全球經(jīng)濟(jì)普遍增長(zhǎng)，投行機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)預(yù)期，MSCI全球指數(shù)隨之強(qiáng)勢(shì)上攻?！叭蚪?jīng)濟(jì)的春天已經(jīng)破土而出”，貝倫貝格銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家施密丁宣稱(chēng)，“在七年的慘淡增長(zhǎng)之后，寒意終于褪去”。上周，IMF再度上調(diào)2018全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期，達(dá)3.9%。

增長(zhǎng)毋庸置疑，不能確定的只是——增長(zhǎng)將怎樣延續(xù)下去？

回答這一問(wèn)題，涉及經(jīng)濟(jì)哲學(xué)的兩個(gè)概念：周期與失衡。所謂“周期”，說(shuō)的是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于有規(guī)律的擴(kuò)張和收縮的交替轉(zhuǎn)換之中，國(guó)民總產(chǎn)出、總收入、總就業(yè)、物價(jià)以及國(guó)際收支等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)呈現(xiàn)出周期性波動(dòng)。一個(gè)周期分成繁榮、衰退、蕭條和復(fù)蘇四個(gè)階段。那么，我們究竟處在周期的哪一個(gè)階段呢？

與周期相對(duì)應(yīng)，各經(jīng)濟(jì)體之間的關(guān)系也不是一成不變的，而是在“失衡-均衡-失衡”中不斷調(diào)整。各經(jīng)濟(jì)體的比較優(yōu)勢(shì)不同，從資源最優(yōu)配置的邏輯出發(fā)，它們天然有互補(bǔ)貿(mào)易的需求。而貿(mào)易一旦展開(kāi)，又會(huì)不斷確認(rèn)并加強(qiáng)這種比較優(yōu)勢(shì)，造成所謂的“失衡”，直到優(yōu)勢(shì)無(wú)法再擴(kuò)大下去。隨之，相關(guān)經(jīng)濟(jì)體就會(huì)進(jìn)入結(jié)構(gòu)調(diào)整，著手扭轉(zhuǎn)失衡的局面，使之趨向平衡。通常，失衡的開(kāi)始即景氣的開(kāi)始，而失衡的極致則對(duì)應(yīng)著增長(zhǎng)的峰值，此后增速回落，進(jìn)入趨向平衡的調(diào)整期。那么，2018年初的增長(zhǎng)究竟是調(diào)整中的回暖，還是景氣的萌動(dòng)？

我們來(lái)看全球經(jīng)濟(jì)周期的主角——美國(guó)。美國(guó)是世界第一經(jīng)濟(jì)體，這個(gè)地位經(jīng)由二戰(zhàn)確認(rèn)，保持至今。2016年美國(guó)GDP總量約18.6萬(wàn)億美元，占世界的四成。可以說(shuō)戰(zhàn)后一切的周期起伏均圍繞美國(guó)而發(fā)生，而“照耀”在繁榮之上的則是美國(guó)人“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的勁頭。用經(jīng)濟(jì)學(xué)的話來(lái)說(shuō)，美國(guó)持續(xù)膨脹的消費(fèi)需求，藉由全球化的資源配置，驅(qū)動(dòng)了從日本到中國(guó)的大型供給端的崛起，引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)上升。

同時(shí)，這也是個(gè)“美國(guó)失衡”的故事。表現(xiàn)在：

① 消費(fèi)需求和產(chǎn)能供給的失衡。1977年后，美國(guó)國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)最終銷(xiāo)售額均大于當(dāng)年的GDP總量。也就是說(shuō)，美國(guó)人一年的產(chǎn)值根本無(wú)法滿足自身的消費(fèi)需求。

② 投資需求和資金供給的失衡。美國(guó)的投資率常年大于儲(chǔ)蓄率，且差距不斷擴(kuò)大。1980年代，兩者均值之差為2.7%，到本世紀(jì)頭十年這個(gè)數(shù)字已經(jīng)超過(guò)4%。

