比法國(guó)巴黎銀行的聲明更糟糕的是，一度保守的歐洲央行宣布將以折扣價(jià)無(wú)限量貸款給任何有需求的銀行，這是前所未有的向銀行系統(tǒng)注入流動(dòng)性的舉動(dòng)。這一大膽的舉動(dòng)可不是什么好事。

得知這個(gè)消息時(shí)，紐約聯(lián)儲(chǔ)主席蓋特納知道危機(jī)已經(jīng)到來(lái)，此時(shí)他正在位于馬薩諸塞州的科德角度假，這也是10年前泰國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)他待的地方。

這則消息會(huì)誘發(fā)市場(chǎng)恐慌是因?yàn)?，投資者開(kāi)始意識(shí)到，次級(jí)貸款和結(jié)構(gòu)化信貸產(chǎn)品雖然具有很高的信用評(píng)級(jí)，但仍會(huì)出現(xiàn)重大虧損。

8月10日，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員（FOMC）召開(kāi)緊急視頻會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)宣布向金融市場(chǎng)注入240億美元。

2007年10月，市場(chǎng)回歸了平靜，房?jī)r(jià)也出現(xiàn)了小幅回升，金融危機(jī)似乎已經(jīng)過(guò)去。2007年二季度和三季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的增幅接近4%，失業(yè)率也保持在低位。因此伯南克的結(jié)論是，“次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)發(fā)生的問(wèn)題對(duì)更加廣泛的經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的影響似乎可能得到控制。”

事實(shí)上，伯南克的判斷是錯(cuò)誤的，這只是暴風(fēng)雨來(lái)臨之前的短暫寧?kù)o。

2. 每股2美元，摩根大通收購(gòu)了貝爾斯登

2008年3月14-16日

布什及時(shí)刪掉了講稿中“不會(huì)去援助誰(shuí)”的措辭。

美聯(lián)儲(chǔ)在冬天頻繁降息后，房?jī)r(jià)卻出現(xiàn)了預(yù)料之外的大跌，引發(fā)了更多房貸類證券虧損，金融股一蹶不振。

其中壓力最大的公司是華爾街第五大投行貝爾斯登。從3月3日那個(gè)星期一到3月10日的一周內(nèi)，貝爾斯登的股價(jià)從77.32美元下跌至62.3美元。

3月7日，保爾森站在國(guó)家記者俱樂(lè)部的講臺(tái)上，面對(duì)一屋子不知疲倦的記者解釋了危機(jī)的起因：直接的導(dǎo)火索是低質(zhì)量的次級(jí)貸款……市場(chǎng)參與者和監(jiān)管者都對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)視若無(wú)睹。

結(jié)束演講后，保爾森匆匆趕回財(cái)政部的辦公室，一向冷靜的副部長(zhǎng)斯蒂爾(Robert Steel)沖了進(jìn)來(lái)，“貝爾斯登有流動(dòng)性問(wèn)題了?！睕](méi)等他說(shuō)完，保爾森就知道貝爾斯登已經(jīng)必死無(wú)疑。一旦流動(dòng)性問(wèn)題傳了出去，就會(huì)出現(xiàn)大量對(duì)貝爾斯登的撤資，這是華爾街的殘酷法則：當(dāng)一家金融機(jī)構(gòu)要死的時(shí)候，它們會(huì)死得很快。

貝爾斯登無(wú)奈地表態(tài)，如果沒(méi)有解決辦法，只能在第二天一早申請(qǐng)破產(chǎn)。星期一時(shí)，貝爾斯登手中還有大約180億美元現(xiàn)金，現(xiàn)在只剩下了2億美元左右，市場(chǎng)在早晨開(kāi)盤(pán)時(shí)，沒(méi)有交易伙伴愿意再借錢給貝爾斯登，個(gè)個(gè)都在撤逃。

美國(guó)總統(tǒng)布什很快就打來(lái)電話詢問(wèn)能否找到一個(gè)買家，保爾森只能說(shuō)現(xiàn)在還不知道，“我們有可能看到一家公司倒閉?！?/p>

3月14日，凌晨5時(shí)，保爾森、蓋特納、伯南克、美國(guó)證券交易委員會(huì)的考克斯等開(kāi)了一個(gè)電話會(huì)議，并接入了摩根大通的CEO杰米·戴蒙，戴蒙強(qiáng)調(diào)說(shuō)貝爾斯登的失敗將是市場(chǎng)的災(zāi)難，關(guān)鍵是要讓貝爾斯登熬到周末。

救助貝爾斯登首先要征求總統(tǒng)的意見(jiàn)，布什表示支持。這一天布什要在紐約的競(jìng)技俱樂(lè)部發(fā)表講話，布什及時(shí)刪掉了講稿中“不會(huì)去援助誰(shuí)”的措辭。

3月15日，星期六上午，紐約聯(lián)儲(chǔ)主席蓋特納在去辦公室的路上，順道去拜訪美聯(lián)儲(chǔ)前主席保羅·沃爾克。蓋特納向沃爾克表示，美聯(lián)儲(chǔ)不可能保住貝爾斯登，只能尋求一個(gè)強(qiáng)大的買家。沃爾克非常贊同，他意識(shí)到目前的情況非?？膳?，并且很可能變得更糟。

貝爾斯登的選擇只有接受摩根大通的收購(gòu)或破產(chǎn)。

這一整天，摩根大通的團(tuán)隊(duì)都在梳理貝爾斯登的賬簿，并在夜幕降臨的時(shí)候表示將以每股8美元-12美元的價(jià)格收購(gòu)貝爾斯登，遠(yuǎn)低于當(dāng)時(shí)30美元的股價(jià)。

可是，事情并不會(huì)那么順利。

第二天早上杰米·戴蒙就改變了主意，貝爾斯登近四分之三的資產(chǎn)都屬于次級(jí)貸款，無(wú)論價(jià)格如何，這部分資產(chǎn)他都不能要，必須取消交易。他還發(fā)出了警告，如果貝爾斯登破產(chǎn)，其他4家投資銀行很可能受到牽連。

