作者：蘇杭

出品：洞察IPO

8月8日，金山云董事長雷軍發(fā)布了一封《致金山云全體同事》的公開信，宣布金山云CEO王育林，因個(gè)人身體健康原因遞交辭職報(bào)告，公司董事、副董事長鄒濤為代理CEO。

就在半個(gè)月前，金山云剛剛提交了港股上市申請，擬雙重主要上市，作為金山云的開山老將及納斯達(dá)克上市的主要功臣之一，王育林的離職被很多人視為金山云一個(gè)時(shí)代的結(jié)束。

面臨著業(yè)績增長及股價(jià)的雙重下滑，以及巨頭和曾經(jīng)客戶的圍攻，失去元老的金山云又該如何應(yīng)對？

業(yè)績增速低于行業(yè)，市場份額不斷縮小

2011年，雷軍出任金山軟件的董事長；2012年，金山云成立；2013年初，王育林加入金山云，并提出最快3年內(nèi)全面盈利。

遺憾的是，這個(gè)目標(biāo)不僅在當(dāng)年落空了，直至今天較3年目標(biāo)已經(jīng)過去了6年之久，金山云依然深陷虧損之中。

2019年-2021年，金山云營業(yè)收入分別為39.56億元、65.77億元、90.61億元，2020年、2021年?duì)I收增幅分別為66.25%、37.76%；凈利潤分別為-11.11億元、-9.62億元、-15.92億元。

2022年第一季度，金山云的營業(yè)收入為21.74億元，同比增長19.87%，凈利潤為-5.55億元，虧損同比擴(kuò)大45.06%。

雖然金山云在招股書中表示，2019年至2021年公司的收入復(fù)合年增長率為51.3%，超過同期中國云服務(wù)市場整體行業(yè)36.4%的復(fù)合年增長率，但相較2018年、2019年金山云79.47%、78.36%的營收增幅，不難發(fā)現(xiàn)，近幾年金山云的增速已顯露疲態(tài)。

2020年金山云赴美上市之時(shí)，王育林在接受采訪時(shí)曾充滿信心地表示，中國云計(jì)算將進(jìn)入10年的高速增長期，而增速一直高于行業(yè)增速的金山云市場份額將逐步提高，并在2-3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)較好的利潤率表現(xiàn)。

然而近幾年，金山云的市場份額不斷被壓縮。

艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021年，中國整體云服務(wù)市場規(guī)模達(dá)到3280.2億元，增速為45.4%；公有云服務(wù)市場規(guī)模為2290.5億元，增速為52.7%。

增速跑不贏行業(yè)增速的結(jié)果，是市場份額不斷下降。

根據(jù)同一數(shù)據(jù)來源，2018年，金山云在中國公有云IaaS市場綜合性廠商中排名第5，市場份額為5.5%，排在金山云之前的只有阿里云、騰訊云、天翼云以及百度智能云；而至2021年，華為云、AWS（亞馬遜云科技）、浪潮云奮起直追，金山云排名下降至第8名，市場份額僅剩4%。

招股書顯示，2021年，金山云在中國云服務(wù)商中排名第四位，市場份額3.1%。不及第三名華為云的一半，與后一位電信天翼云卻僅相差0.1%。

圖片來源：金山云招股書

依賴金山軟件及小米，頭部客戶變競爭對手

王育林認(rèn)為，云服務(wù)商的市場份額其實(shí)是由頭部客戶決定的，而這些企業(yè)在選擇云服務(wù)提供商時(shí)，企業(yè)的服務(wù)能力、公司的中立性等均是重要因素，而金山云作為唯一一家獨(dú)立云服務(wù)商，并憑借金山軟件服務(wù)企業(yè)客戶的基因，在這些方面上具有優(yōu)勢。

不過，近幾年的金山云離中立性和頭部客戶似乎越來越遠(yuǎn)了。

2014年，雷軍曾表示金山軟件接下去的戰(zhàn)略之一為all-in-cloud，并提出將在3到5年內(nèi)向金山云投入10億美元。

雖然名義上，目前金山云已經(jīng)脫離了金山軟件，但“雷系”基因難改，金山云的發(fā)展一定程度上仍依靠金山軟件及小米。

時(shí)至今日，金山軟件仍為金山云提供著不少的支持。2021年10月13日，金山云與金山軟件的受控制結(jié)構(gòu)性實(shí)體訂立委托貸款協(xié)議，而該實(shí)體同意向其提供5億元的融資。截至2022年5月31日，金山云應(yīng)付金山軟件集團(tuán)的款項(xiàng)總額約為5.43億元。

2021年，中國公有云服務(wù)市場中，泛互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)用戶營收貢獻(xiàn)穩(wěn)居第一，且占比過半，因此，頭部的互聯(lián)網(wǎng)公司仍是云服務(wù)商最積極爭取的客戶。

