“辣條第一股”衛(wèi)龍上市首日破發(fā)。

12月15日，衛(wèi)龍美味全球控股有限公司（衛(wèi)龍，09985.HK）在港交所掛牌上市，發(fā)售價為每股10.56港元，開盤即跌超3%，收跌5.11%，報收10.02港元，總市值為236億港元。

來源：Wind

衛(wèi)龍的上市路也一波三折。2021年，衛(wèi)龍就曾兩度向港交所遞交招股書，并于當(dāng)年11月通過上市聆訊。2022年5月，衛(wèi)龍上市申請材料失效后重新提交招股書，并在6月通過上市聆訊，在11月23日再次更新招股書，此番終于成功登陸港交所。

衛(wèi)龍的前身為衛(wèi)龍食品，創(chuàng)始人劉衛(wèi)平及劉福平在河南省漯河市創(chuàng)立了這家辣條企業(yè)。

2004年，衛(wèi)龍已從小作坊遷入漯河工業(yè)園，并從2006年起建設(shè)第二間工廠，還開發(fā)出“衛(wèi)龍大面筋”“小面筋”等產(chǎn)品。衛(wèi)龍從2010年開始引入明星代言，并入駐電商平臺。

二十年時間，衛(wèi)龍從手工作坊變?yōu)橹袊蔽缎蓍e食品企業(yè)“老大”。

招股書稱，據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2021年零售額計，衛(wèi)龍在中國所有辣味休閑食品企業(yè)中排名第一，市場份額達(dá)到6.2%，市場份額超過后四家企業(yè)的份額總和。據(jù)招股書，衛(wèi)龍旗下四個單品，包括大面筋、魔芋爽、親嘴燒及小面筋，年零售額均超過5億元。

來源：中泰國際研報

線下渠道仍是衛(wèi)龍的主要陣地。招股書顯示，截至2022年6月30日，衛(wèi)龍與超過1830家線下經(jīng)銷商合作，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋了中國約73.5萬個零售終端。

從招股書來看，過去幾年里，衛(wèi)龍不僅收入在持續(xù)增長，毛利率也高于行業(yè)平均水平，但凈利潤增速明顯放緩，今年上半年收入也出現(xiàn)下滑。

今年上半年，衛(wèi)龍收入約22.61億元，同比（較上年同期）下滑1.8%。而2019年至2021年，衛(wèi)龍的收入分別為33.85億元、41.20億元及48億元。

其中，貢獻(xiàn)了近六成收入的調(diào)味面制品，在今年上半年收入同比下降4.3%至13.41億元，衛(wèi)龍解釋稱主要是由于疫情復(fù)發(fā)影響公司的生產(chǎn)及交付，而公司因在2022年上半年對主要產(chǎn)品類別的新包裝、生產(chǎn)工藝、配方或規(guī)格進(jìn)行升級而作出價格調(diào)整，致使客戶需要一定時間應(yīng)對該價格調(diào)整，“所以銷量受到了暫時性的影響?！?/p>

來源：中泰國際研報

據(jù)悉，衛(wèi)龍在2022年4月宣布，由于原材料不斷上漲，將對部分產(chǎn)品的出廠價與建議零售價進(jìn)行調(diào)整。而此前，衛(wèi)龍還在2020年和2021年兩次提價。

招股書披露，2019年至2021年，衛(wèi)龍的毛利率分別為37.1%、38%、37.4%及38.1%。對此，衛(wèi)龍指出2020年毛利率增長主要是由于調(diào)味面制品售價上升及產(chǎn)品組合發(fā)生變動；而今年上半年毛利率同比增長，則主要受產(chǎn)品售價上升帶動。

來源：衛(wèi)龍招股書

招股書披露，2019年至2021年，衛(wèi)龍的經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為6.59億元、8.21億元及9.08億元，2021年，衛(wèi)龍的凈利潤同比增速僅10.6%，較2020年24.6%的同比增速低了14個百分點。而從年內(nèi)利潤來看，衛(wèi)龍2021年的同比增速還不到1%。

值得一提的是，今年上半年，衛(wèi)龍的期內(nèi)利潤為虧損約2.61億元，除去與一筆首次公開發(fā)售前投資（Pre-IPO）付款等調(diào)整外，今年上半年盈利約4.25億元。上年同期為盈利3.58億元。

衛(wèi)龍?zhí)寡?，前述股票發(fā)行事宜可能會影響公司2022年的盈利能力及經(jīng)營業(yè)績，公司2022年的年內(nèi)利潤預(yù)計將大幅下降。

對于衛(wèi)龍此次上市募集資金的用途，衛(wèi)龍發(fā)布的發(fā)售價及配發(fā)結(jié)果公告顯示，擬將約57%的上市募集資金用于擴(kuò)大和升級集團(tuán)的生產(chǎn)設(shè)施與供應(yīng)鏈體系；約15%擬用于未來3至5年進(jìn)一步拓展銷售和經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)；約10%將用于未來3至5年的品牌建設(shè)；約10%擬用于未來3至5年的產(chǎn)品研發(fā)活動及提升研發(fā)能力；約8%將用于未來3至5年推進(jìn)集團(tuán)業(yè)務(wù)的數(shù)智化建設(shè)。

據(jù)前述公告，創(chuàng)始人劉衛(wèi)平、劉福平控制的和和全球資本有限公司為控股股東，持已發(fā)行普通股比例為80.99%。

中泰國際在12月5日發(fā)布的研報中就指出，衛(wèi)龍2021年的市盈率約22.6-24.7 倍，高于行業(yè)平均水平，對應(yīng)市值約為244.5至268.0億港元，中泰國際認(rèn)為該估值偏貴。

中泰國際認(rèn)為，2022年受疫情、通脹、供應(yīng)鏈?zhǔn)茏璧榷嘀匾蛩赜绊懀袌銮榫w悲觀，港股食品飲料估值普遍走低，近期雖然板塊估值有所修復(fù)，但仍處于相對歷史低位。

同行業(yè)估值比較 來源：中泰國際研報