斑馬消費(fèi) 范建

就在證監(jiān)會(huì)規(guī)范上市公司大股東減持的關(guān)鍵當(dāng)口，還有人膽敢頂風(fēng)作案。

上周，持有我樂(lè)家居5%以上股權(quán)的大股東，精準(zhǔn)踩點(diǎn)公司股價(jià)異常八連板的機(jī)會(huì)，違規(guī)超額清倉(cāng)式減持，一舉套現(xiàn)超過(guò)3億元。

證監(jiān)會(huì)已第一時(shí)間對(duì)此立案調(diào)查。相信，隨著調(diào)查的深入，我樂(lè)家居這一波股價(jià)上漲和大股東違規(guī)減持，都會(huì)真相大白。

違規(guī)減持

八連板！自2017年上市以來(lái)，我樂(lè)家居（603326.SH）股價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，從未如此風(fēng)光過(guò)?？梢虼蠊蓶|無(wú)底線的違規(guī)減持，讓風(fēng)光時(shí)刻瞬間變成了“車(chē)禍現(xiàn)場(chǎng)”。

幾乎沒(méi)有任何理由，從8月28日起，A股定制家居企業(yè)我樂(lè)家居的股價(jià)，突然掀起了一股漲停潮。

期間，公司多次風(fēng)險(xiǎn)提示：短期內(nèi)公司股價(jià)漲幅嚴(yán)重高于行業(yè)平均水平，在當(dāng)前公司基本面沒(méi)有發(fā)生重大變化的情況下，存在較高的估值風(fēng)險(xiǎn)。

即便如此，依舊擋不住股價(jià)一路向上挺進(jìn)的步伐。

8月28日-9月6日，連續(xù)8個(gè)交易日，我樂(lè)家居股價(jià)都以漲停收盤(pán)，累計(jì)上漲幅度達(dá)114.21%，同期上證指數(shù)累計(jì)上漲幅度僅為3.07%。9月6日，公司股票滾動(dòng)市盈率為31.81，同日所屬證監(jiān)會(huì)行業(yè)C21家具制造業(yè)滾動(dòng)市盈率為21.25，與同行業(yè)相比，存在明顯的高估。

在此期間，公司股票累計(jì)換手率為31.66%，9月6日當(dāng)天高達(dá)14.69%，明顯高于此前交易日。存在顯著的非理性炒作風(fēng)險(xiǎn)。

如果硬要給我樂(lè)家居這一波上漲找合理的理由，只有如下兩個(gè)：

1、公司在8月26日披露了半年度報(bào)告，當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)3.53%至7.36億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)48.26%至5986.31萬(wàn)元。這一成績(jī)，主要是因?yàn)樯夏晖诨鶖?shù)較小，算不上特別亮眼；

2、7月，公司出臺(tái)了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬向200多名高管和核心員工授予813.50萬(wàn)股（占總股本的2.58%）限制性股票?？己四繕?biāo)為，以2022年為基礎(chǔ)，2023年和2024年的歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別不低于18%和36%。從公司的歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，考核目標(biāo)定得不算高。

當(dāng)另一個(gè)重大消息傳來(lái)，一切都變味了。

合計(jì)持有公司 7.1124%的大股東于范易和其一致行動(dòng)人劉福娟、埃維管業(yè)、埃維創(chuàng)投、埃維商貿(mào)，在9月5日和6日兩天，突然清倉(cāng)式減持所持我樂(lè)家居股票，初步估算一舉套現(xiàn)達(dá)3.5億元。

于范易等所持我樂(lè)家居股票，都系通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)競(jìng)得，因此減持無(wú)需提前預(yù)告。但按照證券法規(guī)，股東所持上市公司股票累計(jì)變動(dòng)的達(dá)5%時(shí)，應(yīng)停止交易，履行信披義務(wù)。

但是，于范易等一開(kāi)始減持，就剎不住車(chē)了，直到將所持股票全部清倉(cāng)。期間，有一個(gè)小插曲，9月6日，埃維管業(yè)在減持的同時(shí)，又買(mǎi)入了4200股，不出意外的話(huà)，應(yīng)該是手抖。

因以上違規(guī)行為，交易所已對(duì)相關(guān)股東下發(fā)監(jiān)管工作函，證監(jiān)會(huì)也在第一時(shí)間決定立案調(diào)查。

屢教不改

于范易是誰(shuí)？他在資本市場(chǎng)，名不見(jiàn)經(jīng)傳。

除了我樂(lè)家居之外，他從未進(jìn)入過(guò)其他上市公司5%以上大股東行列。他曾以0.56%的持股，在萊美藥業(yè)的前十大股東名單中停留過(guò)，不過(guò)，今年二季度，就通過(guò)減持，從名單中消失。

于范易和劉福娟為一對(duì)夫妻，埃維管業(yè)、埃維創(chuàng)投、埃維商貿(mào)均是由二人直接和間接控制的企業(yè)。

于范易與我樂(lè)家居的淵源，最早可以追溯至2019年。當(dāng)年公司半年報(bào)披露時(shí)，他持有231.59萬(wàn)股（占比1.03%），位列第六大股東。

進(jìn)入2020年，于范易和一致行動(dòng)人齊上陣，頻繁在二級(jí)市場(chǎng)操作我樂(lè)家居股票，增持和減持同步進(jìn)行。

2020年8月-2021年2月，于范易累計(jì)增持我樂(lè)家居71.07萬(wàn)股，累計(jì)減持74.83萬(wàn)股。同期，劉福娟累計(jì)增持270.71萬(wàn)股，累計(jì)減持154.92萬(wàn)股；埃維管業(yè)累計(jì)增持445.26萬(wàn)股，累計(jì)減持312.35；埃維商貿(mào)增持75.05萬(wàn)股，減持15.92萬(wàn)股；埃維創(chuàng)投增持171.08萬(wàn)股，減持14萬(wàn)股。

