近日，十四屆全國人大一次會議在北京開幕，國務院總理李克強作政府工作報告（簡稱“報告”）。報告對2023年政府工作提出建議，提出了GDP等預期發(fā)展目標，也明確了“著力擴大國內需求”“加快建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”等工作重點。

3月8日，浙商證券首席經(jīng)濟學家、研究所聯(lián)席所長李超做客澎湃新聞首席連線節(jié)目，就2023年政府工作報告做出分析解讀。

李超擁有八年央行工作經(jīng)歷，曾任職中國人民銀行金融穩(wěn)定局金融體制改革處，并借調國務院辦公廳秘書二局，2016年進入市場，并且連續(xù)多年獲得新財富、水晶球、金牛獎等最佳分析師獎項。目前也是清華大學經(jīng)管學院校外導師，中國人民大學、對外經(jīng)濟貿易大學碩士生導師。

浙商證券首席經(jīng)濟學家、研究所聯(lián)席所長李超

“5%左右”的GDP目標非常合適

展望2023年，報告設置了“5%左右”的GDP目標、“城鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬人左右，城鎮(zhèn)調查失業(yè)率5.5%左右”的就業(yè)目標、3.0%的赤字率目標以及3.8萬億的地方專項債規(guī)模目標。

關于GDP，李超認為“5%左右”的目標非常合適。一方面，2月A股市場已經(jīng)反映了一些預期變化，這對市場預期其實沒有太大影響。另一方面，目前大方向還是追求高質量發(fā)展，沒有必要追求特別高的經(jīng)濟增長目標，“我覺得，今年是疫后逐漸修復之年，設置5%的經(jīng)濟增長目標還是非常合適的?！?/p>

對于GDP目標中可能包含哪些結構調整訴求，李超指出，當前經(jīng)濟結構調整的導向非常清晰，即圍繞“高質量發(fā)展”。目前更多強調制造業(yè)的重要性，并淡化房地產(chǎn)、傳統(tǒng)基建等高債務、高杠桿的拉動方式，經(jīng)濟轉型的目標非常明晰。

在李超看來，在制造業(yè)領域中也有很多新抓手。比如在推進碳中和的過程中，給新能源產(chǎn)業(yè)帶來了巨大的發(fā)展。此外，一些目前市場非常關注的產(chǎn)業(yè)，比如人工智能、數(shù)字經(jīng)濟等既有科技成分，也屬于高端制造賽道。這些新型的制造業(yè)其實還有非常廣闊的發(fā)展空間。

就業(yè)目標方面，李超指出，今年中央對青年人的就業(yè)比較重視。城鎮(zhèn)新增就業(yè)目標從1100萬提高到1200萬，重點在于解決未來應屆畢業(yè)生大量進入勞動力市場的問題，他們在經(jīng)濟結構調整過程中確實會面臨一些就業(yè)壓力。

李超認為，一方面，傳統(tǒng)承載大量就業(yè)崗位的互聯(lián)網(wǎng)、房地產(chǎn)、金融等行業(yè)受到一定沖擊。另一方面，新能源、半導體、人工智能領域還存在用工缺口。目前，為彌補這些領域的缺口，高校也在進行院系調整，但這可能是個慢過程，更多需要加強職業(yè)培訓、引導就業(yè)導向，使得人才更加適應勞動力市場，從而解決比較龐大的新增就業(yè)問題。

財政政策方面，政府工作報告將目標赤字率從2022年的2.8%提升至3.0%，地方專項債規(guī)模由連續(xù)兩年的3.65萬億元提升至3.8萬億元。

李超認為，這兩個安排是必要的。在去年，我國使用了大量的結轉結余資金，其中有一些央行和特殊機構上繳的利潤，使得綜合財力仍然比較強。今年央行不可能再如此大規(guī)模地上繳利潤，因此自然要提高一定的預算赤字率。當然，從穩(wěn)健角度，一般也不希望提高太多預算赤字率。所以，除了一般預算科目里，在政府性基金層面，可能需要加大專項債規(guī)模，使得整體綜合財力不出現(xiàn)下降。“這兩個安排也體現(xiàn)出，一方面財政追求一定的總體穩(wěn)健性，但另外一方面也要解決綜合財力不足的問題。”