說(shuō)白了，失衡的美國(guó)出現(xiàn)了供給和資金的雙重缺口，而且缺口越來(lái)越大。這樣的缺口，在全球化的背景下，催生了作為大型供給端的經(jīng)濟(jì)體。在亞洲，最早填補(bǔ)美國(guó)缺口的是日本?！叭毡局圃臁痹趹?zhàn)后快速崛起并銷(xiāo)往美國(guó)，在滿足后者消費(fèi)需求的同時(shí)，為日本賺足了外匯；富余的外匯通過(guò)購(gòu)買(mǎi)美元資產(chǎn)回流到美國(guó)，又填補(bǔ)了美國(guó)的投資缺口。在這一邏輯的驅(qū)動(dòng)下，日本于1968年成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。

日本“迷失”之后，接棒填補(bǔ)美國(guó)缺口的是中國(guó)，邏輯與日本大體相同。而中國(guó)也于2010年取代日本，成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。

“美國(guó)失衡”驅(qū)動(dòng)了全球增長(zhǎng)，而增長(zhǎng)反過(guò)來(lái)又加劇了失衡。表現(xiàn)在全球?qū)用?，是貿(mào)易失衡——美國(guó)貿(mào)易逆差不斷擴(kuò)大，對(duì)應(yīng)日本/中國(guó)順差不斷擴(kuò)大；在單一經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部，美國(guó)消費(fèi)過(guò)度以致居民債務(wù)飆升；日本/中國(guó)則投資過(guò)度而內(nèi)需不足。當(dāng)失衡達(dá)到一定程度，危機(jī)就會(huì)出現(xiàn)，快速釋放過(guò)剩的能量，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期。2007年次貸危機(jī)即是對(duì)“美國(guó)失衡”的糾正。

經(jīng)過(guò)十年調(diào)整，美國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎又滿血復(fù)活了。增長(zhǎng)提速，就業(yè)充分（失業(yè)率4.1%，維持在17年來(lái)的地位），貨幣政策通過(guò)加息和縮表來(lái)擺脫零利率下限，回歸正常化，就連通脹率也有望在2018年達(dá)到2%的目標(biāo)值。據(jù)美國(guó)商務(wù)部最新數(shù)據(jù)，去年11月美國(guó)出口勁增2.3%，創(chuàng)下2002億美元的新高。一切似乎都在表明，調(diào)整已經(jīng)完成，全球經(jīng)濟(jì)即將進(jìn)入又一個(gè)以美國(guó)為中心的上行周期。

對(duì)此，筆者并不篤定。上行是要在充分調(diào)整的基礎(chǔ)之上，而迄今為止美國(guó)的調(diào)整并不充分。從增速看，美國(guó)尚未抵達(dá)“神奇的”3%，也就是戰(zhàn)后美國(guó)經(jīng)濟(jì)的平均增速。一個(gè)重要原因在于勞動(dòng)生產(chǎn)率停滯。過(guò)去幾年，美國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率的平均增速僅為1.2%。

停滯的勞動(dòng)生產(chǎn)率還拖累了美國(guó)人的工資。去年，美國(guó)平均小時(shí)工資僅增長(zhǎng)65美分。收入上不去，消費(fèi)的空間自然也打不開(kāi)。這也是美國(guó)通脹率遲遲不達(dá)標(biāo)的原因之一。

此外，美國(guó)的貿(mào)易赤字繼續(xù)擴(kuò)大，勢(shì)必影響增速。上文說(shuō)到去年11月，美國(guó)出口創(chuàng)下2002億美元的新高；但其當(dāng)月進(jìn)口也高達(dá)2507億美元，逆差505億美元。換句話說(shuō)，“美國(guó)失衡”的問(wèn)題尚未調(diào)整到位。

所以，這不是一個(gè)欣欣向榮的年代。

這里并不是要唱衰美國(guó)。應(yīng)該說(shuō)，美國(guó)是一個(gè)調(diào)適力極強(qiáng)的國(guó)家，自確立頭號(hào)經(jīng)濟(jì)體地位以來(lái)，歷盡劫波而不倒。這一次——盡管不是現(xiàn)在，滿血復(fù)活的概率也不小。反觀“世界第二”，卻已幾度易主。

所以，對(duì)于當(dāng)今“第二”的中國(guó)來(lái)說(shuō)，真正的挑戰(zhàn)也許不在于怎樣重返一個(gè)以美國(guó)為中心的上行周期；而在于怎樣打破那個(gè)“美國(guó)一咳嗽，世界就感冒”的舊有邏輯，專(zhuān)注于結(jié)構(gòu)性改革，提高自身免疫力。