問(wèn)題已經(jīng)很清楚了，如果沒(méi)有政府幫助解決房貸資產(chǎn)的問(wèn)題，摩根大通不會(huì)購(gòu)買貝爾斯登。

蓋特納與保爾森商量后決定，紐約聯(lián)儲(chǔ)借給摩根大通300億美元，以貝爾斯登同等價(jià)值的投資級(jí)資產(chǎn)做抵押，財(cái)政部補(bǔ)償部分損失?？墒?，他們沒(méi)有意識(shí)到，沒(méi)有國(guó)會(huì)的批準(zhǔn)，財(cái)政部是無(wú)法補(bǔ)償美聯(lián)儲(chǔ)的。后知后覺(jué)的兩人都感到簡(jiǎn)直難以置信，大發(fā)脾氣，但憤怒也沒(méi)有用。

氣氛變得越來(lái)越緊張，大家都如履薄冰。戴蒙想盡可能地排除風(fēng)險(xiǎn)，迫使他的團(tuán)隊(duì)用冷酷的態(tài)度對(duì)監(jiān)管方施加壓力。

最終，摩根大通董事會(huì)通過(guò)了這筆交易。下午6時(shí)，貝爾斯登董事會(huì)也批準(zhǔn)了交易。

這筆收購(gòu)讓蓋特納筋疲力盡，最后在面對(duì)摩根大通的團(tuán)隊(duì)時(shí)他已經(jīng)沒(méi)有力氣顧及情面，“作為紐約聯(lián)儲(chǔ)的主席，我認(rèn)為這就是解決了。就談到這兒吧。”

3月16日，星期日，《華爾街日?qǐng)?bào)》在晚上披露了這筆交易的細(xì)節(jié)。摩根大通以每股2美元的價(jià)格買下貝爾斯登，總投資2.36億美元（2007年1月，貝爾斯登的市值曾一度達(dá)到200億美元）。作為交易的一個(gè)環(huán)節(jié)，美聯(lián)儲(chǔ)將向一個(gè)名叫Maiden Lane LLC的獨(dú)立實(shí)體提供300億美元的貸款，由它來(lái)購(gòu)買并管理貝爾斯登的房貸類資產(chǎn)。

3.動(dòng)用2000億美元，美國(guó)政府接管“兩房”

2008年夏天

保爾森在私下場(chǎng)合和宴會(huì)上，多次與主管中國(guó)金融和經(jīng)濟(jì)事務(wù)的時(shí)任國(guó)務(wù)院副總理王岐山和中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川溝通，保證兩房的“安全”。

一年時(shí)間里，美國(guó)房?jī)r(jià)已從部分下跌蔓延至全國(guó)性下跌，房地美、房利美的虧損已是路人皆知。

兩房是美國(guó)國(guó)會(huì)特許的旨在穩(wěn)定美國(guó)房貸市場(chǎng)并促進(jìn)廉價(jià)住房的機(jī)構(gòu)，它們不向購(gòu)房者直接提供貸款，而是將房貸打包成證券化產(chǎn)品，擔(dān)保購(gòu)房者能夠按時(shí)歸還房貸，再通過(guò)銀行賣給投資者。兩房在緊急情況下能申請(qǐng)財(cái)政部貸款，這使全世界的投資人都以為其發(fā)行的證券擁有美國(guó)政府的無(wú)條件全額擔(dān)保。

外國(guó)投資者持有超過(guò)1萬(wàn)億美元由“兩房”發(fā)行或擔(dān)保的債券，其中以日本、中國(guó)和俄羅斯為主。如果任由兩房倒閉，他們的投資就會(huì)化為泡影。

中國(guó)政府作為兩房最大的海外債權(quán)人，尤其擔(dān)心兩房的破產(chǎn)。盡管遠(yuǎn)在海外，中國(guó)政府一直密切關(guān)注投行的分析報(bào)告以及評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給出的評(píng)級(jí)。

保爾森在私下場(chǎng)合和宴會(huì)上，多次與主管中國(guó)金融和經(jīng)濟(jì)事務(wù)的時(shí)任國(guó)務(wù)院副總理王岐山、中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川溝通，保證兩房的“安全”。“把美國(guó)的局勢(shì)及時(shí)通報(bào)中國(guó)是非常重要的，因?yàn)橹袊?guó)持有巨額的美國(guó)債務(wù)，包括兩房發(fā)行的上千億美元債券。”

美國(guó)《時(shí)代周刊》曾因此把中國(guó)列入了金融危機(jī)問(wèn)責(zé)名單當(dāng)中，問(wèn)責(zé)理由就是中國(guó)大量購(gòu)買美國(guó)債券，導(dǎo)致美國(guó)不惜大量舉債，并在發(fā)生債務(wù)危機(jī)后用納稅人的錢救助不該救助的企業(yè)。

眾議院和參議院分別在7月23日和26日通過(guò)了兩黨聯(lián)合制定的救助方案《房市及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇法案》，這一法案賦予了財(cái)政部廣泛的自由裁量權(quán)。7月30日早晨小布什在橢圓辦公室簽署之后生效。

8月初，保爾森一家飛往了中國(guó)出席奧運(yùn)會(huì)。無(wú)心度假的保爾森無(wú)時(shí)無(wú)刻不在擔(dān)心兩房的狀況，還安排了與中國(guó)官員的會(huì)談。保爾森得知，俄羅斯官員已經(jīng)與中國(guó)進(jìn)行了頂層會(huì)晤，建議兩個(gè)國(guó)家大量拋售兩房債券，迫使美國(guó)政府動(dòng)用應(yīng)急權(quán)力對(duì)這兩家公司提供支持。雖然中國(guó)單方面拒絕了，這個(gè)消息足以讓保爾森寢食難安。

8月11日標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)對(duì)兩房的評(píng)級(jí)至垃圾級(jí)，回到美國(guó)后心急火燎的保爾森趕緊前往美聯(lián)儲(chǔ)見(jiàn)伯南克，并闡明要將兩房直接置于接收程序，伯南克當(dāng)場(chǎng)表示，“我們100%支持你?！?

