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摘要：

碳酸鋰現(xiàn)貨連跌13日，期貨跌破15萬(wàn)元/噸，主力合約創(chuàng)下上市以來(lái)新低。鋰價(jià)的持續(xù)下滑，使得產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績(jī)普遍承壓，有一些拿礦成本較高的項(xiàng)目因成本倒掛而關(guān)門(mén)。這一輪鋰價(jià)下跌對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈影響幾何，未來(lái)鋰價(jià)的底部又在何方？

撰文 | Penn

編輯 | 小棠

→這是《環(huán)球零碳》的第841篇原創(chuàng)

上次電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格低于16萬(wàn)元/噸，還是兩年前的2021年9月。

也就是從兩年前的2021年開(kāi)始，隨著電動(dòng)汽車的迅速普及和儲(chǔ)能市場(chǎng)的興起，鋰電池關(guān)鍵原材料鋰鈷鎳也迎來(lái)了空前爆發(fā)，強(qiáng)勁的需求將其價(jià)格不斷推高。尤其是碳酸鋰的價(jià)格，在經(jīng)歷了近兩年的長(zhǎng)期上漲后，來(lái)到了2022年11月59.10萬(wàn)元/噸的高點(diǎn)。

隨后，瘋狂了2年的鋰價(jià)終于開(kāi)始下跌。經(jīng)過(guò)5個(gè)月的持續(xù)下探，碳酸鋰價(jià)格在今年4月中旬擊穿20萬(wàn)元/噸的防線，較高位回調(diào)近七成。接著，在企業(yè)逐步出清庫(kù)存以及動(dòng)力電池和儲(chǔ)能端集中沖量的帶動(dòng)下，碳酸鋰價(jià)格迎來(lái)了一波反彈。

而在短暫回暖之后，碳酸鋰價(jià)格又開(kāi)始進(jìn)入了新的一輪下跌通道，一直持續(xù)至今?，F(xiàn)貨方面，據(jù)上海有色網(wǎng)最新報(bào)價(jià)顯示，11月7日，碳酸鋰（99.5% 電池級(jí)/國(guó)產(chǎn)）均價(jià)跌1500元報(bào)15.85萬(wàn)元/噸，創(chuàng)逾2年新低，連跌13日，近5日累計(jì)跌超6000元。期貨方面，11月7日，碳酸鋰期貨整體繼續(xù)震蕩下行，主力LC2401合約再度擊穿15萬(wàn)元大關(guān)，向14萬(wàn)元逼近，創(chuàng)下上市以來(lái)新低。在午后，LC2401合約價(jià)格一度跌至14.12萬(wàn)元，跌超5%。

跌跌不休的碳酸鋰價(jià)格，不僅讓曾經(jīng)爭(zhēng)奪激烈的天價(jià)鋰礦拍賣“熄火”，也使得前兩年賺得盆滿缽滿的鋰資源廠商利潤(rùn)驟降、叫苦不迭。這一輪鋰價(jià)下跌的原因是什么，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈影響幾何，未來(lái)鋰價(jià)的底部又在何方？

圖說(shuō)：碳酸鋰現(xiàn)貨參考價(jià)格
來(lái)源：SMM、興證期貨研究咨詢部

01--碳酸鋰價(jià)格走弱，產(chǎn)業(yè)鏈公司承壓

自去年11月近60萬(wàn)/噸的高位后，碳酸鋰價(jià)格在下行通道中坐上了過(guò)山車。在供給理順、產(chǎn)能不斷釋放和下游需求偏弱的影響下，碳酸鋰價(jià)格逐漸走弱。

圖說(shuō)：申萬(wàn)三級(jí)鋰電池板塊前三季度上市公司業(yè)績(jī)
來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

受此影響，鋰電池公司在前三季度業(yè)績(jī)普遍承壓，行業(yè)整體分化明顯。在申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)鋰電池板塊的31家上市公司中，除寧德時(shí)代、億緯鋰能等龍頭公司營(yíng)收、凈利保持穩(wěn)定外，大部分公司業(yè)績(jī)壓力明顯。前三季度，有23家公司歸母凈利的同比增長(zhǎng)率為負(fù)，其中孚能科技?xì)w母凈利虧損15.63億元，同比大降463%。

在持續(xù)低迷的鋰價(jià)之下，上游鋰企的業(yè)績(jī)更是大不如前。10月底，國(guó)內(nèi)“鋰業(yè)雙雄”先后披露了各自的三季報(bào)，二者利潤(rùn)持續(xù)下跌，三季度同比跌幅均超過(guò)七成。

