雷達(dá)財(cái)經(jīng)鴻途出品 | 李亦輝 編|深海

東方盛虹的籌錢動(dòng)作頻頻。

9月21日，東方盛虹公告稱，公司名下及全資子公司名下的六處資產(chǎn)以轉(zhuǎn)讓起始價(jià)格成交，成交價(jià)格合計(jì)為10.88億元。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，今年以來，東方盛虹已通過多種手段來籌集資金。除了拋售資產(chǎn)，公司近期還計(jì)劃發(fā)行不超過30億綠色公司債券，向控股股東借款不超過30億元，計(jì)劃定向增發(fā)募資約41億元。

市場分析認(rèn)為，頻頻的融資動(dòng)作或與公司承載的債務(wù)壓力有關(guān)。資料顯示，2018年東方盛虹借殼東方市場上市，去年完成對江蘇斯?fàn)柊钍邢薰荆ㄏ路Q“斯?fàn)柊钍保┑牟①?，公司業(yè)務(wù)逐漸由化纖產(chǎn)業(yè)延伸至新材料、新能源等領(lǐng)域。

隨著擴(kuò)張步伐邁進(jìn)，公司債務(wù)規(guī)模也急劇增加，截至上半年末資產(chǎn)負(fù)債率為78.77%，債務(wù)總規(guī)模達(dá)到1192.11億元。尤其在短債償還方面，公司壓力不小。

此外，東方盛虹的業(yè)績表現(xiàn)并不穩(wěn)定。2022年1-6月份，公司在營收增長的情況下，歸屬于上市公司股東的凈利潤16.36億元，同比減少了44.06%。機(jī)構(gòu)研報(bào)認(rèn)為，2022年受油價(jià)高企和需求遇冷影響，長絲行業(yè)進(jìn)入景氣低谷，下半年能否迎來底部反轉(zhuǎn)要看“金九銀十”的需求復(fù)蘇情況。

出售資產(chǎn)背后的千億負(fù)債

9月6日，東方盛虹披露了擬將多處資產(chǎn)打包出售的公告。

據(jù)公告，公司為聚焦新能源、新材料發(fā)展，原2018年重組上市前與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相關(guān)低效資產(chǎn)需要進(jìn)行剝離，為此擬將公司名下及全資子公司名下的六處資產(chǎn)打包整體通過蘇州產(chǎn)權(quán)交易中心有限公司以公開掛牌方式進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。

本次轉(zhuǎn)讓標(biāo)的包括公司持有的位于蘇州市吳江區(qū)盛澤鎮(zhèn)新達(dá)大廈、原市場管委會(huì)大樓、試樣廠、絲綢股份大廈房地產(chǎn)及全資子公司持有的紡織后整理示范區(qū)資產(chǎn)、物流中心資產(chǎn)。

上述資產(chǎn)包經(jīng)上海東洲資產(chǎn)評估有限公司評估，以2022年7月31日為評估基準(zhǔn)日的資產(chǎn)評估價(jià)格為10.88億元。

9月21日，東方盛虹披露了掛牌轉(zhuǎn)讓結(jié)果，公司名下及全資子公司名下的六處資產(chǎn)以轉(zhuǎn)讓起始價(jià)格10.88億元成交，接盤方為州盛澤城市有機(jī)更新發(fā)展有限公司。

對于本次資產(chǎn)出售目的，盡管東方盛虹再三強(qiáng)調(diào)是“剝離與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相關(guān)的低效資產(chǎn)，聚焦新能源、新材料等主營業(yè)務(wù)”，但仍有投資者將此舉與公司債務(wù)形勢相關(guān)聯(lián)。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2018年年底時(shí)，東方盛虹負(fù)債只有89億元。在此之后，公司負(fù)債規(guī)模激增，2019年時(shí)增加至197.42億元，2020年再翻一番達(dá)到531.9億元，對應(yīng)資產(chǎn)負(fù)債率64.17%。

2021年11月5日公司公告顯示，當(dāng)年1-10月，公司累計(jì)新增借款325.11億元，占2020年末凈資產(chǎn)的比例為144.19%。其中262.76 億元為銀行新增貸款，52.62 億元為債券新增凈額。

進(jìn)一步披露指出，公司 2021 年度新增借款主要用于盛虹煉化（連云港）有限公司 1600 萬噸煉化一體化項(xiàng)目等公司重大項(xiàng)目建設(shè)。

