“整體來看，雖然2024年A股市場的主基調(diào)仍是‘震蕩市’，但節(jié)奏是前高后低，歲末年初的反彈行情仍值得關(guān)注?！?1月14日，申萬宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤表示。

傅靜濤是在申萬宏源2024年資本市場投資年會上作出的上述表述。

傅靜濤指出，歲末年初隨著美聯(lián)儲加息結(jié)束，以及宏觀環(huán)境的通脹平抑、出口韌性和國內(nèi)穩(wěn)增長加碼及效果提升，有望階段性打開A股上漲空間。

“配置方面，2024年A股仍有結(jié)構(gòu)性機會，其中兩大產(chǎn)業(yè)趨勢值得重點關(guān)注：一是華為鏈創(chuàng)新，隨著消費電子產(chǎn)品創(chuàng)新能力向電動車遷移，供給創(chuàng)造需求產(chǎn)業(yè)趨勢加速；二是AI，應(yīng)該說爆款應(yīng)用的出現(xiàn)只是時間問題，因此可關(guān)注AI海外應(yīng)用的A股映射，如機器人、智能駕駛、游戲等。”傅靜濤說。

關(guān)注歲末年初的反彈行情

對于2024年的A股行情，傅靜濤表示，總的來說明年仍是震蕩市，A股還不具備增量博弈的基礎(chǔ)。一方面，中國經(jīng)濟新范式的確立需要時間，新老范式共存的“過渡期”可能持續(xù)很長時間；另一方面，美債利率下行幅度不宜高估，海外流動性環(huán)境有利的窗口可能并不長久。

具體而言，傅靜濤解釋稱，國內(nèi)方面，近3年多數(shù)行業(yè)營收變化的宏觀驅(qū)動力，已經(jīng)從地產(chǎn)變成了出口和制造業(yè)投資。國內(nèi)經(jīng)濟已進入驅(qū)動力多元化的“過渡范式”，且可能持續(xù)較長時間。

“海外方面，2024年美債收益率下行空間有限，點狀刺激后可能快速反彈。其中，在美債收益率下行期間，國內(nèi)經(jīng)濟樂觀預(yù)期可能階段性發(fā)酵。但全年來看，美國經(jīng)濟仍是政策寬松短、緊縮長，通脹預(yù)期容易反復(fù)?！备奠o濤指出。

傅靜濤進一步指出，雖然2024年A股是震蕩市，但也有結(jié)構(gòu)性機會。A股行情節(jié)奏或呈現(xiàn)“前高后低”，投資者可先關(guān)注歲末年初的反彈行情。

“一方面，中國經(jīng)濟增長預(yù)期年初更高，通脹平抑+出口韌性+國內(nèi)穩(wěn)增長加碼和效果提升的組合，有望階段性打開市場上漲空間。另一方面，歲末年初美聯(lián)儲加息或結(jié)束?！蓖瑫r，傅靜濤展望了2024年中國經(jīng)濟的四個“前高后低”。

一是財政支出力度前高后低。一定程度上而言，2023年是財政休養(yǎng)生息年，因此2024年財政再發(fā)力的必要性提升。今年下半年財政的布局，多數(shù)會在明年上半年落實為實物改善。因此，2024年上半年財政發(fā)力可見度較高。

二是房地產(chǎn)投資前高后低。2023年房地產(chǎn)投資主要依靠復(fù)工和竣工支撐，2024年的房地產(chǎn)投資，按照滯后30個月的周期推算，將開始體現(xiàn)2021下半年新開工走弱的影響。

三是出口的前高后低。歷史上，美國新增庫存同比與商品銷售和進口的增速差穩(wěn)定正相關(guān)，歲末年初階段，隨著美國從去庫放緩并逐步過渡到補庫，將支撐美國進口和中國出口。

四是庫存周期前高后低。2023年三季度工業(yè)企業(yè)營收環(huán)比連續(xù)處于歷史高位，對應(yīng)的便是2024年初開始主動補庫。

傅靜濤預(yù)計，2024年全A的兩非歸母凈利潤同比增速為6.7%，2023年四季度至2024年，每季度的同比增速分別為12.2%、10.2%、7.6%、3.4%和3.6%。

可關(guān)注華為鏈創(chuàng)新、AI和中特估

配置方面，傅靜濤表示，2023年產(chǎn)業(yè)主題機會多，但產(chǎn)業(yè)趨勢機會少，主題博弈難度大，反映到市場上，便是投資者賺錢效應(yīng)并不強。

“目前市場期待新產(chǎn)業(yè)趨勢機會，雖然現(xiàn)階段的可見度還不高，但這個時候更要相信規(guī)律。應(yīng)該說，新產(chǎn)業(yè)趨勢不斷產(chǎn)生是必然趨勢，這一點不必懷疑?！备奠o濤說。

而在產(chǎn)業(yè)趨勢方面，傅靜濤建議投資者2024年關(guān)注兩大方向：一是華為鏈創(chuàng)新，隨著消費電子產(chǎn)品創(chuàng)新能力向電動車遷移，供給創(chuàng)造需求產(chǎn)業(yè)趨勢加速。二是AI，作為強大的工具，出現(xiàn)爆款應(yīng)用只是時間問題。因此可關(guān)注AI海外應(yīng)用的A股映射，如機器人、智能駕駛、游戲等。

“同時，每一波牛市后，通常都會有監(jiān)管引導(dǎo)市場優(yōu)化的政策落地，這也是新共識的來源。隨著本輪核心資產(chǎn)調(diào)整，管理規(guī)模大的產(chǎn)品嚴重缺乏底倉資產(chǎn)，而推動中特估，可以為機構(gòu)投資者發(fā)展提供更多底倉資產(chǎn)?！备奠o濤指出。

傅靜濤進一步指出，現(xiàn)階段，強調(diào)公司治理、強調(diào)股東回報正在形成一種思潮，中特估有望成為未來1年至2年間賺錢效應(yīng)擴散、板塊估值提升的重要線索。

“此外，內(nèi)循環(huán)方面，消費服務(wù)對中國經(jīng)濟的拉動權(quán)重正在提升，中國居民的少買房多消費，勢必帶來新消費供給創(chuàng)造需求的投資機會，這方面可關(guān)注醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療美容、白酒、醫(yī)療商業(yè)等?！备奠o濤說。