保爾森想讓蓋特納一同去華盛頓幫助他策劃這個(gè)方案。蓋特納卻決定那個(gè)周末去山谷里釣魚(yú)，為自己尋找“片刻的安寧”。他也為拒絕保爾森感到愧疚，不過(guò)事實(shí)上他對(duì)這個(gè)計(jì)劃是抱有一定反感的。在他看來(lái)，厚顏無(wú)恥的兩房不該受到“特殊照顧”，哪怕那些外國(guó)政府如何歇斯底里地尋求美國(guó)政府的保護(hù)?！暗@是財(cái)政部的事，所以我不認(rèn)為漢克的作戰(zhàn)室需要我?！?/p>

到了9月8日，美國(guó)聯(lián)邦住房金融局強(qiáng)制托管房利美和房地美，并更換了CEO。財(cái)政部承諾會(huì)動(dòng)用2000億美元的政府資金來(lái)支持這些企業(yè)，這使得市場(chǎng)對(duì)兩房崩潰的恐懼得到了緩解。

保爾森不顧政治代價(jià)做了這件事，總統(tǒng)布什也始終支持他。亞洲和歐洲市場(chǎng)全線飆升，日本央行和中國(guó)央行均拍手稱贊。

9月14日，通過(guò)注資，美國(guó)政府正式接管了兩房，并為其債務(wù)提供擔(dān)保，兩家住房抵押貸款巨頭被徹底國(guó)有化。

然而，更大的危機(jī)正接踵而至。

4.拯救雷曼兄弟，華爾街七大CEO齊聚紐約聯(lián)儲(chǔ)

2008年9月12日至14日

“別指望政府撥款，解決問(wèn)題的主角是你們?！北柹f(shuō)，“我們會(huì)記住沒(méi)有盡力的人。”

對(duì)兩房的救助并沒(méi)有為雷曼兄弟贏得時(shí)間。

雷曼兄弟的困境超乎想象。9月10日，雷曼公布了三季度業(yè)績(jī)，因?yàn)樽≌蜕虡I(yè)地產(chǎn)56億美元的資產(chǎn)減值，三季度虧損39億美元；同時(shí)還宣布，將剝離其250億美元-300億美元的商業(yè)房地產(chǎn)資產(chǎn)。但是，投資者并不買賬。

雷曼兄弟的總資產(chǎn)在6000億美元左右，無(wú)論是規(guī)模還是復(fù)雜程度都不是貝爾斯登可以比擬的。

雷曼處于破產(chǎn)邊緣，美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）和美林證券也唇亡齒寒。9月的這個(gè)周末有三個(gè)切實(shí)存在的危機(jī)，而不只一個(gè)。

如果雷曼走貝爾斯登的路，美林就會(huì)被認(rèn)為是下一個(gè)最弱的投行，新一輪針對(duì)美林的擠兌不可避免，AIG的股價(jià)在一周之內(nèi)下跌了50%。

兩房事件之后，普通民眾、國(guó)會(huì)和兩黨都厭倦了救援行動(dòng)。“保護(hù)納稅人遠(yuǎn)離緊急援助”也成了國(guó)會(huì)兩黨的共識(shí)。隨著失業(yè)率達(dá)到6.1%，經(jīng)濟(jì)明顯惡化，沒(méi)有一個(gè)政治家想要站在持續(xù)升溫的民粹主義者的對(duì)立面。

最糟糕的情景已經(jīng)若隱若現(xiàn)：雷曼找不到買家，政府沒(méi)有權(quán)力注資，也沒(méi)有對(duì)一家非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行停業(yè)清算的法定權(quán)力。

9月12日，星期五，原計(jì)劃18時(shí)開(kāi)始的會(huì)議延遲至近19時(shí)才開(kāi)始。保爾森和幾個(gè)助手來(lái)到紐約聯(lián)儲(chǔ)位于13層的臨時(shí)總部安營(yíng)扎寨。此時(shí)大樓里到處是銀行家、律師、會(huì)計(jì)師和分析師。

這些銀行家囊括了華爾街最聲名顯赫的CEO，比如摩根大通的杰米·戴蒙、摩根士丹利的約翰·麥克、高盛的勞埃德·布蘭克梵、花旗集團(tuán)的維克拉姆·潘迪特、美林的約翰塞恩、瑞信銀行的布拉迪·杜根以及紐約梅隆銀行的羅伯特·凱利。

這些銀行家中沒(méi)有包括雷曼兄弟的CEO福爾德，保爾森認(rèn)為他拒絕接受現(xiàn)實(shí)，因而已經(jīng)被隔離并無(wú)權(quán)過(guò)問(wèn)此事。

這些銀行家中也不包括美國(guó)銀行和巴克萊銀行的人，因?yàn)樗鼈円驯幻绹?guó)財(cái)政部選為收購(gòu)雷曼兄弟的兩個(gè)潛在買家。顯然，如果沒(méi)有資金支持，這兩個(gè)潛在的買家壓根不會(huì)收購(gòu)雷曼兄弟。

“別指望政府撥款，解決問(wèn)題的主角是你們?！北柹瓕?duì)一眾華爾街銀行家們說(shuō)道。

銀行家們被分成了三組，一組負(fù)責(zé)研究在雷曼破產(chǎn)的情況下盡可能地減小連帶影響的方法；一組研究金融行業(yè)應(yīng)該以什么樣的方式買下整個(gè)雷曼，以期在未來(lái)逐漸將其清盤(pán)；另外一組研究如何出資購(gòu)買買家不想要的那部分資產(chǎn)。

在這些華爾街CEO們交頭接耳、議論紛紛甚至出現(xiàn)爭(zhēng)吵時(shí)，保爾森提高了音調(diào)：“這次事件關(guān)系到我們的資本市場(chǎng)和整個(gè)國(guó)家，我們會(huì)記住沒(méi)有盡力的人?！?/p>

