曾經(jīng)風(fēng)光無限的新財富最佳分析師評選，突然在第16屆走到了“盡頭”：30家券商宣布退出評選，中國證券業(yè)協(xié)會還跟著點(diǎn)贊。

??9月21日晚間，新財富雜志官微宣布，鑒于突發(fā)原因，新財富雜志決定暫停2018年度新財富最佳分析師評選投票。雖然該雜志尚未宣布將停辦本屆評選，但絕大多數(shù)參選券商的退出，已經(jīng)讓本屆評選名存實亡。

新財富的官方網(wǎng)站上，還列著從2003年至2017年共十五屆新財富最佳分析師評選的簡介，據(jù)新財富統(tǒng)計，十五屆“新財富最佳分析師評選”共從14000多位候選分析師（含各年度重復(fù)報名者）中評出了1500余位最佳分析師（剔除重復(fù)獲獎?wù)撸?/p>

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，分析師的考評有很多量化指標(biāo)可以參考，并非一定要通過買方的投票來決定，容易產(chǎn)生尋租空間。退出新財富評選不會影響分析師的正?？己?，以后行業(yè)和公司應(yīng)該會重視派點(diǎn)（買方對券商賣方研究成果和服務(wù)質(zhì)量進(jìn)行打分）和研究能力的考核。

誰的新財富和最佳分析師評選源起

號稱“券商界奧斯卡”的新財富最佳分析師評選，始于2003年，由《新財富》雜志每年進(jìn)行評選。

官網(wǎng)資料顯示，《新財富》雜志創(chuàng)刊于2001年，由廣東省新聞出版廣電局政務(wù)服務(wù)中心和全景網(wǎng)絡(luò)有限公司主管主辦，目前由深圳市新財富多媒體經(jīng)營有限公司獨(dú)家運(yùn)營。全景網(wǎng)絡(luò)是由深圳證券交易所旗下深圳證券信息有限公司與《證券時報》聯(lián)合投資的財經(jīng)資訊網(wǎng)站。這一濃厚的官方色彩，隨著2016年深交所退出全景網(wǎng)而有所淡化。

“當(dāng)時，相信賣方分析師對這個評選并不怎么了解，很多人接到電話都表示驚訝，這次的產(chǎn)出過程比較隨意，不具有太多可比性。”華泰證券首席金融分析師羅毅曾在《從新財富評選史看未來政策走向》一文中如此寫道。

在新財富評選的初期階段，研究報告的質(zhì)量還是關(guān)鍵決勝因素，加之公募基金的數(shù)量較少，投票往往相對集中，賣方研究員的壓力并不大。

“從第二屆開始，大家都變得重視起來，研究報告的質(zhì)量出現(xiàn)明顯提升，估值模型開始應(yīng)用，研究報告的專業(yè)性逐步體現(xiàn)出來，這時的競爭主要集中在研究報告的質(zhì)量上，對營銷的需求并不算太高，至于拉票活動實際上還沒見蹤影。賣方的地位還算不錯。”羅毅在上述文章中稱。

這也和當(dāng)時市場的基本情況和背景相貼合的，彼時公募基金開始崛起，證券公司開始由對內(nèi)服務(wù)轉(zhuǎn)向為外部機(jī)構(gòu)投資者服務(wù)，新財富成為券商研究變革中的重要推動力量，價值投資崛起。

談及新財富過往的評選，某大型券商的一名行業(yè)分析師表示：“雖然這個評選有一些不合理和不好的現(xiàn)象，但如果沒有新財富評選的話，自己也不會快速地成長?！痹跉v年的新財富最佳分析師榜單中，已經(jīng)連續(xù)幾年出現(xiàn)該名分析師的名字。

該分析師認(rèn)為，評選可以視為行業(yè)內(nèi)的一種激勵和認(rèn)可，除了研究能力的認(rèn)可，還有對其投資理念、機(jī)構(gòu)影響力、行業(yè)人脈的認(rèn)可。

