作者 / 星空下的烤包子

編輯 / 菠菜的星空

排版 / 星空下的漢堡

擼起袖子加油干，隨著上海疫情逐漸好轉(zhuǎn)，各行各業(yè)的朋友們已經(jīng)開始了復(fù)工復(fù)產(chǎn)。

這其中就包括汽車行業(yè)，上汽集團(tuán)（600104）、特斯拉等整車廠身先士卒，并帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的兄弟們齊發(fā)力。就以上汽乘用車目前的產(chǎn)能利用率為例，已經(jīng)從復(fù)工復(fù)產(chǎn)一周的不足20%提升到了40%。

復(fù)工復(fù)產(chǎn)新聞

而輪胎作為汽車唯一與地面接觸的零部件，其復(fù)工復(fù)產(chǎn)的情況也牽動(dòng)著整車廠的心。中國輪胎看山東，從輪胎玩家實(shí)際的情況來看，產(chǎn)能恢復(fù)也已經(jīng)達(dá)到了九成。當(dāng)上下游都有出貨時(shí)，最終關(guān)鍵的問題就是物流，讓物流的“血脈”動(dòng)起來，無疑對產(chǎn)業(yè)鏈的暢通起著關(guān)鍵作用。

如果再沿著輪胎向上游延伸，就到了今天的主人公——橡膠了。雖然去年隨著大宗商品價(jià)格火箭般上漲，行業(yè)玩家也是充分享受到了福利，比如海南橡膠（601118）去年凈利潤同比增長了112%。

但回顧一下橡膠今年一季度的走勢，可以用震蕩走低來形容。1月是因?yàn)榇汗?jié)前開工情況不甚理想，2、3月則是因?yàn)檩喬ネ婕倚枨蟮某掷m(xù)收縮。不過最近已經(jīng)有了向好的趨勢。

天然橡膠價(jià)格（同花順）

在股市一片慘綠的背景下，今天我們就來看看已經(jīng)有恢復(fù)勢頭的橡膠賽道，分析一下這條賽道上有著怎樣的投資邏輯。

一、天然橡膠，即將走出低迷

芯片的世界，有點(diǎn)像三國時(shí)期魏蜀吳三足鼎立，數(shù)字芯片、模擬芯片和存儲(chǔ)芯片各司其職。

如果將橡膠進(jìn)一步分類，可以分成我們熟知的天然橡膠和合成橡膠，從全球每年橡膠的產(chǎn)量來看，天然橡膠的產(chǎn)量已經(jīng)到達(dá)了1280萬噸，而合成橡膠的產(chǎn)量有1500萬噸，兩者平分秋色。

這其中，天然橡膠是指從橡膠樹上采集的天然膠乳，然后經(jīng)過凝固、干燥形成的彈性固狀物，現(xiàn)在已經(jīng)分布在亞洲、非洲等40多個(gè)國家和地區(qū)。橡膠苗從種植到可以開割需要6-8年的時(shí)間，而割膠情況、種植面積、短期政策因素都是影響橡膠供給的重要因素。

既然兩者分庭抗禮，我們就挨個(gè)來研究。首先登場的是天然橡膠，泰國和印尼是橡膠的王國，兩國的產(chǎn)量總和已經(jīng)超過了全球總產(chǎn)量的一半（大約為56.5%）。

2020年全球天然橡膠產(chǎn)量分布（智研咨詢）

從全球天然橡膠的供給來看，呈現(xiàn)出明顯的牛短熊長的局面（怎么和A股一樣？笑cry）

橡膠新增種植面積在2010-2012年間達(dá)到歷史峰值，之后就進(jìn)入了漫長的熊市周期，直到2016年后橡膠行業(yè)才開始恢復(fù)元?dú)狻偛耪f了橡膠樹的生長周期是6-8年。前人栽樹、后人乘涼。今年我們橡膠增量主要取決于2014-2016年的種植情況。所以根據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測，今年全球的橡膠開割面積較去年將增長2.2%左右，保持小幅增加。

而從天然橡膠各主要產(chǎn)區(qū)開割的時(shí)間情況來看，老大哥泰國即將迎來開割季節(jié)。回溯歷史，泰國的開割率持續(xù)居主產(chǎn)國首位，2019年以來保持在90%以上，產(chǎn)能釋放較為充分，目前來看產(chǎn)能并沒有什么不利因素?cái)_動(dòng)。這一次，理想和現(xiàn)實(shí)的差距不是那么明顯。

主要地區(qū)開割時(shí)間

從需求端看，需求永遠(yuǎn)是行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展的壓艙石，橡膠行業(yè)最大的金主可能還得看輪胎和汽車行業(yè)的變化。從短期來看，開篇也說到了，上海疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)后，汽車產(chǎn)業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)算是一大利好。遠(yuǎn)期來看，根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)給出的預(yù)測，今年我國汽車總銷量為2750萬輛，同比增長5.4%。

但需求恢復(fù)的過程中，最大的不可控因素就是缺芯的問題，英特爾CEO都說了，缺芯問題預(yù)計(jì)后年才能緩解。緩解之前，整車廠的車輛交付或許將面臨巨大挑戰(zhàn)，這對于橡膠的最終需求也產(chǎn)生了不確定性。

但排除這一點(diǎn)，今年天然橡膠的供需有望實(shí)現(xiàn)雙增。

全球天然橡膠供需（ANPRC）

二、合成橡膠，兩強(qiáng)爭霸

聊完了天然橡膠，我們將目光轉(zhuǎn)向合成橡膠。

雖然都屬于橡膠的大家庭，但合成橡膠的化工產(chǎn)品屬性則更強(qiáng)一些。從上游的石油、天然氣，到下游民用和工業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用。而我國已經(jīng)成為世界第二大合成橡膠生產(chǎn)國。

合成橡膠產(chǎn)業(yè)鏈（頭豹研究院）

而從國內(nèi)的競爭環(huán)境來看，現(xiàn)階段，中國合成橡膠行業(yè)中具備技術(shù)積累和研發(fā)創(chuàng)新能力的企業(yè)較少，整個(gè)市場呈現(xiàn)兩強(qiáng)爭霸的局面（中石油和中石化）。邏輯也很好理解，合成橡膠是石油下游產(chǎn)品，兩大石油霸主有油品的統(tǒng)一定價(jià)權(quán)，所以，二者在合成橡膠領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位。據(jù)筆者了解，兩者的產(chǎn)能和產(chǎn)量均超過了國內(nèi)的一半以上。

合成橡膠產(chǎn)品競爭格局（前瞻產(chǎn)業(yè)研究院）

長期來看，行業(yè)兩強(qiáng)的局面一時(shí)間也很難撼動(dòng)。

三、結(jié)語

最后筆者想說，近期隨著汽車行業(yè)的全面回暖，帶動(dòng)了上游的兄弟們一起向未來。

汽車行業(yè)最近已經(jīng)漲了一段時(shí)間了，而沿著產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)挖掘，輪胎的上游——橡膠行業(yè)，在度過了一季度的低迷之后，隨著開割季節(jié)的到來，有望進(jìn)入供需兩旺的局面。

這樣的賽道，你心動(dòng)了嗎？

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。