作者/星空下的鍋包肉

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的冰激凌

2021年，數(shù)控機(jī)床行業(yè)畫了一張大餅。

由于機(jī)床的一般產(chǎn)品壽命約為10年，而國(guó)內(nèi)上一個(gè)銷售高峰是在 2011-2014年。所以2021年普遍被視為行業(yè)新一輪景氣周期的起點(diǎn)。

這一年，國(guó)內(nèi)兩大數(shù)控機(jī)床龍頭創(chuàng)世紀(jì)(300083)、海天精工(601882)業(yè)績(jī)也確實(shí)都很亮眼，只是不成想，這種好成績(jī)卻僅僅維持了一年。尤其是創(chuàng)世紀(jì)，2022年業(yè)績(jī)?cè)鏊僖炎兂删G油油的一片。

來源：同花順-創(chuàng)世紀(jì)

行業(yè)景氣并未如期而至，企業(yè)增長(zhǎng)卻已疲態(tài)盡顯。

一、受宏觀環(huán)境影響，企業(yè)受普遍沖擊

數(shù)控機(jī)床，又稱“工業(yè)母機(jī)”，指的是制造機(jī)器的機(jī)器，廣泛應(yīng)用在機(jī)械制造、汽車、電力設(shè)備、鐵路機(jī)車、船舶、國(guó)防工業(yè)、航空航天、石油化工、工程機(jī)械、電子信息技術(shù)工業(yè)等行業(yè)。

機(jī)床行業(yè)下游企業(yè)的固定資產(chǎn)投資形勢(shì)直接影響機(jī)床行業(yè)的供需，而固定資產(chǎn)投資需求直接受制于國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幅度的制約。

2022年，機(jī)床行業(yè)由盛轉(zhuǎn)衰，對(duì)此創(chuàng)世紀(jì)和海天精工均給出了一致解釋，即受宏觀環(huán)境的影響，機(jī)床工具行業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)普遍受到?jīng)_擊。

來源：海天精工2022年年報(bào)

來源：創(chuàng)世紀(jì)2022年年報(bào)

宏觀環(huán)境這個(gè)問題，可意會(huì)不可言傳，而且只能被動(dòng)接受，個(gè)體企業(yè)無力扭轉(zhuǎn)。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的規(guī)模以上企業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年我國(guó)金屬切削機(jī)床產(chǎn)量為57.2萬臺(tái)，同比下降 13.1%；金屬成形機(jī)床產(chǎn)量為18.3萬臺(tái)，同比下降 15.7%。

2023年上半年，行業(yè)延續(xù)疲軟之勢(shì)。全國(guó)規(guī)模以上企業(yè)金切機(jī)床產(chǎn)量29.9萬臺(tái)，同比繼續(xù)下降 2.9%；金屬成形機(jī)床產(chǎn)量8.9萬臺(tái)，同比下降 11.9%。

企業(yè)來看，2021、2022、2023年上半年，海天精工營(yíng)收增速分別為67.30%、16.37%、11.87%，逐年下降。創(chuàng)世紀(jì)營(yíng)收增速則分別為53.60%、-13.97%、-19.61%，由正轉(zhuǎn)負(fù)，且降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。

來源：同花順-營(yíng)收同比增長(zhǎng)率，海天精工（左）創(chuàng)世紀(jì)（右）

二、海天精工量?jī)r(jià)齊升，創(chuàng)世紀(jì)量?jī)r(jià)雙降

如今，數(shù)控機(jī)床所面臨的外部環(huán)境壓力不減。不過，同樣環(huán)境下，海天精工和創(chuàng)世紀(jì)卻有不同表現(xiàn)。

首先，從收入端來看，如前所說，近兩年海天精工營(yíng)收增長(zhǎng)放緩，但至少維持正向增長(zhǎng)。而創(chuàng)世紀(jì)營(yíng)收已然出現(xiàn)下降。

進(jìn)一步拆分量?jī)r(jià)結(jié)構(gòu)來看，2022年，海天精工營(yíng)收同比增長(zhǎng)16.37%，銷量同比增長(zhǎng)10.74%。收入漲幅大于銷量漲幅，說明量?jī)r(jià)齊升。

