10月6日以來，各地披露的特殊再融資債券擬發(fā)行規(guī)模已超7200億元，這對(duì)債券市場有何影響？

9月13日，又有湖南、貴州、湖北等3個(gè)省份披露了擬發(fā)行特殊再融資債券文件，自此全國已有17個(gè)省市披露擬發(fā)行特殊再融資債券，總額為7262.5358億元。不同于普通再融資債券的募集資金用于償還到期政府債券本金，特殊再融資債募集資金用于置換地方隱性債務(wù)。

中國債券信息網(wǎng)披露的文件顯示，湖南省、貴州省、湖北省此次擬發(fā)行特殊再融資債券規(guī)模分別為643.2554億元、882.3804億元、92億元。上述債券均擬于10月20日發(fā)行，類型為記賬式固定利率付息債，將用于償還存量債務(wù)。

各地?cái)M發(fā)行特殊再融資債券情況 澎湃新聞見習(xí)記者 林倩冰 整理

據(jù)澎湃新聞（www.loaarchitects.com.cn）統(tǒng)計(jì)，10月6日至10月13日，全國有17個(gè)省市披露擬發(fā)行特殊再融資債券，總額為7262.5358億元。

具體來看，云南兩次披露的擬發(fā)行特殊再融資債券合計(jì)達(dá)1076億元，內(nèi)蒙古兩次披露的擬發(fā)行特殊再融資債券合計(jì)則為1067億元。

貴州、遼寧、湖南擬發(fā)行的特殊再融資債券突破500億，分別為882.3804億元、870.42億元、643.2554億元。

廣西、重慶披露的擬發(fā)特殊再融資債券也接近500億，分別為498億元和421.9億元。

山東、福建、吉林、甘肅、天津、江西、大連擬發(fā)行的特殊再融資債券均突破100億，分別為282億元、282億元、250億元、220億元、210億元、156億元、135.58億元。

此外，青海、湖北、寧夏分別擬發(fā)行特殊再融資債券96億元、92億元、80億元。

本輪特殊融資債券發(fā)行有何特點(diǎn)？

方正證券分析師張偉認(rèn)為，較2020年至2022年上一輪特殊再融資債發(fā)行，本輪特殊再融資債券的發(fā)行節(jié)奏較快，發(fā)行期限也更長。截止到2023年10月10日，內(nèi)蒙古、天津、云南、遼寧、重慶、廣西這6個(gè)省份本輪發(fā)行的特殊再融資債加權(quán)平均期限達(dá)7.58年，高于上一輪的加權(quán)平均期限6.76年。他還指出，在本輪發(fā)行中，短期償債壓力較大的地區(qū)率先發(fā)行了特殊再融資債。

渤海證券分析師李濟(jì)安認(rèn)為，特殊再融資債券的成功發(fā)行，將有效緩解地方政府的流動(dòng)性壓力，更低的票息也可減輕地方政府的付息壓力。

本輪特殊再融資債券的發(fā)行對(duì)債券市場有何影響？

張偉認(rèn)為，本次特殊再融資債券發(fā)行節(jié)奏偏快，并且發(fā)行規(guī)模存在超預(yù)期的可能性，這會(huì)帶來政府債券供給增加，并給債市帶來負(fù)面擾動(dòng)。假設(shè)10月-12月特殊再融資債券新增發(fā)行量分別為5500億、3000億和3000億，再結(jié)合國債和地方一般債的發(fā)行預(yù)測，預(yù)計(jì)10-12月政府債券凈供給將分別為6989億、6683億和9969億，4季度政府債券凈供給或?qū)⒋蠓哂谌ツ晖诘乃健?/p>

張偉稱，政府債券供給增加，也會(huì)給資金面帶來壓力，預(yù)計(jì)央行將會(huì)對(duì)特殊再融資債券發(fā)行進(jìn)行對(duì)沖。他指出，短期債市震蕩，等待債券供給壓力減輕并且資金面平穩(wěn)后，債市依然存在修復(fù)機(jī)會(huì)。而城投短久期下沉依然適用，關(guān)注“次優(yōu)”平臺(tái)。

國盛證券首席分析師楊業(yè)偉對(duì)此抱有不同的觀點(diǎn)。楊業(yè)偉認(rèn)為，再融資債是存量債務(wù)置換，供給沖擊無需過慮。再融資債并非新增債務(wù)，從機(jī)構(gòu)看，地方債持有者主要是地方商業(yè)銀行，債務(wù)置換的對(duì)象則主要是貸款。即使是公開債，弱資質(zhì)區(qū)域的公開債也主要由地方銀行持有。因此，大部分地方銀行的資產(chǎn)由貸款、城投債甚至非標(biāo)等轉(zhuǎn)為地方政府債，市場化供給沖擊有限?？紤]到城投債務(wù)結(jié)構(gòu)中貸款占一半以上，城投債占20%左右，保守估計(jì)，有近七成不會(huì)形成市場化供給，也就是說，即使特殊再融資債發(fā)行1.5萬億，市場化供給的不足4500億，沖擊有限。

光大證券分析師張旭認(rèn)為，大量發(fā)行特殊再融資債會(huì)對(duì)投資者心理造成沖擊，但對(duì)債券市場走勢(shì)的影響較小。例如，2015年3月初發(fā)行大量置換債券的信息引發(fā)投資者恐慌，導(dǎo)致債券市場收益率明顯上行，但全年來看，以10年期國債為代表的債券市場收益率還是下行的。