2022年，大全能源（688303.SH）以191億元?dú)w母凈利潤(rùn)在最賺錢A股光伏公司排行榜上位列第二，僅次于同為硅料龍頭的通威股份（600438.SH），其盈利增速甚至較通威更快。但今年一季度，大全的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)突然熄火。

財(cái)報(bào)顯示，大全能源一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.56億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)29.11億元，同比分別下滑40.26%和32.49%。該公司解釋稱，一季度上下游產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格博弈導(dǎo)致銷量下降，因此營(yíng)業(yè)收入減少，凈利潤(rùn)縮水。

大全能源的主營(yíng)業(yè)務(wù)單一，主要產(chǎn)品為光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)的高純多晶硅，通過采購工業(yè)硅粉等原材料后自行生產(chǎn)高純多晶硅產(chǎn)品，向下游硅片廠商直接銷售產(chǎn)品的方式實(shí)現(xiàn)盈利，去年其多晶硅產(chǎn)量占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量的16.50%。

澎湃新聞注意到，一季度，該公司在多晶硅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)7.86%至接近3.4萬噸的情況下，銷量反而下降了近35%，僅2.5萬噸。一季度大全能源的多晶硅單位售價(jià)190.42元/公斤，較上年同期下降8.45%，不過受益于原材料工業(yè)硅粉降價(jià)令單位成本降低了近29%，單位凈利潤(rùn)達(dá)115.14元/公斤。毛利率仍高達(dá)72.17%，同比上升8.13個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降5.98個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為59.94%。

對(duì)于庫存，該公司在季報(bào)中稱，與第一季度相比，太陽能光伏的整體需求將在未來幾個(gè)季度內(nèi)穩(wěn)步增長(zhǎng)，硅料端的供應(yīng)增量將被下游擴(kuò)張的產(chǎn)能快速消化。公司將繼續(xù)保持滿負(fù)荷生產(chǎn)，預(yù)計(jì)2023年全年產(chǎn)量19.3-19.8萬噸，其中二季度產(chǎn)量4.4-4.6萬噸。公司將持續(xù)加大銷售力度，計(jì)劃在第二季度將發(fā)貨量增加至5.9-6.1萬噸，第二季度末將庫存水平下降至5000噸左右。

其一季度銷量下滑也與市場(chǎng)策略有關(guān)。去年12月接受投資者調(diào)研時(shí)，大全能源高管曾對(duì)年底硅料快速降價(jià)作出回應(yīng)稱，2022年底價(jià)格調(diào)整的情形與2021年底非常相似，2021年底下游將產(chǎn)能收縮至15%左右，導(dǎo)致復(fù)投料價(jià)格從272元/公斤急劇下降到180元/公斤。公司通過分析行業(yè)內(nèi)供需總量情況后認(rèn)為該價(jià)格調(diào)整僅為短期行為，并不會(huì)從根本上改變供需雙方的議價(jià)地位，因此相應(yīng)收縮了當(dāng)月的對(duì)外出售量，2021年12月底公司產(chǎn)成品庫存量為1.34萬噸，這些庫存在2022年上半年全部銷售，銷售價(jià)格為238-257元/公斤，因此“公司不急于清理年底庫存”。

大全能源歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)及增長(zhǎng)率走勢(shì)，來源：Wind

持續(xù)兩年的硅料超級(jí)牛市令硅料廠商賺得盆滿缽滿。由于產(chǎn)能集中在原材料硅粉資源豐富、電價(jià)相對(duì)較低的新疆、內(nèi)蒙古地區(qū)，去年硅料市場(chǎng)供應(yīng)緊缺下大全能源的硅料價(jià)格和毛利大幅上漲，多晶硅產(chǎn)品毛利率提升至74.7%，較2021年增長(zhǎng)9.1個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)澎湃新聞梳理，去年，同在硅料陣營(yíng)的通威股份高純晶硅及化工業(yè)務(wù)毛利率75.13%、新特能源（01799.HK）多晶硅業(yè)務(wù)毛利率達(dá)70.4%、協(xié)鑫科技（03800.HK）光伏材料業(yè)務(wù)（含多晶硅及硅片）毛利率為48.7%。

但硅料價(jià)格的瘋漲已難以為繼。

去年底開始，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格先是出現(xiàn)超跌后又反彈，春節(jié)后硅料價(jià)格延續(xù)節(jié)前走勢(shì)持續(xù)上漲，直到3月正式步入較長(zhǎng)的下行周期。業(yè)內(nèi)判斷，硅料全年供過于求趨勢(shì)明顯，尤其從下半年開始，供給放量和價(jià)格回落將更為明顯。

為“備戰(zhàn)”硅料價(jià)格回落時(shí)代的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，不同廠商的選擇不一。通威的做法是快速邁入下游組件賽道形成一體化，協(xié)鑫則押注差異化路線的顆粒硅。

在硅料即將過剩的氛圍下，大全能源仍展露出對(duì)今年的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局和價(jià)格區(qū)間的樂觀態(tài)度。該公司高管在接受投資者調(diào)研時(shí)表示，2023年下半年至2024年，行業(yè)內(nèi)雖宣告了較多的擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能，但有效供給取決于兩方面：一是新進(jìn)入者能否生產(chǎn)出產(chǎn)品，二是新老廠家生產(chǎn)出來的產(chǎn)品是否能滿足市場(chǎng)需要，比如N型料。有效產(chǎn)能的釋放存在不確定性。產(chǎn)業(yè)鏈延伸沒有向下一體化的計(jì)劃，仍將聚焦于硅料端，縱向向上游原材料工業(yè)硅延伸，橫向向半導(dǎo)體和有機(jī)硅施行多元化延伸。