圖說(shuō)：贛鋒鋰業(yè)今年以來(lái)的股價(jià)表現(xiàn)
來(lái)源：中銀證券

10月30日晚間，贛鋒鋰業(yè)公告，今年三季度營(yíng)收75.4億元，同比減少42.8%；歸母凈利潤(rùn)僅有1.6億元，同比下降97.9%。2023年前三季度，贛鋒鋰業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)60.1億元，同比減少近六成。國(guó)內(nèi)另一鋰業(yè)巨頭天齊鋰業(yè)10月26日公布的三季報(bào)顯示，公司三季度營(yíng)收85.8億元，同比下降17.1%，歸母凈利潤(rùn)16.5億元，同比下降70.9%。今年前九個(gè)月，天齊鋰業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比腰斬，錄得80.99億元。

業(yè)績(jī)的下降也帶來(lái)了股價(jià)的持續(xù)下探，10月30日收盤(pán)，天齊鋰業(yè)股價(jià)收?qǐng)?bào)55.9元/股，較年初下跌28.67%；贛鋒鋰業(yè)股價(jià)收?qǐng)?bào)45.73元/股，較年初下跌34.59%，較一年前股價(jià)幾乎腰斬。

02--碳酸鋰價(jià)格為何“跌跌不休”？

近期碳酸鋰市場(chǎng)情緒再度走弱，電池級(jí)碳酸鋰現(xiàn)貨報(bào)價(jià)已連跌13天，跌破16萬(wàn)元/噸，創(chuàng)近兩年新低。碳酸鋰價(jià)格的變化，關(guān)鍵在于供需變化。本輪鋰價(jià)下跌的核心原因，仍是供需失衡。上海有色網(wǎng)行業(yè)研究院新能源事業(yè)部鋰資深分析師徐穎表示，在經(jīng)歷了鋰價(jià)暴漲暴跌之后，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)都趨于理性，加上上下游利潤(rùn)重新合理分配，下游各環(huán)節(jié)在去年年末開(kāi)始普遍承擔(dān)較大的原料和成品跌價(jià)損失，在后續(xù)需求增量趨于緩和的情況下，普遍選擇按需采買。

具體來(lái)看，在供給方面，10月中旬之后，整個(gè)供應(yīng)端已呈現(xiàn)陸續(xù)回暖態(tài)勢(shì)。上游鋰鹽廠實(shí)際減產(chǎn)數(shù)量低于公布量，大廠逐漸復(fù)產(chǎn)，鹽湖今年新的設(shè)備技術(shù)提升加上一定的出貨量指標(biāo)要求，冬季減產(chǎn)幅度小于往年。此外，進(jìn)口礦是潛在供應(yīng)增量，非礦、澳礦未來(lái) 1-2 月將會(huì)到港，出口量到中國(guó)的量穩(wěn)中有增，對(duì)供應(yīng)端形成有效補(bǔ)給。

圖說(shuō)：碳酸鋰產(chǎn)能產(chǎn)量開(kāi)工率（噸）
來(lái)源：SMM、宏源期貨研究所

從需求端來(lái)看，本月正極材料產(chǎn)量有所下滑，中游鋰電即將進(jìn)入排產(chǎn)淡季，材料廠為規(guī)避虧損維持清淡采購(gòu)，以長(zhǎng)協(xié)單為主，配合單點(diǎn)補(bǔ)庫(kù)。與此同時(shí)，新能源汽車銷量增速有限，因車廠前期庫(kù)存較高，本月仍處于消耗庫(kù)存中，總銷量增速對(duì)上游傳導(dǎo)拉動(dòng)幅度有限。對(duì)此，徐穎表示，從9月開(kāi)始，需求端就出現(xiàn)了“旺季不旺”的情況?！安还苁菑碾娦径诉€是從正極材料端，排產(chǎn)均出現(xiàn)不同程度的下滑，這在終端車銷上行的情況下似乎不太合理，但也正反映了動(dòng)儲(chǔ)端均有較多庫(kù)存亟待消耗?！毙旆f認(rèn)為，后續(xù)在需求符合預(yù)期的情況下，產(chǎn)業(yè)內(nèi)仍以去庫(kù)為主，反饋到對(duì)于碳酸鋰的直接下游需求，會(huì)按需生產(chǎn)，也會(huì)配合電芯端排產(chǎn)下滑而下調(diào)產(chǎn)量預(yù)期。

圖說(shuō)：碳酸鋰月度、周度行業(yè)總庫(kù)存（單位：噸）
來(lái)源：SMM、興證期貨研究咨詢部

結(jié)合供需端情況來(lái)看，徐穎認(rèn)為，后續(xù)鋰鹽產(chǎn)業(yè)還是會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩的情況。國(guó)信期貨研究咨詢部主管顧馮達(dá)則認(rèn)為隨著11月碳酸鋰供應(yīng)端邊際修復(fù)逐步明確，疊加礦端成本接連松動(dòng)，使得碳酸鋰市場(chǎng)下行力量再度增強(qiáng)。

