一度躋身南亞中高收入國(guó)家的斯里蘭卡轟然倒下，成為美聯(lián)儲(chǔ)近期“加息風(fēng)暴”中第一個(gè)破產(chǎn)的新興市場(chǎng)國(guó)家。而這只是劇本的開(kāi)端，伴隨債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)匯聚成一股強(qiáng)力“龍卷風(fēng)”，破產(chǎn)戲碼將在更多國(guó)家上演。

根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，包括烏克蘭、阿根廷和巴基斯坦在內(nèi)的至少6個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家的10年期外幣債券收益率自年初以來(lái)已經(jīng)上升了10多個(gè)百分點(diǎn)，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正在呈螺旋式上升。

俄羅斯投行Renaissance Capital全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Charlie Robertson表示：“國(guó)債價(jià)格暴跌的規(guī)模，真是令人震驚?！贝舜螔伿凼恰拔?5年來(lái)見(jiàn)過(guò)的最大拋售之一”。而根據(jù)摩根大通的數(shù)據(jù)，投資者今年以來(lái)已從新興市場(chǎng)債券中撤出520億美元。

國(guó)際貨幣基金組織總裁Kristalina Georgieva本周敲響了警鐘，她說(shuō)：“對(duì)于處于或接近債務(wù)危機(jī)的經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，情況越來(lái)越嚴(yán)重，其中包括30%的新興市場(chǎng)國(guó)家和60%的低收入國(guó)家?！?/p>

01

債務(wù)危機(jī)兩大推手

新興市場(chǎng)的債務(wù)危機(jī)離不了兩個(gè)老生常談的問(wèn)題：俄烏沖突和美國(guó)為抗擊通脹進(jìn)行的激進(jìn)加息。

自俄烏沖突爆發(fā)以來(lái)，能源和食品價(jià)格飆升，給許多依賴進(jìn)口的發(fā)展中國(guó)家?guī)?lái)毀滅性的打擊。雖然一些石油出口國(guó)尤其是海灣地區(qū)的石油出口國(guó)，從油價(jià)上漲中收益，但不少石油出口國(guó)的大部分甚至全部收益被疫情期間的損失抵消。

此外，為了抑制屢創(chuàng)新高的通脹，美聯(lián)儲(chǔ)的激進(jìn)加息導(dǎo)致美元走強(qiáng)，給必須償還以美元計(jì)價(jià)債務(wù)的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)了進(jìn)一步的壓力，而金融環(huán)境收緊正在傷害資金匱乏的發(fā)展中國(guó)家。

投資機(jī)構(gòu)Amundi新興市場(chǎng)債務(wù)高級(jí)投資經(jīng)理Esther Law表示，債券市場(chǎng)的壓力與其說(shuō)是違約迫在眉睫的信號(hào)，不如說(shuō)是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退和通脹、俄烏沖突擔(dān)憂的信號(hào)。

“與其說(shuō)這是對(duì)國(guó)家陷入違約的恐懼，不如說(shuō)這是一種情緒，”她說(shuō)?！暗珪r(shí)間一長(zhǎng)，這顯然會(huì)增加這些國(guó)家的融資成本，將反過(guò)來(lái)影響它們的償債能力?！?/p>

02

烏克蘭：最可能步斯里蘭卡后塵

俄烏沖突爆發(fā)導(dǎo)致投資者大舉逃離烏債，導(dǎo)致烏債收益率飆升。自年初以來(lái)，其10年期國(guó)債的收益率飆升了30多個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)分析稱，烏克蘭目前是最有可能步斯里蘭卡后塵的國(guó)家。自2月俄烏沖突爆發(fā)后，烏克蘭一直在借外債來(lái)填補(bǔ)其飆升的預(yù)算窟窿。目前其每月預(yù)算赤字為90億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于沖突爆發(fā)初期的50億美元。

據(jù)媒體此前報(bào)道，烏克蘭國(guó)家石油天然氣公司（Naftogaz ）上周要求債券持有人接受延遲付款，導(dǎo)致市場(chǎng)擔(dān)心政府可能無(wú)法按時(shí)償付在9月1日到期的14億美元債券。

盡管如此，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）周四仍表示，烏克蘭將繼續(xù)償還債務(wù)，未來(lái)幾天將由更多捐款流向該國(guó)賬戶，而無(wú)需發(fā)行更多債券。