令人絕望的是，在這天快結(jié)束時(shí)，無(wú)論是美國(guó)銀行還是巴克萊銀行，都沒(méi)有對(duì)交易表現(xiàn)出進(jìn)一步的興趣，政府也沒(méi)有權(quán)力注資。雷曼只剩下最后20億美元現(xiàn)金，如果周末找不到對(duì)策，下周一剩下的就是一具尸體。

保爾森和蓋特納曾說(shuō)服巴菲特投資雷曼，但富爾德報(bào)出的價(jià)格遠(yuǎn)高出巴菲特的報(bào)價(jià)。

9月13日，星期六，美林證券正與美國(guó)銀行談判一項(xiàng)交易。這也解釋了為什么美國(guó)銀行對(duì)雷曼不感興趣。

9月14日，周日清晨，蓋特納卻接到英國(guó)最高金融監(jiān)管當(dāng)局—英國(guó)金融服務(wù)局主席麥卡錫（Callum McCarthy）的電話，麥卡錫以典型的“英國(guó)人的委婉”回絕了這次并購(gòu)，“我們不確定巴克萊是否有足夠的資本為雷曼的風(fēng)險(xiǎn)買單，在股東大會(huì)投票前，法律也不允許巴克萊銀行支持雷曼的交易……祝你好運(yùn)。”

英國(guó)巴克萊銀行是雷曼最后唯一的救命稻草。蓋特納走進(jìn)隔壁保爾森的臨時(shí)辦公室說(shuō)，“我們完蛋了?！?/p>

下午3時(shí)30分左右，保爾森接到了白宮打來(lái)的電話。

“我們能不能解釋清楚雷曼的情況為什么與貝爾斯登不同？”布什問(wèn)道。

“能，總統(tǒng)先生，”保爾森答道，“實(shí)在沒(méi)有辦法拯救雷曼。就算有其他私營(yíng)企業(yè)的幫助，我們?nèi)匀徽也坏揭粋€(gè)買家。我們只能盡力去控制這種局面?！北柹€在電話中告訴布什，需要向國(guó)會(huì)申請(qǐng)更多的權(quán)力來(lái)應(yīng)對(duì)這場(chǎng)危機(jī)。

星期天晚上唯一的好消息是美國(guó)銀行同意以29每股美元的價(jià)格收購(gòu)美林，這確實(shí)是一個(gè)非常好的消息，但是沒(méi)人有心情慶祝。

5.雷曼破產(chǎn)，紐約聯(lián)儲(chǔ)向AIG緊急注資850億美元

2008年9月15日

“如果我們真的面臨著又一次大蕭條，你看著吧，我將成為羅斯福，而不是胡佛?！辈际舱f(shuō)道。

亞洲市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)盤(pán)，雷曼兄弟還沒(méi)有宣布申請(qǐng)破產(chǎn)。這家擁有158年歷史的公司仍然希望掙扎到最后。

保爾森已經(jīng)失去了耐心，他向美國(guó)證券交易委員會(huì)主席考克斯大喊，催他拿起電話，讓雷曼兄弟執(zhí)行破產(chǎn)程序。最終考克斯與蓋特納的律師致電雷曼兄弟董事會(huì)，一起宣告了雷曼兄弟破產(chǎn)。凌晨1點(diǎn)45分，雷曼兄弟終于申請(qǐng)了破產(chǎn)保護(hù)。

背負(fù)了6130億美元債務(wù)，雷曼兄弟的破產(chǎn)成為美國(guó)歷史上最大的破產(chǎn)案。9月15日，道瓊斯指數(shù)下跌504點(diǎn)，跌幅近5%，標(biāo)準(zhǔn)普爾金融股也經(jīng)歷了有史來(lái)最糟糕的一天，收盤(pán)下跌超過(guò)10%。商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)和銀行間同業(yè)隔夜市場(chǎng)隨即癱瘓。

隨后，英國(guó)當(dāng)局凍結(jié)了部分雷曼客戶的賬戶，境外的對(duì)沖基金紛紛從高盛和摩根士丹利撤回資金。

AIG仍處于水深火熱之中，這家老牌保險(xiǎn)公司涉足人身保險(xiǎn)、人壽保險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)、車險(xiǎn)，掌握著數(shù)以百萬(wàn)美國(guó)家庭的退休賬戶，向18萬(wàn)家企業(yè)提供保險(xiǎn)，涉及到美國(guó)三分之二勞動(dòng)力的保險(xiǎn)，還持有2.7萬(wàn)億美元的衍生品合約。

雷曼兄弟破產(chǎn)后，穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾降低了AIG信用評(píng)級(jí)。AIG的至今缺口一下子從兩天前的500億美元增至需要在下班前得到850億美元的貸款承諾。這種情況下，靠私營(yíng)機(jī)構(gòu)已經(jīng)不可能解決問(wèn)題。就在幾天之前，美聯(lián)儲(chǔ)與財(cái)政部還自認(rèn)為不會(huì)救助AIG，但現(xiàn)在他們正在改變主意。

保爾森一直與蓋特納就拯救AIG保持著聯(lián)系。意識(shí)到AIG問(wèn)題的嚴(yán)重性后，保爾森致電布什，告訴他可能必須讓美聯(lián)儲(chǔ)出面拯救AIG，并希望得到他的支持。布什當(dāng)即表示，該怎么做就怎么做。

保爾森很快與蓋特納制定了行動(dòng)計(jì)劃，由蓋特納負(fù)責(zé)過(guò)橋貸款的具體事務(wù)，由保爾森負(fù)責(zé)給AIG尋找一位新的CEO。保爾森在3個(gè)小時(shí)內(nèi)就確定了好事達(dá)保險(xiǎn)公司退休的CEO埃德·利迪為AIG的新CEO人選。

9月16日下午4時(shí)，蓋特納向AIG董事會(huì)提出了一些用來(lái)解救它的條款，通過(guò)紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行向AIG提供850億美元的注資，獲得AIG79.9%的股權(quán)，政府注資奪走AIG股東四分之三的股份。