03--鋰價(jià)下滑，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)如何應(yīng)對(duì)？

鋰價(jià)持續(xù)下滑，使得上游原材料行業(yè)進(jìn)入低谷期。為了平抑碳酸鋰價(jià)格周期波動(dòng)帶來(lái)的利潤(rùn)波動(dòng)，鋰資源企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始通過(guò)多種方式延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈布局促進(jìn)利潤(rùn)來(lái)源多元化。

去年8月，贛鋒鋰業(yè)首先公告了對(duì)廣汽埃安的投資計(jì)劃。廣汽埃安之后，去年11月，贛鋒鋰業(yè)參與了對(duì)東風(fēng)旗下新能源品牌嵐圖汽車的A輪融資。今年9月，贛鋒鋰業(yè)則與新能源汽車公司賽力斯子公司簽訂投資協(xié)議，贛鋒鋰業(yè)以現(xiàn)金10億元認(rèn)購(gòu)瑞馳汽車新增注冊(cè)資本1億元，持有其33.33%股權(quán)。對(duì)于此次投資瑞馳電動(dòng)，贛鋒鋰業(yè)表示，該投資有利于公司完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，實(shí)現(xiàn)新能源產(chǎn)業(yè)鏈上下游的合作，提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力，符合公司上下游一體化的戰(zhàn)略。

圖說(shuō)：贛鋒鋰業(yè)擬10億元認(rèn)購(gòu)瑞馳電動(dòng)新增注冊(cè)資本1億元
來(lái)源：賽力斯集團(tuán)

天齊鋰業(yè)則是在7月領(lǐng)投電動(dòng)汽車品牌smart的A輪融資，計(jì)劃投資1.5億美元。天齊鋰業(yè)表示，合作不止于財(cái)務(wù)投資層面。通過(guò)此次合作，雙方運(yùn)用新能源產(chǎn)業(yè)鏈上下游信息優(yōu)勢(shì)，充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)的協(xié)同效能。從公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略方向而言，本次投資預(yù)計(jì)將為公司未來(lái)的業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)積極影響。天齊鋰業(yè)董事長(zhǎng)蔣衛(wèi)平稱，這是天齊鋰業(yè)首次和產(chǎn)業(yè)鏈最下游汽車端建立聯(lián)系，將進(jìn)一步加深公司對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)鏈的理解。

圖說(shuō)：天齊鋰業(yè)領(lǐng)投電動(dòng)汽車品牌smart的A輪融資
來(lái)源：Smart

面對(duì)跌跌不休的鋰價(jià)，鋰資源企業(yè)正在通過(guò)布局電池、新能源汽車等方式逐漸往產(chǎn)業(yè)鏈下游去擴(kuò)展。而國(guó)內(nèi)電池企業(yè)則將出海作為了應(yīng)對(duì)內(nèi)卷和追求高毛利率的戰(zhàn)略選擇。

韓國(guó)市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)SNE Research10月13日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，以寧德時(shí)代為代表的中國(guó)公司，海外市場(chǎng)規(guī)模正在以三位數(shù)的速度迅猛增長(zhǎng)。根據(jù)公司第三季度財(cái)報(bào)，寧德時(shí)代在歐洲市場(chǎng)的份額已達(dá)到35%，并已全面覆蓋歐系本土車企。10月19日，寧德時(shí)代回答投資者提問(wèn)時(shí)透露，目前，公司匈牙利電池工廠規(guī)劃產(chǎn)能100GWh，一期已開(kāi)工建設(shè)，預(yù)計(jì)2年左右建設(shè)完成。

圖說(shuō)：寧德時(shí)代德國(guó)工廠
來(lái)源：CATL

近期，國(guó)軒高科在三季報(bào)交流會(huì)上也透露，美國(guó)國(guó)軒已與伊利諾伊州政府簽署協(xié)議，并已完成本項(xiàng)目土地、廠房等不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)購(gòu)買協(xié)議簽約；此外，其還計(jì)劃在密歇根州投資建設(shè)電池正負(fù)極材料項(xiàng)目，旨在實(shí)現(xiàn)北美地區(qū)新能源動(dòng)力和儲(chǔ)能電池核心原材料本地自主供應(yīng)。

04--未來(lái)走勢(shì)如何，底在何方？

對(duì)于碳酸鋰價(jià)格何時(shí)能觸底，市場(chǎng)預(yù)計(jì)年內(nèi)趨勢(shì)難言扭轉(zhuǎn)。

SMM報(bào)告認(rèn)為，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)于后市終端需求走弱預(yù)期加深，疊加當(dāng)前鋰鹽供需格局依舊階段性供大于求，下游依舊僅維持剛需采買，供需博弈下現(xiàn)貨價(jià)格承壓下行。

