2022年醫(yī)保談判結(jié)果正式出爐后，1月19日，創(chuàng)新藥板塊走高。

截至當(dāng)日收盤(pán)，創(chuàng)新藥指數(shù)（8841049.WI）大漲2.44%，在概念板塊中漲幅居前。46只成分股中，除復(fù)星醫(yī)藥（600196.SH）、海正藥業(yè)（600267.SH）微跌外，其余44只悉數(shù)收漲。

個(gè)股方面，微芯生物（688321.SH）大漲9%，藥石科技（300725.SZ）漲8.6%，泰格醫(yī)藥（300347.SZ）、康龍化成（300759.SZ）漲超6%，恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）、凱萊英（002821.SZ）、美迪西（688202.SH）等漲超4%。

對(duì)于1月19日創(chuàng)新藥集體走高，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，隨著1月18日國(guó)家醫(yī)保目錄調(diào)整結(jié)果公布，創(chuàng)新藥行業(yè)不確定性大幅下降，不少談判結(jié)果相對(duì)較好的公司股價(jià)也有著相對(duì)較好的表現(xiàn)。

醫(yī)保談判落地，創(chuàng)新藥板塊走高

消息面上，1月18日晚間，國(guó)家醫(yī)保局公布《國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)藥品目錄（2022年）》（簡(jiǎn)稱(chēng)“醫(yī)保目錄”），共有147個(gè)目錄外藥品參與談判和競(jìng)價(jià)，121個(gè)藥品談判或競(jìng)價(jià)成功，總體成功率達(dá)82.3%，創(chuàng)歷年新高。談判和競(jìng)價(jià)新準(zhǔn)入的藥品，價(jià)格平均降幅達(dá)60.1%。

一位不愿意具名的醫(yī)藥行業(yè)人士向澎湃新聞?dòng)浾弑硎?，今年沒(méi)有哪款產(chǎn)品的砍價(jià)幅度太讓人意外，企業(yè)和市場(chǎng)前期都有預(yù)期，做好了心理準(zhǔn)備，醫(yī)保談判對(duì)資本市場(chǎng)也沒(méi)有那么大的沖擊了。

諾德基金基金經(jīng)理朱明睿同樣認(rèn)為，從醫(yī)保談判整體平均降幅來(lái)看，與歷史情況相差不多。不少企業(yè)均表示對(duì)談判價(jià)格比較滿意，對(duì)于創(chuàng)新藥板塊的長(zhǎng)期發(fā)展有一定幫助，且使得預(yù)期更加可控。

對(duì)于此次醫(yī)保談判的降幅，安信證券分析指出，談判和競(jìng)價(jià)新準(zhǔn)入的藥品，價(jià)格平均降幅達(dá)60.1%，降幅與既往幾次談判基本持平（2018-2021年降幅分別為57%、61%、51%、62%）。從上述降幅來(lái)看，國(guó)內(nèi)醫(yī)保談判基本進(jìn)入常態(tài)化的穩(wěn)態(tài)推進(jìn)階段。

此外，對(duì)于此次國(guó)談成功率，中信建投證券指出，2019年至2021年歷次醫(yī)保談判成功率分別為65%、73%、80%，本次醫(yī)保談判成功率為82.3%，創(chuàng)近年新高。

進(jìn)入醫(yī)保目錄有望以價(jià)換量

從之前情況看，國(guó)談對(duì)相關(guān)企業(yè)股價(jià)和業(yè)績(jī)都有不同程度的影響。此次國(guó)談落地后，企業(yè)對(duì)以價(jià)換量有哪些預(yù)期？

1月18日深夜開(kāi)始，多家上市藥企相繼公布了“戰(zhàn)報(bào)”。

康緣藥業(yè)（600557.SH）公告表示，該公司獨(dú)家品種銀翹清熱片經(jīng)談判納入醫(yī)保目錄。銀翹清熱片自2022年12月份開(kāi)始銷(xiāo)售，全年?duì)I業(yè)收入規(guī)模較小，占公司總營(yíng)業(yè)收入的比例較低。因該品種為公司獨(dú)家品種，本次經(jīng)談判被納入《國(guó)家醫(yī)保目錄》，預(yù)計(jì)未來(lái)將對(duì)銷(xiāo)售起到積極的作用，短期內(nèi)對(duì)公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生的影響暫無(wú)法估計(jì)。

1月19日盤(pán)后，恒瑞醫(yī)藥公告表示，該公司部分藥品納入國(guó)家醫(yī)保目錄，將有利于藥品的銷(xiāo)售，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響暫無(wú)法估計(jì)。上述藥品2021年度合計(jì)銷(xiāo)售額約為38.53億元，2022年1-3季度合計(jì)銷(xiāo)售額約為23.04億元。

另?yè)?jù)濟(jì)川藥業(yè)（600566.SH）公告，該公司被納入國(guó)家醫(yī)保目錄的3個(gè)藥品，2021年度合計(jì)銷(xiāo)售額約為1.38億元，2022年1-9月份合計(jì)銷(xiāo)售額約為1.59億元。此次公司產(chǎn)品被納入《2022年國(guó)家醫(yī)保目錄》，將有利于產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣及銷(xiāo)售，未來(lái)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響暫無(wú)法估計(jì)，短期內(nèi)不會(huì)對(duì)公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。