9月18日下午3時(shí)30分，保爾森和伯南克前往白宮參加總統(tǒng)金融市場(chǎng)工作組會(huì)議。這是他們?nèi)鞎r(shí)間里第二次（上一次是在雷曼兄弟破產(chǎn)次日，即9月16日下午3時(shí)30分）見(jiàn)總統(tǒng)，請(qǐng)求總統(tǒng)支持對(duì)美國(guó)金融體系采取激進(jìn)的、前所未有的干預(yù)措施。

“總統(tǒng)先生，我們正在經(jīng)歷一場(chǎng)金融危機(jī)。”性格平和的伯南克對(duì)布什說(shuō)道。

“這是大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的一次危機(jī)嗎？”布什問(wèn)道。

“是的，就金融系統(tǒng)而言，我們?cè)?0世紀(jì)30年代也沒(méi)有看到這樣的狀況，而且這個(gè)狀況可能變得更糟?！?伯南克答道。

保爾森和伯南克的主要計(jì)劃是，向國(guó)會(huì)申請(qǐng)撥款，用以購(gòu)買不良資產(chǎn)或向銀行注資。

作為一位強(qiáng)烈傾向于讓市場(chǎng)解決問(wèn)題的共和黨人，布什對(duì)保爾森和伯南克的計(jì)劃有著直覺(jué)上的抵觸，而且他知道國(guó)會(huì)的共和黨人也會(huì)同樣抵觸。但他當(dāng)場(chǎng)表示了對(duì)保爾森和伯南克的計(jì)劃的支持。

在結(jié)束會(huì)議后，布什對(duì)工作人員說(shuō)道，“如果我們真的面臨著又一次大蕭條，你看著吧，我將成為羅斯福，而不是胡佛?！?/p>

6.高盛與摩根士丹利危在旦夕 ，中國(guó)拒絕增資摩根士丹利

2008年9月19日-21日

在結(jié)束了與王岐山的通話后，保爾森致電白宮工作人員，中國(guó)不會(huì)繼續(xù)投資摩根士丹利，沒(méi)必要讓布什總統(tǒng)給胡錦濤主席打電話了。

9月19日晚，伯南克從美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管人員處聽(tīng)到高盛想把自己的法律地位從投資銀行改為銀行控股公司，這樣做的影響是高盛的監(jiān)管機(jī)構(gòu)就從證券交易委員會(huì)變成了美聯(lián)儲(chǔ)。高盛的高管認(rèn)為，只要美聯(lián)儲(chǔ)宣布將監(jiān)管它們的活動(dòng)，就可以降低短期資金遭到擠兌的風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)日晚6時(shí)30分左右，保爾森接到摩根士丹利CEO約翰·麥克的電話。摩根士丹利迫切需要向市場(chǎng)表示，他能夠得到戰(zhàn)略投資者的支持。不過(guò)其跟中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金中投公司的交涉幾無(wú)進(jìn)展，麥克原以為，中投公司會(huì)進(jìn)一步增持摩根士丹利的股票。實(shí)際上，在2007年12月，中投公司剛以強(qiáng)制轉(zhuǎn)股債券的方式投資了摩根士丹利56億美元，現(xiàn)在已經(jīng)虧損嚴(yán)重。

麥克認(rèn)為，中國(guó)人希望聽(tīng)到美國(guó)政府愿意幫助解決摩根士丹利的問(wèn)題。保爾森答應(yīng)，他會(huì)給時(shí)任中國(guó)副總理的王岐山打電話，甚至他還準(zhǔn)備請(qǐng)布什總統(tǒng)和中國(guó)國(guó)家主席胡錦濤通電話。

保爾森認(rèn)為，高盛和摩根士丹利的問(wèn)題在于投資者缺乏信心，而摩根士丹利還面臨短期流動(dòng)性擠壓?jiǎn)栴}。

9月20日，保爾森又連續(xù)接到邁克的多個(gè)電話，摩根士丹利正處于崩潰邊緣。晚上9時(shí)，保爾森回到家里，等著與地球另一邊的王岐山通話。

9時(shí)30分，兩人的通話開(kāi)始，首先保爾森讓助理向王岐山介紹危機(jī)的最新情況。在簡(jiǎn)短寒暄后，保爾森向王岐山談到了問(wèn)題資產(chǎn)救助計(jì)劃，并表達(dá)了對(duì)獲得國(guó)會(huì)授權(quán)的樂(lè)觀態(tài)度。接著，他提出了摩根士丹利的問(wèn)題。王岐山表示，他知道中投公司正在考慮增加摩根士丹利9.9%股份。當(dāng)保爾森表示對(duì)此求之不得時(shí)，王岐山的反應(yīng)卻比較冷淡，同時(shí)表示擔(dān)心中國(guó)投資的安全性。

在保爾森向王岐山指出，美國(guó)政府認(rèn)為摩根士丹利事關(guān)金融危機(jī)的安危時(shí)，王岐山語(yǔ)氣平淡，毫無(wú)熱情。

在結(jié)束了與王岐山的通話后，保爾森致電白宮工作人員，中國(guó)不會(huì)繼續(xù)投資摩根士丹利，沒(méi)必要讓布什總統(tǒng)給胡錦濤主席打電話了。次日，保爾森把這個(gè)消息告訴了摩根士丹利CEO麥克，麥克并不感到意外。

伯南克、蓋特納和保爾森認(rèn)定，能把高盛和摩根士丹利倒閉風(fēng)險(xiǎn)降低到最低的行動(dòng)是第二套方案，讓美聯(lián)儲(chǔ)把摩根士丹利和高盛變成銀行控股公司，期待兩家銀行找到戰(zhàn)略投資人，確保生存。

9月21日晚9時(shí)30分，美聯(lián)儲(chǔ)宣布批準(zhǔn)高盛和摩根士丹利將轉(zhuǎn)型為銀行控股公司的申請(qǐng)?！拔宜私獾娜A爾街走向了歷史終結(jié)?！北柹瓕?xiě)道。