反觀創(chuàng)世紀(jì)，2022年?duì)I收同比下降13.97%，銷量同比下降8.48%，收入降幅大于銷量降幅，說明量?jī)r(jià)雙降。

來源：公開數(shù)據(jù)整理

其次，從盈利情況來看，得益于平均價(jià)格提升，海天精工毛利率從2021年一季度的23.66%，增長(zhǎng)到2023年中的28.84%，呈現(xiàn)微弱上漲趨勢(shì)。

來源：同花順-海天精工

而創(chuàng)世紀(jì)則正相反，因產(chǎn)品均價(jià)下降，毛利率也從2021年一季度的30.95%，一路下滑至2023年中的23.25%。

來源：同花順-創(chuàng)世紀(jì)

而海天精工和創(chuàng)世紀(jì)之所以有完全不同的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)，其背后問題根源或在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上。

數(shù)據(jù)顯示，雖然2022年、2023年上半年，我國(guó)機(jī)床產(chǎn)量均有明顯下降。但2022年，機(jī)床行業(yè)累計(jì)營(yíng)收卻與上年基本持平，而利潤(rùn)總額更是同比增長(zhǎng)60%以上。

來源：創(chuàng)世紀(jì)2022年年報(bào)

究其原因，主要是機(jī)床單臺(tái)價(jià)值明顯提高，用戶需求明顯升級(jí)，行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化。

也就是說，行業(yè)對(duì)低端產(chǎn)品需求減少，對(duì)高端產(chǎn)品需求增加，從而帶動(dòng)產(chǎn)品單價(jià)和利潤(rùn)有明顯提升。

而海天精工主要產(chǎn)品就是高端數(shù)控金屬切削機(jī)床。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的趨勢(shì)下，海天精工收入、毛利率均逆勢(shì)增長(zhǎng)。

那么反過來，創(chuàng)世紀(jì)量?jī)r(jià)雙降，則很顯然是敗在了高端產(chǎn)品上。

這一點(diǎn)從產(chǎn)品平均單價(jià)亦能證明。2022年，海天精工各類機(jī)床銷量合計(jì)4825臺(tái)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.77億，平均產(chǎn)品單價(jià)65.84萬元/臺(tái)。而創(chuàng)世紀(jì)設(shè)備銷量2.3萬臺(tái)，總營(yíng)收45.27億，算下來平均單價(jià)只有19.71萬元/臺(tái)，差距顯而易見。

三、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，需造血能力支撐

高端數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品有較高的技術(shù)壁壘。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，需要足夠的資金支撐。

2023年1-6月，我國(guó)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)重點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)中，金屬切削機(jī)床行業(yè)虧損面為23.8%。行業(yè)虧損企業(yè)無法投入足夠的資金創(chuàng)新研發(fā)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)便得不到更新，從而將形成惡性循環(huán)。

從數(shù)據(jù)來看，創(chuàng)世紀(jì)雖然不至于虧損，但造血能力遠(yuǎn)不如海天精工。2023年上半年，創(chuàng)世紀(jì)凈利率10.58%，扣非凈利潤(rùn)1.54億，還不到海天精工的60%。

來源：公開數(shù)據(jù)整理

不僅如此，創(chuàng)世紀(jì)還存在嚴(yán)重的客戶占款。自2022年?duì)I收下降以來，創(chuàng)世紀(jì)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)直線上漲，目前已達(dá)144.96天，而海天精工只有32.57天。

截至2023年中，海天精工應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款3.14億，上半年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入2.08億，而創(chuàng)世紀(jì)工應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款已達(dá)23.70億，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流出9937.18萬。

來源：同花順-創(chuàng)世紀(jì)

方方面面比較來看，創(chuàng)世紀(jì)和海天精工已經(jīng)拉開明顯差距。

不過，縱然是海天精工，也難逃宏觀環(huán)境壓力。

2022-2023年上半年，海天精工存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)已增長(zhǎng)至200多天?？梢?，在行業(yè)整體疲軟的背景下，海天精工的市場(chǎng)拓展也面臨不小的挑戰(zhàn)。

來源：同花順-海天精工

如今數(shù)字機(jī)床賽道，有高端轉(zhuǎn)型的機(jī)遇，但更有壓力。何時(shí)真正向好，或只能靜待大環(huán)境轉(zhuǎn)暖。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。