達(dá)美樂(lè)比薩在中國(guó)的獨(dú)家總特許經(jīng)營(yíng)商推遲上市。

12月19日晚間，達(dá)勢(shì)股份有限公司（DPC Dash Ltd，簡(jiǎn)稱“達(dá)勢(shì)股份”）公告宣布延遲全球發(fā)售及退回香港公開發(fā)售的申請(qǐng)股款。

達(dá)勢(shì)股份原定于12月23日上午9時(shí)在聯(lián)交所發(fā)售。公告解釋稱，鑒于現(xiàn)行市況，征詢獨(dú)家整體協(xié)調(diào)人后，公司已決定延遲全球發(fā)售，因此，全球發(fā)售將不會(huì)根據(jù)招股章程所載條款進(jìn)行。

達(dá)勢(shì)股份在公告中稱，延遲全球發(fā)售及上市的決定不會(huì)影響公司的業(yè)務(wù)，且公司致力于發(fā)展及擴(kuò)充業(yè)務(wù)以及實(shí)施招股章程所披露的策略。公司及獨(dú)家整體協(xié)調(diào)人正在評(píng)估有關(guān)全球發(fā)售及上市的更新時(shí)間表，如果決定繼續(xù)進(jìn)行全球發(fā)售，將刊發(fā)公告。

此前，達(dá)勢(shì)股份已兩度遞表港交所。今年3月，達(dá)勢(shì)股份首次遞交招股書，于10月二度向港交所遞交招股書，并在11月20日更新聆訊后資料集，從12月13日開始向全球發(fā)售1135萬(wàn)股股份，每股發(fā)售價(jià)在46港元至50港元之間。美銀證券為獨(dú)家保薦人、獨(dú)家整體協(xié)調(diào)人。

三年半新增三百余家店，今明兩年再開三百家

比薩，又稱披薩，是一種發(fā)源于意大利的食品。美國(guó)達(dá)美樂(lè)比薩是全球最大的比薩外賣公司。

據(jù)官網(wǎng)所述，1960年，美國(guó)大學(xué)生托馬斯·莫納和兄弟詹姆斯以900美金頂下了一家比薩店DomiNick's。5年后，公司改名為達(dá)美樂(lè)比薩公司（Domino's Pizza）。截至2022年10月，達(dá)美樂(lè)在全球90多個(gè)市場(chǎng)擁有超過(guò)19500家門店，以平價(jià)比薩與快速配送為特色，打出“30分鐘必達(dá)”的口號(hào)。

達(dá)美樂(lè)比薩于1997年首次進(jìn)入中國(guó)。達(dá)勢(shì)股份則成立于2008年，在2010年底成為達(dá)美樂(lè)在中國(guó)的總特許經(jīng)營(yíng)商。此后發(fā)展較為“低調(diào)”，直到2017年前麥當(dāng)勞中國(guó)高管王怡加入達(dá)勢(shì)股份并出任首席執(zhí)行官，才開始發(fā)力規(guī)模擴(kuò)張。達(dá)勢(shì)股份援引弗若斯特沙利文報(bào)告稱，按2021年銷售收入計(jì)算，其目前已是中國(guó)第三大比薩公司。

據(jù)達(dá)勢(shì)股份聆訊后資料集，2019年1月1日至2022年6月30日，達(dá)勢(shì)股份的門店數(shù)量增加了1.7倍至508家，其中約56%的門店位于北京與上海。截至最后實(shí)際可行日，達(dá)勢(shì)股份在中國(guó)大陸13個(gè)城市直營(yíng)562家門店。

達(dá)勢(shì)股份報(bào)告期內(nèi)門店變化情況 來(lái)源：達(dá)勢(shì)股份聆訊后資料集

此番IPO，也是為規(guī)模擴(kuò)張獲取“燃料”。達(dá)勢(shì)股份擬使用募集資金在2022年和2023年、2024年分別開設(shè)120家、180家與73家新店。

但達(dá)勢(shì)股份與依靠直營(yíng)和加盟迅速擴(kuò)張的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間仍有不小的差距。百勝中國(guó)（09987.HK）2022年第三季度報(bào)告顯示，必勝客在國(guó)內(nèi)有超過(guò)2800家門店；本土品牌尊寶比薩官網(wǎng)顯示，其門店數(shù)量超2100家。

尚未實(shí)現(xiàn)盈利，一手好牌沒(méi)打好？

規(guī)模效應(yīng)也體現(xiàn)在收入上。2019年至2021年，達(dá)勢(shì)股份的收入分別為8.37億元、11.04億元、16.11億元。2022年上半年，達(dá)勢(shì)股份的收入同比（較上年同期）增長(zhǎng)18.6%至9.09億元，北京及上海市場(chǎng)貢獻(xiàn)了超六成收入。