在高盛和摩根士丹利轉(zhuǎn)型為銀行控股公司后，都獲得戰(zhàn)略投資者。其中，高盛一周后從股神巴菲特那里獲得了50億美元的投資，而摩根士丹利則在10月中旬從日本三菱日聯(lián)金融集團(tuán)獲得了90億美元的投資。

7.一波三折后，7000億美元救市計(jì)劃出臺(tái)

2008年10月3日

5000億元會(huì)讓國(guó)會(huì)不高興，7000億元會(huì)讓國(guó)會(huì)更不高興，而接近1萬(wàn)億元?jiǎng)t可能會(huì)有問(wèn)題。

9月29日，星期一，美國(guó)道瓊斯指數(shù)下跌7%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌8.8%，這是自1987年10月崩盤(pán)以來(lái)的單日最大跌幅。

造成美國(guó)股市大跌的原因是美國(guó)眾議院當(dāng)日以228票對(duì)205票否決了7000億美元的問(wèn)題資產(chǎn)救助計(jì)劃。其中三分之二的共和黨人和五分之二的民主黨人投了反對(duì)票。

資產(chǎn)救助計(jì)劃分歧主要在于，民主黨人希望在方案中包括對(duì)金融業(yè)征稅以及限制華爾街高管薪酬，但保爾森認(rèn)為，市場(chǎng)沒(méi)有辦法接受這樣的方案，這種方案就像試圖拯救某人同時(shí)又要懲罰他。

另一個(gè)棘手的問(wèn)題是資金發(fā)放的時(shí)機(jī)，民主黨人對(duì)奧巴馬贏得大選相當(dāng)肯定，因此，他們不希望讓布什政府的財(cái)政部使用所有資金，因此他們希望先給2500億美元或3000億美元，剩下的資金發(fā)言權(quán)留給新政府。

“沒(méi)了這個(gè)，我們不就無(wú)事可干了嗎？”副總統(tǒng)切尼問(wèn)道。“美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有權(quán)力嗎？我們沒(méi)有權(quán)力嗎？”

“是的，我們沒(méi)有。”保爾森答道。

在雷曼兄弟倒閉后，保爾森認(rèn)識(shí)到，他需要更大的權(quán)力才能履行開(kāi)展救市行動(dòng)，而這個(gè)權(quán)力需要國(guó)會(huì)授權(quán)。保爾森需要向國(guó)會(huì)要一筆撥款，用以購(gòu)買市場(chǎng)上的出問(wèn)題的住房抵押貸款。9月18日，他即向布什總統(tǒng)提交了收購(gòu)問(wèn)題資產(chǎn)的計(jì)劃。

在7000億美元這個(gè)數(shù)字上，保爾森費(fèi)了一番心思。從政治上考慮，5000億元會(huì)讓國(guó)會(huì)不高興，7000億元會(huì)讓國(guó)會(huì)更不高興，而接近1萬(wàn)億元?jiǎng)t可能會(huì)有問(wèn)題。另一方面，當(dāng)時(shí)美國(guó)大概有11萬(wàn)億美元的住房抵押貸款，憑借他的專業(yè)判斷，7000億美元足以起到激發(fā)市場(chǎng)活力的效果。

10月1日，在保爾森、伯南克和布什共進(jìn)午餐時(shí)，保爾森提出，資產(chǎn)收購(gòu)計(jì)劃可能還需要一個(gè)方案，能獲得金融機(jī)構(gòu)的直接股權(quán)。這也是伯南克一直以來(lái)的觀點(diǎn)，即必要時(shí)候直接向金融機(jī)構(gòu)注資。但這種類似于“國(guó)有化”的行為，對(duì)共和黨來(lái)說(shuō)，是很難接受的。

同日，再補(bǔ)充了稅務(wù)擴(kuò)展、能源條款和心理健康平等法案等內(nèi)容的問(wèn)題資產(chǎn)救助計(jì)劃在參議院以74:25獲得通過(guò)。

10月3日，7000億美元資產(chǎn)救助計(jì)劃再次回到眾議院投票，最終以263票對(duì)171票獲得通過(guò)。根據(jù)方案，財(cái)政部可立即動(dòng)用2500億美元，如果國(guó)會(huì)總統(tǒng)向國(guó)會(huì)證明確有必要?jiǎng)t還可以動(dòng)用另外1000億美元。為了發(fā)放其余3500億美元，財(cái)政部必須向國(guó)會(huì)提交有關(guān)其注資計(jì)劃的細(xì)節(jié)報(bào)告。

當(dāng)日下午2時(shí)30分，布什總統(tǒng)簽署了法案，法案生效。不過(guò)，對(duì)時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克來(lái)說(shuō)，這也意味著美聯(lián)儲(chǔ)終于再也不用單獨(dú)承擔(dān)恢復(fù)金融穩(wěn)定大任了。

但危機(jī)還在繼續(xù)。

8.九大銀行簽署1250億美元注資協(xié)議，道瓊斯指數(shù)上漲11%

2008年10月13日

巴菲特知道保爾森正在擬給銀行注資的計(jì)劃，主動(dòng)在深夜致電來(lái)提供建議。

10月11日晚，保爾森回到家里時(shí)，他的妻子告訴他巴菲特給他打過(guò)電話。雖然保爾森想在晚飯后給巴菲特回電話，但還是因?yàn)樘е苯由洗菜X(jué)了。

深夜時(shí)分，電話鈴想起，保爾森接起電話。

“漢克，我是沃倫?！痹瓉?lái)電話另一頭正是股神巴菲特。

巴菲特知道保爾森正在擬給銀行注資的計(jì)劃，主動(dòng)致電來(lái)提供建議。

由于市場(chǎng)惡化的速度太快以及購(gòu)買有毒資產(chǎn)發(fā)揮作用的時(shí)間太慢，同時(shí)國(guó)會(huì)也不會(huì)在給予7000億美元之外的資金，保爾森不得不考慮充分利用手中的每一分錢。顯然，通過(guò)直接給銀行注資的方式要比購(gòu)買有毒資產(chǎn)的方式效果會(huì)更好些。因?yàn)樽①Y可以利用杠桿，假設(shè)銀行的杠桿率是10倍，那么投入700億美元股本金的作用相當(dāng)于7000億美元資產(chǎn)的釋放。

