撰稿|火華

來(lái)源|貝多財(cái)經(jīng)

日前，馬可波羅控股股份有限公司（簡(jiǎn)稱“馬可波羅瓷磚”或“馬可波羅控股”）在深交所主板遞交招股說(shuō)明書(shū)，擬募資約40.18億元。據(jù)招股書(shū)介紹，2021年，馬可波羅瓷磚年?duì)I收已達(dá)到93.65億元。

“碰瓷”實(shí)現(xiàn)的洋牌夢(mèng)

一個(gè)土生土長(zhǎng)的中國(guó)品牌取了個(gè)洋名字，在如今難免會(huì)讓人詬病。但在當(dāng)時(shí)，屬實(shí)是坐上了“順風(fēng)車”。

馬可波羅瓷磚誕生于東莞，前身叫做唯美瓷磚，創(chuàng)立前期一度債臺(tái)高筑。后來(lái)，當(dāng)時(shí)畢業(yè)于華南理工大學(xué)無(wú)機(jī)材料系陶瓷專業(yè)的黃建平被委以重任，將其改名為“馬可波羅”。不禁讓人疑惑，為什么是馬可波羅，不是瑪麗蓮夢(mèng)露呢？

這就是黃建平的妙處。眾所周知，馬可波羅是意大利人，游歷中國(guó)后出品了《馬可·波羅游記》記述了其在東方最富有的國(guó)家——中國(guó)的所見(jiàn)所聞，激起了歐洲人對(duì)東方的熱烈向往。簡(jiǎn)而言之，在大多數(shù)人眼中，馬可波羅是一個(gè)對(duì)中國(guó)充滿好感的“友人”。

不僅取名碰瓷，馬可波羅瓷磚還圍繞“馬可波羅”展開(kāi)了一系列布局，不僅號(hào)稱“陶瓷中的世界名作”，還時(shí)刻把小馬的故事和品牌結(jié)合在一起，給客戶造成一些美麗的“錯(cuò)覺(jué)”?！皻v史悠久”“友人站臺(tái)”，馬可波羅瓷磚也由此火了起來(lái)。

據(jù)招股書(shū)介紹，馬可波羅瓷磚立志“為中國(guó)陶瓷打造出第一個(gè)世界知名品牌”，專注于建筑陶瓷的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要擁有“馬可波羅瓷磚”、“唯美 L&D 陶瓷”兩大自有品牌，在廣東東莞、廣東清遠(yuǎn)、江西豐城、重慶榮昌及美國(guó)田納西州建有五大生產(chǎn)基地，還打造了行業(yè)專業(yè)建筑陶瓷博物館——東莞市唯美陶瓷博物館。格局一下子就打開(kāi)了。

據(jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，“馬可波羅”商標(biāo)是中國(guó)馳名商標(biāo)、廣東省著名商標(biāo)，“唯美 L&D 陶瓷”商標(biāo)是廣東省著名商標(biāo)。根據(jù)世界品牌實(shí)驗(yàn)室（World Brand Lab）發(fā)布的2021 年《中國(guó)500最具價(jià)值品牌》，“馬可波羅瓷磚”的品牌價(jià)值連續(xù)十年位列建筑陶瓷行業(yè)第一。

“好賬”與“壞賬”

截至2021年末，馬可波羅瓷磚共有6122家銷售終端，超過(guò)1000平方米的店面有213個(gè)，多數(shù)位于當(dāng)?shù)爻鞘泻诵纳倘?，還在行業(yè)內(nèi)擁有專利569項(xiàng)，其中授權(quán)發(fā)明專利69項(xiàng)。

而據(jù)智慧芽數(shù)據(jù)顯示，馬可波羅瓷磚子公司東莞市唯美陶瓷工業(yè)園有限公司擁有441項(xiàng)專利申請(qǐng)信息，其中發(fā)明專利231件，占比52.38%。通過(guò)算法分析，該企業(yè)的專利主要專注在陶瓷磚、立體圖、薄型產(chǎn)品、陶瓷板、陶瓷磚坯等技術(shù)領(lǐng)域。

截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日，馬可波羅瓷磚已創(chuàng)建兩個(gè)國(guó)家級(jí)行業(yè)創(chuàng)新、設(shè)計(jì)平臺(tái)，八個(gè)省級(jí)創(chuàng)新平臺(tái)和一個(gè)博士后站點(diǎn)，是首批通過(guò) CNAS國(guó)家實(shí)驗(yàn)室認(rèn)證企業(yè)，擁有五家高新技術(shù)企業(yè)。同時(shí)，有26項(xiàng)科技成果技術(shù)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)或國(guó)際領(lǐng)先水平，其中，被評(píng)定為國(guó)際領(lǐng)先水平的5項(xiàng)、國(guó)際先進(jìn)水平的21項(xiàng)。