半路走偏的風(fēng)氣

而隨著競爭的激烈化，營銷活動越來越多，拉票風(fēng)氣也開始產(chǎn)生。券商業(yè)內(nèi)還有一種不成文的行話，稱市場上只存在三類分析師，分別是新財富第一、新財富上榜和新財富未上榜。

從2006年開始，一些券商開始按照新財富分析師的評比榜單“挖人”，從此券商分析師的身價和新財富排名相掛鉤了。

作為賣方的券商研究員們的收入由基本工資、績效及年終幾部分組成，年終獎是其中大頭，也是同為研究員卻拉開量級差別的主要原因。而年終獎的多少很重要的因素就是看其在新財富的排名，新財富評選對分析師的重要性不言而喻。

業(yè)內(nèi)人士透露，如果能夠進(jìn)入新財富前三或前五，收入至少百萬級。往往每年在新財富最佳分析師評選收官之后，分析師的跳槽季便開始了。

例如，2017年12月，恒大集團(tuán)宣布聘用方正證券前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平為恒大集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家(副總裁級)兼恒大經(jīng)濟(jì)研究院院長，月薪125萬元，年薪至少達(dá)1500萬元（稅前）。

排名帶來的身價倍增，讓分析師對新財富評選越來越重視，從參與人數(shù)中可見一斑。新財富官方數(shù)據(jù)顯示，參與評選的分析師人數(shù)，已由最初的不足500人，增加到了2017年的1400余人，機(jī)構(gòu)投票人數(shù)更是由77人增長到2017年的4000余人。

而今年宣告暫停的第十六屆新財富最佳分析師評選人數(shù)更甚，收到1500余位分析師、銷售服務(wù)經(jīng)理報名參評，1600余家機(jī)構(gòu)申請投票資格。

特別是近幾年，分析師為了新財富榜上有名，拉票、拜票的現(xiàn)象層出不窮，請吃飯、送禮品卡、送公交卡是常用手段，甚至出現(xiàn)過泳裝秀、影星模特助陣，拍微電影、賣方女銷售給基金經(jīng)理送早餐等各式的花樣拜票手法。

第16屆新財富最佳分析師評選的停辦，正是緣起于一次疑似的拜票行為。

9月18日上午，方正證券研究所所長助理兼通信行業(yè)首席分析師馬軍及分析師廖蕾與買方機(jī)構(gòu)在某飯局上的親密照片、視頻文件在網(wǎng)上流傳。當(dāng)天有消息稱，馬軍、廖蕾是在9月17日晚間，參加了一個與新財富投票有關(guān)的聚會。

雖然相關(guān)人等并不承認(rèn)這次聚會與拜票有關(guān)，但基金經(jīng)理買方與美女分析師賣方的親密照片，還是引發(fā)了各方的極大關(guān)注。而新財富對其采取了一刀切處理。9月18日，《新財富》雜志通過官方微博宣布，取消方正證券馬軍等參評第十六屆新財富最佳分析師評選資格，認(rèn)為網(wǎng)傳方正證券馬軍等與買方機(jī)構(gòu)的相關(guān)照片、視頻文件，影響非常惡劣。

新財富雜志采取雷霆手段的背景之一，是官方對于花式拜票、拉票行為的反感。

9月初，中國證券業(yè)協(xié)會向各家券商下發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)對證券分析師參加有關(guān)評選活動管理的通知》，對證券分析師參加評選活動提出了8條要求，其中在第四條嚴(yán)禁證券分析師、研究銷售等人員以各種形式刊載或發(fā)送拉票信息，包括但不限于在微信群、微信朋友圈等各類自媒體上刊載或以郵件形式發(fā)送拉票信息等。

分析師愛恨新財富

作為賣方的券商，在這起事件中的態(tài)度頗為微妙。

9月21日，30家券商在中國證券業(yè)協(xié)會官網(wǎng)發(fā)布的退出新財富分析師評選的聲明中指出，“鑒于目前新財富分析師評選活動中出現(xiàn)的負(fù)面輿情和不正當(dāng)競爭行為”，遂決定退出評選。

