9月10日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》(簡(jiǎn)稱《通知》)，調(diào)降保險(xiǎn)公司投資滬深300指數(shù)成分股和科創(chuàng)板的風(fēng)險(xiǎn)因子，明確延長(zhǎng)投資收益考核周期。機(jī)構(gòu)人士預(yù)計(jì)，在最低資本不變情況下，預(yù)計(jì)險(xiǎn)資投資股票空間釋放約2000億元，有力釋放保險(xiǎn)資金投資空間。

根據(jù)天風(fēng)證券數(shù)據(jù)，在目前機(jī)構(gòu)倉(cāng)位普遍在高位的前提下，險(xiǎn)資加大權(quán)益投入將成為A股重要的定價(jià)力量，其偏好的權(quán)益資產(chǎn)值得投資人重點(diǎn)關(guān)注，本文將詳細(xì)解析險(xiǎn)資重倉(cāng)股的特點(diǎn)。

滬深300仍有增配空間，險(xiǎn)資對(duì)行業(yè)沒(méi)有明顯偏好

根據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)，截至中報(bào)發(fā)布，出現(xiàn)在滬深300成分股前十大流通股東名單中的險(xiǎn)資仍然較少，此次通知對(duì)于保險(xiǎn)公司投資滬深300指數(shù)成分股，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.35調(diào)整為0.3，或有望加大其增配空間。

險(xiǎn)資中報(bào)持倉(cāng)的行業(yè)十分均衡，沒(méi)有明顯的行業(yè)偏好。持有的前十大行業(yè)有，電子、機(jī)械設(shè)備、化工、醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備、計(jì)算機(jī)、食品飲料、汽車、交通運(yùn)輸、銀行。

有選擇地布局高股息標(biāo)的

在新準(zhǔn)則下，財(cái)報(bào)列報(bào)的保險(xiǎn)收入將會(huì)大幅度下降，當(dāng)期利潤(rùn)可能會(huì)出現(xiàn)一定程度的下滑，但是保單本身的盈利能力和價(jià)值指標(biāo)都不會(huì)受到影響；利潤(rùn)穩(wěn)定性將會(huì)大大提高，有利于穩(wěn)定地提高股息。

此外，由于利潤(rùn)表列示發(fā)生了變化，同時(shí)還出現(xiàn)了大量新增披露信息，這有助于投資者全方位洞悉保險(xiǎn)公司各個(gè)方面的實(shí)際經(jīng)營(yíng)成效、風(fēng)險(xiǎn)暴露水平以及未來(lái)發(fā)展?jié)摿Γ@也可進(jìn)一步倒逼保險(xiǎn)公司進(jìn)行精細(xì)化轉(zhuǎn)型，從長(zhǎng)期來(lái)看，這是一種利好因素。

根據(jù)舊準(zhǔn)則，保險(xiǎn)公司為了平滑利潤(rùn)，傾向于將投資資產(chǎn)計(jì)入可供出售的金融資產(chǎn)中。但是，根據(jù)新準(zhǔn)則，所有權(quán)益類金融資產(chǎn)都需要以公允價(jià)值計(jì)量，并且分為兩個(gè)類別：如果選擇“FVTOCL”類別，它的公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益(權(quán)益表)，那么險(xiǎn)企就不能再通過(guò)股票浮盈浮虧來(lái)進(jìn)行利潤(rùn)管理了，因?yàn)榧词钩鍪哿斯善?，它也不能反映在利?rùn)表上；如果選擇“FVTPL”類別，它的公允價(jià)值變動(dòng)需要在當(dāng)期確認(rèn)，并直接反映在利潤(rùn)表上，這會(huì)增加公司利潤(rùn)的波動(dòng)性，特別是股價(jià)的波動(dòng)性，會(huì)影響到當(dāng)期利潤(rùn)。

新準(zhǔn)則實(shí)施后，如果險(xiǎn)企把可供銷售的金融資產(chǎn)歸類為“FVTPL”類，一般傾向于選擇價(jià)格波動(dòng)較小的資產(chǎn)，其歸類對(duì)象為藍(lán)籌股；如果把可供銷售的金融資產(chǎn)歸類為FVTOC1類，因?yàn)樾聹?zhǔn)則的規(guī)定，這類金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)部分不得轉(zhuǎn)到利潤(rùn)表，而只允許轉(zhuǎn)到利潤(rùn)表中，因此，險(xiǎn)企會(huì)傾向于轉(zhuǎn)到高股息的股票，以獲取高股息。

