多點(diǎn)擬赴港上市，如何突破過度依賴物美系的局面？

12月7日，數(shù)字零售SaaS平臺(tái)多點(diǎn)數(shù)智有限公司（Dmall Inc.，以下簡稱為“多點(diǎn)”）向港交所遞表，申請(qǐng)?jiān)诟酃芍靼迳鲜?，瑞信和招銀國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

招股書介紹，多點(diǎn)是中國及亞洲領(lǐng)先的零售云解決方案服務(wù)商，成立于2015年，為本地零售業(yè)提供基于云端的一站式端到端的數(shù)字零售SaaS平臺(tái)，三個(gè)主要分部經(jīng)營業(yè)務(wù)為零售核心服務(wù)云、電?商務(wù)服務(wù)云以及營銷及廣告服務(wù)云。多點(diǎn)生活數(shù)字及多點(diǎn)生活網(wǎng)絡(luò)為集團(tuán)的境內(nèi)控股公司，多點(diǎn)已于中國成立多家經(jīng)營附屬公司。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料顯示，按商品交易總額計(jì)算，多點(diǎn)目前是中國及亞洲最大的零售云解決方案數(shù)字化零售提供商，截至2021年12月31日的市場份額分別為14.8%及9.0%。

招股書顯示，創(chuàng)始人、高級(jí)顧問兼控股股東張文中于1994年創(chuàng)立物美科技時(shí)首次涉足零售業(yè)，并于2015年創(chuàng)立多點(diǎn)，一站式Dmall OS系統(tǒng)于2019年推出。

收入連年大增，但仍未實(shí)現(xiàn)盈利

招股書介紹，多點(diǎn)三個(gè)分部經(jīng)營業(yè)務(wù)零售核心服務(wù)云、Dmall OS系統(tǒng)、電?商務(wù)服務(wù)云，主要收費(fèi)結(jié)構(gòu)是按照系統(tǒng)所處理的客戶商品交易總額中收取一定百分比費(fèi)率的傭金，還包括收取產(chǎn)品和服務(wù)費(fèi)用、咨詢費(fèi)用、廣告刊登費(fèi)等。

在此收入模式下，多點(diǎn)收入連續(xù)多年大增。2019年至2021年，多點(diǎn)收入分別為2.65億元、4.87億元、10.45億元，2019年和2020年收入同比增幅分別為84%、114.6%。2022年前三季度收入為11.02億元，同比增長50.3%。

招股書介紹，多點(diǎn)正策略性地轉(zhuǎn)向高利潤率的業(yè)務(wù)分部，并從毛利率顯著較高的零售核心服務(wù)云解決方案中產(chǎn)生更多收入。

整體毛利率方面，2019年至2022年前三季度分別為-47.6%、-7.5%、34.3%、35.8%及41.7%。而三大業(yè)務(wù)中零售核心服務(wù)云收入占比逐年提升，從2019年到2022年9月底，收入占比從33.8%提升至58.1%。而電子商務(wù)服務(wù)云收入占比則從64.5%下降至30.5%。

盡管收入不斷提升，但目前多點(diǎn)仍未實(shí)現(xiàn)盈利，且前三年虧損正持續(xù)擴(kuò)大。2019至2022年前三季度，多點(diǎn)凈虧損分別達(dá)8.3億元、11億元、18億元及4.81億元。經(jīng)營活動(dòng)使用的凈現(xiàn)金分別為7.08億元、4.82億元、13億元及1.64億元。

超四成收入來自物美集團(tuán)，計(jì)劃擴(kuò)大及多樣化其客戶群

客戶群方面，招股書介紹，多點(diǎn)在戰(zhàn)略上專注于藍(lán)籌零售商，客戶組合包括物美集團(tuán)、麥德龍中國實(shí)體及DFI Retail Group。在此基礎(chǔ)上，已擴(kuò)展零售業(yè)態(tài)的覆蓋范圍，從連鎖超市、倉儲(chǔ)式超市、百貨商店、便利店、專賣零售商到以新零售方式運(yùn)營的零售商。多點(diǎn)于2019年、2020年及2021年以及截至2022年9月30日止九個(gè)月，多點(diǎn)分別擁有69家、135家、352家及458家客戶。

目前，多點(diǎn)大部分收入來自有限的主要客戶，包括中國的物美集團(tuán)、麥德龍中國實(shí)體、重慶百貨集團(tuán)、銀川新華集團(tuán)及在選定亞洲市場運(yùn)營的DFI Retail Group。2019年至2022年前三季度，上述五大客戶收入占比分別為74.5%、69.8%、70.2%及78.4%。