可見的是，券商分析師對新財富評選往往是又愛又恨。一方面，券商分析師希望能通過上榜一戰(zhàn)成名，確定行業(yè)地位和身價；另一方面，券商分析師又厭惡為了新財富的標(biāo)準(zhǔn)，而去過多關(guān)注短期業(yè)績。

有券商分析師就在本屆新財富評選折戟后感慨，圈外的人，恐怕很難體會新財富評選被取消，對于當(dāng)事人的沖擊到底有多大。因為新財富是賣方分析師評估的絕對標(biāo)桿。大多數(shù)研究員的工資和獎金，是與其新財富排名掛鉤的，并且上榜與否和提名與否，差別巨大，不夸張的說，有的甚至?xí)畛鰯?shù)量級。從這個角度來看，說是研究員的高考絕不為過。你為高考準(zhǔn)備了很多年，考卷也交了，突然說不發(fā)榜了，你說你會是啥感受。

也有券商分析師認(rèn)為，從買賣方市場來說，客觀上都需要這樣一種評價體系，以褒揚(yáng)先進(jìn)、激勵來者，推動市場研究更好的為投資服務(wù)。目前新財富的評選太急功近利，但可以改變評選方法和條件，比如加一個在同一機(jī)構(gòu)工作五年方能參選，沒必要一棍子打死。

此前也有不少機(jī)構(gòu)和個人宣布退出新財富，包括參加過八屆評選，五次奪冠的分析師高善文，中金公司以及中信證券。

安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文2012年在退出新財富評選之時發(fā)表《賣方研究業(yè)務(wù)向何處去》一文，其表示，當(dāng)持有人以3-6個月的尺度要求資產(chǎn)管理人拿出業(yè)績的時候，買方機(jī)構(gòu)要求賣方機(jī)構(gòu)拿出短期內(nèi)能夠快速上漲的股票，賣方機(jī)構(gòu)被迫關(guān)注消息面、催化劑和股價的短期刺激因素，顯著強(qiáng)化了結(jié)果的重要性。

這種評選機(jī)制也加重了分析師的負(fù)擔(dān)，天風(fēng)證券首席策略分析師徐彪也曾發(fā)表文章《一把辛酸淚，滿紙吐槽言——賣方研究三年感悟》，形容“賣方研究員的生活就是一把辛酸淚”。

他表示，賣方研究員的第一道坎，不是有多正確，而是有多少人知道你的觀點(diǎn)。像新財富評選一共32個方向，多的如策略，每年都是三四十家參評，少的也有十幾二十家競爭。如果把每個參評團(tuán)隊拆開，需要記住的人名一下子變成一兩千個，絕對是個令人崩潰的數(shù)字。

此外，有市場人士對新財富評選的規(guī)則頗為詬病。擁有投票權(quán)的主體在不斷增多，投票權(quán)不斷分散，申請投票資格的公募基金數(shù)量越來越多，私募基金、券商資管、保險公司等也都包括進(jìn)來了。而在第十六屆新財富最佳分析師評選中，有來自近1000家機(jī)構(gòu)的4000余位投資者獲得投票權(quán)。

“這些機(jī)構(gòu)之間的想法往往大相徑庭，離統(tǒng)一的目標(biāo)差的比較遠(yuǎn)，關(guān)鍵還是要讓投資者賺到錢，或者少賠錢。”羅毅如此回憶。

分析師并不能面面俱到地為每個買方提供特定的研究服務(wù)，拼人情、拉關(guān)系的方式就日益漸多。有券商業(yè)內(nèi)人士對澎湃新聞記者表示：“分析師的考評有很多量化指標(biāo)可以參考，并非一定要投票來決定，容易產(chǎn)生尋租空間。在金融監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，整治金融亂象，也在要求提高研究員挖掘價值的能力，回歸研究。”

