導(dǎo)言  

基金公司和銀行理財(cái)子公司，資管的兩大陣營(yíng)，競(jìng)爭(zhēng)又合作。

出品 | 厚雪研究

作者 | 于百程

隨著資管新規(guī)正式施行，銀行理財(cái)子公司在2022年進(jìn)入全面凈值化的元年。

脫掉保本的外衣，產(chǎn)品凈值呈現(xiàn)波動(dòng)，客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，使得銀行理財(cái)子公司與公募基金公司成為了“同一類(lèi)公司”，二者也是資管市場(chǎng)中最為重要，也最勢(shì)均力敵的兩大陣營(yíng)。

數(shù)據(jù)顯示，2022年底，公募基金和凈值型銀行理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模均為26萬(wàn)億元水平，雖然產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上二者差異較大，但總規(guī)?；窘咏?/p>

一方是擁有25年歷史，久經(jīng)市場(chǎng)檢驗(yàn)的公募基金公司，一方是依托母行強(qiáng)大實(shí)力，擁有海量客戶(hù)的銀行理財(cái)子公司。隨著年報(bào)的披露，兩大陣營(yíng)凈利潤(rùn)最高的兩大機(jī)構(gòu)也浮出水面：易方達(dá)基金和招銀理財(cái)，分別盈利38億元和36億元。

 01 

資管的兩大陣營(yíng)

公募基金公司由證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立，行使著“受人之托、代人理財(cái)”之責(zé)，負(fù)責(zé)基金的研發(fā)設(shè)立、募集、投資操作和日常管理。公募基金業(yè)至今已經(jīng)25年，投資門(mén)檻低、規(guī)范化強(qiáng)、產(chǎn)品類(lèi)型豐富，包括股票型、混合型、債券型、貨幣型、QDII、FOF等多種類(lèi)型。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年末，全國(guó)共有196家公募基金管理機(jī)構(gòu)（包括基金管理公司、證券公司、證券資管、保險(xiǎn)資管等，統(tǒng)稱(chēng)基金公司），共管理了10491只基金，同比增加了1316只，管理基金份額24萬(wàn)億份，同比增長(zhǎng)10%，管理資產(chǎn)凈值25.7億元，同比增長(zhǎng)1.17%。

理財(cái)子公司是在《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(即“資管新規(guī)”)后，銀行理財(cái)進(jìn)行凈值化轉(zhuǎn)型的主體，由銀保監(jiān)會(huì)獲批成立。2022年底，全國(guó)已有 31 家銀行理財(cái)子公司獲批籌建，其中30家已開(kāi)業(yè)。

普益標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，全市場(chǎng)銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)（不包括外資銀行及合資理財(cái)公司）凈值型理財(cái)產(chǎn)品的存續(xù)數(shù)量為38055款，上升8.81%；凈值型理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模估計(jì)為26.65萬(wàn)億元，同比上升0.22%。

作為資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，銀行理財(cái)子和公募基金公司在盈利模式上比較接近，主要是收取管理費(fèi)、銷(xiāo)售費(fèi)、業(yè)績(jī)報(bào)酬，以及代銷(xiāo)理財(cái)產(chǎn)品費(fèi)用等。公司的收入與管理規(guī)模、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、凈值表現(xiàn)都有關(guān)。

 02 

利潤(rùn)前十五名對(duì)比

隨著上市公司2022年報(bào)的陸續(xù)披露，基金公司和理財(cái)子公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)逐步清晰。先看一下利潤(rùn)排名前列的公司整體情況。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月23日，有56家基金公司業(yè)績(jī)出爐，除了天弘基金外，其他前十基金公司業(yè)績(jī)皆已披露。