其中，物美集團(tuán)為多點(diǎn)最大的客戶，物美集團(tuán)為物美科技及其附屬公司，不包括麥德龍中國實(shí)體及銀川新華集團(tuán)。從2019年至2022年前三季度，來自物美集團(tuán)的收入分別為1.56億元、2.66億元、4.73億元及4.9億元，分別占同期總收入的59.1%、54.5%、45.3%及44.4%。

招股書介紹，盡管多點(diǎn)計(jì)劃擴(kuò)大及多樣化其客戶群，但仍然期望在未來依賴主要客戶，并預(yù)計(jì)物美集團(tuán)將繼續(xù)占收入的絕大部分。

對(duì)于“金主”物美集團(tuán)及其他主要客戶群的地位，多點(diǎn)也在招股書中提及過于依賴的風(fēng)險(xiǎn)。招股書介紹，目前多點(diǎn)的客戶群相對(duì)集中，主要客戶數(shù)量有限，此外多點(diǎn)還嚴(yán)重依賴關(guān)聯(lián)實(shí)體。因此失去主要客戶、未能與其續(xù)約、未能擴(kuò)展客戶群或是與關(guān)聯(lián)實(shí)體關(guān)系的任何重大變化，均會(huì)對(duì)公司業(yè)績與發(fā)展產(chǎn)生重大不利影響。

對(duì)于上述擔(dān)憂，招股書也表示，由于對(duì)零售運(yùn)營的深刻理解、滿足復(fù)雜零售運(yùn)營的先進(jìn)系統(tǒng)以及高轉(zhuǎn)換成本，多點(diǎn)為關(guān)聯(lián)實(shí)體提供的服務(wù)難以替代，公司對(duì)獲取獨(dú)立客戶的能力有信心，并預(yù)計(jì)未來本集團(tuán)來自關(guān)聯(lián)實(shí)體的收入占比將逐步下降。

此外，多點(diǎn)來自獨(dú)立客戶的收入實(shí)現(xiàn)快速增長，預(yù)計(jì)該增長趨勢(shì)今后將會(huì)持續(xù)。今年前三季度來自獨(dú)立客戶的收入為2.94億元，同比增長31.4%。

多點(diǎn)已將業(yè)務(wù)擴(kuò)展至香港特別行政區(qū)、新加坡及柬埔寨。通過與總部位于德國的領(lǐng)先批發(fā)商麥德龍集團(tuán)的合作，多點(diǎn)正處于進(jìn)軍歐洲市場的初始階段，截至2022年9月30日，波蘭的10家麥德龍歐洲門店已啟用多點(diǎn)系統(tǒng)。此外，計(jì)劃利用多點(diǎn)與及DFI Retail Group的項(xiàng)目作為展示案例，繼續(xù)發(fā)展東南亞市場的業(yè)務(wù)，并進(jìn)一步探索跨境機(jī)會(huì)。 

公司估值超30億美元

招股書顯示，IPO前投資者取得多輪股權(quán)融資以支持多點(diǎn)擴(kuò)展業(yè)務(wù)營運(yùn)，其中包括騰訊、IDG資本、興業(yè)銀行、中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金及深圳投控灣區(qū)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)組成。2015年至2021年多點(diǎn)共經(jīng)歷了6輪融資，共計(jì)籌集7.04億美元，在今年11月8日完成C輪融資全部交割后，對(duì)應(yīng)公司估值達(dá)30.52億美元。

多點(diǎn)在招股書中表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于開發(fā)新應(yīng)用程序和新服務(wù)模塊；人才招聘；選擇性地尋求與其有機(jī)增長策略互補(bǔ)的戰(zhàn)略合作、投資和收購；擴(kuò)大銷售網(wǎng)絡(luò)并進(jìn)一步加強(qiáng)品牌聲譽(yù)；以及用作營運(yùn)資金和一般企業(yè)用途。

而IPO前，公司控股股東張文中總計(jì)持股58.36%，根據(jù)招股書，創(chuàng)始人兼控股股東張文中擔(dān)任多點(diǎn)的高級(jí)顧問。

而張文中40歲的外甥張峰，則擔(dān)任多點(diǎn)執(zhí)行董事兼總裁，負(fù)責(zé)集團(tuán)整體戰(zhàn)略規(guī)劃、業(yè)務(wù)運(yùn)營及整體管理。張峰于2015年與張文中共同創(chuàng)立多點(diǎn)。此外，張文中24歲的女兒張康融擔(dān)任多點(diǎn)的非執(zhí)行董事，自2021年9月起任職于中國互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)公司字節(jié)跳動(dòng)集團(tuán)。