03

薩爾瓦多：被比特幣坑慘

薩爾瓦多，全球首個(gè)將比特幣作為法定貨幣的國(guó)家，由于比特幣崩盤(pán)，其持有的比特幣已累計(jì)虧損約超過(guò)一半。

由于投資者拋售債務(wù)，薩爾瓦多的10年期國(guó)債收益率今年以來(lái)已飆升逾18個(gè)百分點(diǎn)。

惠譽(yù)分析師表示：“采用比特幣作為法定貨幣增加了在2022-2023年開(kāi)啟融資的IMF項(xiàng)目的不確定性。

據(jù)悉，薩爾瓦多有8億美元的國(guó)債將于明年1月到期，分析師也擔(dān)心其償還能力。

04

斯里蘭卡：面臨經(jīng)濟(jì)和政治的雙重危機(jī)

斯里蘭卡，第一個(gè)在美聯(lián)儲(chǔ)加息風(fēng)暴中倒下的新興市場(chǎng)國(guó)家，正面臨經(jīng)濟(jì)和政治的雙重危機(jī)。

該國(guó)眼下背負(fù)了510億美元的債務(wù)，再加上高達(dá)39%的通脹水平和僅剩16億美元的外儲(chǔ)規(guī)模，迫使其由于“資不抵債”而不得不宣布國(guó)家破產(chǎn)，成為了2022年首個(gè)主權(quán)債務(wù)違約的新興市場(chǎng)國(guó)家。

總統(tǒng)戈塔巴雅·拉賈帕克薩逃離使得斯里蘭卡國(guó)內(nèi)形勢(shì)雪上加霜，該國(guó)與債權(quán)人的債務(wù)重組談判也陷入混亂。

眼下斯里蘭卡最重要的是先組建新政府，以便從IMF獲得融資，將使其能夠推進(jìn)與債權(quán)人的重組談判。

05

阿根廷：或迎來(lái)史上第十次債務(wù)違約

債務(wù)違約常駐選手阿根廷，因其龐大的外債規(guī)模和單一的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，或?qū)⒂瓉?lái)史上第十次債務(wù)違約。

財(cái)通證券分析師李美岑團(tuán)隊(duì)指出，阿根廷的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一且對(duì)外依存過(guò)高，例如農(nóng)產(chǎn)品出口占比長(zhǎng)期超70%，容易受到氣候、外需等多重因素影響。

此外，龐大的外債規(guī)模導(dǎo)致阿根廷的償債能力也受到匯率擾動(dòng)。盡管受益于本輪大宗、農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)，阿根廷出現(xiàn)貿(mào)易順差，但是隨著后續(xù)價(jià)格回落，債務(wù)壓力將再度成為現(xiàn)實(shí)。

在通脹率即將超過(guò)75%之際，阿根廷10年期國(guó)債目前的交易價(jià)格低于20美分，國(guó)債市場(chǎng)陷入泥潭難以自拔。

06

巴基斯坦：以債養(yǎng)債

長(zhǎng)期以來(lái)，巴基斯坦的還債模式可總結(jié)為“拆東墻補(bǔ)西墻”，以債養(yǎng)債，深陷美元債務(wù)陷阱。

近兩年，進(jìn)口石油和其他大宗商品的成本飆升擴(kuò)大了巴基斯坦的貿(mào)易逆差，現(xiàn)在美國(guó)正在快速加息，有人擔(dān)心，巴基斯坦有可能就是下一個(gè)斯里蘭卡。

巴基斯坦在周四與IMF達(dá)成協(xié)議，獲得了一項(xiàng)價(jià)值約12億美元的貸款，借此緩解債務(wù)危機(jī)。

除了以上國(guó)家，巴西、馬來(lái)西亞、埃及、印尼、墨西哥等多國(guó)或都已陷入美元債務(wù)陷阱。目前，十多個(gè)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的主權(quán)債收益率已經(jīng)飆升至壓力水平。

十多個(gè)國(guó)家的債券交易處于低迷水平，通常表明違約的可能性很高，但分析師認(rèn)為，實(shí)際債務(wù)違約和重組的國(guó)家很少。許多大型新興經(jīng)濟(jì)體今天的財(cái)政和貨幣狀況比過(guò)去的危機(jī)更好，這使它們能夠更好地抵御今天的一系列沖擊。

凱投宏觀首席新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家William Jackson在談及欠發(fā)達(dá)新興市場(chǎng)時(shí)表示，新興市場(chǎng)尤其是前沿市場(chǎng)存在巨大的財(cái)政壓力，但對(duì)于違約的可能性，需要視國(guó)家而定。

本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，請(qǐng)獨(dú)立判斷和決策。

國(guó)家破產(chǎn)危機(jī)會(huì)再現(xiàn)嗎

原標(biāo)題：《高通脹疊加美國(guó)加息！斯里蘭卡破產(chǎn)只是開(kāi)端，新興市場(chǎng)再遇風(fēng)暴》

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