作者 / 星空下的烤包子

編輯 / 菠菜的星空

排版 / 星空下的漢堡

試問誰講話最有權(quán)威，當(dāng)然是在行業(yè)內(nèi)地位最高、最有影響力的人。

所以如果是券商們又來吹紙漿庫存一直在大幅下降，你可能也就看看不說話。但近日，全球最大紙漿生產(chǎn)商Suzano對(duì)外宣稱公司木漿庫存持續(xù)減少，工廠已經(jīng)滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，而且未來很有可能斷供。

這下投資者可不能坐以待斃，隱藏的邏輯應(yīng)該是木漿短缺利好國內(nèi)紙企們。造紙板塊整體漲幅7.29%，超過95%的板塊股票上漲，像博匯紙業(yè)（600966）、景興紙業(yè)（002067）、岳陽林紙（600963）都紛紛漲停，同時(shí)漿價(jià)因?yàn)槎倘币蔡幱跉v史高位。

木漿價(jià)格（同花順）

現(xiàn)在的紙企有多風(fēng)光，去年的紙企就有多慘淡。

與之形成鮮明對(duì)比的是，去年下半年開始，國內(nèi)的造紙玩家們就遭受了兩面夾擊：一面是成本居高不下，一面是受全球疫情反復(fù)需求持續(xù)萎靡（比如山鷹國際就公告稱今年4月國內(nèi)造紙銷量同比減少了25.9%）。腹背受敵，造紙板塊近一年下跌了15.38%。

所以國際紙漿巨頭的發(fā)話，是否會(huì)成為紙企們進(jìn)入業(yè)績修復(fù)期的“沖鋒號(hào)”呢？讓我們今天來一探究竟。

一、供應(yīng)短缺，一時(shí)間很難緩解

國際頂尖巨頭都出來說木漿短缺了，這背后的原因確實(shí)值得深究。

如果拆開造紙的產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行分析，造紙玩家們處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，而根據(jù)上游原材料的不同，又可以分為木漿系和廢紙系，而不同紙的類型又可以用在不同的場景中，這里就不過多介紹了。

造紙產(chǎn)業(yè)鏈拆解

按照擒賊先擒王的道理，我們先將目光投向木漿系。從供給側(cè)來看，去年4月木漿價(jià)格達(dá)到歷史高位（比如針葉漿銀星價(jià)格突破980美元/噸），之后開始隨著供需緩和開始下行，有沒有發(fā)現(xiàn)其價(jià)格走勢(shì)和全球大宗商品的走勢(shì)非常相似。直到去年年底，木漿價(jià)格重新出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)。

反轉(zhuǎn)的原因有很多，從供給去思考，最重要的原因還是天災(zāi)和人禍：

1. 天災(zāi)。關(guān)注新聞的朋友肯定知道，去年年底加拿大是頻發(fā)暴雨、泥石流等極端天氣，影響的就是物流，木漿玩家們沒辦法出貨，無奈只能累庫存。舉個(gè)例子，國內(nèi)進(jìn)口加拿大針葉漿量因此要下滑超過20%（別忘了，我國是紙漿最大凈進(jìn)口國）；

2. 人禍。芬蘭的UPM集團(tuán)算是國際上數(shù)得上的紙漿玩家，年產(chǎn)能超過200萬噸，就是這樣的企業(yè)，今年也開始鬧起了罷。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)過，罷工共減產(chǎn)接近約60萬噸木漿（索性現(xiàn)在工人們已經(jīng)陸續(xù)回到工作崗位上）。除此之外，最近的俄烏沖突依舊看不到?；鸬男盘?hào)，我國每年進(jìn)口俄羅斯的針葉漿也占了總進(jìn)口13%左右（前五大進(jìn)口國），未來能否正常進(jìn)口要打上一個(gè)大大的問號(hào)。

芬蘭造紙巨頭出現(xiàn)罷工

總而言之，天時(shí)地利人和一個(gè)沒有，再加上最近歐洲能源價(jià)格高企讓漿廠失去生產(chǎn)動(dòng)力（今年木漿供應(yīng)幾乎無新增產(chǎn)能），全球木漿的供給絕對(duì)處于緊張狀態(tài)。所以領(lǐng)先巨頭們也率先提價(jià)，就比如巴西的Klabin和Bracell都已經(jīng)率先宣布，從今年5月起，向我國出口的短纖漿價(jià)格上漲30美元/噸，提價(jià)幅度約3.8%。

同時(shí)，根據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，今年國內(nèi)木漿受全球供給短缺影響，供應(yīng)量將出現(xiàn)接近10%的下滑。

木漿供給情況（卓創(chuàng)資訊）

二、需求端有支撐？夠嗆！

在講成品紙的需求情況之前，筆者注意到，成品紙需求和經(jīng)濟(jì)情況是有高度相關(guān)性的。

紙的分類有很多，先說日常中我們見到最多的文化紙。隨著木漿價(jià)格的上漲，去年年底至今，文化紙玩家紛紛發(fā)布漲價(jià)函，每次提價(jià)200-300元不等。

漲價(jià)歸漲價(jià)，最終還得拿業(yè)績說話，按道理，進(jìn)入3月文化紙應(yīng)該進(jìn)入需求旺季，畢竟各地教輔教材招標(biāo)陸續(xù)開始，但是實(shí)際上玩家們的業(yè)績也不是那樣令人滿意。

雙膠紙下游需求結(jié)構(gòu)

比如太陽紙業(yè)（002078）一季度凈利潤同比下降39%，晨鳴紙業(yè)（000488）更慘，一季度凈利潤同比下降90.34%。除了成本端持續(xù)巨大壓力（現(xiàn)在看來這種壓力仍將持續(xù)）外，下游的需求端萎靡也是幕后推手，很容易理解的就是廟堂雙減政策的實(shí)行，潛臺(tái)詞就是都別卷了，都給我在室內(nèi)多勞動(dòng)、在室外多運(yùn)動(dòng)。

文化紙開工率下降

而在行業(yè)景氣度逐漸下行的背景下，行業(yè)的集中度倒是有望蹭蹭上漲（因?yàn)橹行‘a(chǎn)能撐不住的就拜拜了）。我國2020年的雙膠紙CR10只有56%，相較于北美92%還有很大的提升空間，行業(yè)未來很有可能出現(xiàn)“大魚吃小魚、小魚吃蝦米”的現(xiàn)象。

三、危機(jī)中，要保持謹(jǐn)慎

經(jīng)過筆者的分析，國際紙漿巨頭Suzano的警告絕對(duì)不是空穴來風(fēng)。木漿供應(yīng)的緊張背后有很多推手。雪崩來臨時(shí)，沒有一片雪花是無辜的。葉漿價(jià)格想要下跌，沒有那么容易。

對(duì)于紙企來說，在下游的需求沒有最終緩解之前，成本端木漿玩家又紛紛漲價(jià)的背景下，短期內(nèi)筆者還是看不到業(yè)績逆轉(zhuǎn)的痕跡。

想說愛你不容易，這句話對(duì)現(xiàn)階段的造紙行業(yè)同樣適用。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。