2023下半場(chǎng)，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將如何運(yùn)行？消費(fèi)空間如何打開(kāi)？經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力何在？

近日，澎湃新聞專訪了國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉，就相關(guān)問(wèn)題作出分析解讀。

目前，趙偉同時(shí)擔(dān)任中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家委員會(huì)委員、中國(guó)保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)“IAMAC資管百人”專家?guī)鞂＜业壬鐣?huì)職務(wù)。

2023年7月6日，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)主持召開(kāi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家座談會(huì)，聽(tīng)取專家學(xué)者對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和做好經(jīng)濟(jì)工作的意見(jiàn)建議。座談會(huì)上，趙偉進(jìn)行了發(fā)言。

當(dāng)前政策重點(diǎn)或在擴(kuò)內(nèi)需、促轉(zhuǎn)型、提振信心等方面

“總的來(lái)說(shuō)，7月政治局會(huì)議對(duì)總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)研判中性客觀，提到短期經(jīng)濟(jì)面臨新的困難挑戰(zhàn)，同時(shí)曲折式修復(fù)下長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有改變。”趙偉表示。

趙偉指出，7月政治局會(huì)議召開(kāi)前，中央及各部委動(dòng)態(tài)已透露當(dāng)前政策的三大主線，分別為擴(kuò)內(nèi)需、促轉(zhuǎn)型、提振信心。年初以來(lái)，中央及部委多次強(qiáng)調(diào)將恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置。

“7月政治局會(huì)議同樣將促消費(fèi)置于結(jié)構(gòu)性政策首位，供需兩端協(xié)同發(fā)力，重點(diǎn)促進(jìn)汽車、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費(fèi)和體育休閑、文化旅游等服務(wù)消費(fèi)?！壁w偉說(shuō)。

趙偉表示，7月政治局會(huì)議延續(xù)強(qiáng)調(diào)大力推動(dòng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，促轉(zhuǎn)型信號(hào)明顯。其中，重點(diǎn)突出了數(shù)字經(jīng)濟(jì)和平臺(tái)經(jīng)濟(jì)等，強(qiáng)調(diào)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)深度融合，推動(dòng)平臺(tái)企業(yè)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展。

“同時(shí)，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)的積極信號(hào)增多，助力提振信心。黨的二十大以來(lái)，支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策力度持續(xù)提升，當(dāng)前已上升為頂層規(guī)劃?！壁w偉稱。

消費(fèi)空間的進(jìn)一步打開(kāi)可從兩方面著手

消費(fèi)方面，趙偉表示，“疤痕效應(yīng)”仍持續(xù)對(duì)就業(yè)和消費(fèi)產(chǎn)生影響，居民就業(yè)和消費(fèi)預(yù)期仍不穩(wěn)。一方面，消費(fèi)意愿更強(qiáng)的青年群體就業(yè)受沖擊更大。

“另一方面，收入和財(cái)富相對(duì)穩(wěn)定的中年群體消費(fèi)信心和預(yù)期低迷、消費(fèi)者信心和預(yù)期指數(shù)處于歷史低位，央行住戶調(diào)查數(shù)據(jù)顯示58%的居民仍傾向于進(jìn)行‘更多儲(chǔ)蓄’?！壁w偉說(shuō)。

對(duì)于接下來(lái)消費(fèi)空間的進(jìn)一步打開(kāi)，趙偉認(rèn)為，一是增加就業(yè)、養(yǎng)老、生育等保障類政策力度，提高居民整體邊際消費(fèi)傾向。社會(huì)保障水平不高是導(dǎo)致我國(guó)居民“過(guò)度儲(chǔ)蓄”的重要原因。

“二是針對(duì)城鎮(zhèn)居民、增加有效服務(wù)供給，針對(duì)農(nóng)村居民、加大商品消費(fèi)補(bǔ)貼力度。收入增長(zhǎng)放緩背景下、城鎮(zhèn)居民的消費(fèi)需求增量更多來(lái)自消費(fèi)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換?！壁w偉說(shuō)。

年內(nèi)不排除降準(zhǔn)、降息的可能

對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)中的貨幣政策，趙偉表示，近日央行發(fā)布2023年二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)研判中性、但并未通縮，強(qiáng)調(diào)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)要有耐心和信心。

“相較于一季度，二季度報(bào)告在‘下一階段政策思路’中，新增‘加大宏觀政策調(diào)控力度’、延續(xù)強(qiáng)調(diào)‘精準(zhǔn)有力’，或指向穩(wěn)增長(zhǎng)加力貨幣支持有望保持力度，不排除年內(nèi)降準(zhǔn)、降息的可能，結(jié)構(gòu)性政策工具也或有加力空間?！壁w偉指出。

趙偉表示，這一判斷與二季度報(bào)告中刪除“總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)”，及后文中“對(duì)于結(jié)構(gòu)性矛盾仍然突出的領(lǐng)域，可延續(xù)實(shí)施期限，必要時(shí)還可再創(chuàng)設(shè)新工具”等相互印證。

“與一季度報(bào)告一致的是，強(qiáng)調(diào)增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，提升貨幣信貸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的質(zhì)量和效率?！壁w偉進(jìn)一步指出，“因此在操作層面上，更加側(cè)重于保持對(duì)小微企業(yè)的融資支持力度、‘保企業(yè)保就業(yè)’，提升金融機(jī)構(gòu)服務(wù)對(duì)科技型企業(yè)的意愿和能力等?！?/p>

