俄羅斯出現(xiàn)自1918年以來(lái)首次的外幣債務(wù)違約。此次拖欠債務(wù)不是因?yàn)槿狈Y金，而是因?yàn)槲鞣街撇们袛嗔硕砹_斯向海外債權(quán)人的支付通道。

截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月26日，俄羅斯未能在寬限期到期時(shí)支付兩筆外幣債券利息，被視為主權(quán)債務(wù)違約。這兩筆共計(jì)約1億美元的利息于5月27日到期，當(dāng)時(shí)未能完成支付后觸發(fā)了30天的寬限期。

自從西方試圖將俄羅斯從全球金融體系中拔出以來(lái)，俄羅斯就面臨著難以克服的支付障礙，外債違約也則早有預(yù)兆。據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道，自烏俄戰(zhàn)爭(zhēng)開始后數(shù)日以來(lái)，俄羅斯債券一直是以幾美分的價(jià)格在交易，這表明了投資者已認(rèn)為違約很可能發(fā)生。

實(shí)際上，俄羅斯從石油和天然氣銷售中獲得了大量外匯，可以用其來(lái)償還外債。與其經(jīng)濟(jì)規(guī)模相比，其外債規(guī)模相對(duì)較小。但西方政府阻止了俄羅斯使用外國(guó)銀行賬戶或使用跨境支付網(wǎng)絡(luò)來(lái)轉(zhuǎn)移資金。

官方層面，俄羅斯財(cái)政部長(zhǎng)安東·西盧安諾夫（Anton Siluanov）當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月23日表示，西方國(guó)家設(shè)置了“人為障礙”，以便給俄羅斯“貼上‘違約’的標(biāo)簽”，稱這種情況是一場(chǎng)“鬧劇”。此前，俄羅斯財(cái)政部也曾表示，俄羅斯在最近幾個(gè)月內(nèi)竭盡全力以迂回的方式將資金轉(zhuǎn)移到債權(quán)人中。

俄羅斯上一次外債違約還是在十月革命期間，當(dāng)時(shí)新上任的共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)人弗拉基米爾·列寧（Vladimir Lenin）否認(rèn)了該國(guó)在沙皇時(shí)代的債務(wù)。俄羅斯也曾在1998年金融危機(jī)期間拖欠其以盧布計(jì)價(jià)的債券，但當(dāng)時(shí)它能仍夠與海外債務(wù)保持同步。

制裁使債務(wù)人面臨維權(quán)的獨(dú)特挑戰(zhàn)

隨著債務(wù)逾期，市場(chǎng)的焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)移至投資者的下一步舉措。

由于俄羅斯有足夠的資金和支付意愿，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)此次違約將帶來(lái)獨(dú)特的法律挑戰(zhàn)：一旦超過(guò)寬限期，債權(quán)人可以宣布俄羅斯的違約；而俄羅斯將聲稱其義務(wù)已得到履行。同時(shí)，與大多數(shù)主權(quán)債券不同的是，俄羅斯沒(méi)有指定特定的地區(qū)來(lái)裁決該債權(quán)的糾紛。有律師表示，裁決或于英國(guó)或美國(guó)法院執(zhí)行。

具體看申訴流程，正式宣告違約的聲明通常由評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)出，但歐洲的制裁導(dǎo)致評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)撤銷了對(duì)俄羅斯實(shí)體的評(píng)級(jí)。根據(jù)寬限期于周日到期的債券文件，如果25%的債權(quán)人認(rèn)同發(fā)生了“違約事件”，債權(quán)人也可自行做出宣告。隨后，債權(quán)人可借助引貸款協(xié)議中所謂的“加速條款”，要求俄羅斯立即償還債券的未償余額。債權(quán)人有三年的時(shí)間向法院提起針對(duì)俄羅斯的索賠。

“這是我能想到的最混亂、法律上最不確定的主權(quán)違約案例，”北卡羅來(lái)納大學(xué)教堂山分校主權(quán)債務(wù)專家兼法學(xué)教授Mark Weidemaier表示，此次事件將成為讓投資者在考慮起訴俄羅斯政府時(shí)感到緊張的因素之一。