巴菲特建議優(yōu)先股股息先以5%~6%開(kāi)始，以后再伺機(jī)提高。

巴菲特投資了包括富國(guó)銀行和高盛在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)，這樣的安排不能排除其對(duì)既得利益的考量。不過(guò)，這正是保爾森想要的方案，只不過(guò)傾向于7%~8%的股息率。在保爾森重新躺到床上時(shí)，他已經(jīng)認(rèn)定，要想讓資本收購(gòu)計(jì)劃對(duì)銀行有足夠的吸引力并給予它們償還政府資金的動(dòng)機(jī)，巴菲特的方法就是最好的方法。

10月12日，伯南克、蓋特納等聚集到保爾森的大會(huì)議室中，花了3個(gè)小時(shí)時(shí)間敲定了注資方案。此時(shí)保爾森傾向于使用年息5%的優(yōu)先股，最終年息將提高到9%。根據(jù)銀行注資計(jì)劃，將對(duì)計(jì)劃中的銀行注入的股權(quán)投資資金相當(dāng)于其風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)平均資產(chǎn)規(guī)模的3%，這也意味著將向整個(gè)銀行體系投入大約2500億美元股本。

紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行在貨幣監(jiān)理署的協(xié)助下完成了首批銀行的挑選。資本金額分配方案為：花旗、富國(guó)和摩根大通各250億美元，美國(guó)銀行150億美元，美林、高盛和摩根士丹利各100億美元，紐約梅隆銀行30億美元，道富銀行20億美元，9家加起來(lái)共1250億美元，相當(dāng)于資本收購(gòu)計(jì)劃總金額的一半。

10月13日，保爾森召集以上9家銀行的首席執(zhí)行官到期大會(huì)議室，9家銀行都簽署了注資協(xié)議。當(dāng)日，道瓊斯指數(shù)上漲了11%，創(chuàng)造了76年以來(lái)的單日最大漲幅紀(jì)錄。

9.奧巴馬簽署7870億美元刺激計(jì)劃

2009年2月17日

上任財(cái)政部長(zhǎng)第一天，蓋特納向奧巴馬總統(tǒng)陳述了5枚大炸彈：房地美、房利美、AIG、花旗和美國(guó)銀行。

1月26日，美國(guó)參議院通過(guò)了對(duì)蓋特納財(cái)政部部長(zhǎng)的任命。次日早晨，也就是正式上任第一天，蓋特納前往白宮向剛剛上任不久的奧巴馬總統(tǒng)陳述了5枚大炸彈：房地美、房利美、AIG、花旗和美國(guó)銀行。

奧巴馬向蓋特納以及白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主席薩默斯表示，他要扯掉創(chuàng)可貼，他需要一項(xiàng)能快速而明確地結(jié)束這場(chǎng)危機(jī)的戰(zhàn)略。

第一輪6000億美元的量化寬松已于2008年11月開(kāi)始啟動(dòng)，而聯(lián)邦拆借基金利率已在2008年12月的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上下調(diào)至0~0.25%，即“零利率”。相對(duì)于寬松的貨幣政策，現(xiàn)在美國(guó)尚未正式出臺(tái)擴(kuò)張性的財(cái)政政策。

不過(guò)，奧巴馬財(cái)政刺激方案在競(jìng)選中已開(kāi)始醞釀，當(dāng)時(shí)的規(guī)模為1700億美元。在奧巴馬贏得大選后，到了2008年12月，刺激規(guī)模增長(zhǎng)到5000億美元。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇法案主要有薩默斯負(fù)責(zé)。

當(dāng)時(shí)在過(guò)渡政府辦公室里，后來(lái)?yè)?dān)任國(guó)家經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)主席的克里斯蒂娜·羅默就對(duì)蓋特納和薩默斯表示，“這件事情需要更為龐大的計(jì)劃——至少8000億美元?！?/p>

在奧巴馬于2009年1月20日正式上任之前，美國(guó)眾議院和參議院已經(jīng)在1月上旬開(kāi)始醞釀各自的經(jīng)濟(jì)刺激方案。

2月13日，眾議院以246票對(duì)183票通過(guò)了刺激方案。參議院以60票對(duì)38票通過(guò)。

2月17日，在就職后還不到一個(gè)月的時(shí)間，奧巴馬簽署了一個(gè)重大的財(cái)政刺激方案，即《2009年美國(guó)復(fù)蘇與再投資法案》，這項(xiàng)法案涉及金額為7870億美元，其中2880億美元用于減稅，1050億美元用于擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

10.19家公司壓力測(cè)試結(jié)果公布，美國(guó)銀行業(yè)最困難的時(shí)候過(guò)去了

2009年5月7日

蓋特納對(duì)下屬嚷道，“你不能把我們說(shuō)成是鴿派，把他（薩默斯）說(shuō)成是鷹派。這里不存在鴿派，你應(yīng)該將兩個(gè)計(jì)劃表現(xiàn)為鷹派一或者鷹派二的形象。”

雖然已經(jīng)經(jīng)歷過(guò)一輪救助，但房地美、房利美、AIG、花旗和美國(guó)銀行這5枚炸彈還在繼續(xù)惡化。比如，2008年四季度，AIG公布了617億美元的虧損，相當(dāng)于每個(gè)工作日虧損10億美元。

11月4日，奧巴馬擊敗麥凱恩，贏得了2008年美國(guó)大選。11月21日，當(dāng)選總統(tǒng)奧巴馬提名蓋特納為新政府的財(cái)政部部長(zhǎng)，消息宣布后，蓋特納就辭去了其擔(dān)任的紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)職務(wù)。

在新舊政府過(guò)渡期，蓋特納開(kāi)始思考如何設(shè)計(jì)出一項(xiàng)更加全面的計(jì)劃來(lái)穩(wěn)定金融系統(tǒng)。