易方達(dá)、工銀瑞信和華夏基金位列2022年基金公司利潤(rùn)規(guī)模前三，分別為38.37億元、26.78億元和21.63億元，凈利潤(rùn)在20億元以上的還有廣發(fā)基金、匯添富基金和富國(guó)基金。其中，匯添富基金凈利潤(rùn)大幅下跌35.83%，富國(guó)基金、廣發(fā)基金和易方達(dá)同比跌幅也超過(guò)10%?；鸸居笆迕钠骄鶅衾麧?rùn)為18.54億元。

根據(jù)新浪金融研究院的統(tǒng)計(jì)，有18家理財(cái)子公司業(yè)績(jī)已披露。招銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)和興銀理財(cái)2022年利潤(rùn)最高，分別達(dá)到了35.93億元、35.23億元和31.11億元。另外凈利潤(rùn)超過(guò)20億元的還有建信理財(cái)和信銀理財(cái)。

相對(duì)來(lái)說(shuō)，由于開(kāi)業(yè)時(shí)間不同，理財(cái)公司在承接母行產(chǎn)品的進(jìn)程也有所差異，因此統(tǒng)計(jì)口徑、產(chǎn)品承接周期等因素會(huì)導(dǎo)致理財(cái)公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)上出現(xiàn)分化。比如農(nóng)銀理財(cái)和寧銀理財(cái)?shù)睦麧?rùn)大幅增長(zhǎng)超過(guò)100%，中銀理財(cái)?shù)膬衾麧?rùn)同比下滑了28.94%，為前十五名中唯一利潤(rùn)下跌的公司。

銀行理財(cái)子公司盈利前十五名的平均凈利潤(rùn)為19億元，相比基金公司稍高，頭部效應(yīng)更強(qiáng)。

目前，銀行理財(cái)子公司利潤(rùn)整體處于快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，而基金公司則表現(xiàn)疲弱，兩大陣營(yíng)后續(xù)利潤(rùn)排名格局可能改寫(xiě)。

 03 

易方達(dá)：連續(xù)三年登頂

從近十年來(lái)基金公司凈利潤(rùn)看，華夏基金、天弘基金、工銀瑞信和易方達(dá)均獲得過(guò)冠軍。

早些年，華夏基金穩(wěn)坐頭把交椅。之后隨著2013年余額寶的誕生，貨幣類(lèi)、債券類(lèi)基金迅速崛起，天弘基金贏得了2017年到2019年三年利潤(rùn)冠軍。2020年以來(lái)，隨著余額寶規(guī)模下降，綜合能力突出的易方達(dá)基金超過(guò)天弘，連續(xù)三年登頂基金公司之首。

2022年，易方達(dá)不論是營(yíng)收還是凈利潤(rùn)穩(wěn)居基金公司的第一，2022年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收139.15億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)38.37億元，也是當(dāng)前已披露中唯一一家營(yíng)收過(guò)百億、凈利潤(rùn)過(guò)30億元的公司。從同比來(lái)看，易方達(dá)的營(yíng)收下降了4%，凈利潤(rùn)下降了15%。

從盈利能力看，易方達(dá)2022年凈資產(chǎn)收益率為26%，在前十五名中居于第三，低于景順長(zhǎng)城的38%和富國(guó)基金的27%。前十五名的算數(shù)平均凈資產(chǎn)收益率為22%。

易方達(dá)基金成立于2001年，是第二批次成立的比較早的基金公司之一，公司注冊(cè)在廣東珠海，注冊(cè)資本1.3億元。易方達(dá)的董事長(zhǎng)為詹余引，總經(jīng)理為劉曉艷。

據(jù)介紹，截至2022年底，易方達(dá)及子公司資產(chǎn)管理規(guī)模超2.7萬(wàn)億元，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的綜合型資產(chǎn)管理公司，客戶(hù)包括個(gè)人投資者及社保基金、企業(yè)年金和職業(yè)年金、銀行、保險(xiǎn)公司、境外央行及養(yǎng)老金、再保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者。