據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道，有投資者表示，清算所Euroclear在俄羅斯財(cái)政部豁免到期前收到了5月份利息支付的資金。但由于制裁，資金在清算所被凍結(jié)，無(wú)法轉(zhuǎn)入投資者的賬戶。律師表示，對(duì)于俄羅斯政府的付款到達(dá)了清算所而非債券持有人賬戶的這種情況，債券文件并不能明確其是否構(gòu)成了正式違約。

據(jù)彭博社報(bào)道，野村綜合研究所經(jīng)濟(jì)學(xué)家Takahide Kiuchi則表示，“大多數(shù)債權(quán)人將保持觀望態(tài)度”。債權(quán)人不需要立即采取行動(dòng)，同時(shí)可能會(huì)選擇監(jiān)測(cè)烏俄戰(zhàn)爭(zhēng)的進(jìn)展，以期望最終制裁有所緩和。時(shí)間可能對(duì)債權(quán)人有利，因?yàn)楦鶕?jù)債券文件，索賠期有三年。

債務(wù)違約的分水嶺

上周，根據(jù)俄羅斯總統(tǒng)普京（Vladimir Putin）簽署了一項(xiàng)法令，俄羅斯制定了以盧布支付債權(quán)人的計(jì)劃。俄羅斯將向未受制裁的俄羅斯銀行的外債債權(quán)人賬戶支付盧布，然后外國(guó)投資者可以將盧布兌換成外幣。根據(jù)總統(tǒng)令，用盧布償付歐洲債券將被俄羅斯視為履行償債義務(wù)，并不構(gòu)成違約。

俄羅斯財(cái)政部表示，俄羅斯在上周四和周五根據(jù)該新機(jī)制向債權(quán)人支付了大約4億美元。

然而，債權(quán)人將難以在不違反西方制裁的情況下將資金轉(zhuǎn)移出俄羅斯。據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道，付款將通過(guò)已受歐盟制裁的俄羅斯國(guó)家結(jié)算存管機(jī)構(gòu)（NSD）進(jìn)行。同時(shí)，自5月下旬以來(lái)，美國(guó)已禁止美國(guó)銀行處理俄羅斯債務(wù)支付，這意味著許多投資者將無(wú)法輕易將資金匯回國(guó)內(nèi)。

從理論上講，債權(quán)人可能會(huì)試圖在國(guó)外沒(méi)收俄羅斯資產(chǎn)，但目前尚不清楚他們會(huì)追求什么。據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道，一些投資者表示，他們可能會(huì)要求凍結(jié)央行準(zhǔn)備金或寡頭資產(chǎn)。

歷史上，委內(nèi)瑞拉債務(wù)的債券持有人在該國(guó)違約后尋求了其國(guó)有煉油廠的資產(chǎn)。

資產(chǎn)管理公司GAM的新興市場(chǎng)基金經(jīng)理Paul McNamara表示：“我懷疑，就如在阿根廷發(fā)生的事情一樣，美國(guó)人會(huì)熱衷于讓債權(quán)人在世界各地追逐俄羅斯資產(chǎn)。這基本上是將追捕俄羅斯資產(chǎn)的工作外包出去?！?/p>

美國(guó)投資管理公司Loomis Sayles & Company LP高級(jí)主權(quán)分析師Hassan Malik表示，“一個(gè)本來(lái)有辦法的政府被外部政府強(qiáng)迫違約，這是非常、非常罕見的事情。這將是歷史上違約的一個(gè)重大分水嶺。”

有觀點(diǎn)認(rèn)為，預(yù)計(jì)此次的違約事件不會(huì)對(duì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生廣泛影響，俄羅斯近年來(lái)減少了對(duì)外借款，減少了對(duì)外國(guó)資本的依賴。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，違約則將使俄羅斯更難重新進(jìn)入國(guó)際金融市場(chǎng)。