抓住年輕人的消費

報告提出的2023年八項工作重點中，第一部分是“著力擴大國內需求”。圍繞消費，報告指出“把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置”，并強調“穩(wěn)定大宗消費，推動生活服務消費恢復”。

李超指出，大宗消費品是服務于國民經(jīng)濟發(fā)展、生產(chǎn)等領域的重要的基礎原材料。首先，要保證相應供給的穩(wěn)定，避免價格出現(xiàn)太大波動。因為目前仍然在經(jīng)濟結構調整中，或需央行投放流動性緩解部分問題。在這個層面也不希望出現(xiàn)特別明顯的通脹問題，因此一定要保證大宗消費品保供穩(wěn)價。

對于生活服務消費，李超認為是疫情防控政策優(yōu)化之后的自然修復?？梢杂^察到，春節(jié)期間居民的出游意愿非常強。很多高頻數(shù)據(jù)，包括航空、機場、旅游、酒店、餐飲、免稅等領域都在比較明顯地修復。此外，一些地方也在組織購物節(jié)、發(fā)放購物券，在相應領域給予政策支持，鼓勵消費場景修復，這也是今年消費的主要亮點。

對于恢復和擴大消費的可能抓手，李超認為要把握一條重要主線，即年輕人的消費?？梢钥吹?，即便未來疫情出現(xiàn)反復，年輕人的消費習慣也不會受太大影響，因此是重點的消費主力。

李超分析指出，年輕人消費體現(xiàn)出非常明顯的小眾化特征：盡管每個群體規(guī)模不是特別大，但是消費的共性特征在局部領域非常明顯。比如國潮、二次元，以及與年輕人“孤獨經(jīng)濟”相關的寵物、醫(yī)美等，還有很大的消費潛力。而且，年輕人的消費欲望和邊際消費傾向都比較強，具有較強的確定性。就消費政策而言，應該重點挖掘年輕人消費特征和消費理念的變化，順應趨勢能夠挖掘很多具有消費潛力的賽道。

重視產(chǎn)業(yè)智能化、產(chǎn)業(yè)新能源化

在“著力擴大國內需求”之后，第二大重點工作是“加快建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”。報告對制造業(yè)重點產(chǎn)業(yè)鏈、能源資源、數(shù)字化轉型、前沿技術、現(xiàn)代物流體系、數(shù)字經(jīng)濟等進行了部署，兼顧了發(fā)展與安全。

李超首先指出，發(fā)展和安全不是對立的，而是相輔相成的。有安全的環(huán)境，才能促進發(fā)展；沒有發(fā)展作為物質基礎，也追求不了安全。

從國家安全映射到經(jīng)濟發(fā)展，李超認為四個領域最為重要。第一是糧食安全，包括種業(yè)發(fā)展、主糧進出口問題。第二是能源安全，不僅包括新能源，也包括傳統(tǒng)能源，因為從國家安全角度，目前也在提升煤炭、天然氣等的重要作用。第三是供應鏈、產(chǎn)業(yè)鏈安全，包括半導體、上游機械設備、機床等的“國產(chǎn)化”。第四是信息安全，即“信創(chuàng)”。

其中，李超指出，很多領域可以映射到制造業(yè)發(fā)展中，尤其是高端制造這一方向。在現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系重構中，產(chǎn)業(yè)基礎再造非常關鍵。這可以分為兩個主要方向：產(chǎn)業(yè)智能化，產(chǎn)業(yè)新能源化。

