“陛下需要錢，需要更多的錢，時(shí)時(shí)刻刻都需要錢?！边@是特里武爾齊奧元帥在1499年準(zhǔn)備入侵意大利時(shí)，向法王路易十二所進(jìn)的一句忠言。

戰(zhàn)爭(zhēng)是燒錢的機(jī)器，用各種手段籌到足夠的錢，成為戰(zhàn)場(chǎng)上決定成敗的重要因素。隨著近代金融工具與金融技術(shù)的發(fā)達(dá)，金融成為一國(guó)籌措軍費(fèi)的主要渠道，因而一國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)與否，決定了戰(zhàn)爭(zhēng)勝負(fù)的關(guān)鍵。16世紀(jì)荷蘭崛起，依賴國(guó)際貨幣和信貸市場(chǎng)組織軍事資源，打敗了以帝國(guó)結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)的西班牙。17與18世紀(jì)歐洲競(jìng)爭(zhēng)中，英國(guó)的崛起以及法國(guó)的衰敗，關(guān)鍵也是由于英國(guó)有更發(fā)達(dá)的金融技術(shù)和金融市場(chǎng)。

17世紀(jì)末，法國(guó)在“太陽(yáng)王”路易十四統(tǒng)治時(shí)期（1643-1715年在位），成為歐洲的最強(qiáng)國(guó)。法國(guó)不僅國(guó)土面積比英國(guó)大，人口也更多，軍事實(shí)力方面，如果它說(shuō)歐洲第二，無(wú)人敢稱第一。然而也就在此時(shí)，英國(guó)開始崛起，為爭(zhēng)奪世界霸權(quán)，英法兩國(guó)自17世紀(jì)后期開始，進(jìn)行了6次戰(zhàn)爭(zhēng)（見表1）。然而，在這場(chǎng)百年?duì)幇再愔校?guó)贏得了大部分戰(zhàn)場(chǎng)的勝利，只有一場(chǎng)除外，即美國(guó)獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)。1815年，法國(guó)在拿破侖戰(zhàn)爭(zhēng)中遭到慘敗，它在海外的主要殖民勢(shì)力都被英國(guó)逐出，從此喪失了歐洲最強(qiáng)國(guó)的地位。英國(guó)由此確立了世界霸權(quán)，一直到20世紀(jì)，這個(gè)人口不到2000萬(wàn)的島國(guó)主宰世界達(dá)一個(gè)世紀(jì)。

表1：英法百年?duì)幇裕?688-1815年
資料來(lái)源：根據(jù)Schultz和Weingast（2003），錢乘旦，許潔明（2012）整理。

“錢是戰(zhàn)爭(zhēng)的支柱”。對(duì)各國(guó)君主來(lái)說(shuō)，戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)最迫切需要的，就是“錢，錢，還是錢”。17世紀(jì)末，作為歐洲大陸最強(qiáng)大的國(guó)家，法國(guó)的財(cái)政收入使任何一個(gè)歐洲對(duì)手都相形見絀。然而，從圖1中可知，英法兩國(guó)的軍事開支在爭(zhēng)霸過(guò)程中大部分時(shí)間差別不大，除了兩個(gè)時(shí)段：

（1）17世紀(jì)末到18世紀(jì)早期的20年中，法國(guó)的軍事開支比英國(guó)更高，這是由于當(dāng)時(shí)法國(guó)同時(shí)要面對(duì)很多對(duì)手，而英國(guó)只是反法同盟中的一員。

（2）18世紀(jì)末，英國(guó)忙于美國(guó)獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)，法國(guó)只是幫助美國(guó)殖民地軍隊(duì)，間接參與了與英國(guó)的戰(zhàn)爭(zhēng)，因此英國(guó)的軍事開支明顯高于法國(guó)。

圖1：英法兩國(guó)的軍事開支：1690-1790
資料來(lái)源：Schultz和Weingast（2003）。

戰(zhàn)爭(zhēng)軍費(fèi)有兩個(gè)主要來(lái)源，一是稅收，二是舉債。當(dāng)時(shí)的歐洲，連年混戰(zhàn)，各國(guó)財(cái)政入不敷出，軍費(fèi)主要靠發(fā)行國(guó)債籌措。為了方便大規(guī)模、低成本地借錢，歐洲國(guó)家都有一套復(fù)雜的信貸體系，在18世紀(jì)絕大部分時(shí)期，戰(zhàn)爭(zhēng)開支有3/4來(lái)自借款。誰(shuí)能低成本借到更多的錢，誰(shuí)就能擁有強(qiáng)大的軍隊(duì)，最后在戰(zhàn)場(chǎng)上取得決定性勝利。借錢當(dāng)然可以從其他國(guó)家獲得，而持續(xù)、大量的融資只能依賴國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)。因此從某種程度上講，戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)歐洲金融市場(chǎng)發(fā)展帶來(lái)最大和最持久的推動(dòng)。