易方達(dá)的股權(quán)比例相對(duì)均衡，股權(quán)穩(wěn)定?；涁?cái)信托、廣發(fā)證券和盈峰集團(tuán)并列第一大股東，持股比例均為22.65%。

 04 

招銀理財(cái)：微弱優(yōu)勢(shì)奪冠

招銀理財(cái)是2022年銀行理財(cái)子公司凈利潤(rùn)和管理規(guī)模的第一名。相比基金公司中易方達(dá)的遙遙領(lǐng)先，招銀理財(cái)35.93億元的凈利潤(rùn)，與第二和第三名的差距較小。從同比看，招銀理財(cái)凈利潤(rùn)上升了12%，理財(cái)規(guī)模下降了4%。

從2022年利潤(rùn)對(duì)比看，基金公司的冠軍易方達(dá)，比銀行理財(cái)子的頭名招銀理財(cái)，高了2.44億元。在管理資產(chǎn)規(guī)模上，易方達(dá)公布的資產(chǎn)管理規(guī)模為2.7萬(wàn)億元，Wind數(shù)據(jù)顯示，其公募規(guī)模為1.52萬(wàn)億元；招銀理財(cái)?shù)睦碡?cái)規(guī)模為2.67萬(wàn)億元，與易方達(dá)總規(guī)?；鞠喈?dāng)。

在盈利能力上，銀行理財(cái)子相比基金公司要弱，主要因素可能是基金公司高風(fēng)險(xiǎn)主動(dòng)管理類(lèi)的資管規(guī)模更大，具有更高的管理費(fèi)率。數(shù)據(jù)顯示，招銀理財(cái)2022年凈資產(chǎn)收益率是21.22%，低于易方達(dá)的26%，銀行理財(cái)子前十五名的凈資產(chǎn)收益率算數(shù)平均為17.54%，比基金公司平均低了4.43個(gè)百分點(diǎn)。

招銀理財(cái)由招商銀行全資設(shè)立，前身為招商銀行總行資產(chǎn)管理部，于2019年11月開(kāi)業(yè)，注冊(cè)資本金50億元，注冊(cè)地在深圳。招銀理財(cái)?shù)亩麻L(zhǎng)為陳一松，總裁為剛上任的吳澗兵。

據(jù)介紹，招銀理財(cái)以固定收益類(lèi)投資為重點(diǎn)，以權(quán)益類(lèi)、另類(lèi)資產(chǎn)投資為輔助，逐步建立起全能型的資管業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式。

 05 

結(jié)語(yǔ)：資管競(jìng)合才開(kāi)始

基金公司數(shù)量多，時(shí)間久，產(chǎn)品豐富，主動(dòng)管理投研能力強(qiáng)；銀行理財(cái)子公司依托母行，客戶(hù)量大，主打穩(wěn)健理財(cái)，雖然成立時(shí)間短，但獨(dú)立發(fā)展后規(guī)模也快速成型。

面對(duì)資管的高速發(fā)展機(jī)遇，易方達(dá)和招銀理財(cái)們，卯足了勁頭爭(zhēng)奪市場(chǎng)紅利。不過(guò)，資產(chǎn)管理雖是藍(lán)海，卻也時(shí)不時(shí)遇到大風(fēng)大浪而翻船。

在2022年，“股債雙殺”就讓資產(chǎn)管理吃了不少苦頭。基金公司“靠天吃飯”普遍面臨利潤(rùn)下滑，剛?cè)鎯糁祷D(zhuǎn)型的銀行理財(cái)子遭遇大面積破凈，投資者趨于保守資金回流儲(chǔ)蓄。

兩大類(lèi)資管機(jī)構(gòu)也日漸反思，既競(jìng)爭(zhēng)，也合作，或許才是出路。

參考資料：

新浪金融研究院：理財(cái)子公司去年表現(xiàn)如何？中銀理財(cái)凈利潤(rùn)下滑超28%，工建交農(nóng)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)?！翱s水”

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