8月15日，顧家家居（603816.SH）發(fā)布2022年半年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約90.16億元，同比增長12.47%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為8.91億元，同比增長15.32%。

值得關(guān)注的是，顧家家居現(xiàn)金流明顯下降，其中，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額由4.29億元，下降至0.35億元，降幅高達(dá)91.95%。

舉債擴(kuò)張，現(xiàn)金流吃緊

現(xiàn)金流包括經(jīng)營性、投資性、籌資性三類，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額是衡量企業(yè)現(xiàn)金流的關(guān)鍵指標(biāo)。除了該指標(biāo)大幅下滑外，顧家家居另外兩個現(xiàn)金流指標(biāo)均明顯下降，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅下滑301.71%，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額下滑8.31%。

顧家家居在報(bào)告中指出，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額下滑是預(yù)收賬款變動所致，而投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額下滑主要是生產(chǎn)基礎(chǔ)建設(shè)投資增加所致。

近年來，顧家家居大手筆擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，投資建設(shè)了多個生產(chǎn)基地，中報(bào)披露還有9個項(xiàng)目處于建設(shè)中，其中4個項(xiàng)目工程進(jìn)度尚未過半。公開資料顯示，顧家家居西南生產(chǎn)基地項(xiàng)目原本預(yù)計(jì)2022年一季度開工，總投資額約為12億元，中報(bào)顯示該項(xiàng)目尚未開工建設(shè)。顧家家居新增100萬套軟體家居及配套產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目、墨西哥自建基地項(xiàng)目總投資額分別為24.96億元、10.37億元，中報(bào)顯示這兩個項(xiàng)目的工程進(jìn)度分別為4.47%和2.00%。

現(xiàn)金流吃緊的同時，短債也在大幅上揚(yáng)。中報(bào)顯示，顧家家居上半年短期借款上漲168.17%。分析人士指出，企業(yè)購建固定資產(chǎn)是長期資產(chǎn)，在日常經(jīng)營狀況下降的情況下，長期項(xiàng)目意味著回款更慢風(fēng)險更高，而顧家家居的短期借款中很多都需在1年內(nèi)還款，無異于“短錢長投”，風(fēng)險進(jìn)一步疊加。

毛利率持續(xù)走低

另一個需關(guān)注的指標(biāo)是持續(xù)下滑的毛利率。根據(jù)中報(bào)的經(jīng)營數(shù)據(jù)推算，顧家家居上半年毛利率為28.96%。

顧家家居表示，公司產(chǎn)品銷售定價以原材料價格為基礎(chǔ)，綜合考慮市場競爭等因素確定，原材料價格的波動將影響公司的利潤水平。自2020年以來，行業(yè)均面臨原材料價格上漲的壓力，部分大宗材料價格持續(xù)攀爬，將對收入與毛利率產(chǎn)生一定影響。

2019年至2021年，顧家家居營收分別為110.9億、126.7億、183.4億。與此同時，顧家家居毛利率和凈利率也呈現(xiàn)下滑趨勢。2019年至2021年，顧家家居毛利率分別為34.9％、30％、28.9％；凈利率則為11％、6.8％、9.3％。

業(yè)內(nèi)人士表示，家具行業(yè)屬于勞動密集型產(chǎn)業(yè)，又因技術(shù)壁壘較低使得我國家具行業(yè)企業(yè)數(shù)量眾多，在人力成本不斷上升的當(dāng)下，企業(yè)只能靠犧牲利潤來搶占市場。

根據(jù)中登公司數(shù)據(jù)，2021年12月31日交易日起至今，顧家家居股權(quán)質(zhì)押比例超過20%。澎湃新聞記者多次致電顧家家居董事會秘書，電話始終未接通，隨后致電證券事務(wù)代表，對方要求記者將采訪提綱發(fā)送至董事會秘書郵箱，記者發(fā)送郵件后，截至發(fā)稿時未收到顧家家居方面回應(yīng)。