圖2：英國(guó)的收入與支出（1690-1790）
資料來(lái)源：Sargent and Velde（1995）。

從圖2和圖3可知，英法兩國(guó)每當(dāng)戰(zhàn)事發(fā)生，軍事開支急劇上升，其來(lái)源主要就是舉債，因此兩國(guó)還本付息的壓力（debt service）始終很大，且隨著時(shí)間推移與日俱增。通常，戰(zhàn)爭(zhēng)停止，財(cái)政收支就會(huì)恢復(fù)平衡。18世紀(jì)中期，英國(guó)剛剛經(jīng)歷七年戰(zhàn)爭(zhēng)（1756-1763）后，隨之又陷入美國(guó)獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)（1774-1783），軍費(fèi)開支不斷創(chuàng)新高。1783年，英國(guó)被迫簽訂《凡爾賽條約》，承認(rèn)美國(guó)獨(dú)立。在這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)中，英國(guó)間接輸給了法國(guó)，戰(zhàn)事結(jié)束，英國(guó)軍費(fèi)下降，財(cái)政重新恢復(fù)平衡。

然而，法國(guó)政府在兩場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)之后陷入財(cái)政危機(jī)。盡管法國(guó)擁有歐洲國(guó)家中最多的稅收收入，卻也不足以支撐政府開支。由于國(guó)內(nèi)沒有一個(gè)較好的金融體系支撐，法國(guó)只能長(zhǎng)期依賴荷蘭的金融市場(chǎng)，在接受高利率和苛刻的條件下，波旁王朝也無(wú)法籌措到足夠的資金支持法國(guó)軍隊(duì)。問(wèn)題越來(lái)越嚴(yán)重，政府只能發(fā)行更多紙幣，結(jié)果引發(fā)通貨膨脹，這對(duì)法國(guó)無(wú)疑是雪上加霜。

美國(guó)獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)之后，法國(guó)支持下美國(guó)殖民地軍隊(duì)?wèi)?zhàn)勝英國(guó)，這本是一件利好事，然而法國(guó)的財(cái)政赤字僅短暫下降后又重新上升，最后陷入財(cái)政危機(jī)，引發(fā)1789年大革命（Sargent and Velde，1995）。1799年，拿破侖上臺(tái)，號(hào)稱法蘭西第一執(zhí)政，與英國(guó)其他歐洲大陸國(guó)家又開始新一輪的較量。盡管拿破侖擁有“歐洲戰(zhàn)神”的稱號(hào)，卻在1815年滑鐵盧戰(zhàn)役中被迫投降。英國(guó)在戰(zhàn)爭(zhēng)中徹底打敗法國(guó)，從此法國(guó)不再是英國(guó)的主要對(duì)手，歐洲的政治格局發(fā)生重大變化。

圖3：法國(guó)的收入與支出（1759-1788）
資料來(lái)源：Sargent and Velde（1995）。

那么，各方面條件遠(yuǎn)遜法國(guó)的英國(guó)為什么能戰(zhàn)敗法國(guó)？背后原因很多，但一個(gè)繞不開的因素正是由于英國(guó)在金融體制上的優(yōu)勢(shì)。1688年“光榮革命”后，荷蘭的威廉三世到英國(guó)執(zhí)政，英國(guó)確立了君主立憲制。North和Weingast（1989）認(rèn)為，光榮革命導(dǎo)致了顯著的制度變革，通過(guò)限制王權(quán)約束國(guó)王隨意改變規(guī)則，特別是隨意單方面地改變征稅水平，同時(shí)通過(guò)議會(huì)與王室之間的權(quán)力制衡，保證議會(huì)在分配資金與監(jiān)督財(cái)政資金的作用，并保護(hù)了商人階層的利益。這些制度變革促使政府增強(qiáng)了承諾可信度，并極大完善了產(chǎn)權(quán)，隨之發(fā)生一系列改變傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“金融革命”。從表2可知，英國(guó)在金融發(fā)展領(lǐng)域，無(wú)論中央銀行創(chuàng)立，還是大量金融工具的創(chuàng)新，大多要比法國(guó)早一個(gè)世紀(jì)。

