2022年醫(yī)保談判結(jié)果正式出爐后，1月19日，創(chuàng)新藥板塊走高。

截至當(dāng)日收盤，創(chuàng)新藥指數(shù)（8841049.WI）大漲2.44%，在概念板塊中漲幅居前。46只成分股中，除復(fù)星醫(yī)藥（600196.SH）、海正藥業(yè)（600267.SH）微跌外，其余44只悉數(shù)收漲。

個股方面，微芯生物（688321.SH）大漲9%，藥石科技（300725.SZ）漲8.6%，泰格醫(yī)藥（300347.SZ）、康龍化成（300759.SZ）漲超6%，恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）、凱萊英（002821.SZ）、美迪西（688202.SH）等漲超4%。

對于1月19日創(chuàng)新藥集體走高，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，隨著1月18日國家醫(yī)保目錄調(diào)整結(jié)果公布，創(chuàng)新藥行業(yè)不確定性大幅下降，不少談判結(jié)果相對較好的公司股價也有著相對較好的表現(xiàn)。

醫(yī)保談判落地，創(chuàng)新藥板塊走高

消息面上，1月18日晚間，國家醫(yī)保局公布《國家基本醫(yī)療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄（2022年）》（簡稱“醫(yī)保目錄”），共有147個目錄外藥品參與談判和競價，121個藥品談判或競價成功，總體成功率達82.3%，創(chuàng)歷年新高。談判和競價新準(zhǔn)入的藥品，價格平均降幅達60.1%。

一位不愿意具名的醫(yī)藥行業(yè)人士向澎湃新聞記者表示，今年沒有哪款產(chǎn)品的砍價幅度太讓人意外，企業(yè)和市場前期都有預(yù)期，做好了心理準(zhǔn)備，醫(yī)保談判對資本市場也沒有那么大的沖擊了。

諾德基金基金經(jīng)理朱明睿同樣認(rèn)為，從醫(yī)保談判整體平均降幅來看，與歷史情況相差不多。不少企業(yè)均表示對談判價格比較滿意，對于創(chuàng)新藥板塊的長期發(fā)展有一定幫助，且使得預(yù)期更加可控。

對于此次醫(yī)保談判的降幅，安信證券分析指出，談判和競價新準(zhǔn)入的藥品，價格平均降幅達60.1%，降幅與既往幾次談判基本持平（2018-2021年降幅分別為57%、61%、51%、62%）。從上述降幅來看，國內(nèi)醫(yī)保談判基本進入常態(tài)化的穩(wěn)態(tài)推進階段。

此外，對于此次國談成功率，中信建投證券指出，2019年至2021年歷次醫(yī)保談判成功率分別為65%、73%、80%，本次醫(yī)保談判成功率為82.3%，創(chuàng)近年新高。

進入醫(yī)保目錄有望以價換量

從之前情況看，國談對相關(guān)企業(yè)股價和業(yè)績都有不同程度的影響。此次國談落地后，企業(yè)對以價換量有哪些預(yù)期？

1月18日深夜開始，多家上市藥企相繼公布了“戰(zhàn)報”。

康緣藥業(yè)（600557.SH）公告表示，該公司獨家品種銀翹清熱片經(jīng)談判納入醫(yī)保目錄。銀翹清熱片自2022年12月份開始銷售，全年營業(yè)收入規(guī)模較小，占公司總營業(yè)收入的比例較低。因該品種為公司獨家品種，本次經(jīng)談判被納入《國家醫(yī)保目錄》，預(yù)計未來將對銷售起到積極的作用，短期內(nèi)對公司的業(yè)績產(chǎn)生的影響暫無法估計。

1月19日盤后，恒瑞醫(yī)藥公告表示，該公司部分藥品納入國家醫(yī)保目錄，將有利于藥品的銷售，對公司經(jīng)營業(yè)績的影響暫無法估計。上述藥品2021年度合計銷售額約為38.53億元，2022年1-3季度合計銷售額約為23.04億元。

另據(jù)濟川藥業(yè)（600566.SH）公告，該公司被納入國家醫(yī)保目錄的3個藥品，2021年度合計銷售額約為1.38億元，2022年1-9月份合計銷售額約為1.59億元。此次公司產(chǎn)品被納入《2022年國家醫(yī)保目錄》，將有利于產(chǎn)品的市場推廣及銷售，未來對公司經(jīng)營業(yè)績的影響暫無法估計，短期內(nèi)不會對公司的業(yè)績產(chǎn)生重大影響。