對(duì)建筑業(yè)的科創(chuàng)性來(lái)說(shuō)，這是一份優(yōu)秀的成績(jī)單，也折射到了營(yíng)收上。

招股書(shū)顯示，在2019年-2021年，馬可波羅瓷磚綜合毛利率分別為47.11%、43.82%、43.08%，遠(yuǎn)超同行平均值；實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為81.30億元、85.91億元和93.65億元，凈利潤(rùn)分別為16.28億元、15.74億元和16.53億元。在經(jīng)濟(jì)下行階段，這樣的賬目表現(xiàn)可以接受，但事實(shí)上并非僅僅如此。

“馬可波羅”似乎并不懼怕“黑暗”。在招股書(shū)中，馬可波羅瓷磚明確提到，2019-2021年，公司應(yīng)收賬款分別為21.89億元、24.75億元、28.63億元；同期，分別計(jì)提壞賬準(zhǔn)備2.67億元、3.08億元、6.19億元，三年累積計(jì)提壞賬準(zhǔn)備近12億元，2021年就占了一半多。錢收不回來(lái)，沒(méi)有人著急嗎？

逃得出房地產(chǎn)怪圈嗎？

面對(duì)長(zhǎng)期的壞賬，肯定是著急的，但“馬可波羅”著急似乎沒(méi)有用，比它著急的，大有人在。

根據(jù) 2022 年發(fā)布的《2022 房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)綜合實(shí)力TOP500首選供應(yīng)商服務(wù)商品牌測(cè)評(píng)榜單》，馬可波羅瓷磚以 21%的首選率，連續(xù)八年榮獲建陶品牌供應(yīng)商排名第一。作為瓷磚行業(yè)企業(yè)，它跟房地產(chǎn)行業(yè)大有“一損俱損”的態(tài)勢(shì)。

在招股書(shū)中，馬可波羅瓷磚也直言不諱。“公司的應(yīng)收款項(xiàng)主要來(lái)自于房地產(chǎn)等工程類客戶。公司的工程類客戶主要為大型房地產(chǎn)企業(yè)，具備一定的融資能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。但報(bào)告期內(nèi)公司部分房地產(chǎn)客戶出現(xiàn)了信用違約或逾期情形，一定程度影響了公司現(xiàn)金流與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?！眽馁~都是他們?cè)斐傻摹?/p>

近三年來(lái)，馬可波羅瓷磚的前五大客戶中，不乏有恒大、保利、中海、萬(wàn)科這些大型房企，而在2019-2021年，房企占到其銷售收入的比例分別為37.69%、30.7%、21.29%。以招股書(shū)中其2021年12月31日所列出的按單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款表為例，融創(chuàng)地產(chǎn)、富力地產(chǎn)、華夏幸福等高風(fēng)險(xiǎn)房地產(chǎn)公司赫然在列，都是馬可波羅瓷磚的客戶。

可見(jiàn)，這樣的壞賬并不是偶然發(fā)生在某一家客戶，而是一群客戶。不過(guò)馬可波羅瓷磚對(duì)這一情況也進(jìn)行了解釋。稱2020 年下半年起，由于部分房企發(fā)生債務(wù)危機(jī)，房地產(chǎn)行業(yè)面臨銷售下降、供應(yīng)商收緊賬期、地方政府加強(qiáng)預(yù)售資金監(jiān)管力度等局面，償付風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。因此，2020年末、2021年末，針對(duì)部分債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)較高的涉房客戶的應(yīng)收賬款采取單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的方式審慎地將壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)考慮在內(nèi)，對(duì)應(yīng)收款項(xiàng)進(jìn)行單項(xiàng)計(jì)提。

這可能是在告訴我們，之所以看上去這么難，是因?yàn)榭剂糠绞桨l(fā)生了變化。但這個(gè)難，是切實(shí)發(fā)生了的事情。

擬募的40.18億元資金，馬可波羅瓷磚將用于7個(gè)項(xiàng)目，其中8.6億將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，為什么年?duì)I收已達(dá)到93.65億元的企業(yè)會(huì)把募資的五分之一多用在此處呢，看來(lái)它選擇在這個(gè)時(shí)候上市，已經(jīng)是一步險(xiǎn)棋。