2021年年報(bào)顯示，截至期末公司總負(fù)責(zé)為1026億元，同比增長93%，資產(chǎn)負(fù)債率77.72％，首次突破70％。

最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，千億負(fù)債規(guī)模之后，東方盛虹的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張步伐并沒有停止的意思。截至2022年上半年末，公司總負(fù)責(zé)1192.11億元，資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步上漲至78.77%。

根據(jù)公司7月7日的公告，今年上半年東方盛虹累計(jì)新增借款余額197.71億元，其中銀行借款210.24億元。

公告稱，公司2022年1-6月新增借款主要用于盛虹煉化（連云港）有限公司1600萬噸煉化一體化項(xiàng)目等重大項(xiàng)目建設(shè)，屬于公司正常經(jīng)營活動(dòng)范圍。

其中，盛虹煉化一體化項(xiàng)目已于2022年5月順利投料開車，隨著該項(xiàng)目各裝置逐步打通，公司整體發(fā)展的靈活性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力將大大增強(qiáng)。

盡管如此，透過半年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，公司目前仍存在資金缺口。截至上半年期末，公司賬面上的貨幣資金余額為225.78億元，而短期借款及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)卻達(dá)277.9億元。

在此情況下，公司動(dòng)用多種手段獲得資金。包括今年6月30日發(fā)布定增公告，預(yù)計(jì)募集資金40.89億元；7月，公司擬向控股股東及關(guān)聯(lián)方申請不超30億元借款；公司擬募集不超過30億元的綠色債券，已在近期提交募集說明書。

項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)推遲，擴(kuò)張腳步難停

東方盛虹債務(wù)暴漲，源于公司近年的大踏步擴(kuò)張。

天眼查顯示，江蘇盛虹科技股份有限公司（下稱“盛虹科技”）持有東方盛虹44.55%股份，為其大股東。盛虹科技背后為盛虹控股集團(tuán)有限公司（下稱“盛虹集團(tuán)”），該集團(tuán)創(chuàng)立于1992年，前身是江蘇吳江盛澤鎮(zhèn)盛虹洗沙廠，實(shí)控人為江蘇富豪繆漢根。

2003年，盛虹集團(tuán)成立江蘇盛虹化纖有限公司，建設(shè)20萬噸熔體直紡項(xiàng)目，正式進(jìn)軍化纖行業(yè)。

2010年，盛虹集團(tuán)與連云港徐圩新區(qū)管委會(huì)成功簽約，次年虹港石化150萬噸PTA項(xiàng)目正式開工，標(biāo)志著公司開始涉足產(chǎn)業(yè)鏈上游的石化產(chǎn)業(yè)。

2018年8月，繆漢根將主攻滌綸長絲業(yè)務(wù)的國望高科，置入上市公司東方市場，并更名為東方盛虹，實(shí)現(xiàn)借殼上市，這也成為當(dāng)時(shí)民企借殼國有上市平臺(tái)上市的罕見案例。

具體交易過程為，東方市場向盛虹科技等非公開發(fā)行28.11億股份，購買國望高科作價(jià)127億元的100%股權(quán)。完成重組后，上市公司實(shí)際控制人由吳江區(qū)國資辦變更為繆漢根、朱紅梅夫婦，公司證券簡稱更名為“東方盛虹”，主營業(yè)務(wù)由重組前的電力熱能變更為民用滌綸長絲的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

借殼后沒多久，繆漢根開啟資本運(yùn)作。包括分別于 2019 年 3 月、4 月收購盛虹煉化、虹港石化 100% 股權(quán)，并投資建設(shè)1600萬噸盛虹煉化一體化項(xiàng)目。

2019年6月3日，東方盛虹公告，公司擬非公開發(fā)行不超過公司總股本20%的股票，募集資金50億元，資金將投入1600萬噸煉化一體化項(xiàng)目。最終，該筆定增募資36億元，公司還通過發(fā)行50億的可轉(zhuǎn)換債券，及10億綠色債券來籌資。

而“盛虹1600萬噸/年煉化一體化項(xiàng)目”的總投資預(yù)算，經(jīng)過兩次縮水后定為677億元。即便如此，該項(xiàng)目仍是江蘇省歷史上投資金額最大的民營制造業(yè)項(xiàng)目。

