12月31日，國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)，12月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.0%，比上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平有所回落。

12月份，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.4%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，高于臨界點(diǎn)，表明非制造業(yè)擴(kuò)張有所加快。

12月份，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.3%，比上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，高于臨界點(diǎn)，表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)總體保持?jǐn)U張。

制造業(yè)PMI創(chuàng)近6個(gè)月新低，內(nèi)、外需走弱

12月制造業(yè)PMI為49.0%，低于市場預(yù)期，比上月繼續(xù)下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月處于收縮區(qū)間，創(chuàng)近6個(gè)月新低。

國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級統(tǒng)計(jì)師趙慶河分析指出，12月份，受部分基礎(chǔ)原材料行業(yè)生產(chǎn)淡季等因素影響，制造業(yè)PMI下降，景氣水平有所回落。

從分類指數(shù)看，生產(chǎn)指數(shù)（50.2%，比上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)）、供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)（50.3%，與上月持平）高于臨界點(diǎn)，新訂單指數(shù)（48.7%，比上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)）、原材料庫存指數(shù)（47.7%，比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)）、從業(yè)人員指數(shù)（47.9%，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)）低于臨界點(diǎn)。

“新訂單在榮枯線下繼續(xù)下行0.7個(gè)百分點(diǎn)，下行幅度最大，是12月制造業(yè)PMI下行的主因?！庇⒋笞C券公司首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭后成說。

這也反映了制造業(yè)市場需求偏弱。外需方面，12月新出口訂單指數(shù)較前值下行0.5個(gè)百分點(diǎn)至45.8%，創(chuàng)2023年1月以來新低?！皬倪@一點(diǎn)看，12月我國出口金額累計(jì)同比難以大幅上行。”鄭后成說。

內(nèi)需方面，鄭后成指出，12月“新訂單指數(shù)-新出口訂單指數(shù)”這一復(fù)合指標(biāo)錄得2.9%，較其前值收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)合我國房地產(chǎn)投資增速依舊低迷，預(yù)計(jì)12月我國內(nèi)需依舊較為疲弱。“著力擴(kuò)大國內(nèi)需求”依舊是我國當(dāng)前的重要任務(wù)，預(yù)計(jì)后期將“多出臺有利于穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的政策”。

生產(chǎn)端方面，雖然生產(chǎn)指數(shù)較前值下行0.5個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2023年8月以來新低，但這一指數(shù)已經(jīng)連續(xù)7個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間。東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，這也意味著當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)“供強(qiáng)需弱”特征明顯，在很大程度上解釋了近期物價(jià)水平明顯偏低的一個(gè)重要原因。

價(jià)格方面，12月出廠價(jià)格指數(shù)（47.7%，比上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)）、主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)（51.5%，比上月上升0.8個(gè)百分點(diǎn)），王青認(rèn)為，出廠價(jià)格指數(shù)在收縮區(qū)間繼續(xù)下滑，背后是當(dāng)前供應(yīng)穩(wěn)定而市場需求不足；主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)反彈主要源于紅海局勢緊張，導(dǎo)致原油等國際大宗商品市場價(jià)格上漲，另外，國內(nèi)宏觀政策在穩(wěn)增長方向繼續(xù)用力，近期國內(nèi)主導(dǎo)的鋼鐵、水泥、煤炭等大宗商品價(jià)格有所上漲。

鄭后成認(rèn)為，主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)與出廠價(jià)格指數(shù)差值進(jìn)一步走闊，僅從這一點(diǎn)看，至少對中游制造業(yè)企業(yè)的利潤會有一定負(fù)面影響?？紤]到出廠價(jià)格指數(shù)在榮枯線繼續(xù)下行，預(yù)計(jì)12月PPI當(dāng)月同比不具備大幅上行的基礎(chǔ)，且大概率繼續(xù)承壓。

王青認(rèn)為，12月制造業(yè)PMI指數(shù)的亮點(diǎn)主要有兩個(gè)，一是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為55.9%，較上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，為年內(nèi)次高水平，延續(xù)了下半年以來的高位運(yùn)行狀態(tài)，這顯示三季度以來伴隨穩(wěn)增長政策全面發(fā)力，制造業(yè)企業(yè)對未來預(yù)期較為積極。二是新動(dòng)能增長較快，其中，12月高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)PMI分別為50.3%和50.2%，雖較上月都有不同程度下滑，但繼續(xù)處于擴(kuò)張狀態(tài)。這表明盡管近期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程再現(xiàn)下行波動(dòng)，但制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級仍在持續(xù)。