從總體上看，在新準(zhǔn)則下，高派息股票的配置價(jià)值得到了顯著的提高。

然而，根據(jù)最新的中報(bào)數(shù)據(jù)，險(xiǎn)資持有的高股息標(biāo)的有平煤股份、百隆東方、雙匯發(fā)展、通威股份、廣匯能源、富森美、中國(guó)神華、山西焦煤、廈門國(guó)貿(mào)、建發(fā)股份。險(xiǎn)資對(duì)于高股息股票的持有并不是以股息率排名來(lái)決定的，面對(duì)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，險(xiǎn)資在上半年減持了部分供應(yīng)鏈、煤炭等順周期標(biāo)的，并增持了需求穩(wěn)定的紡織服飾以及超跌的新能源、消費(fèi)高股息標(biāo)的。

險(xiǎn)資加倉(cāng)趨于逆向投資

根據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)，險(xiǎn)資中報(bào)加倉(cāng)的前十大標(biāo)的分別是：江蘇華辰、浙商銀行、百洋醫(yī)藥、和林微納、中國(guó)電信、瑞瑪精密、浙江交科、紐威數(shù)控、浙版?zhèn)髅?、力量鉆石。

這些公司的行業(yè)較為分散并且小眾，比如百洋醫(yī)藥是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的健康商業(yè)化公司，近年來(lái)步入高速成長(zhǎng)期。受益于帶量采購(gòu)持續(xù)推進(jìn)、新藥審批加快，公司核心品牌運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)維持高景氣：1)一方面，帶量采購(gòu)壓縮了跨國(guó)藥企未中標(biāo)原研藥的院內(nèi)生存空間，跨國(guó)藥企保留自身銷售團(tuán)隊(duì)的壓力增大，迫切希望降低營(yíng)銷成本，對(duì)第三方品牌運(yùn)營(yíng)服務(wù)的需求加大；2)另一方面，創(chuàng)新藥審批加快后，Biotech 旗下創(chuàng)新藥陸續(xù)上市，但其本身銷售能力無(wú)法快速提升，基于對(duì)產(chǎn)品迅速商業(yè)化的考量，存在與品牌運(yùn)營(yíng)服務(wù)商的合作需求。

力量鉆石作為昔日培育鉆石賽道的熱門股，在回撤了接近70%后，獲得了部分險(xiǎn)資的關(guān)注。培育鉆石行業(yè)景氣度短期承壓迫使中小廠商與新進(jìn)者出清，利好頭部存量?jī)?yōu)質(zhì)制造商格局優(yōu)化。力量鉆石為我國(guó)頭部HPHT人造金剛石廠商，培育鉆石實(shí)驗(yàn)室階段技術(shù)已突破30 克拉，并可批量生產(chǎn) 15 克拉以下大克拉高品級(jí)培育鉆，工業(yè)領(lǐng)域中在 IC 芯片超精加工用特種異形金剛石尖晶量產(chǎn)具備優(yōu)勢(shì)。

根據(jù)基本面數(shù)據(jù)，這些公司的估值在未來(lái)兩年都在合理區(qū)間，這說(shuō)明險(xiǎn)資對(duì)于公司的估值有著一定的限制，需要合理偏低估的位置才可能會(huì)考慮逆向投資。

總結(jié)：險(xiǎn)資中長(zhǎng)期入市是必然趨勢(shì)

近年來(lái)，中國(guó)長(zhǎng)端利率低位震蕩、權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加劇，壽險(xiǎn)行業(yè)面臨潛在利差損風(fēng)險(xiǎn)、險(xiǎn)企利潤(rùn)承壓；保險(xiǎn)監(jiān)管趨嚴(yán)，通過(guò)發(fā)布產(chǎn)品負(fù)面清單、下調(diào)演示利率、分產(chǎn)品調(diào)整評(píng)估利率等方式，降低保險(xiǎn)公司負(fù)債端成本。

險(xiǎn)資重倉(cāng)股的特點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：首先，險(xiǎn)資對(duì)滬深300指數(shù)成分股的投資空間有望加大；其次，險(xiǎn)資在新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，更傾向于選擇價(jià)格波動(dòng)較小的高股息股票；最后，險(xiǎn)資的加倉(cāng)標(biāo)的趨于逆向投資，更傾向于投資那些估值合理、具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的小眾行業(yè)公司。這些特點(diǎn)反映了險(xiǎn)資在投資策略上的新變化，也為投資者提供了新的投資思路和機(jī)會(huì)。