值得注意的是，罕見(jiàn)病藥領(lǐng)域再現(xiàn)“靈魂砍價(jià)”。

此次醫(yī)保談判中，羅氏制藥旗下治療脊髓性肌萎縮癥（SMA）的利司撲蘭成功被納入醫(yī)保，降價(jià)幅度高達(dá)94.07%，價(jià)格從63800元降到3780元。而在2021年醫(yī)保談判中，同為SMA治療藥物，來(lái)自渤健的諾西那生鈉注射液，價(jià)格從70萬(wàn)/針降至3.3萬(wàn)/針。

前述行業(yè)人士認(rèn)為，醫(yī)保談判已經(jīng)進(jìn)行了多輪，不少品種已經(jīng)有競(jìng)品進(jìn)入醫(yī)保，企業(yè)和市場(chǎng)對(duì)新談判的藥品價(jià)格都有預(yù)估，羅氏的利司撲蘭有去年渤健作為先例，其他罕見(jiàn)病藥企在談判前對(duì)價(jià)格和降幅也多少心里有數(shù)。

海通證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師余文心此前在接受澎湃新聞采訪時(shí)還表示，“靈魂砍價(jià)”與其原來(lái)的定價(jià)體系也有關(guān)系，不是單一因素決定的。畢竟企業(yè)愿意參加國(guó)談，是希望能夠以價(jià)換量，價(jià)格降了比較多之后量能夠快速釋放。

壓制緩和，創(chuàng)新藥板塊備受看好

醫(yī)保目錄談判結(jié)果是前期壓制創(chuàng)新藥板塊的重要因素，此次國(guó)談落地后，創(chuàng)新藥板塊能否迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)？

從本次醫(yī)保談判結(jié)果來(lái)看，安信證券認(rèn)為，為應(yīng)對(duì)當(dāng)前醫(yī)保談判降價(jià)規(guī)則，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)對(duì)于醫(yī)保談判（包括首次或新增適應(yīng)癥談判）的應(yīng)對(duì)措施變得更為靈活，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)已經(jīng)基本適應(yīng)了當(dāng)前國(guó)內(nèi)醫(yī)保談判規(guī)則，并且開(kāi)始在規(guī)則允許的范圍內(nèi)積極探索最優(yōu)解，長(zhǎng)期良性發(fā)展可期。

中信建投證券同樣認(rèn)為，談判成功率提高、整體降幅穩(wěn)定，中性偏樂(lè)觀的結(jié)果落地對(duì)板塊影響偏正面。繼續(xù)看好壓制緩和的創(chuàng)新藥公司及創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈。

從中長(zhǎng)期維度上，國(guó)信證券認(rèn)為，常態(tài)化的醫(yī)保談判有利于創(chuàng)新藥快速進(jìn)院以及銷(xiāo)售放量。近期的集采和創(chuàng)新藥醫(yī)保談判等政策邊際向好，國(guó)內(nèi)支付端的壓力緩解；國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥對(duì)外license-out交易也頻頻出現(xiàn)，預(yù)計(jì)創(chuàng)新藥械的出海價(jià)值也將進(jìn)一步得到驗(yàn)證。

“因?yàn)榍懊嬲{(diào)整得非常多，市場(chǎng)是非常悲觀的，但產(chǎn)業(yè)同樣在發(fā)展?！庇辔男闹赋?，更多的公司在海外License-out（海外授權(quán)），包括自身出海。防疫政策優(yōu)化調(diào)整之后，出?？赡軙?huì)更順利一些。此外，隨著很多的新藥上市，在國(guó)內(nèi)的兌現(xiàn)預(yù)期也越來(lái)越強(qiáng)，這兩點(diǎn)上面都是有機(jī)會(huì)的。

展望后市，朱明睿更看好走國(guó)際化路線的創(chuàng)新藥企業(yè)。

泰康基金基金經(jīng)理魏軍則認(rèn)為，未來(lái)兼具仿制藥（集采對(duì)企業(yè)收入影響弱化）和創(chuàng)新藥（創(chuàng)新特色產(chǎn)品品種進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期）的制藥龍頭業(yè)績(jī)有望迎來(lái)有力支撐。

綜合考慮醫(yī)保支付制度改革趨勢(shì)、長(zhǎng)期醫(yī)保談判可能存在的壓力及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，中信建投證券繼續(xù)看好基本面扎實(shí)的創(chuàng)新藥公司，包括擁有潛在全球領(lǐng)先或同類(lèi)最佳品種的公司及國(guó)際化潛力的公司，如恒瑞醫(yī)藥、信達(dá)生物（01801.HK）、百濟(jì)神州（688235.SH、06160.HK）、榮昌生物（688331.SH、09995.SH）、康方生物（09926.HK）等。

此外，中信建投證券看好創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈公司，如藥明康德（603259.SH、02359.HK）、藥明生物（02269.HK）、凱萊英、泰格醫(yī)藥、九藥業(yè)（603456.SH）、金斯瑞生物科技（01548.HK）、諾思格（301333.SZ）等。