“這幾年，中國(guó)企業(yè)在逆境中積累的生存以及成長(zhǎng)能力，不至于讓大家對(duì)市場(chǎng)預(yù)期那么悲觀?！?nbsp;近日，中歐基金投資總監(jiān)王健接受澎湃新聞專訪時(shí)表示，現(xiàn)在市場(chǎng)之所以看起來(lái)比較低迷，它反映的是外在的不確定，國(guó)際環(huán)境傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，和之前相比變得有更多不確定性。但自下而上去看，依然有結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。

王健對(duì)未來(lái)保持一份樂觀的依據(jù)在于，她看到了國(guó)內(nèi)不少行業(yè)不只是面對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，而是能夠?qū)崿F(xiàn)向外輸出，比如高端制造能力就是往外輸出的狀態(tài)，而其中不乏存在定價(jià)偏差的個(gè)股。

王健認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)已具備較好的中長(zhǎng)期配置價(jià)值，將重點(diǎn)關(guān)注傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈條中，那些因供給出清以及市場(chǎng)拓展而獲得成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的公司，此外尤其值得重視的是具備國(guó)際拓展能力的公司。

作為一名從業(yè)超20年的投資老將，王健在中歐基金的從業(yè)資歷僅次于周蔚文和曹名長(zhǎng)，截至2023年6月30日，王健在管基金8只，管理規(guī)模100.49億元。

關(guān)注具備國(guó)際拓展能力的公司

今年以來(lái)，A股市場(chǎng)行情持續(xù)低迷，整體波動(dòng)較大。王健分析認(rèn)為，宏觀環(huán)境的變化，導(dǎo)致個(gè)股相對(duì)長(zhǎng)期的定價(jià)不夠穩(wěn)定。“中國(guó)各行各業(yè)差異度大，要自下而上地看公司。這幾年，中國(guó)企業(yè)積累的生存以及成長(zhǎng)的能力，不至于讓大家對(duì)市場(chǎng)預(yù)期那么悲觀。”

王健就發(fā)現(xiàn)，一些公司，去年年底或者到今年業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯增強(qiáng)，如服裝行業(yè)的上游原料子行業(yè)產(chǎn)量數(shù)據(jù)，正逐月環(huán)比往上走。而這些公司因不在熱門主題上，不被市場(chǎng)所偏好。

王健說(shuō)，弱市時(shí)會(huì)有更多的時(shí)間去看公司以及研判趨勢(shì)，而且“股價(jià)低、那么以后賺錢概率大”，國(guó)內(nèi)諸多被低估的企業(yè)，正處于“起來(lái)”的狀態(tài)。

站在當(dāng)下，王健看到了結(jié)構(gòu)中的積極部分，她坦言，組合中偏成長(zhǎng)方向股票占比更多一些?！拔覀兊暮芏嗥髽I(yè)，不只面對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，還能夠開拓海外市場(chǎng)，比如我們的高端制造能力是往外輸出的狀態(tài)，已成長(zhǎng)為全球化的公司?！?/p>

王健認(rèn)為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體處于弱復(fù)蘇進(jìn)程中，企業(yè)盈利或?qū)⒃诮衲甓径然蛘呷径汝懤m(xù)出現(xiàn)盈利拐點(diǎn)。同時(shí)，她表示，“隨著上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的陸續(xù)出臺(tái)，預(yù)計(jì)將會(huì)有穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的政策持續(xù)出臺(tái)，對(duì)市場(chǎng)信心有所推動(dòng)，企業(yè)盈利拐點(diǎn)的出現(xiàn)將進(jìn)一步對(duì)市場(chǎng)起到支撐作用?！?/p>

