作者 / 星空下的烤包子

編輯 / 菠菜的星空

排版 / 星空下的陳皮

老婆餅里沒有老婆，

魚香肉絲里沒有魚，

無色無味的尿素也并沒有尿的氣味（實(shí)際上是氨氣惹的禍）。

但你可別小看了尿素，它可是上天入地、無所不能。

舉個(gè)栗子，還記得去年我們沉浸在雙11的購(gòu)物節(jié)中時(shí)，韓國(guó)發(fā)生了什么嗎？沒錯(cuò)，陷入“尿素荒”，尤其是車用尿素十分匱乏（1/4的韓國(guó)柴油車安裝了需要添加車用尿素的催化還原（SCR）系統(tǒng)）。而且韓國(guó)尿素原料高度依賴中國(guó)進(jìn)口，尿素供應(yīng)緊缺時(shí)，韓國(guó)相關(guān)玩家基本無能為力。

小小的尿素，竟然能讓韓國(guó)各行各業(yè)面臨一場(chǎng)大危機(jī)，猶如哈利波特的魔法棒一樣，擁有著神奇的威力。

韓國(guó)尿素供應(yīng)緊張就是一個(gè)縮影，反映出整個(gè)行業(yè)的高景氣度。從尿素的價(jià)格就可見一斑。因?yàn)檗r(nóng)業(yè)和工業(yè)市場(chǎng)需求搶進(jìn)，加之較多玩家進(jìn)行生產(chǎn)線檢修，供給緊張?jiān)谌ツ瓿蔀槌B(tài)，尿素價(jià)格也是創(chuàng)下了有史以來的價(jià)格新高。

尿素價(jià)格（同花順）

而且今年尿素價(jià)格也絲毫沒有走弱的現(xiàn)象。今天筆者就帶你走入這個(gè)行業(yè)，看看這條賽道的投資價(jià)值有幾何？

一、無所不能的化學(xué)小子

之前我們對(duì)尿素的認(rèn)知，更多的停留在它在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的用途，比如作為氮肥（理論含氮量超過45%），它對(duì)土壤的適應(yīng)能力強(qiáng)，破環(huán)作用小，是是目前全球使用量最大的化肥。但如果你打開尿素家族的產(chǎn)業(yè)鏈，你會(huì)發(fā)現(xiàn)你進(jìn)入了一個(gè)新的世界。

尿素產(chǎn)業(yè)鏈

首先看看尿素是怎么來的。

國(guó)內(nèi)由于“富煤貧油少氣”這一資源稟賦的特點(diǎn)，生產(chǎn)尿素主要以煤為主（接近八成），剩余的尿素由天然氣包辦。而國(guó)外天然氣制尿素的成本偏低，天然氣工藝更具優(yōu)勢(shì)。但是最近的俄烏沖突導(dǎo)致全球氣源短缺，全球氣價(jià)上升，這無疑會(huì)增加尿素成本和縮減其產(chǎn)量，所以去年以來尿素價(jià)格上漲一部分原因也是被逼無奈。

氣制尿素利潤(rùn)處于歷史高位

煤、天然氣生產(chǎn)出的尿素產(chǎn)品一共有近20種，而且部分尿素之間是無法相互轉(zhuǎn)化的，開篇我們講到的車用尿素是其中之一。除此之外，尿素也可以作為動(dòng)物的食物，在工業(yè)領(lǐng)域又可以用于生產(chǎn)三聚氰胺（對(duì)，就是前些年導(dǎo)致大頭娃娃的三聚氰胺）、脲醛樹脂等等，再往下游延伸，就是我們?nèi)粘Ｒ姷降乃芰现破?、漂白劑）等等?/p>

還有一個(gè)冷知識(shí)，我們?nèi)粘Ｓ玫幕瘖y品也是有少量尿素的，用來提高皮膚濕度。當(dāng)然了，這部分需求量相比農(nóng)業(yè)和工業(yè)就是小巫見大巫了。