具體而言，產(chǎn)業(yè)智能化方面，數(shù)字經(jīng)濟是其基礎：首先企業(yè)要數(shù)字化，才能在其基礎上推進智能化。產(chǎn)業(yè)新能源化方面，過去我國重點推進新能源產(chǎn)業(yè)化，從不盈利、靠國家補貼的狀態(tài)進入能夠盈利的狀態(tài)；未來，各大產(chǎn)業(yè)賽道告別舊能源、擁抱新能源的過程，會涉及特別多的國民經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)門類，所帶來的資本開支也很大，包括轉型升級、技改等細分領域，資本開支的提升將拉動制造業(yè)投資，進而拉動總需求。

國企改革有四大方向

在第三大重點工作切實落實“兩個毫不動搖”中，報告提出要“深化國資國企改革，提高國企核心競爭力”“堅持分類改革方向，處理好國企經(jīng)濟責任和社會責任關系，完善中國特色國有企業(yè)現(xiàn)代公司治理”。

李超指出，中國特色的估值體系是一個重要的新命題，其中不可回避的是國企和央企的估值問題。過去，部分央、國企的估值相對還比較高，但大多數(shù)仍然偏低。

“如何改善這一問題，我們認為有幾個方向?！崩畛紫戎赋?，國企、央企體現(xiàn)了中國特色社會主義經(jīng)濟制度的優(yōu)勢，應該發(fā)揮其長處，在國民經(jīng)濟命脈中起到關鍵作用。

第二，李超表示，無論對于國家財政、國有資本經(jīng)營預算，還是對于廣大投資者，持續(xù)分紅都有非常大的好處。尤其目前市場的絕對收益資金還比較多，所以投資者會對高分紅的國企有所追逐。

第三，李超指出，對國企的考核也比較重要。比如ESG作為國際趨勢，與其主業(yè)和未來做大、做優(yōu)、做強是適應、匹配的，可以強調?！拔矣X得最重要的還是國企需要制定盈利性目標。甚至，我覺得從市值角度也可以作為一種參考，或者一個大的方向去探討。這樣我覺得也會更好改善它的估值體系?！?/p>

最后，李超認為，國企、央企應該在經(jīng)濟周期底部發(fā)揮更重要的作用。當經(jīng)濟周期處于底部時，市場機制失靈可能導致部分產(chǎn)業(yè)面臨財務、社會責任風險，那么國企、央企應在這些領域發(fā)揮更加重要的作用，從而擺脫經(jīng)濟周期對一些產(chǎn)業(yè)造成的負向沖擊，起到穩(wěn)定器作用。

房地產(chǎn)風險和地方隱性債務風險相關聯(lián)

對于報告中的第五大重點工作“有效防范化解重大經(jīng)濟金融風險”部分，李超指出其包括兩大方向，一是房地產(chǎn)，二是地方隱性債務。

“這兩個問題其實是相關聯(lián)的。”李超指出，由于前期推進一些房地產(chǎn)改革措施，包括一些新的約束，比如在反對高杠桿、高負債、高周轉的過程中，整體房地產(chǎn)的賣地收入出現(xiàn)了比較明顯的下降。另外，由于過去幾年出現(xiàn)了一些地方政府非標違約事件，因此如果地方財政收入出現(xiàn)了緊張情況，人們也會對其債務的可持續(xù)性產(chǎn)生擔憂。

但是，李超強調，越是在這種情況下，越不要過度擔憂?！安还苁侵醒虢?jīng)濟工作會議還是‘兩會’，都明確提出既要化解存量，也要遏制增量的相應風險?！?/p>

從增量維度看，李超指出即嚴控新增隱性債務，要通過顯性債務來解決。從存量來看，中國東、中、西部的發(fā)展差距比較大。東部省份中，個別省、市通過城投平臺向國企的轉型，已經(jīng)化解完了存量。但是，對廣大中、西部地區(qū)而言，確實會有比較大的難度。