趙慶河認(rèn)為，從全球范圍看，今年以來歐美等主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)持續(xù)收縮，12月份美國和歐元區(qū)制造業(yè)PMI初值分別為48.2%和44.2%。當(dāng)前外部環(huán)境復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性上升，調(diào)查中部分企業(yè)反映，海外訂單減少疊加國內(nèi)有效需求不足是企業(yè)面臨的主要困難。

非制造業(yè)擴(kuò)張有所加快，年底服務(wù)業(yè)仍在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中發(fā)揮主力軍作用

12月份，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.4%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，非制造業(yè)擴(kuò)張有所加快。

12月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為49.3%，景氣水平與上月持平，上月這一指數(shù)為今年首次進(jìn)入收縮區(qū)間。王青認(rèn)為，一方面，受近期寒潮等因素影響，部分與出行消費(fèi)相關(guān)的服務(wù)行業(yè)市場活躍度偏弱，另一方面，PMI屬于環(huán)比指標(biāo)，前期高基數(shù)也有一定影響。“這意味著盡管近期服務(wù)業(yè)PMI持續(xù)下行，且連續(xù)2個(gè)月處于榮枯平衡線之下，但不會改變服務(wù)業(yè)同比高增態(tài)勢，年底服務(wù)業(yè)仍會在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中發(fā)揮主力軍作用。”

12月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為56.9%，比上月上升1.9個(gè)百分點(diǎn)，趙慶河指出，部分企業(yè)在春節(jié)假期前加快施工進(jìn)度，建筑業(yè)景氣水平有所回升。從市場預(yù)期看，業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為65.7%，今年以來始終位于高位景氣區(qū)間，建筑業(yè)企業(yè)對市場發(fā)展預(yù)期穩(wěn)定向好。

王青表示，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月大幅上行，主要是受房屋建筑業(yè)和土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)上升帶動(dòng)。前者意味著年末房地產(chǎn)行業(yè)“保交樓”加力，也與11月監(jiān)管層要求銀行等金融機(jī)構(gòu)要“一視同仁”滿足不同所有制房企合理融資需求有關(guān)；后者主要指向年末基建投資升溫，這是穩(wěn)增長政策發(fā)力的清晰信號。

下一步政策如何發(fā)力？

整體看，12月制造業(yè)PMI在收縮區(qū)間進(jìn)一步下行，非制造業(yè)擴(kuò)張有所加快，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，綜合考慮全球制造業(yè)需求短期低迷格局難以改變及季節(jié)性因素，預(yù)計(jì)后續(xù)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)仍呈現(xiàn)分化表現(xiàn)。

不過，周茂華指出，國內(nèi)制造業(yè)還需要從結(jié)構(gòu)角度觀察，高技術(shù)裝備制造業(yè)繼續(xù)保持?jǐn)U張，反映制造業(yè)整體效率、效益將逐步提升。

“從趨勢看，國內(nèi)制造業(yè)仍具備修復(fù)動(dòng)能?！敝苊A說，主要是國內(nèi)消費(fèi)向常態(tài)恢復(fù)，行業(yè)復(fù)蘇不平衡逐步收斂，企業(yè)信心保持樂觀預(yù)期，越來越多行業(yè)企業(yè)逐步進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫存周期，制造業(yè)有望逐步擺脫低迷。

王青認(rèn)為，在居民消費(fèi)存在一定內(nèi)在修復(fù)動(dòng)力，宏觀政策將加大穩(wěn)增長力度推動(dòng)下，2024年1月制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)有望低位上行，但制造業(yè)回升至擴(kuò)張區(qū)間還需要一個(gè)過程；后期回升速度將主要取決于三個(gè)因素，即房地產(chǎn)支持政策全面加碼前景下，樓市能否較快企穩(wěn)回升；2023年四季度財(cái)政政策穩(wěn)增長顯著加力后，2024年初基建投資能否較快形成實(shí)物工作量，特別是加發(fā)1萬億國債對基建投資的拉動(dòng)效應(yīng)能否較快釋放；促消費(fèi)政策將在多大程度上推動(dòng)節(jié)前消費(fèi)。

“四季度制造業(yè)PMI指數(shù)持續(xù)處于收縮區(qū)間值得重點(diǎn)關(guān)注。”王青指出，回顧歷史，一旦官方制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)3個(gè)月低于榮枯平衡線，宏觀政策做出反應(yīng)的概率就會顯著增加。判斷綜合考慮當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)修復(fù)狀況及物價(jià)水平，2024年穩(wěn)增長政策有可能前置發(fā)力，其中降息降準(zhǔn)有望在一季度落地，年初基建投資也會繼續(xù)保持較高水平，繼京滬樓市新政后，2024年初房地產(chǎn)行業(yè)支持政策將全面加碼。