王健觀察到高端制造、新能源、電子、家電、工程機(jī)械等行業(yè)增速都較為亮眼。

“操作層面，我們將繼續(xù)按照企業(yè)估值與成長(zhǎng)匹配原則進(jìn)行結(jié)構(gòu)選股。”王健強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前A股市場(chǎng)仍然具備較為明顯的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。其主要關(guān)注方向除了具備國(guó)際拓展能力的公司外，還包括中長(zhǎng)期持續(xù)關(guān)注高端制造及科技企業(yè)，還包括人工智能的持續(xù)進(jìn)步帶動(dòng)的投資機(jī)會(huì)。

找到被市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)的公司

王健擅長(zhǎng)投資低估值成長(zhǎng)股的GARP（Growth at a Reasonable Price）策略。GARP策略的核心，就是尋找合理價(jià)格下的成長(zhǎng)型股票。它的概念來(lái)自傳奇投資人、前富達(dá)麥哲倫基金經(jīng)理彼得·林奇。

從投資業(yè)績(jī)來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，王健擔(dān)任投資經(jīng)理以來(lái)的13年時(shí)間內(nèi)，累計(jì)收益327%，年化收益11%，連續(xù)12個(gè)完整年度跑贏偏股混合基金指數(shù)。除2014年“瘋?！毙星榕c2022年交易行情外，11個(gè)完整年度超越中證800指數(shù)。

王健的選股標(biāo)準(zhǔn)，既沒有向“高彈性”成長(zhǎng)股靠攏，也不偏好“熱門股”，而是注重對(duì)公司的深入研究和分析，從而找到被市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)的公司。

“不能因?yàn)閮H僅是一個(gè)好公司或者僅僅在一個(gè)好的賽道里面就特別對(duì)待。如果股價(jià)已經(jīng)對(duì)未來(lái)透支太多，我們?nèi)ヅ渌囊饬x就不大了?！蓖踅≌f(shuō)，最終是否配置還是要看公司的內(nèi)在價(jià)值是否高于現(xiàn)值，要衡量買的這些公司未來(lái)有沒有收益空間。

王健進(jìn)一步表示，沒有參與熱點(diǎn)沒關(guān)系，總會(huì)有遺憾，誰(shuí)都不可能完美地抓住每次機(jī)會(huì)。與錯(cuò)失熱點(diǎn)相比，更重要的是對(duì)估值成長(zhǎng)的準(zhǔn)確把握，要小心落入成長(zhǎng)的漩渦。

“存在一些公司，因行業(yè)不夠性感，而被市場(chǎng)低估?！蓖踅?qiáng)調(diào)道，“一個(gè)新世界來(lái)了，并不意味著舊世界就沒有價(jià)值了?！?/p>

王健以并不受市場(chǎng)看好的“黑電”舉例，稱黑電“第一印象”是紅海里的價(jià)格戰(zhàn)，不僅競(jìng)爭(zhēng)格局較差、集中度低，而且利潤(rùn)率也低?！叭ツ辏硣?guó)產(chǎn)黑電龍頭躍居全球市場(chǎng)前列，與穩(wěn)居全球第一已經(jīng)十多年的企業(yè)差距逐漸縮小?！?/p>

“重要的是找到有定價(jià)偏差的個(gè)股?！闭驹诋?dāng)下，王健表示長(zhǎng)期看好有可能對(duì)未來(lái)產(chǎn)生較大改變的領(lǐng)域，比如AI相關(guān)、機(jī)器人相關(guān)，甚至汽車智能化相關(guān)等科技性較強(qiáng)的東西。此外，汽車鏈條里零部件相關(guān)的公司；既有出海邏輯，也有國(guó)產(chǎn)替代邏輯的機(jī)械相關(guān)公司；以及中下游化工，醫(yī)藥、信息服務(wù)等行業(yè)，也是她關(guān)注的重要方向。

至于消費(fèi)行業(yè)，王健認(rèn)為雖然短期難以復(fù)制之前的輝煌，但仍不乏亮點(diǎn)，特別是在一些以70、80和90客群為中堅(jiān)力量的細(xì)分行業(yè)領(lǐng)域，存在不少機(jī)會(huì)。