對于通過特殊專項債進行置換，李超提示一定要規(guī)避道德風險。其判斷，置換其實是變相的兜底政策。這種兜底政策一定要規(guī)避道德風險，不能因為兜底而衍生出更多債務。其中，有效的方式可能是由上一級城投平臺來實施下一級地區(qū)的基建等工作。當然，也可以采取城投平臺整合的方式，大的合并小的，其風險會有一定化解。此外，還有很多地方政府對國有企業(yè)和城投平臺進行重組——原來大家擔心債務問題，但隨著集團有了資產(chǎn)去匹配債務，對于風險的擔心會得到改善。

對于債務到期的滾動，李超指出，由于央行持續(xù)有一些降低企業(yè)融資成本的措施，貸款加權利率也處在歷史最低點。因此，這一置換過程也使得整體利息負擔有所下降。“這些都是后續(xù)可以去關注的，化解地方隱性債務風險的措施和手段?！?/p>

“房住不炒”仍是大方向

圍繞房地產(chǎn)，報告提及“加強住房保障體系建設，支持剛性和改善性住房需求，解決好新市民、青年人等住房問題”。值得注意的是，這是政府工作報告首提“支持改善性住房需求”，并且未提及“房住不炒”。

李超指出，盡管政府工作報告未提及“房住不炒”，但這和“房住不炒”并不矛盾，“房住不炒”這個大方向肯定還是會堅持。

從加強保障房的角度看，李超認為，未來會走租購并舉的道路，即居民不完全通過購房來實現(xiàn)住房需求，一部分居民肯定要租房。而在過去，居民之間的租房契約關系不穩(wěn)定，但如果租住國家有保障性的住房，其穩(wěn)定性是非常好的。“我們也一直呼吁，長租公寓將來應該是可售的，這樣它的穩(wěn)定性會變得更強，也會解決新市民以及新進入大城市的年輕人、大學畢業(yè)生的住房需求?！?/p>

第二，李超認為要保障剛需購房者的利益。目前首套房和二套房的置換需求依然存在，這部分需求應該得到保護。在過去的房地產(chǎn)調控過程中，由于一、二線城市的房價確實有一定上漲壓力，所以政策相對過緊，但現(xiàn)在都是放松的狀態(tài)。

“這里邊，我們也非常強調因城施策，尤其是房價連續(xù)兩個月環(huán)比下跌的城市，這類城市不用太糾結，其首付比和利率都有很大的政策優(yōu)惠?！崩畛赋?，這些措施都是適宜的，畢竟這是剛需，應該給予金融相關支持。

李超認為，如果供給量保持得比較好，也不會導致房價上漲。當然，如果階段性過度放松，導致房價明顯出現(xiàn)上漲趨勢，政策可能會出現(xiàn)一些回調。

圍繞消費和高端制造業(yè)尋找景氣賽道

李超認為，政府工作報告是股票市場、權益市場比較關注的國家年度政策導向。在此過程中，市場也會去尋找景氣賽道。

首先，李超指出，從報告中可以看出國家比較重視消費。在消費領域，其實還有一些景氣賽道值得挖掘。偏生活場景、服務類的消費都可以具體細化，因為市場的投資邏輯圍繞預期差展開。如出行鏈領域的預期差兌現(xiàn)得相對較快，肯定還有上漲機會，但更多應該挖掘一些市場尚未挖掘的邏輯。沿著國家比較重視的消費領域，可以關注年輕人消費賽道的投資機會。

另外，圍繞統(tǒng)籌發(fā)展與安全，以及把制造業(yè)作為經(jīng)濟結構轉型升級、高質量發(fā)展的核心，李超認為也有比較大的投資潛力。在國家安全和高端制造中取個交集，可以發(fā)現(xiàn)在一些國產(chǎn)化、“卡脖子”的領域里有比較多的投資機會，比如半導體、上游的機床，以及結構調整導向比較明顯的新能源化、智能化、偏上游的材料和設備，這些都可以繼續(xù)挖掘投資線索。這些涉及的類別特別廣，盡管部分的估值已經(jīng)提起來了，但投資上還是有一些細分賽道可以挖掘機會。