根據(jù)規(guī)劃，該項(xiàng)目設(shè)計(jì)原油加工能力1600萬噸/年，擁有芳烴聯(lián)合裝置規(guī)模280萬噸/年，乙烯裂解裝置規(guī)模110萬噸/年。同時(shí)項(xiàng)目計(jì)劃在2021年6月30日裝置中交，12月31日投料試車；達(dá)產(chǎn)后能實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入約925億元，凈利潤約94億元。

但最新情況表明，該項(xiàng)目進(jìn)度實(shí)際上落后于預(yù)期，今年5月項(xiàng)目才正式啟動(dòng)試車工作，截止目前僅部分投產(chǎn)。

隨著近年來新能源的高速發(fā)展，東方盛虹的擴(kuò)張又有了新方向。2021年8月，盛虹集團(tuán)對外宣告展開戰(zhàn)略大調(diào)整，向在新能源、高性能新材料、低碳綠色產(chǎn)業(yè)等三大方向加速布局。

作為上市平臺(tái)的東方盛虹，自然承擔(dān)起轉(zhuǎn)型重任。2021年12月，東方盛虹將借殼失敗的斯?fàn)柊钍?00%股權(quán)收入囊中，交易對價(jià)143.60億元。

天眼查顯示，斯?fàn)柊钍O(shè)立于2010年12月。自2012年起，該公司通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓和歷次增資，截至2015年股東方變更為盛虹石化集團(tuán)有限公司和連云港博虹實(shí)業(yè)有限公司，后二者實(shí)控人均為繆漢根、朱紅梅夫婦。

2018年至2019年，斯?fàn)柊钣忠M(jìn)建信金融資產(chǎn)投資有限公司、中銀金融資產(chǎn)投資有限公司兩家機(jī)構(gòu)投資者，但8成以上股權(quán)仍在繆漢根夫婦手中。

斯?fàn)柊钪灾匾?，是因?yàn)楣緭碛锌梢灾谱鞴夥z膜的EVA（乙烯-醋酸乙烯共聚物）粒子，可以幫助東方盛虹從傳統(tǒng)石化行業(yè)快速切入到光伏材料、高端聚烯烴材料等新能源、新材料行業(yè)。

進(jìn)入新能源賽道，東方盛虹的首要目標(biāo)還是擴(kuò)大產(chǎn)能。據(jù)媒體報(bào)道，9月7日，東方盛虹規(guī)劃建設(shè)70萬噸/年EVA、PO/SM及多元醇、高端聚烯烴等項(xiàng)目的開工儀式在連云港舉行。

據(jù)介紹，項(xiàng)目建成后，盛虹EVA產(chǎn)能將達(dá)到100萬噸/年，其中光伏級EVA全球市場占比將超過40%，列世界第一。

景氣回落，業(yè)績“增收不增利”

通過舉債方式激進(jìn)擴(kuò)張的東方盛虹，由于項(xiàng)目投產(chǎn)推遲、產(chǎn)品景氣度回落等原因，其營收狀況并未隨著擴(kuò)產(chǎn)而實(shí)現(xiàn)同步改善。

財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年，東方盛虹營收302.42億元，同比增長15.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤16.36億元，同比下跌44.06%。

機(jī)構(gòu)調(diào)研活動(dòng)中，公司表示影響利潤的因素包括上半年原油價(jià)格處于高位震蕩，成本上漲；國內(nèi)疫情反復(fù)對供應(yīng)鏈的影響，抑制下游需求端；5月份歐美通脹率居高不下且攀升明顯，影響國外需求。

除此之外，就公司內(nèi)部因素而言，上半年期間各項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)增加約7億元。其中，管理費(fèi)用增長45%，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長105%，研發(fā)支出增長45%。

中泰證券認(rèn)為，2022年，受油價(jià)高企和需求遇冷影響，長絲行業(yè)進(jìn)入景氣低谷。下半年，“金九銀十”+“需求復(fù)蘇”，長絲行業(yè)或?qū)⒂瓉淼撞糠崔D(zhuǎn)。

光大證券表示，原油價(jià)格持續(xù)上漲成本壓力上行，疊加下游需求受疫情影響下滑，致公司主營產(chǎn)品價(jià)差2022年上半年同比下滑，進(jìn)而影響了業(yè)績?？紤]到原油價(jià)格大幅上漲，公司成本上行，盈利能力下滑，因此下調(diào)公司22-23年盈利預(yù)測。

對東方盛虹而言，業(yè)績受行業(yè)周期影響明顯，目前公司相關(guān)項(xiàng)目仍需要巨額投入，后續(xù)能否抗住日益增長的債務(wù)壓力，也成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

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