2022年4月22日，美麗田園醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)有限公司向港交所遞交上市申請，沖擊“美容院第一股”。聯(lián)席保薦人為摩根士丹利、海通國際以及華泰國際。本次募資將用于擴(kuò)張及升級服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、并購加盟店、投資IT系統(tǒng)和補(bǔ)充營運(yùn)資金及其他一般公司用途。

招股書顯示，按2021年收益計，美麗田園是中國最大的日常面部及身體護(hù)理服務(wù)和第二大的身體及皮膚護(hù)理服務(wù)提供商。然而，美麗田園的收益主要來自于低門檻服務(wù)，且研發(fā)開支僅占收益的1%。

營收依賴低門檻業(yè)務(wù)

招股書顯示，美麗田園擁有四大品牌，主營三大業(yè)務(wù)。這四大品牌分別為“美麗田園”、“貝黎詩”、“秀可兒”和“研源”。2021年，美麗田園實現(xiàn)營收17.81億元，來自日常面部及身體護(hù)理服務(wù)的收益占比超50%。

美麗田園品牌與貝黎詩品牌主要提供日常護(hù)理服務(wù)，二者合計收益達(dá)10.47億元，占總收益58.8%；秀可兒提供儀器注射服務(wù)，去年實現(xiàn)營收6.73億元，在總收益中占比為37.8%；研源提供抗衰醫(yī)學(xué)服務(wù)，收益僅為0.61億元，在整體收益中的比例僅為3.4%。

近三年，美麗田園的收益超九成來自身體及皮膚護(hù)理服務(wù)（包括日常護(hù)理和儀器注射服務(wù)）。2019年和2020年，日常護(hù)理服務(wù)收益在整體營收中的占比分別達(dá)62.3%和56.4%；儀器注射服務(wù)的占比分別達(dá)33.1%和37.6%。

然而，身體及皮膚護(hù)理服務(wù)的行業(yè)門檻較低，市場分散化程度較高。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，前五大參與者僅占總體市場份額的1.5%。以2021年收入計，作為第二大參與者的美麗田園，其市場占有率也只有0.3%。

值得一提的是，美麗田園目前采用的是直營+加盟的業(yè)務(wù)模式。雖然加盟店數(shù)量不少，但加盟收益的比重極小。截止2021年12月31日，美麗田園在全國擁有177家直營店鋪和160家加盟商經(jīng)營的門店。二者數(shù)量差別不大，收益卻存在較大差距。2021年，美麗田園加盟店及其他收益為1.05億元，僅占總收益的5.9%；實現(xiàn)毛利0.61億元，而毛利率高達(dá)57.5%，遠(yuǎn)超其它。

成本持續(xù)增長 研發(fā)投入低

2021年，美麗田園的毛利達(dá)8.34億元，但凈利潤僅2.08億元，利潤收益比為11.7%。事實上，受成本持續(xù)增長影響，美麗田園的毛利率已由2019年的50.4%下降至2021年的46.8%。主要業(yè)務(wù)日常護(hù)理服務(wù)的毛利率由2019年的43.1%下滑至2021年的38.3%，儀器注射服務(wù)的毛利率由61.2%下滑至57.4%。

作為依靠線下消費(fèi)的連鎖美容機(jī)構(gòu)，美麗田園致力于在中國各大城市進(jìn)行快速擴(kuò)張。通過自然增長和收購，美麗田園門店數(shù)量已由2019年底的164家增至2021年的177家，門店年復(fù)合增長率約為7.2%。

其中，87家門店位于一線城市，70家門店位于新一線城市，并且都在城市地標(biāo)性商業(yè)中心，如上海K11、恒隆廣場，北京金融街、南京德基廣場等。截至2021年末，美麗田園和貝黎詩這兩大主要品牌擁有處于發(fā)展中階段的門店合計53家，處于新成立階段的門店有35家。美麗家園仍在不斷尋找收購機(jī)會。

不過，隨著店鋪持續(xù)擴(kuò)張，成本支出也保持增長。于2019年、2020年和2021年，美麗田園的銷售及服務(wù)成本分別達(dá)6.96億元、8.03億元和9.47億元，分別占收益百分比的49.6%、53.4%和53.2%。

除銷售成本不斷增長外，美麗田園的銷售、研發(fā)和行政的開支還在持續(xù)擴(kuò)大。據(jù)招股書披露，公司銷售支出由2019年的2.78億元，增長至2021年的2.99億元；一般及行政支出由2019年2.37億元增加至2021年2.72億元；研發(fā)開支在增長1倍至0.18億元的情況下，仍遠(yuǎn)低于其他開支。

值得注意的是，美麗田園的員工成本不僅為一般及行政開支、銷售開支以及研發(fā)開支的最大組成部分，還是銷售成本的第二大組成部分。

近三年，公司員工成本總額分別占同期總收益的38.7%、38.7%及40.2%。美麗田園在招股書中表示，經(jīng)營業(yè)績及財富狀況受到管理員工相關(guān)成本及開支能力的重大影響，公司未來仍將繼續(xù)提供有競爭力的薪酬以挽留及吸引合資格及有經(jīng)驗的員工。

此外，報告期內(nèi)，美麗田園因客戶投訴而作出的退款及賠償總額累計高達(dá)5130萬元。