交易量夸大10倍？滿幫回應(yīng)54頁做空報(bào)告：毫無價(jià)值，對業(yè)務(wù)理解粗淺

澎湃新聞記者邵冰燕

2023-01-26 22:39

來源：澎湃新聞

滿幫集團(tuán)否認(rèn)做空報(bào)告對公司在夸大、偽造經(jīng)營及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上的指控。

當(dāng)?shù)貢r間1月25日，數(shù)字貨運(yùn)平臺滿幫集團(tuán)（NYSE:YMM）發(fā)布聲明回應(yīng)做空機(jī)構(gòu)J Capital Research于1月24日發(fā)布的與公司有關(guān)的報(bào)告。聲明稱，公司堅(jiān)決否認(rèn)做空報(bào)告中針對公司夸大及偽造任何運(yùn)營數(shù)據(jù)或財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的指控。

滿幫集團(tuán)在聲明中表示，該做空報(bào)告包含諸多與事實(shí)不符的、明顯錯誤的、毫無根據(jù)的表述或推論，顯示了該機(jī)構(gòu)對于公司所處行業(yè)及業(yè)務(wù)的粗淺理解。公司認(rèn)為該報(bào)告毫無價(jià)值，正在考慮采取適當(dāng)?shù)拇胧┮员Ｗo(hù)公司股東利益。公司披露的所有財(cái)務(wù)和運(yùn)營數(shù)據(jù)均是真實(shí)的，并且也將持續(xù)保持高標(biāo)準(zhǔn)的公司治理和內(nèi)控水平，同時也會及時準(zhǔn)確地根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)要求履行對外披露義務(wù)。

這份J Capital Research的做空報(bào)告共54頁，聚焦?jié)M幫集團(tuán)的五個部分。第一部分結(jié)合采訪內(nèi)容，稱滿幫“往返跳閘”，夸大交易量；第二部分通過財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和其他公開數(shù)據(jù)認(rèn)為交易量過高；第三部分關(guān)注“可疑”的收購，稱滿幫在資產(chǎn)負(fù)債表方面，多個收購?fù)瓿刹痪煤缶捅蛔N；第四部分為基本業(yè)務(wù)惡化，預(yù)測增值稅退稅將結(jié)束，大量內(nèi)幕交易和現(xiàn)金流的削弱；第五部分為其他主要風(fēng)險(xiǎn)，包括貸款業(yè)務(wù)資本不足、監(jiān)管問題和內(nèi)部控制薄弱。

據(jù)官網(wǎng)顯示，J Capital Research于2010年在中國成立，該機(jī)構(gòu)此前多次狙擊中概股，曾做空過法拉第未來、瑞幸咖啡、百濟(jì)神州、京東、優(yōu)信二手車等公司。

滿幫集團(tuán)是一家“互聯(lián)網(wǎng)+物流”的平臺型企業(yè)，官網(wǎng)顯示，旗下“運(yùn)滿滿”和“貨車幫”于2017年合并，滿幫于2021年6月22日在紐交所上市。滿幫集團(tuán)在貴陽、南京、北京、上海、成都等全國多中心運(yùn)營，目前已發(fā)展成國內(nèi)最大的數(shù)字貨運(yùn)平臺。

1月26日美股盤前，滿幫集團(tuán)漲1.5%、

做空機(jī)構(gòu)稱滿幫交易量夸大6至10倍

J Capital Research認(rèn)為，滿幫的交易量可能被夸大了6至10倍。報(bào)告還指出，滿幫披露的收入和交易量與納稅、傭金收入或基本邏輯不符。

據(jù)滿幫2022年第三季度財(cái)報(bào)顯示，第三季度滿幫實(shí)現(xiàn)營收18.1億元，同比增長45.7%，高于此前預(yù)期。第三季度歸母凈利潤為3.9億元，去年同期虧損1.8億元。公司預(yù)計(jì)第四季度總收入將在17.9億元至18.8億元之間，同比增長約為25.2%至31.5%。

其中在運(yùn)營方面，2022年第三季度滿幫總交易額（GTV）達(dá)到696億元，同比增長3.5%，環(huán)比增長5.7%；完成的訂單達(dá)到3350萬份，同比下降5.4%，環(huán)比增長20.2%；托運(yùn)人平均MAU達(dá)到185萬，同比增長15.2%。

做空報(bào)告還援引多位據(jù)稱是滿幫前任高管及前銷售人員的說法稱，滿幫成立空殼公司創(chuàng)造“交易”使交易量上升，現(xiàn)金似乎最終會被退回，真正的訂單不多。

其中包括，滿幫向開發(fā)自動駕駛技術(shù)的Plus Corp投資約10億元，Plus Corp聲稱其技術(shù)獲得了7000多份預(yù)購訂單。而J Capital采訪發(fā)現(xiàn)，大部分訂單來自滿幫子公司。在Plus Corp的SPAC合并提案中得到了證實(shí)，文件披露，7000份預(yù)訂中有6800份來自滿幫，沒有約束力，是“預(yù)先訂購的”。

