作者 / 星空下的烤包子

編輯 / 菠菜的星空

排版 / 星空下的奶茶

雖然上證指數(shù)還在3000點(diǎn)上下晃蕩，但是作為投資者的我們，如果有著敏銳的洞察力，你會(huì)發(fā)現(xiàn)有這么一個(gè)板塊，在最近七天已經(jīng)呈現(xiàn)漲六跌一的局面，沒(méi)錯(cuò)，我要說(shuō)的就是光伏板塊。

光伏板塊指數(shù)（雪球）

當(dāng)然你可能會(huì)說(shuō)那是因?yàn)楣夥鼜娜ツ昴甑组_始已經(jīng)回調(diào)了半年的時(shí)間。確實(shí)，但至少能體現(xiàn)出在這種糟糕的投資環(huán)境下，投資者又重拾了對(duì)光伏賽道的信心。

光伏是否重新支棱起來(lái)，一切以事實(shí)為依據(jù)。一季度國(guó)內(nèi)的光伏新增裝機(jī)達(dá)到1321萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)148%。而據(jù)伍德麥肯茲估計(jì)，今年全球光伏市場(chǎng)新增裝機(jī)容量將同比增長(zhǎng)25%，達(dá)到197GW。除此之外，國(guó)內(nèi)還有40年的“雙碳”戰(zhàn)略支撐，國(guó)外還有俄烏沖突讓天然氣供應(yīng)緊張，歐洲加快步伐進(jìn)軍新能源領(lǐng)域等一系列事件。

全球光伏新增裝機(jī)量預(yù)測(cè)

所以，不管是近期，還是遠(yuǎn)期，光伏的成長(zhǎng)性還是值得期待的，相信近半年光伏的回調(diào)都只是成長(zhǎng)路上的絆腳石。而在光伏的大家庭中，除了電池本身產(chǎn)業(yè)鏈（硅料-硅片-電池-組件），我們今天一起進(jìn)入不起眼但很重要的光伏膠膜賽道，看看這條賽道上的玩家們生存狀態(tài)如何。

一、上游逆勢(shì)漲

膠膜在光伏組件中起著膠水的作用，把電池片和蓋板（通常是玻璃板+背板）緊緊地給黏在一起，形成了三明治的結(jié)構(gòu)，這既增加了組件的牢固性，又對(duì)于電池組件的壽命提升有著重要的作用，一舉兩得。

光伏組件結(jié)構(gòu)

這“膠水”的成本雖然只有光伏組件的3%-5%，但卻是不可或缺。如果把膠膜進(jìn)一步分類，從當(dāng)前來(lái)看，EVA膠膜是目前組件生產(chǎn)過(guò)程中所需要的核心材料，透明EVA膠膜的市場(chǎng)份額超過(guò)一半，白色EVA緊隨其后（約23%）。未來(lái)高品質(zhì)膠膜（如POE、EPE）的比例雖然會(huì)上升，但目前還是受成本和技術(shù)因素制約。

不同膠膜的類型占比

在這個(gè)EVA膠膜為王的市場(chǎng)里，上游的EVA粒子成為整個(gè)市場(chǎng)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素之一。在今年塑料原料市場(chǎng)今年整體下跌的背景下，EVA從年初至五月初已價(jià)格上漲53%，供不應(yīng)求的現(xiàn)象尤為顯著，成為市場(chǎng)當(dāng)之無(wú)愧的一匹黑馬。

國(guó)內(nèi)EVA價(jià)格（生意社）

從供給端看，EVA（注意我說(shuō)的不是EVA膠膜）的技術(shù)壁壘還是較高的。據(jù)筆者粗略統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)今年能有光伏級(jí)EVA產(chǎn)能的一共也不超過(guò)十家，總產(chǎn)能大約是50噸，這兩年呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的現(xiàn)象，但斯?fàn)柊钍琅f遙遙領(lǐng)先，呈現(xiàn)“一超多強(qiáng)”的格局。

今年我國(guó)光伏級(jí)EVA產(chǎn)能預(yù)測(cè)

現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)的EVA生產(chǎn)玩家們訂單都是非常飽滿，開工率超過(guò)90%。但國(guó)內(nèi)EVA的供應(yīng)除了國(guó)內(nèi)玩家自供，還有進(jìn)口的途徑，光伏級(jí)EVA的進(jìn)口占比達(dá)60%以上。然而，據(jù)廟堂給出的官方數(shù)據(jù)，以3月為例，我國(guó)EVA的進(jìn)口量為9.98萬(wàn)噸，同比減少26.67%，主要是全球范圍內(nèi)港口出現(xiàn)擁堵問(wèn)題。所以EVA供不應(yīng)求的局面或許仍將持續(xù)。

受益于EVA價(jià)格的上漲，相關(guān)玩家也實(shí)現(xiàn)了量?jī)r(jià)齊飛。聯(lián)泓新科(003022)業(yè)績(jī)下滑主要是由于EVA裝置正在進(jìn)行升級(jí)改造（目前已改造完成，滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)）。

二、下游三足鼎立

聊完了EVA粒子，我們把視線轉(zhuǎn)回光伏膠膜身上。

在光伏膠膜市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)了我國(guó)光伏行業(yè)的強(qiáng)勢(shì)起飛，目前光伏膠膜行業(yè)基本上已經(jīng)被國(guó)內(nèi)玩家占據(jù)，而且競(jìng)爭(zhēng)格局比較穩(wěn)定，老大福斯特（603806）占據(jù)了超過(guò)40%的市場(chǎng)份額，海優(yōu)新材（688680）緊隨其后。筆者發(fā)現(xiàn)，膠膜玩家的股價(jià)和光伏板塊指數(shù)的漲幅情況很類似。

膠膜產(chǎn)能預(yù)測(cè)

而從機(jī)構(gòu)給出的膠膜產(chǎn)能預(yù)測(cè)數(shù)來(lái)說(shuō)，去年是膠膜產(chǎn)能擴(kuò)張的加速器，去年年底膠膜產(chǎn)能達(dá)到 32.1億平方米。而今年相較于去年，供不應(yīng)求的現(xiàn)象有所緩解。

同為寡頭壟斷，筆者對(duì)比了EVA粒子和光伏膠膜玩家今年一季度的財(cái)務(wù)表現(xiàn)情況，可謂大相徑庭。光伏膠膜玩家要不就是業(yè)績(jī)基本持平（如海優(yōu)新材），要不就是業(yè)績(jī)大跌（如福斯特），這不僅讓玩家自身倍感壓力，也讓投資者們亞歷山大，頻頻向董秘提問(wèn)。

從上面的回復(fù)情況來(lái)看，盡管嘴上說(shuō)著要將成本向下游傳導(dǎo)，但業(yè)績(jī)很誠(chéng)實(shí)，說(shuō)明上游成本的轉(zhuǎn)嫁，沒(méi)有那么簡(jiǎn)單。

三、光伏賽道值得信賴嗎？

最近光伏賽道的觸底反彈，讓投資者對(duì)這條十年十倍的賽道重拾信心。

至于這條賽道上的細(xì)分領(lǐng)域——膠膜，卻被上游的EVA玩家們壓得有些喘不過(guò)氣，業(yè)績(jī)表現(xiàn)就是最好的證明。

展望后市，EVA供不應(yīng)求的現(xiàn)象或許仍將持續(xù)，這樣的背景下，將目光向上看，才是掌握財(cái)富密碼的正確方式。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒(méi)有買賣就沒(méi)有傷害。