2019年-2021年及2022年前三個(gè)月，金山云的前四大客戶均為互聯(lián)網(wǎng)公司，其中小米均位列第二或第三大客戶，銷售收入占比分別為14.4%、10.0%、8.5%、10.9%。

可以看出，本來占比已經(jīng)逐漸下降的小米在2022年第一季度再次升高，這或許與金山云大客戶流失有關(guān)。

金山云垂直行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)被稱為“優(yōu)質(zhì)客戶”，2019年-2021年，金山云的優(yōu)質(zhì)客戶分別有243名、322名及597名，雖然總數(shù)在增長，但同期其優(yōu)質(zhì)客戶的凈客戶收入留存率正逐年下滑，分別為155%、146%及114%。

國內(nèi)較大的互聯(lián)網(wǎng)公司中，阿里系、騰訊系、百度系的公司主要被阿里云、騰訊云及百度云瓜分殆盡，網(wǎng)易、京東等也均有自家的云服務(wù)，金山云能爭取到的頭部公司無非快手、字節(jié)跳動(dòng)、嗶哩嗶哩、拼多多等。

然而遺憾的是，金山云正在失去這些客戶或者拓展的機(jī)會(huì)。

此次招股書中，金山云僅披露了公有云及行業(yè)云業(yè)務(wù)的收入占比情況，未做進(jìn)一步說明，而根據(jù)其美股上市招股書，2020年，金山云公有云主要分為計(jì)算、存儲(chǔ)、分發(fā)三項(xiàng)業(yè)務(wù)，其中分發(fā)占收入的50.5%。

圖片來源：金山云招股書

云分發(fā)中的直播服務(wù)、邊緣計(jì)算網(wǎng)絡(luò)等主要針對的是游戲、視頻等行業(yè)，因此快手、字節(jié)跳動(dòng)、嗶哩嗶哩就成了金山云必爭之地，此次招股書中披露的收入占比超過小米的第一大客戶，也被很多人猜測為字節(jié)跳動(dòng)。

但2020年，字節(jié)跳動(dòng)推出了火山引擎，不僅逐步接管了旗下抖音等產(chǎn)品的云服務(wù)需求，還于近期推出了企業(yè)上云、智能營銷等一系列產(chǎn)品解決方案，并已與中國銀聯(lián)、招商銀行、華泰證券、上汽集團(tuán)、國家電網(wǎng)、海爾甚至小米等都開展了合作。

8月10日，快手也正式發(fā)布視頻云產(chǎn)品StreamLake，正式進(jìn)軍云服務(wù)市場。

客戶變對手，業(yè)績經(jīng)受影響的同時(shí)，市場競爭環(huán)境進(jìn)一步加劇，金山云的“生存空間”或?qū)⑦M(jìn)一步被壓縮。

股價(jià)“腳踝斬”，回港上市勢在必行

在上市之初，作為美股上唯一一個(gè)中國純云服務(wù)商，金山云十分被看好，融資超5億美元，綠鞋后市值約40億美元，雷軍為此還自掏腰包獎(jiǎng)勵(lì)王育林一塊一公斤重的金磚。

上市首日，金山云漲幅達(dá)40.24%，此后雖稍有回落但很快就急轉(zhuǎn)直上。

然而這種趨勢僅僅維持了半年，2021年2月11日，牛年春節(jié)的前一天，股價(jià)在達(dá)到了最高的74.67美元后就一路下跌，2022年3月14日，金山云股價(jià)最低達(dá)到了2.5美元，一度引起了市場對其是否會(huì)退市的擔(dān)憂。

截至8月1日收盤，金山云報(bào)收3.12美元/股，距離最高點(diǎn)已跌去95.8%。

圖片來源：Wind

2022年5月，金山云被美列入“預(yù)摘牌”名單.雖然有分析稱，在高層談判過后，名單中的這些公司很可能不會(huì)真的被摘牌，但這種不確定性仍然避免不了影響資本市場對這些公司的投資預(yù)期。

此外，持續(xù)的虧損使金山云持續(xù)“失血”，需要靠不斷融資維持。報(bào)告期內(nèi)，金山云的經(jīng)營活動(dòng)所得現(xiàn)金流量金額分別為-4.39億元、-2.9億元、-7.09億元、-6.26億元。

近期，中概股普遍走低，回港上市成了很多公司的選擇。而對于已經(jīng)被巨頭超越，持續(xù)“失血”且無其他業(yè)務(wù)支撐的金山云來說，如若失去上市公司地位或?qū)⒊蔀殡y以承受之重。

金山云業(yè)績與股價(jià)處于雙低谷，曾帶領(lǐng)金山云登上納斯達(dá)克的王育林也走了，新上任的鄒濤能否帶領(lǐng)金山云扭虧為盈，重現(xiàn)彼時(shí)風(fēng)光，仍需時(shí)間的考驗(yàn)。