尿素需求結(jié)構(gòu)（卓創(chuàng)資訊）

二、需求端：“農(nóng)”降“工”增

開門見山的說，尿素市場(chǎng)整體中長(zhǎng)期的需求保持穩(wěn)定，工業(yè)需求量雖小，但存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

長(zhǎng)期來看，從近些年的尿素需求量來看，基本保持穩(wěn)定（5000萬噸左右波動(dòng)）。結(jié)構(gòu)性的看，我國(guó)的尿素需求呈現(xiàn)“農(nóng)降工增”的局面，農(nóng)業(yè)尿素需求在3400萬噸左右，同比有所下滑（3%左右），但是既然重要領(lǐng)導(dǎo)提出要牢牢把糧食的飯碗端在手里，筆者預(yù)測(cè)尿素需求在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域長(zhǎng)期來看也將保持穩(wěn)定。而主要增長(zhǎng)點(diǎn)來自于工業(yè)用尿素，比如用于家具、室內(nèi)裝修的人造板（去年也創(chuàng)下了產(chǎn)量新高）。

來自《中國(guó)人造板產(chǎn)業(yè)報(bào)告2021》

我們做個(gè)簡(jiǎn)單估算，如果按照每萬立方人造板預(yù)計(jì)使用尿素350噸，那同比增長(zhǎng)的這0.8%，就給尿素市場(chǎng)增加了近9萬噸。

短期來看，處在當(dāng)下的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，我國(guó)的春耕農(nóng)業(yè)用肥漸入尾聲。農(nóng)業(yè)用尿素的需求量有所減少，工業(yè)需求代替農(nóng)業(yè)需求成為主要變量，就比如人造板（隨著近期建筑行業(yè)回暖的預(yù)期逐漸增強(qiáng)，一系列購(gòu)房政策的松動(dòng)讓A股地產(chǎn)板塊迎來高潮），據(jù)筆者觀察，尿素和板材行業(yè)開工率有所回升，這無疑是一個(gè)利好的信號(hào)。

尿素裝置開工率（Wind）

三、供給端：多因素導(dǎo)致供給不暢

從全球尿素產(chǎn)能的分布情況看，中國(guó)穩(wěn)居第一（產(chǎn)能超過7000萬噸），而且每年會(huì)向海外出口。比如拉美、北美、南亞因尿素產(chǎn)能供應(yīng)不足，但農(nóng)業(yè)種植面積大、尿素需求高而成為尿素主要進(jìn)口地。

我國(guó)的產(chǎn)能以2015年為轉(zhuǎn)折點(diǎn)，供給側(cè)改革成為淘汰落后產(chǎn)能、解決產(chǎn)能過剩問題的主要推手。2016年開始，國(guó)內(nèi)尿素的有效產(chǎn)能大幅下降，行業(yè)的集中度逐漸提升。而具體來看，天然氣和煤炭資源豐富的地區(qū)（如山東、山西等）成為尿素產(chǎn)區(qū)。而從尿素近期的產(chǎn)能情況看，產(chǎn)能保持平穩(wěn)，但是國(guó)內(nèi)反復(fù)的疫情導(dǎo)致部分玩家的發(fā)運(yùn)存在不暢的現(xiàn)象。

國(guó)內(nèi)尿素產(chǎn)能與產(chǎn)量情況（萬噸）

最后，筆者預(yù)測(cè)在俄烏沖突短時(shí)間難以結(jié)束，全球氣價(jià)難見下跌趨勢(shì)的情況下，尿素供需緊平衡的現(xiàn)象仍將有望延續(xù)。關(guān)于投資的建議，筆者更推薦具有尿素生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)的玩家。

而這里的成本優(yōu)勢(shì)的來源，一方面是形成規(guī)模效應(yīng)，另一方面是對(duì)上游煤炭成本的控制。

兩者得兼，方能在巨大的尿素市場(chǎng)中利于不敗之地。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。