危中有機(jī)，事在人為

作者：李晴雨

編輯：賀婧

風(fēng)品：沈禾 車一

來源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院

伴隨注冊制的全面實(shí)施，保殼之戰(zhàn)也愈演愈烈。

那么，近來紛亂不斷的ST榕泰，有多少勝算呢？

01

退市風(fēng)險(xiǎn)、通報(bào)批評、業(yè)績再虧

LAOCAI

2月28日，ST榕泰發(fā)布，公司股票可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的風(fēng)險(xiǎn)提示性。

也是當(dāng)日，ST榕泰盤中漲停，最終漲幅4.87%，收于2.37元。

2023年2月15日，因未及時(shí)披露公司重大事件、信息披露違規(guī)，廣東榕泰實(shí)業(yè)股份有限公司、董事長霍焰、副總經(jīng)理周純、副總經(jīng)理夏春媛被上交所通報(bào)批評。

2月21日，ST榕泰發(fā)布關(guān)于訴訟進(jìn)展的公告(2023/02/21)，作為被執(zhí)行人，公司在揭陽市合貴新材料有限公司、揭陽市聯(lián)富新材料有限公司持有的股權(quán)被凍結(jié)，凍結(jié)期限3年；ST榕泰在佳富公司名下位于揭陽市空港經(jīng)濟(jì)區(qū)砲臺鎮(zhèn)豐溪路段南側(cè)（B幢）16,566.55㎡的房地產(chǎn)也將被拍賣、變賣。

2月22日，ST榕泰股東廣東榕泰實(shí)業(yè)股份有限公司向廣東南商建筑工程有限公司質(zhì)押股份4300萬股，用于日常經(jīng)營。大股東本次質(zhì)押的4300萬股，占其所持公司股份的71.1376%，質(zhì)押期限為一年。

……

更令投資者擔(dān)憂的，是持續(xù)虧損的業(yè)績副作用。

1月31日，ST榕泰發(fā)布度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年度歸屬于上市公司股東的凈利-6億元到-9億元，與上年同期相比繼續(xù)虧損；預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為-5.15億元至-8.15億元。

也是因凈資產(chǎn)為負(fù)值，根據(jù)規(guī)定才有了上述被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

02

好牌是如何打爛的？資產(chǎn)減值之問

LAOCAI

對于虧損，ST榕泰表示，主要由于化工業(yè)務(wù)經(jīng)營性虧損和關(guān)?；I(yè)務(wù)后計(jì)提相關(guān)資產(chǎn)減值損失所致。2022年度公司發(fā)生經(jīng)營性虧損金額為-4.6億元至-6.8億元。

公開資料顯示，廣東榕泰實(shí)業(yè)股份有限公司自1997年12月成立、2006年上市。主營業(yè)務(wù)是化工材料和互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)。主要產(chǎn)品為氨基復(fù)合材料(新材料)，苯酐及增塑劑等化工材料的生產(chǎn)和銷售；互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心(IDC)，云計(jì)算，CDN等業(yè)務(wù)。

公司是國內(nèi)外氨基復(fù)合材料行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，也是國家重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)。公司生產(chǎn)的“榕泰”ML氨基復(fù)合材料被授予“中國名牌產(chǎn)品”和“國家重點(diǎn)新產(chǎn)品”的稱號。

基礎(chǔ)不差、實(shí)力不俗，如何好牌打壞、來到退市邊緣？

轉(zhuǎn)折與一次并購對賭不無關(guān)系。2016年，廣東榕泰通過非公開發(fā)行公司切入互聯(lián)網(wǎng)綜合業(yè)務(wù)方面。

可僅維持3年對賭期的利潤正數(shù)后，業(yè)績“變臉”便開始了。

2019年，ST榕泰出現(xiàn)上市以來首虧損，2021年虧損規(guī)模同比幾乎翻倍，期間營收亦不斷縮水。

追其“變臉”原因，即各類資產(chǎn)減值。

2020年，凈虧損中超8億元源于計(jì)提各項(xiàng)減值準(zhǔn)備，占比逾六成；2021年預(yù)付款項(xiàng)壞賬準(zhǔn)備計(jì)提、商譽(yù)減值準(zhǔn)備計(jì)提等也同樣扎眼。