圖說(shuō)：鋰價(jià)格上行周期與下行周期
來(lái)源：五礦證券研究所

展望后市，國(guó)信期貨研究咨詢部主管顧馮達(dá)顧馮達(dá)也認(rèn)為，在供應(yīng)端邊際修復(fù)明確下，預(yù)計(jì)短期碳酸鋰主力合約仍有下跌空間，重點(diǎn)關(guān)注大廠放貨情況和持倉(cāng)情況，如有新的驅(qū)動(dòng)，或?qū)⒊蔀樽叱鰠^(qū)間的契機(jī)。國(guó)泰君安期貨分析師邵婉嫕則表示：“鋰鹽廠成本與銷售價(jià)格倒掛，是當(dāng)前國(guó)內(nèi)部分鋰鹽廠出現(xiàn)大幅減產(chǎn)的核心原因。未來(lái)碳酸鋰的邊際成本仍有往下松動(dòng)的空間。短期來(lái)看，130000元/噸或是碳酸鋰較強(qiáng)的底部支撐價(jià)位；中長(zhǎng)期來(lái)看，價(jià)格重心預(yù)計(jì)還會(huì)進(jìn)一步下移?！?/p>

圖說(shuō)：關(guān)于未來(lái)中期的鋰化合物價(jià)格走勢(shì)預(yù)測(cè)
來(lái)源：五礦證券研究所

至于碳酸鋰的價(jià)格底部在哪里？真鋰研究創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官墨柯認(rèn)為，碳酸鋰的價(jià)格底部可能會(huì)是在50000—60000元/噸，從時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)看，明年還跌不到這個(gè)價(jià)位，價(jià)格底部大概會(huì)在后年出現(xiàn)。墨柯認(rèn)為，當(dāng)前碳酸鋰價(jià)格整體下行，隨著價(jià)格不斷下跌，逐漸會(huì)有一些拿礦成本較高的項(xiàng)目因成本倒掛而關(guān)門(mén)，這一塊的實(shí)際供給就會(huì)消失，從而導(dǎo)致供給量減少?！爱?dāng)價(jià)格一直下降至供給總量顯著小于需求總量時(shí)，碳酸鋰的價(jià)格趨勢(shì)才會(huì)逆轉(zhuǎn)。一定是要供給顯著小于需求，稍微小一點(diǎn)點(diǎn)都不行?！蹦聫?qiáng)調(diào)。

這一判斷與五礦證券分析師的預(yù)測(cè)不謀而合。2022年12月，五礦證券研究所分析師孫景文給出了其中期對(duì)于鋰化合物價(jià)格走勢(shì)的判斷，預(yù)計(jì)經(jīng)歷半年的震蕩后，直到2025年底，鋰化合物的價(jià)格都將處于下行周期。之后，在全球動(dòng)力與儲(chǔ)能需求的拉動(dòng)下，加上供應(yīng)鏈因素、成本曲線走高，鋰價(jià)將再難以回到過(guò)往的低谷。

正如中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)黨委常委、副會(huì)長(zhǎng)兼新聞發(fā)言人陳學(xué)森近日所說(shuō)，隨著國(guó)內(nèi)外上游原料新產(chǎn)能的釋放及下游需求增速放緩，碳酸鋰價(jià)格下降是大勢(shì)所趨。

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參考資料：

[1]http://www.stcn.com/article/detail/1027618.html

[2]http://www.stcn.com/article/detail/1028277.html

[3]http://news.cnfol.com/zhengquanyaowen/20231106/30469530.shtml

[4]https://m.21jingji.com/article/20231106/herald/69afd10d66caee72b956d8b035335382.html

[5]20231106-中銀國(guó)際-贛鋒鋰業(yè)-002460-鋰價(jià)下行盈利承壓，電池業(yè)務(wù)快速發(fā)展

[6]http://www.loaarchitects.com.cn/newsDetail_forward_25126212

[7]https://www.caixin.com/2023-10-31/102122003.html

[8]20231106-興證期貨-碳酸鋰周度報(bào)告：市場(chǎng)供大于求，鋰價(jià)震蕩走弱

[9]20231103-興證期貨-碳酸鋰專題報(bào)告：十一月重點(diǎn)關(guān)注倉(cāng)單變化

[10]20231106-宏源期貨-碳酸鋰周報(bào)：鹽廠積極復(fù)產(chǎn)，成本支撐下移

[11]https://www.stcn.com/article/detail/990768.html

[12]http://www.stcn.com/article/detail/979522.html

[13]http://news.hexun.com/2023-09-26/210379693.html

[14]https://finance.sina.com.cn/stock/stockzmt/2023-07-28/doc-imzefuts5262787.shtml

[15]http://www.zqrb.cn/gscy/gongsi/2023-11-06/A1699274226137.html

[16]20221110-五礦證券研究所：全球鋰資源行業(yè)發(fā)展前景展望

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