盡管門店數(shù)量與收入均迅速增長(zhǎng)，達(dá)勢(shì)股份在報(bào)告期內(nèi)尚未實(shí)現(xiàn)盈利。2019年至2021年及2022年上半年，達(dá)勢(shì)股份分別錄得凈虧損1.82億元、2.74億元、4.71億元以及9547.5萬(wàn)元；經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為1.68億元、1.99億元、1.43億元以及6886.6萬(wàn)元，三年半時(shí)間已累計(jì)“燒”掉超5.8億元。

達(dá)勢(shì)股份報(bào)告期內(nèi)盈利情況 來(lái)源：達(dá)勢(shì)股份聆訊后資料集

其中，2021年達(dá)勢(shì)股份凈虧損4.71億元中，有2.01億元為可換股優(yōu)先普通股公允價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生的虧損計(jì)入的虧損。

主打直營(yíng)、外送的達(dá)美樂(lè)，人力成本也居高不下。2019年至2021年及2022年上半年，達(dá)勢(shì)股份門店層面的薪金開支分別約為2.48億元、3.16億元、4.63億元以及2.62億元，分別占同期總收益的29.6%、28.6%、28.7%及28.9%。達(dá)勢(shì)股份也預(yù)計(jì)，未來(lái)整體員工薪酬開支會(huì)隨著其擴(kuò)大門店網(wǎng)絡(luò)而上漲。

達(dá)勢(shì)股份指出，其計(jì)劃通過(guò)提高收益同時(shí)降低成本及開支，來(lái)提高集團(tuán)層面的基本盈利能力。但達(dá)勢(shì)股份也坦言，預(yù)計(jì)至少未來(lái)三年將繼續(xù)錄得虧損。

餐飲連鎖專家文志宏認(rèn)為，達(dá)美樂(lè)在中國(guó)市場(chǎng)似乎一直不溫不火，根本上是在品牌傳播上“顯得過(guò)于低調(diào)了”，在比薩市場(chǎng)存在感不強(qiáng)。

“以直營(yíng)方式開了幾百家店，但算起總賬來(lái)講還是虧損的，說(shuō)明門店業(yè)績(jī)的情況不是那么理想，背后很重要的一個(gè)原因是品牌傳播不夠，在中國(guó)的本土化策略還是不夠?！蔽闹竞曛赋?，西式比薩在中國(guó)市場(chǎng)處于快速發(fā)展時(shí)期，過(guò)去這些年外賣也是一個(gè)熱點(diǎn)，“但是似乎達(dá)美樂(lè)沒(méi)有把握好這個(gè)機(jī)會(huì)”。

文志宏進(jìn)一步指出，達(dá)美樂(lè)在中國(guó)市場(chǎng)最大的優(yōu)勢(shì)就是“全球最大的外賣披薩品牌”，“但很可惜，達(dá)美樂(lè)中國(guó)似乎沒(méi)有太打好這張牌。”而從外賣系統(tǒng)來(lái)看，達(dá)美樂(lè)中國(guó)也沒(méi)有發(fā)揮出其應(yīng)有的優(yōu)勢(shì)?！斑_(dá)美樂(lè)中國(guó)需要重新思考（如何）經(jīng)營(yíng)中國(guó)市場(chǎng)，重新制定在中國(guó)市場(chǎng)的系統(tǒng)性打法?！蔽闹竞暾f(shuō)。

此次達(dá)勢(shì)股份推遲上市，則將原因指向市場(chǎng)情況。值得一提的是，此前中泰國(guó)際針對(duì)衛(wèi)龍（09985.HK）IPO的研報(bào)中就表示，2022年受疫情、通脹、供應(yīng)鏈?zhǔn)茏璧榷嘀匾蛩赜绊?，市?chǎng)情緒悲觀，港股食品飲料估值普遍走低，近期雖然板塊估值有所修復(fù)，但仍處于相對(duì)歷史低位。

達(dá)勢(shì)股份敲開上市大門前，公司控股股東Marshall通過(guò)家族信托旗下的Good Taste Limited持股37.28%，達(dá)美樂(lè)通過(guò)Domino's Pizza LLC在一眾IPO前投資者中持股比例最大，達(dá)15.66%。達(dá)勢(shì)股份的董事及其他核心關(guān)聯(lián)人士共計(jì)持有5.32%的股份，其中，董事長(zhǎng)Frank Paul Krasovec直接持股2.25%，通過(guò)FPK Dash LLC間接持股0.11%；王怡通過(guò)Molybdenite Holding Limited持股0.86%。