表2：英法兩國(guó)金融發(fā)展比較
資料來(lái)源：根據(jù)Dickson(1967)，Kindleberger(1993)整理。

1715年，輝格黨人贏得議會(huì)選舉后，確立了政治主導(dǎo)權(quán)。由于英國(guó)高效和守信的財(cái)政體制，使政府確立了公債市場(chǎng)的信譽(yù)，逐漸造就了繁榮的金融市場(chǎng)。隨著英國(guó)議會(huì)制度的鞏固，金融市場(chǎng)利率大幅下降，這不僅為英國(guó)開辟了廣闊的、持久的財(cái)源，重點(diǎn)在于，英國(guó)的借款成本遠(yuǎn)低于對(duì)手——法國(guó)。

從圖4可知，兩國(guó)17世紀(jì)末期公債市場(chǎng)上的利率差別并不大，但是自1720年代以后出現(xiàn)分流，英國(guó)的利率下降十分明顯（Stasavage，2007），法國(guó)仍然處于較高水平，有些時(shí)間甚至高得離譜，成為異常值。雖然英法兩國(guó)在1740年代、1760年代、1770年代和19世紀(jì)初，利率都有明顯攀升，這正是兩國(guó)交戰(zhàn)時(shí)期，信貸需求增加，利率遠(yuǎn)高于平時(shí)。然而無(wú)論如何波動(dòng)，英國(guó)利率水平卻大大低于法國(guó)。

英國(guó)在大部分時(shí)間中，公債市場(chǎng)上的利率都保持在3%-4%之間，而法國(guó)比英國(guó)的利率高2%-3%，有時(shí)甚至高過(guò)英國(guó)一倍。由于法國(guó)具有更高的借貸成本，1780年代末，法國(guó)的償債率是英國(guó)的2倍，而法國(guó)當(dāng)時(shí)的國(guó)債數(shù)量與英國(guó)相差無(wú)幾，約2.15億英鎊，但每年支付的利息幾乎是英國(guó)的2倍，即1400萬(wàn)英鎊（肯尼迪，2006）。同樣地，當(dāng)英法兩國(guó)債務(wù)利息占稅收比在幾乎相等的情況下，英國(guó)可以明顯籌集到比法國(guó)更高的公債收入（Weir，1989）。正因?yàn)槿绱?，英?guó)在大多數(shù)年時(shí)間里可以花費(fèi)的國(guó)防收入是正常年收入的1-1.5倍，而法國(guó)僅限于0.5-0.8倍（Schultz和Weingast，2003）。

圖4：英法兩國(guó)的長(zhǎng)期利率：1690-1815
資料來(lái)源：Schultz和Weingast（2003）。

英國(guó)和法國(guó)的利率差異既非通貨膨脹預(yù)期的差異，也不是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率的不同，而是兩國(guó)違約風(fēng)險(xiǎn)差異的反映。由于法國(guó)在兩國(guó)爭(zhēng)霸的百年戰(zhàn)爭(zhēng)過(guò)程中違約三次，而英國(guó)從無(wú)發(fā)生（Velde和Weir，1992），法國(guó)在百年?duì)幇院笃谥荒苡酶呃式鑲?，這也正是法國(guó)后來(lái)陷入財(cái)政危機(jī)的原因之一。

英國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展，一般都?xì)w因于光榮革命后代議制政府對(duì)王權(quán)的限制（North 和Weingast，1989）。當(dāng)然也有人認(rèn)為，雖然代議制為歐洲國(guó)家獲得早期優(yōu)惠信貸創(chuàng)造了條件，但是良好的代議制還有賴于兩個(gè)潛在因素，即內(nèi)部聯(lián)系緊密的地理疆域、商人勢(shì)力在代議制政府中的影響力水平。換言之，即便有了議會(huì)對(duì)王權(quán)的約束，但如果沒有重視商業(yè)的政治力量做后盾，仍然不可能有強(qiáng)大的國(guó)家信用能力（斯塔薩維奇，2016）?？偨Y(jié)光榮革命以來(lái)英法兩國(guó)百年?duì)幇缘臍v史可以看出，由于英國(guó)比法國(guó)擁有更好的政治制度，因而形成了一個(gè)發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，從而使其具備更強(qiáng)的籌集巨額債務(wù)的能力，最終成為百年?duì)幇赃^(guò)程中的最大贏家。

（作者丁騁騁為浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士,主要研究方向?yàn)槊耖g金融和金融史等。）