2008年圣誕節(jié)，蓋特納逃到墨西哥度假。一個(gè)黃昏，蓋特納在沙灘上向薩默斯打電話，提出不良資產(chǎn)救助計(jì)劃新方案。這個(gè)方案開(kāi)始時(shí)叫“估值演練”（valuation exercise），后來(lái)稱為“壓力測(cè)試”（stress test）。

該計(jì)劃分兩部分，首先，由美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)計(jì)并執(zhí)行一項(xiàng)大型金融機(jī)構(gòu)統(tǒng)一測(cè)試，分析每家機(jī)構(gòu)面臨大蕭條時(shí)期那樣的經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，所面臨的損失規(guī)模。其次，壓力測(cè)試結(jié)果出來(lái)以后，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)確定每家銀行需要多少緩沖資本才能經(jīng)受住災(zāi)難性的衰退，并給予每家銀行向私人籌集資金的機(jī)會(huì)，在得不到足夠私人籌資的情況下，由財(cái)政部注入額外的資本來(lái)填補(bǔ)缺口。

這項(xiàng)計(jì)劃要點(diǎn)在于，各家銀行不需要將有毒資產(chǎn)剝離出來(lái)，而是根據(jù)資產(chǎn)的長(zhǎng)期內(nèi)在價(jià)值來(lái)估算銀行的潛在損失，并以此為根據(jù)來(lái)補(bǔ)充潛在的資本需求。薩默斯擔(dān)心，市場(chǎng)會(huì)將壓力測(cè)試看作一種粉飾，一種支撐僵尸銀行的手段。

2月25日，美聯(lián)儲(chǔ)推出了更多壓力測(cè)試細(xì)節(jié)，該測(cè)試將用于19家最大的銀行。在美聯(lián)儲(chǔ)確定每家銀行為了度過(guò)壓力情形所需要的資本后，銀行會(huì)有6個(gè)月的時(shí)間從私人投資者哪里籌集足夠的資本以彌補(bǔ)自己的不足。

3月15日，在奧巴馬為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)而召集的會(huì)議上，薩默斯強(qiáng)調(diào)，蓋特納的計(jì)劃太像日本了，日本當(dāng)時(shí)就是一直維持著僵尸銀行，由于膽小不得不承擔(dān)經(jīng)濟(jì)衰退的后果。薩默斯傾向于大膽的“快速退出解決法”，即重組銀行或國(guó)有化銀行，更換管理層，剝離資產(chǎn)。

蓋特納認(rèn)為，他的方案和日本的不一樣，日本的方案是讓資本不足的銀行垂死掙扎，直到?jīng)]錢放貸拖垮經(jīng)濟(jì)，而他的方案是確保銀行最后能夠有足夠的資本度過(guò)經(jīng)濟(jì)衰退期，這個(gè)資本可以來(lái)自私人投資者也可以來(lái)自政府逼迫下的注資。

兩個(gè)方案聽(tīng)起來(lái)一個(gè)像“鷹派”，一個(gè)像“鴿派”。蓋特納對(duì)此特別在意，曾對(duì)下屬嚷道，“你不能把我們說(shuō)成是鴿派，把他（薩默斯）說(shuō)成是鷹派。這里不存在鴿派，你應(yīng)該將兩個(gè)計(jì)劃表現(xiàn)為鷹派一或者鷹派二的形象?！?

5月7日，美聯(lián)儲(chǔ)公布了19家銀行的壓力測(cè)試結(jié)果。截至2009年1月1日，19家銀行中，9家不需要任何新增資本，10家銀行需要額外的1850億美元資本。由于花旗已在1月1日以來(lái)增加了1100億美元的普通股，這意味著真正需要額外籌集的資金為750億美元，而這個(gè)規(guī)模在現(xiàn)有的問(wèn)題資產(chǎn)救助計(jì)劃資金覆蓋之內(nèi)。

“壓力測(cè)試是一個(gè)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。自那以后，美國(guó)銀行體系走上了穩(wěn)步強(qiáng)化的道路，最后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也逐漸得到了強(qiáng)化。”多年后伯南克寫(xiě)道。

尾聲

金融恐慌在2009年趨于消退，盡管關(guān)于金融周期與經(jīng)濟(jì)周期的相互關(guān)系在學(xué)術(shù)界還難以達(dá)成共識(shí)，毋庸置疑的是這場(chǎng)危機(jī)引發(fā)了大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。

正如“大蕭條”導(dǎo)致了金本位的崩潰、第一次全球化的倒退以及法西斯的崛起一樣，次貸危機(jī)對(duì)全球的重大影響也才剛剛開(kāi)始。

冰島破產(chǎn)，歐債危機(jī)如黑云壓城，希臘退出歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)始終沒(méi)有散去，難民潮與恐襲一次又一次沖擊著二戰(zhàn)后重建的歐羅巴；日本在進(jìn)行史無(wú)前例的擴(kuò)張性政策，安倍已經(jīng)修改了《和平憲法》，軍國(guó)主義有了復(fù)活的跡象；中國(guó)積累了前所未有的房地產(chǎn)與地方政府債務(wù)問(wèn)題，關(guān)于泡沫破滅和危機(jī)將臨的質(zhì)疑之聲層出不窮。

為了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，各大央行出盡奇招，走上了漫漫“量化寬松”之路，正統(tǒng)理論宣告終結(jié)。即便已經(jīng)10年過(guò)去，強(qiáng)勁的復(fù)蘇就如“海市蜃樓”般若隱若現(xiàn)，央行行長(zhǎng)們依舊小心翼翼，試圖撥開(kāi)層層迷霧，害怕再次陷入增長(zhǎng)的幻覺(jué)。

金融危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去了10年之久，但各路政客、媒體和學(xué)者仍在不停地爭(zhēng)辯這場(chǎng)危機(jī)的原因與影響。

（參考書(shū)目：《峭壁邊緣》《行動(dòng)的勇氣》《壓力測(cè)試》《大而不倒》《白宮歲月》）