報(bào)告還指出，滿幫的虛擬交易可能由關(guān)聯(lián)公司創(chuàng)建，多位采訪者表示，通過滿幫集團(tuán)旗下平臺推動公司業(yè)務(wù)，例如一些公司同意在滿幫集團(tuán)旗下平臺上預(yù)訂貨物，但滿幫會將貨物分配給該公司自己的卡車車隊(duì)。這些公司的人有時通過滿幫賬戶進(jìn)行交易，但沒有為滿幫創(chuàng)造任何價(jià)值。

J Capital Research稱，滿幫集團(tuán)沒有自己的車隊(duì)，主要向加入該平臺的獨(dú)立托運(yùn)人和卡車司機(jī)收取費(fèi)用，處理不固定的貨物。根據(jù)機(jī)構(gòu)的采訪，散貨運(yùn)輸在卡車運(yùn)輸中所占比例不高，不超過中國卡車運(yùn)輸行業(yè)的10%，大多數(shù)托運(yùn)人都有自己的卡車或與大型物流公司簽訂合同。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，報(bào)告還稱，有充分的證據(jù)表明滿幫的GTV被夸大了。“滿幫應(yīng)該支付9%的增值稅稅費(fèi)，然后獲得退稅，賬戶顯示的付款要低得多。但從發(fā)票上了解到，滿幫支付了9%，所以其要么在2021年少付210億元，要么將GTV高估了10倍。”

據(jù)國家稅務(wù)局此前公告稱，自2019年4月1日起，增值稅一般納稅人銷售交通運(yùn)輸、郵政、基礎(chǔ)電信、建筑、不動產(chǎn)租賃服務(wù)的稅率為9%。

發(fā)票顯示滿幫支付了9%的增值稅稅費(fèi)。來源于做空報(bào)告原文

報(bào)告稱，與其他報(bào)告收入扣除增值稅的公司不同，滿幫將從客戶處收取的增值稅計(jì)入其收入，從而大幅夸大了報(bào)告的銷售數(shù)字。

報(bào)告指出，如果滿幫的GTV準(zhǔn)確，則其披露的增值稅付款與滿幫應(yīng)支付的增值稅稅費(fèi)之間的差額幾乎為10倍。2021年，滿幫披露了2623億元的巨額GTV。根據(jù)國家官方增值稅稅率9%來計(jì)算，滿幫2623億元的已完成GTV必須包含236億元的增值稅。然而，2021年征收的增值稅僅為25.8億元。滿幫此前表示，報(bào)告中的GTV是針對其平臺上已履行的訂單。

報(bào)告還稱，滿幫的公司間應(yīng)付款和應(yīng)收賬款之間存在嚴(yán)重不匹配。“2021公司間短期和長期應(yīng)收款項(xiàng)的價(jià)值為87億元，然而，相應(yīng)的公司間應(yīng)付款并沒有接近于匹配和抵消這些應(yīng)收款項(xiàng)?！?/p>

滿幫公司間和合并資產(chǎn)負(fù)債表，應(yīng)付賬款和應(yīng)收賬款之間的巨大差距。來源于做空報(bào)告原文

增值稅退稅逐步取消？報(bào)告稱或使?jié)M幫利潤減少約75%

收購事項(xiàng)方面，報(bào)告指出，滿幫的收購看起來非?？梢桑召?fù)瓿刹痪煤缶捅蛔N。迄今為止，已有1.85億美元被注銷或減值，一些投資在投資幾個月后就減值了。

去年6月13日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)省以下財(cái)政體制改革工作的指導(dǎo)意見。意見指出規(guī)范收入分享方式。除國家另有規(guī)定外，逐步取消對各類區(qū)域的財(cái)政收入全留或增量返還政策，確需支持的通過規(guī)范的轉(zhuǎn)移支付安排。逐步清理不當(dāng)干預(yù)市場和與稅費(fèi)收入相掛鉤的補(bǔ)貼或返還政策。意見還指出，適度增強(qiáng)省級調(diào)控能力。省級財(cái)政應(yīng)完善省以下增值稅留抵退稅分擔(dān)機(jī)制，緩解退稅相對集中市縣的退稅壓力，確保退稅政策及時準(zhǔn)確落實(shí)到位。

報(bào)告指出，行業(yè)專家告訴J Capital Research，他們預(yù)計(jì)卡車運(yùn)輸?shù)牡胤蕉愂諟p免可能會在2023年開始逐步取消。報(bào)告預(yù)測，2023年可能將逐步取消卡車運(yùn)輸?shù)脑鲋刀愅硕悆?yōu)惠，這或?qū)⑹節(jié)M幫的利潤減少約75%。