招股書失效后，瀾滄古茶繼續(xù)沖擊港股“普洱茶第一股”。

2月21日，普洱瀾滄古茶股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“瀾滄古茶”）再次遞表港交所。2022年，瀾滄古茶的營(yíng)收約為4.63億元，同比（較上年同期）下滑約17%；凈利潤(rùn)則同比大幅下滑了45%至約0.72億元。

瀾滄古茶指出，主要是由于疫情影響下公司的業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)遇阻，以及疫情降低消費(fèi)欲望，使得公司產(chǎn)品需求承壓，因此公司2022年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)因疫情受到負(fù)面影響。

去年?duì)I收、凈利潤(rùn)雙雙下滑，瀾滄古茶的上市之路也走得一波三折。瀾滄古茶曾于2020年6月提交了股份在深圳證券交易所上市的申請(qǐng)，試圖沖擊A股“茶葉第一股”，但在一年后，瀾滄古茶于上會(huì)前夕撤回了上市申請(qǐng)。去年5月，瀾滄古茶轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，其遞交的招股書于同年11月失效。

百億普洱茶市場(chǎng)，行業(yè)老二瀾滄古茶占2.8%份額

瀾滄古茶的前身可追溯至創(chuàng)始人杜春嶧在1966年發(fā)起的景邁茶訓(xùn)班，并于1998年帶領(lǐng)瀾滄拉祜族自治縣茶廠的員工成立公司。目前，瀾滄古茶已是中國(guó)第二大普洱茶公司。除了經(jīng)典產(chǎn)品線“1966”，瀾滄古茶還推出時(shí)尚產(chǎn)品線“茶媽媽”，并在2022年7月推出新產(chǎn)品線“巖冷”。

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按收益計(jì)，中國(guó)茶葉市場(chǎng)的規(guī)模從2016年的2148億元增加到2021年的3049億元，預(yù)計(jì)2026年將達(dá)到4080億元。具體到中國(guó)的普洱茶市場(chǎng)，前述報(bào)告預(yù)計(jì)，市場(chǎng)規(guī)模將從2021年的185億元增加到2026年的311億元。

千億級(jí)的中國(guó)茶葉市場(chǎng)玩家眾多，普洱茶企業(yè)也競(jìng)爭(zhēng)激烈。2021年，普洱茶行業(yè)共有超700個(gè)市場(chǎng)參與者，中國(guó)前五大普洱茶公司共占有22.1%的市場(chǎng)份額。

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2021年普洱茶產(chǎn)品產(chǎn)生的收益計(jì)算，瀾滄古茶的市占率為2.8%，而業(yè)內(nèi)市占率最高者占據(jù)了12.9%的份額。據(jù)招股書描述，市占率最高的普洱茶公司為云南普洱茶龍頭大益茶，該公司同樣尚未上市。

普洱茶行業(yè)市場(chǎng)占有率前五大公司 來(lái)源：瀾滄古茶招股書

瀾滄古茶表示，如果行業(yè)龍頭繼續(xù)快速擴(kuò)大其門店網(wǎng)絡(luò)從而獲得更多市場(chǎng)份額，普洱茶市場(chǎng)可能飽和，或?qū)?duì)公司的銷售、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況造成不利影響。

受疫情影響，去年?duì)I收凈利雙雙下滑

2020年至2022年，瀾滄古茶分別錄得營(yíng)業(yè)收入約為4.05億元、5.59億元及4.63億元。過(guò)去一年，瀾滄古茶的營(yíng)收同比下滑約17%，經(jīng)銷商的平均采購(gòu)額也從2021年的約850萬(wàn)元縮水21.9%，至約660萬(wàn)元。

對(duì)此，瀾滄古茶在招股書中坦言，2022年全國(guó)疫情反復(fù)，導(dǎo)致受影響地區(qū)的門店運(yùn)營(yíng)中斷，影響了業(yè)績(jī)。

瀾滄古茶業(yè)績(jī)摘要 來(lái)源：瀾滄古茶招股書

瀾滄古茶表示，2022年，公司的整體擴(kuò)展計(jì)劃已被拖慢，進(jìn)展受阻，在線下銷售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展方面已采取更審慎的態(tài)度。截至最后可行日期，瀾滄古茶有528家線下門店。與2021年底相比，2022年底，瀾滄古茶的自營(yíng)門店減少2家至24家，經(jīng)銷商營(yíng)運(yùn)的門店則減少了23家至508家。

盡管如此，瀾滄古茶的管理層仍對(duì)公司的增長(zhǎng)前景“相當(dāng)樂(lè)觀”，稱將持續(xù)落實(shí)增長(zhǎng)策略，包括籌建電子商務(wù)運(yùn)作團(tuán)隊(duì)。為應(yīng)對(duì)疫情影響，瀾滄古茶調(diào)整產(chǎn)品推出計(jì)劃、增加營(yíng)銷及廣告開支，以及為線下門店提供更多支援。