截至2021年1月26日，于范易和一致行動(dòng)人合計(jì)持有我樂(lè)家居1548.02萬(wàn)股，占公司總股本的4.89%，已無(wú)限接近舉牌線。

2021年1月27日-2月1日，于范易和一致行動(dòng)人又開(kāi)始齊齊買(mǎi)入我樂(lè)家居股票，短短幾天內(nèi)，就將持股增至6.00%。

這時(shí)，問(wèn)題出現(xiàn)了。按照相關(guān)證券法規(guī)，股東在增持一家上市公司股權(quán)達(dá)到5%時(shí)，應(yīng)及時(shí)披露并停止交易。但于范易等一直埋頭買(mǎi)入，以致過(guò)了舉牌線，仍在繼續(xù)增持。直到2021 年2月4日才披露《簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)》。

為此，證監(jiān)會(huì)江蘇監(jiān)管局對(duì)于范易和一致行動(dòng)人下發(fā)警示函，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。于范易方面表示，服從江蘇證監(jiān)局的行政監(jiān)管措施決定，將加強(qiáng)對(duì)相關(guān)法律法規(guī)、規(guī)范性文件的學(xué)習(xí)，加強(qiáng)對(duì)股票證券賬戶(hù)的管理，防止類(lèi)似問(wèn)題再次發(fā)生。

2021年2月起，于范易繼續(xù)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持我樂(lè)家居股票，到當(dāng)年6月末，持股比例增至6.9646%（后因公司回購(gòu)注銷(xiāo)等，持股變?yōu)?.1124%）。

后來(lái)的兩年多時(shí)間里，我樂(lè)家居的股價(jià)始終處于低位，于范易也一直按兵不動(dòng)。直到遇到近期的八連板，埋頭向外沖。

定制家居圍城

世界家具看中國(guó)，中國(guó)家具看廣東。

我樂(lè)家居所處的定制家居行業(yè)，本質(zhì)上仍屬家具。借助家具行業(yè)的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，廣東也成了定制家居的強(qiáng)勢(shì)地區(qū)。

歐派家居、索菲亞、尚品宅配、好萊客、皮阿諾等定制家居上市公司，總部均在廣東。

20多年前，絕大多數(shù)中國(guó)家庭的家具，還是靠木工手工打制。江淦鈞看到了國(guó)外定制衣柜模式，將其帶入中國(guó)，掀起了“臥室革命”。

江淦鈞創(chuàng)立索菲亞，成為了中國(guó)定制家居行業(yè)的先行者。2011年，索菲亞（002572.SZ）以“定制家居第一股”的身份，率先登陸深交所主板。

直到4年后，同樣位于廣州的好萊客在上交所主板掛牌上市，索菲亞才不再孤單。

定制家居行業(yè)與房地產(chǎn)市場(chǎng)密切相關(guān)，買(mǎi)房裝修房子的人多了，定制家居的業(yè)務(wù)才會(huì)好。

2017年，行業(yè)迎來(lái)資本大年，歐派家居、尚品宅配、志邦家居、金牌廚柜、皮阿諾、我樂(lè)家居等先后上市，次年，頂固集創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板掛牌，9家定制家居企業(yè)完成A股集結(jié)。

此后的5年間，行業(yè)中小玩家詩(shī)尼曼、瑪格家居、科凡家居等，也努力征戰(zhàn)資本市場(chǎng)，可屢戰(zhàn)屢敗。

在數(shù)千億規(guī)模的定制家居行業(yè)中，玩家眾多，市場(chǎng)集中度低，截至2021年末，CR8（上市公司口徑）僅為10.73%。

除了全國(guó)品牌、區(qū)域品牌之外，還有各地的定制家居工廠。做板材的兔寶寶、大亞圣象，做地板的大自然家居、德?tīng)栁磥?lái)，經(jīng)營(yíng)軟體家居的顧家家居等，都在布局定制家居，想切一塊蛋糕。

外面的人想進(jìn)來(lái)，里面的人想出去。在同質(zhì)化越來(lái)越嚴(yán)重的定制家居行業(yè)中，頭部企業(yè)正在謀變。從全屋定制擴(kuò)大到大家居，囊括范圍包括軟裝、家電等品類(lèi)。

大卷小、快卷慢，這勢(shì)必掀起更嚴(yán)酷的行業(yè)內(nèi)卷。

以2022年的營(yíng)業(yè)收入計(jì)，在A股9家定制家居企業(yè)中，我樂(lè)家居規(guī)模僅大于皮阿諾和頂固集創(chuàng)，位列倒數(shù)第三。不過(guò)，這三家公司規(guī)模差距不大，年?duì)I收都在20億元以?xún)?nèi)。歐派家居和索菲亞的營(yíng)收分別超過(guò)200億元和100億元，穩(wěn)居頭部。

值得注意的是，截至今年6月末，因出票人未履約，我樂(lè)家居將3.87億元商票，轉(zhuǎn)入應(yīng)收賬款。涉及恒大、華夏幸福、金科、融創(chuàng)、正榮等多家爆雷房企，這些都會(huì)成為公司后期的業(yè)績(jī)變數(shù)。

今年上半年，歐派家居和索菲亞的業(yè)績(jī)都獲得了較大的增長(zhǎng)，兩家公司的股價(jià)，也在短期內(nèi)有較大幅度的上漲?？啥歼h(yuǎn)沒(méi)有我樂(lè)家居這般瘋狂。

我樂(lè)家居八連板的動(dòng)力何在？公司大股東為何能踩點(diǎn)高位清倉(cāng)式減持？都值得監(jiān)管部門(mén)深入調(diào)查。