完善退市制度或是活躍資本市場(chǎng)發(fā)力重點(diǎn)之一

資本市場(chǎng)方面，趙偉表示，7月政治局會(huì)議提出“活躍資本市場(chǎng)”確實(shí)引起了市場(chǎng)熱議。不過(guò)，需要指出的是，政治局會(huì)議提及“活躍資本市場(chǎng)”并非首次，2018年亦有類似表態(tài)。

“2018年10月政治局會(huì)議提出‘圍繞資本市場(chǎng)改革，加強(qiáng)制度建設(shè)，激發(fā)市場(chǎng)活力，促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展’。2019年至2022年，政治局會(huì)議也數(shù)次提及‘關(guān)鍵制度創(chuàng)新’、‘推進(jìn)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)’、‘穩(wěn)步推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革’等政策部署。”趙偉指出。

趙偉進(jìn)一步表示，近幾年，我國(guó)資本市場(chǎng)在投資、融資、交易等方面制度已在持續(xù)改革完善。投資端著重豐富市場(chǎng)參與者，加大開(kāi)放力度；融資端以落實(shí)注冊(cè)制為主線；交易制度方面，部分板塊做市商制度和交易效率升級(jí)為推進(jìn)重點(diǎn)領(lǐng)域。

“接下來(lái)，從投資端看，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者占比較低，長(zhǎng)期資金入市力度仍有提升空間。美國(guó)養(yǎng)老金和公募基金持續(xù)增長(zhǎng)且入市比例較高，或是美股機(jī)構(gòu)化程度高的重要原因。2022年上半年，美國(guó)二、三支柱養(yǎng)老金投向共同基金比例超40%，且其中超六成投向權(quán)益市場(chǎng)，與之相比，我國(guó)仍有提升空間。”趙偉說(shuō)。

從融資端看，趙偉表示，我國(guó)股票市場(chǎng)退市率長(zhǎng)期處于較低水平，且市值集中于金融、制造業(yè)等行業(yè)。相比美股年平均退市率超6%，A股退市率長(zhǎng)期低于1%。進(jìn)一步完善退市制度，或是后續(xù)活躍資本市場(chǎng)相關(guān)政策發(fā)力重點(diǎn)之一。

對(duì)人民幣貶值不必過(guò)于擔(dān)憂

匯率方面，趙偉表示，7月以來(lái)，美元的大起大落對(duì)人民幣匯率形成明顯擾動(dòng)。近期強(qiáng)勢(shì)美元的影響下，在岸、離岸人民幣的確有一定程度走弱。

“美元的快速走強(qiáng)是人民幣近期貶值的外部因素，而本輪美元走強(qiáng)，主要受美債供應(yīng)沖擊、日央行重啟購(gòu)債兩方面因素影響。一方面，8月以來(lái)，美債發(fā)行規(guī)模大幅增加、期限也集中在長(zhǎng)端，對(duì)美元形成支撐?！壁w偉指出。

另一方面，趙偉進(jìn)一步表示，日央行兩度重啟購(gòu)債、日債利率回落，也支撐了美元的走強(qiáng)。

展望后市，趙偉認(rèn)為，短期來(lái)看，人民幣貶值壓力相對(duì)可控，不必過(guò)于擔(dān)憂。雖然通脹粘性的差異下美歐貨幣政策的收斂、財(cái)政約束分化下經(jīng)濟(jì)基本面的美強(qiáng)歐弱，對(duì)美元或有支撐、進(jìn)而對(duì)人民幣匯率或有壓制。

“但企業(yè)、居民部門‘二級(jí)儲(chǔ)備’的增厚、銀行結(jié)匯意愿的邊際改善、央行的信心注入，以及政策底的不斷夯實(shí)，或?qū)⒕徍腿嗣駧艆R率的貶值壓力。接下來(lái)，政策加碼下經(jīng)濟(jì)基本面未來(lái)的走向，將是中期人民幣匯率走勢(shì)的關(guān)鍵。”趙偉稱。

新興產(chǎn)業(yè)和服務(wù)消費(fèi)有望成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新的驅(qū)動(dòng)力

展望接下來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)，趙偉認(rèn)為，高質(zhì)量發(fā)展要求下，新興產(chǎn)業(yè)和服務(wù)消費(fèi)或有望成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新的驅(qū)動(dòng)力。

趙偉表示，以1990年代為鑒、經(jīng)濟(jì)破局并非一蹴而就，轉(zhuǎn)型需要時(shí)間、政策需要配合。1990年代末經(jīng)濟(jì)用了五六年時(shí)間才恢復(fù)“活力”、擴(kuò)張動(dòng)能不斷增強(qiáng)。為實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型期的平穩(wěn)過(guò)渡，貨幣寬松和財(cái)政發(fā)力或是對(duì)沖需求的階段性下行的必要條件。

“經(jīng)濟(jì)的破局需要相應(yīng)的改革推進(jìn)，以實(shí)現(xiàn)全要素生產(chǎn)率持續(xù)增長(zhǎng)和資產(chǎn)回報(bào)率的穩(wěn)步提升?！壁w偉說(shuō)。

趙偉指出，近年來(lái)，新興產(chǎn)業(yè)逐步壯大、“三新”經(jīng)濟(jì)對(duì)第二產(chǎn)業(yè)的貢獻(xiàn)抬升至19.4%。與此同時(shí)，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)推動(dòng)下、最終消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)由49.3%升至53.2%。

“新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換關(guān)鍵期，產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)發(fā)力或加速打造多極產(chǎn)業(yè)集群，保障類政策加力支持或可推動(dòng)擴(kuò)大消費(fèi)基本盤?！壁w偉稱。