國民零食品牌衛(wèi)龍凈利潤增長不及營收，新產(chǎn)品銷售額出現(xiàn)倒退

2022-08-13 18:55

來源：澎湃新聞·澎湃號·湃客

原創(chuàng) 時代數(shù)據(jù)君時代數(shù)據(jù)

千禧一代的童年記憶，曾經(jīng)制霸小賣部“辣條鄙視鏈”的衛(wèi)龍，正在沖刺港交所。

6月27日，港交所更新文件顯示，衛(wèi)龍美味全球控股有限公司（下稱“衛(wèi)龍”）已通過上市聆訊，摩根士丹利、中金公司、瑞銀集團為聯(lián)席保薦人。這是衛(wèi)龍繼2021年5月、2021年11月后第三次沖擊港股上市。

作為國內(nèi)知名度最高、最受消費者歡迎的辣味休閑食品消費品牌，衛(wèi)龍有著強勁的競爭力。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按2021年零售額計，衛(wèi)龍在中國所有辣味休閑食品企業(yè)中排名第一，市場份額達到6.2%。

盡管衛(wèi)龍的發(fā)展勢頭迅猛，卻還是陷入了“增收難增利”的困局。據(jù)招股書，2019年、2020年及2021年衛(wèi)龍的營業(yè)收入分別為33.8億元、41.2億元、48.0億元，同比增長23.0%、21.7%、16.5%。同期凈利潤分別為6.6億元、8.2億元、8.3億元，同比增長38.2%、24.4%、1.0%，凈利潤增長不及營收。

此外，公司2021年的其他收入凈額中包含政府補助的1.3億元。2021年公司的扣非歸母凈利潤為6.8億元，同比減少8.22%。

隨著深入調(diào)查，時代數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，衛(wèi)龍還存在著原材料價格波動、新品類收入不增反降、部分產(chǎn)品委外加工、存貨增長、產(chǎn)能利用率不足仍募資擴產(chǎn)能等問題。

對此，時代數(shù)據(jù)于8月4日向衛(wèi)龍發(fā)去了采訪函，未收到回復。8月9日，時代數(shù)據(jù)致電公司，對方回應表示處于靜默期不便回應相關(guān)問題。

核心產(chǎn)品營收增速下降，新產(chǎn)品銷售額出現(xiàn)倒退

近幾年，衛(wèi)龍引以為傲的核心產(chǎn)品調(diào)味面制品開始進入低速增長階段。2019年、2020年及2021年公司的調(diào)味面制品所得收入分別為24.7億元、26.9億元、29.2億元，2019年、2020年及2021年同比增長14.5%、8.7%和8.5%。

為此，衛(wèi)龍也在積極拓展新品類。公司的蔬菜制品收入逐年增長，成為公司調(diào)味面制品外的第二增長曲線。

不過，豆制品及其他品類的推進卻并不順利，報告期內(nèi)銷售額未增反減，2020和2021年該類產(chǎn)品的銷售額為2.6億元和2.2億元。

對此，衛(wèi)龍在招股書中解釋稱：“我們?yōu)槲覀兊亩怪破凡捎昧诵碌陌b設(shè)計；消費者需要時間來熟悉我們的新設(shè)計，及為優(yōu)化產(chǎn)品組合，部分此類產(chǎn)品停產(chǎn)?！?/p>

原材料成本增加，毛利率出現(xiàn)下滑

招股書顯示，公司在生產(chǎn)過程中主要使用的原材包括大豆油、魔芋及面粉等。2019年、2020年、2021年公司的原材料成本分別為10.1億元、11.5億元、14.3億元，分別約占同期總收入的29.8%、27.8%及29.8%。

對此，衛(wèi)龍在招股書中表示原材料成本整體增加的主要原因是采購量的增加與原材料價格的整體上漲。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，近幾年國內(nèi)的大豆油價格明顯上漲，由2018年5.7元/千克上漲至2021年的9.6元/千克。

面對原材料采購價格的上漲，衛(wèi)龍也上調(diào)了部分產(chǎn)品的售價。根據(jù)招股書，公司2019年、2020年及2021年調(diào)味面制品每千克平均售價分別為14.3元、15.0元、15.1元，豆制品及其他產(chǎn)品每千克平均售價為21.6元、25.8元、30.2元。

但公司的毛利率似乎并未因售價的上調(diào)而得到改善。2019年、2020年及2021年公司的綜合毛利率為37.1%、38.0%、37.4%，同期調(diào)味面制品的毛利率分別為37.2%、37.6%、35.9%。

存貨賬面價值逐年增大，周轉(zhuǎn)速度變慢

近兩年，衛(wèi)龍的存貨也處于逐年增長的狀態(tài)。據(jù)招股書，截至2019年、2020年及2021年12月31日，公司的存貨分別為4.0億元、5.4億元、6.0億元。此外，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也逐漸增加，2019年、2020年及2021年的存貨周轉(zhuǎn)日期分別為60天、67天、70天。

公司表示，2020年存貨增長的原因是主要是為滿足市場需求增加的原材料儲備，2021年存貨增長則主要是基于原材料價格上漲與疫情可能存在的材料短缺風險的考慮。

產(chǎn)能利用率不足仍募資擴產(chǎn)能，計劃逐步建立海外經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)

據(jù)披露，衛(wèi)龍正計劃擴張生產(chǎn)設(shè)施，目前杏林工廠和云南工廠已在規(guī)劃中，并擬在華東地區(qū)增設(shè)1家工廠。除此之外，衛(wèi)龍此次IPO募集資金部分將用于擴大和升級生產(chǎn)設(shè)施與供應鏈體系，以提高產(chǎn)能、倉儲管理和產(chǎn)品質(zhì)量。

但是，衛(wèi)龍近幾年的產(chǎn)能利用率并未達到飽和，甚至呈現(xiàn)下降趨勢。招股書顯示，報告期內(nèi)衛(wèi)龍的產(chǎn)能利用率分別為86.6%、73.9%、70.7%，其中調(diào)制面制品的產(chǎn)能利用率分別為87.5%、71.6%、68.8%。主要原因為設(shè)計產(chǎn)能的增加。

值得注意的是，衛(wèi)龍也在招股書中指出，計劃在中長期內(nèi)逐步建立海外經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)。截至2021年12月31日，衛(wèi)龍就東南亞及北美等市場的產(chǎn)品分銷招募了23家海外經(jīng)銷商。

部分產(chǎn)品委托外部加工，食品質(zhì)量安全存隱患

衛(wèi)龍存在部分產(chǎn)品生產(chǎn)委托外部加工的情況。招股書顯示，報告期內(nèi)公司在2019年、2020年及2021年向OEM供應商進行采購的金額為分別占報告期內(nèi)的銷貨成本9.2%、11.8%及10.4%。

衛(wèi)龍在招股書中表示，部分產(chǎn)品委外加工的原因主要是用于公司新品與小批量產(chǎn)品的生產(chǎn)，以及緩解旺季產(chǎn)能小于實際需求時的短期生產(chǎn)壓力。

2021年7月，《消費者報道》整理了國家及省級市場監(jiān)督管理局（包括原食品藥品監(jiān)督管理局）于2015年10月至2021年6月公布的關(guān)于調(diào)味面制品的質(zhì)量抽檢情況。其中，2016年至2018年間，衛(wèi)龍出現(xiàn)了7次不合格記錄，不合格原因分別為檢出脫氫乙酸、山梨酸（規(guī)定不得使用），檢出甜蜜素（規(guī)定不得檢出）以及菌落總數(shù)超標。