以商譽(yù)為例，短短幾年時(shí)間，ST榕泰商譽(yù)就從2017年的10.62億元降到2022年9月末的7382萬元，“蒸發(fā)”近10億。

如此大幅減值，合理嗎？

事實(shí)上，中介機(jī)構(gòu)幾乎年年對公司的減值操作通過保留意見提示風(fēng)險(xiǎn)。

會計(jì)師事務(wù)所亦指出，公司應(yīng)收賬款管理制度存重大缺陷，導(dǎo)致大量客戶無法及時(shí)回款，對相關(guān)業(yè)務(wù)真實(shí)性造成重大不利影響。

行業(yè)分析師郭興表示，計(jì)提減值準(zhǔn)備往往意味著可收回金額已低于賬面價(jià)值，是上市公司順應(yīng)變化而進(jìn)行的財(cái)務(wù)跟進(jìn)，既體現(xiàn)謹(jǐn)慎性原則，也有利風(fēng)險(xiǎn)釋放。只是過于大額計(jì)提操作，除易導(dǎo)致凈利大滑，也易引發(fā)財(cái)務(wù)洗澡質(zhì)疑。減值測試過程如何、計(jì)提金額是否準(zhǔn)確等，都需向外界展示清楚。

孰是孰非，留給時(shí)間作答。

而關(guān)聯(lián)方資金占用，無疑讓ST榕泰受傷不小。2021年，實(shí)控人楊寶生通過其控制的揭陽市德旺塑膠有限公司和揭陽市匯明化工塑膠有限公司通過資金拆借等方式，形成非經(jīng)營性資金占用9.12億元，期末余額3.28億元，占凈資產(chǎn)的400.43%。

多重壓力堆積，“多米諾骨牌”倒塌就成了時(shí)間問題，因負(fù)債逾期引發(fā)的訴訟事項(xiàng)，導(dǎo)致公司銀行賬戶凍結(jié)、用于抵押的土地使用權(quán)等資產(chǎn)查封事項(xiàng)頻發(fā)。

昔日化工龍頭，陷入危險(xiǎn)境地。

03

轉(zhuǎn)型野望、新團(tuán)隊(duì)期許

能否極泰來？

LAOCAI

往事不可憶,來者猶可追。

當(dāng)下，ST榕泰更緊要的事，無疑是“保殼”。

2022年5月以來，ST榕泰迎來新管理團(tuán)隊(duì)，從總經(jīng)理、副總經(jīng)理、董秘、再到財(cái)務(wù)總監(jiān)的“大換血”，也為其帶來一些新氣象。

2023年1月12日，ST榕泰公告稱，公司控股股東將由廣東榕泰高級瓷具有限公司變更為高大鵬，實(shí)控人將由楊寶生變更為高大鵬。

ST榕泰也在期望轉(zhuǎn)型新生。2022年10月其公告稱，鑒于近三年來化工材料業(yè)務(wù)均為虧損狀態(tài)，為優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營運(yùn)行效率，決定關(guān)?；げ牧蠘I(yè)務(wù)，并對該業(yè)務(wù)涉及的相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行處置。

也是10月，廣東榕泰取得了工業(yè)和信息化部頒發(fā)的《中華人民共和國增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證》。ST榕泰表示，結(jié)合國家“東數(shù)西算”的戰(zhàn)略部署，公司未來將資金、人力等資源全力投入互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)板塊。

著實(shí)讓市場振奮一番。

考量在于，IDC大市場也大競爭，強(qiáng)敵環(huán)伺中，企業(yè)能否多少羹要打個(gè)問號。

同時(shí)，對比2019-2021年年報(bào)，企業(yè)化工業(yè)務(wù)營業(yè)收入降低，互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)也在“縮水”。疊加2022年的業(yè)績持續(xù)虧損、凈資產(chǎn)為負(fù)、退市風(fēng)險(xiǎn)警示，新團(tuán)隊(duì)的成績單并不算多討彩頭。ST榕泰還有多少時(shí)間，也是一道靈魂考題。

當(dāng)然，冰凍三尺非一日寒。事在人為、危中有機(jī)，能否否極泰來、獲得逆轉(zhuǎn)？高大鵬擔(dān)子不輕！

本文為銠財(cái)原創(chuàng)