之后賣方研究怎么走？

新財富折戟之后，不少業(yè)內(nèi)人士再度開始反思，券商的研究該往哪里走。

有行業(yè)人士提到，這兩年來，明顯能感受到賣方研究在走向迷茫與分化。一方面是第三方服務(wù)的崛起，傭金甚至開始超過賣方研究所；另一方面，不少具備較強(qiáng)資源的買方平臺開始自建研究體系，逐步脫離對賣方的依賴。賣方研究往何處去成為一些大研究所開始考慮的問題。

毫無疑問，分析師安身立命的本領(lǐng)還是投研能力，近幾年市場上頻現(xiàn)標(biāo)題黨研報，甚至未去現(xiàn)場調(diào)研而出具的研報，體現(xiàn)的是券商研究行業(yè)的浮躁。

例如，2015年長江證券金工團(tuán)隊的覃川桃(人稱“桃子姐”)的研報標(biāo)題《你大媽不是你大媽，你大爺還是你大爺》，長城證券的研報《我們堅決不要臉了》，研報的標(biāo)題均極具煽動性，還因此受到監(jiān)管部門的關(guān)注。

北京一家券商的分析師對澎湃新聞記者表示，賣方研究的江湖仍在，巨大的買方研究的需求和市場也在，行業(yè)將回歸研究本身。

同樣，一家中小型券商的分析師也認(rèn)為，如果真能由此回歸本源，注重研究，未嘗不是一件好事。

華寶基金副總經(jīng)理、申萬宏源證券前首席宏觀分析師李慧勇認(rèn)為，衡量新時代研究員的價值，無論賣方還是買方，三個方面缺一不可，也是評價一個研究員是否合格的基準(zhǔn)。

“一是研究（研究是基礎(chǔ)，是使用價值）；二是溝通（價值實現(xiàn)的渠道，除非研究員兼基金經(jīng)理，這一環(huán)節(jié)對于價值實現(xiàn)至關(guān)重要）；三是交易（這是價值，是落腳點(diǎn)，只有轉(zhuǎn)化為交易，研究才有價值）。研究員的貢獻(xiàn)就是投資轉(zhuǎn)化率，無論是賣方還是買方都要致力于做好的研究、好的溝通，提升價值轉(zhuǎn)化率，這樣才能提升自己的價值。”他表示。

至于以后對分析師的考核，滬上一家券商的行業(yè)分析師對記者表示，退出評選并不會影響分析師的正常考核，以后行業(yè)和公司應(yīng)該會重視派點(diǎn)和研究能力的考核，有的中小券商可以給到優(yōu)秀賣方分析師高達(dá)40%~50%的派點(diǎn)提成比例。

據(jù)了解，基金公司一方面接受券商提供的銷售和研究服務(wù)，另一方面為券商提供交易量支持，基金公司須通過證券商的交易席位才能進(jìn)行交易。而投資總監(jiān)、基金經(jīng)理等人對券商賣方研究成果和服務(wù)質(zhì)量進(jìn)行打分即為派點(diǎn)，誰的研究有價值，所獲得的點(diǎn)也就更高。

上述這家北京券商的分析師也告訴記者，其所在公司因為研究團(tuán)隊剛籌建不久，公司之前并沒有很鼓勵分析師去參加新財富評選，分析師可以以個人的名義進(jìn)行參選，對分析師的考核都是依靠派點(diǎn)，所以壓力還是不小。

今年以來，我們更感受到隨著原有社會分工體系與企業(yè)邊界的巨變，A股跨產(chǎn)業(yè)研究的必要性正日漸緊迫，例如消費(fèi)品這一領(lǐng)域就在發(fā)生橫跨很多行業(yè)的渠道巨變。過去，受限于奧斯卡的分類，大家總是守在自己的一畝三分地里，一葉障目而不見泰山。想必隨著評選時代的結(jié)束，未來行業(yè)間的打通和研究水平的上升就會加速，如果能夠成為熟知產(chǎn)業(yè)變遷與企業(yè)沉浮的資深行業(yè)專家，相信無論在哪個時代都是有價值的。