從產(chǎn)品線來(lái)看，面向普洱茶愛(ài)好者的1966產(chǎn)品線，是瀾滄古茶的拳頭產(chǎn)品，該產(chǎn)品線的收入從2020年的2.99億元增至2021年的4.14億元，但在2022年收入回落至3.01億元。茶媽媽產(chǎn)品線則創(chuàng)立于2014年，包括普洱茶、白茶、紅茶和調(diào)味茶，2020年至2022年的收入分別約為9480萬(wàn)元、1.27億元及1.44億元，瀾滄古茶稱其已迅速發(fā)展成公司另一個(gè)主要收入來(lái)源。該公司于2022年7月推出的巖冷產(chǎn)品線，則以新中產(chǎn)消費(fèi)者為目標(biāo)。

2022年，1966產(chǎn)品線為瀾滄古茶貢獻(xiàn)了65.1%的收入，茶媽媽產(chǎn)品線的收入則占到31.2%，包括茶器、沏茶用具銷售和茶室服務(wù)在內(nèi)的收入約占3.7%。

瀾滄古茶分產(chǎn)品線收入情況 來(lái)源：瀾滄古茶招股書

從盈利能力看，2020年至2022年，瀾滄古茶的毛利率分別為70.4%、65.9%及65.9%。對(duì)于毛利率下滑，瀾滄古茶解釋稱，主要是由于2021年推出的普洱生茶產(chǎn)品較多，這類產(chǎn)品的利潤(rùn)率普遍低于普洱熟茶產(chǎn)品。根據(jù)毛茶是否經(jīng)過(guò)人工發(fā)酵，普洱茶產(chǎn)品可細(xì)分為普洱熟茶與普洱生茶。

2020年至2022年，瀾滄古茶歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別約為1.23億元、1.31億元和0.72億元，該公司的凈利潤(rùn)在去年同比大幅下滑了45%。瀾滄古茶指出，主要是由于疫情影響下公司的業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)遇阻，以及疫情降低消費(fèi)欲望，使得公司產(chǎn)品需求承壓，因此公司2022年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)因疫情受到負(fù)面影響。

存貨高企，擬募資擴(kuò)產(chǎn)能、建倉(cāng)庫(kù)

值得一提的是，瀾滄古茶的存貨余額較高。瀾滄古茶坦言，可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況及現(xiàn)金流量造成重大不利影響。2020年至2022年，瀾滄古茶的存貨分別約為4.70億元、6.36億元及7.84億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)均超過(guò)1000日。從存貨構(gòu)成來(lái)看，2022年，原材料毛茶的存貨約占20%，在制品存貨占近35%，制成品存貨約占45%。

瀾滄古茶庫(kù)存水平 來(lái)源：瀾滄古茶招股書

由于瀾滄古茶在制成品出售給直營(yíng)客戶、經(jīng)銷商，并且采購(gòu)價(jià)取得結(jié)算前，無(wú)法收回在生產(chǎn)過(guò)程中為毛茶和包裝材料墊付的現(xiàn)金，因此，較高的存貨水平及存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)使得瀾滄古茶需要大量的營(yíng)運(yùn)資金。瀾滄古茶稱，如果公司的存貨水平在未來(lái)大幅上升，可能會(huì)對(duì)其財(cái)務(wù)狀況及現(xiàn)金流量造成重大不利影響。

對(duì)于高庫(kù)存問(wèn)題，瀾滄古茶解釋稱，陳年普洱茶葉產(chǎn)品的風(fēng)味獨(dú)特濃厚，時(shí)間越久價(jià)值越高。另外，拼配普洱茶時(shí)，茶公司需要妥善貯存不同年份的毛茶，以備日后穩(wěn)定生產(chǎn)。

此次謀求上市，瀾滄古茶正是為了改善公司的貯存條件與擴(kuò)張產(chǎn)能。招股書顯示，瀾滄古茶擬募資用于建立現(xiàn)代化物流及倉(cāng)儲(chǔ)中心，建設(shè)新生產(chǎn)車間并改良現(xiàn)有生產(chǎn)車間。此外，瀾滄古茶還擬將募集資金投向銷售渠道建立、品牌建設(shè)及產(chǎn)品影響、茶行業(yè)內(nèi)戰(zhàn)略投資與收購(gòu)商機(jī)、升級(jí)資訊科技基礎(chǔ)設(shè)施及加強(qiáng)研發(fā)能力，以及用于營(yíng)運(yùn)資金和其他一般企業(yè)用途。

此次IPO前，瀾滄古茶創(chuàng)始人兼董事會(huì)主席杜春嶧和總經(jīng)理王娟合計(jì)控制47.96%的股份，其中，杜春嶧直接控股18.07%，杜春嶧的丈夫石躍及其女兒石艾靈分別持股2.66%與6.12%，王娟則通過(guò)直接、間接方式合計(jì)持股21.11%。