值得注意的是，罕見病藥領(lǐng)域再現(xiàn)“靈魂砍價”。

此次醫(yī)保談判中，羅氏制藥旗下治療脊髓性肌萎縮癥（SMA）的利司撲蘭成功被納入醫(yī)保，降價幅度高達94.07%，價格從63800元降到3780元。而在2021年醫(yī)保談判中，同為SMA治療藥物，來自渤健的諾西那生鈉注射液，價格從70萬/針降至3.3萬/針。

前述行業(yè)人士認(rèn)為，醫(yī)保談判已經(jīng)進行了多輪，不少品種已經(jīng)有競品進入醫(yī)保，企業(yè)和市場對新談判的藥品價格都有預(yù)估，羅氏的利司撲蘭有去年渤健作為先例，其他罕見病藥企在談判前對價格和降幅也多少心里有數(shù)。

海通證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師余文心此前在接受澎湃新聞采訪時還表示，“靈魂砍價”與其原來的定價體系也有關(guān)系，不是單一因素決定的。畢竟企業(yè)愿意參加國談，是希望能夠以價換量，價格降了比較多之后量能夠快速釋放。

壓制緩和，創(chuàng)新藥板塊備受看好

醫(yī)保目錄談判結(jié)果是前期壓制創(chuàng)新藥板塊的重要因素，此次國談落地后，創(chuàng)新藥板塊能否迎來轉(zhuǎn)機？

從本次醫(yī)保談判結(jié)果來看，安信證券認(rèn)為，為應(yīng)對當(dāng)前醫(yī)保談判降價規(guī)則，國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)對于醫(yī)保談判（包括首次或新增適應(yīng)癥談判）的應(yīng)對措施變得更為靈活，國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)已經(jīng)基本適應(yīng)了當(dāng)前國內(nèi)醫(yī)保談判規(guī)則，并且開始在規(guī)則允許的范圍內(nèi)積極探索最優(yōu)解，長期良性發(fā)展可期。

中信建投證券同樣認(rèn)為，談判成功率提高、整體降幅穩(wěn)定，中性偏樂觀的結(jié)果落地對板塊影響偏正面。繼續(xù)看好壓制緩和的創(chuàng)新藥公司及創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈。

從中長期維度上，國信證券認(rèn)為，常態(tài)化的醫(yī)保談判有利于創(chuàng)新藥快速進院以及銷售放量。近期的集采和創(chuàng)新藥醫(yī)保談判等政策邊際向好，國內(nèi)支付端的壓力緩解；國產(chǎn)創(chuàng)新藥對外license-out交易也頻頻出現(xiàn)，預(yù)計創(chuàng)新藥械的出海價值也將進一步得到驗證。

“因為前面調(diào)整得非常多，市場是非常悲觀的，但產(chǎn)業(yè)同樣在發(fā)展?！庇辔男闹赋觯嗟墓驹诤Ｍ釲icense-out（海外授權(quán)），包括自身出海。防疫政策優(yōu)化調(diào)整之后，出?？赡軙樌恍?。此外，隨著很多的新藥上市，在國內(nèi)的兌現(xiàn)預(yù)期也越來越強，這兩點上面都是有機會的。

展望后市，朱明睿更看好走國際化路線的創(chuàng)新藥企業(yè)。

泰康基金基金經(jīng)理魏軍則認(rèn)為，未來兼具仿制藥（集采對企業(yè)收入影響弱化）和創(chuàng)新藥（創(chuàng)新特色產(chǎn)品品種進入業(yè)績兌現(xiàn)期）的制藥龍頭業(yè)績有望迎來有力支撐。

綜合考慮醫(yī)保支付制度改革趨勢、長期醫(yī)保談判可能存在的壓力及行業(yè)競爭格局，中信建投證券繼續(xù)看好基本面扎實的創(chuàng)新藥公司，包括擁有潛在全球領(lǐng)先或同類最佳品種的公司及國際化潛力的公司，如恒瑞醫(yī)藥、信達生物（01801.HK）、百濟神州（688235.SH、06160.HK）、榮昌生物（688331.SH、09995.SH）、康方生物（09926.HK）等。

此外，中信建投證券看好創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈公司，如藥明康德（603259.SH、02359.HK）、藥明生物（02269.HK）、凱萊英、泰格醫(yī)藥、九藥業(yè)（603456.SH）、金斯瑞生物科技（01548.HK）、諾思格（301333.SZ）等。