作者/星空下的烤包子

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的火鍋

新年伊始，有這么一個板塊率先實現(xiàn)了突圍，那就是煤炭板塊，其中焦煤期貨主力合約不斷走高，截至1月3日收盤，合約價格到了1973元/噸，較去年年中的低點來說，彷佛又重見光明。

焦煤的價格走勢

板塊的玩家也在最近迎來了起飛，就比如國內(nèi)最大的煤炭生產(chǎn)企業(yè)中國神華（601088），股價芝麻開花節(jié)節(jié)高，市值已經(jīng)突破了6500億元，直接刷新了15年來的股價記錄。山西焦煤（000983）雖然去年前三季度凈利潤只有56億元，同比下降了32%，但這絲毫沒有影響其股價上漲，三天上漲了10%，用實際行動回報投資者們。

事出反常必有妖，煤炭股價上漲，筆者覺得主要有兩個原因，一個是煤炭玩家具有高股息和高分紅的特性（比如中國神華2022年實際分紅72.7%），在國內(nèi)弱周期的背景下，高股息資產(chǎn)往往更易受到青睞。

另一個則是從今年的第一天起，我國恢復(fù)了煤炭進口關(guān)稅，其中煉焦煤3%，動力煤6%，這樣一來，無疑提升了我國進口煤炭的成本，在需求增長的背景下或許將有利于煤炭玩家的業(yè)績增長。

那么，看到曙光的焦煤，今年能否成為最大贏家呢？筆者帶你來一探究竟。

一、走出谷底，難能可貴

焦煤，與其說是能源，不如說是一種材料，焦煤經(jīng)過加工過后，能在高爐煉鋼環(huán)節(jié)起到還原劑的作用，所以在鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈中具有十分重要的意義。

如果我們回顧去年的焦煤行情，其價格可以用V字型走勢來形容，年中就是行業(yè)的拐點。

上半年，國內(nèi)的煉焦煤產(chǎn)量在穩(wěn)定增長，同時為了加強煤炭的供應(yīng)，我國從2022年5月份的時候?qū)γ禾窟M口實施了零關(guān)稅，這就導(dǎo)致從蒙古和俄羅斯進口的焦煤量大幅增長，兩者疊加，就讓供應(yīng)顯得比較寬松。而上半年的需求因為地產(chǎn)、基建投資速度不及預(yù)期，這就導(dǎo)致焦煤價格進入下行通道。

這里多說一句，其實我國的煉焦煤資源還是比較稀缺的，所以每年煉焦煤的進口量大約在4500萬噸的量級，出口只有不到30萬噸，所以對外的依存度很高。

煉焦煤進出口情況（萬噸）

而到了下半年，劇情出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)，筆者覺得根本原因是國內(nèi)的煤礦安全事故頻發(fā)，從內(nèi)蒙古的阿拉善盟，到山西和陜西省，再到年底的黑龍江雞西等等，這讓焦煤的產(chǎn)量出現(xiàn)了收縮，同時鋼廠的盈利情況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，對于焦煤的采購意愿有了提升。一來一回，焦煤的價格重新上漲，到去年十二月的時候，山西地區(qū)主焦煤已回到年初的價格水平。

2023年的焦煤就這樣迎來了冰火兩重天，今年是否依舊如此呢？

二、歷史第二佳，玩家樂開花

雖然焦煤價格走出了過山車，但是玩家的業(yè)績，貌似超過了不少投資者的預(yù)期。

筆者和行業(yè)內(nèi)的朋友了解到，當(dāng)下游的鋼鐵企業(yè)經(jīng)營環(huán)境變化之后，也會帶動上游行業(yè)的經(jīng)營也發(fā)生變化，但這中間有個傳導(dǎo)過程，時間一般是半年。所以去年上半年焦煤的走衰，也印證了這個觀點。

從去年前三季度的情況來看，玩家的業(yè)績出現(xiàn)了不同程度的下滑，比如平煤股份（601666）前三季度營業(yè)收入和歸母凈利潤分別下滑了18%和33%，像上海能源（600508）、盤江股份（600395）等玩家第三季度的凈利潤同比下降了約60%。

但是下半年供給的突然斷檔，讓煤企盈利能力再度回升，而且焦煤市場價格傳導(dǎo)有滯后性（因為長協(xié)定價），所以也意味著去年四季度焦煤長協(xié)價格有所回升，雖然玩家的年報還沒有出，但是預(yù)計四季度的盈利能力肯定高于前兩個季度。

同時，雖然業(yè)績同比下滑，但是如果我們把時間線拉長，可以看出，在焦煤價格處于歷史高位的背景下，玩家的業(yè)績有望迎來“歷史第二佳”。

平煤股份凈利潤情況

三、供需偏緊，煤價有支撐

今年的焦煤該何去何從呢？

從供給端來看，隨著雙碳戰(zhàn)略的不斷深入，嚴(yán)格合理控制煤炭消費量成為國內(nèi)節(jié)能降耗的主要手段之一，疊加去年下班年煤炭安全事故頻發(fā)，估計今年煤炭新批復(fù)的產(chǎn)能減少，基本已經(jīng)成為了必然。從歷史情況來看，近年來我國煉焦原煤產(chǎn)量增速已明顯放緩。

而今年煤炭進口關(guān)稅恢復(fù)，會對我國九成以上的煉焦煤產(chǎn)生影響，尤其是從俄羅斯和蒙古進口的煤炭，這直接增加了玩家們的進口成本，在一定程度上打擊貿(mào)易商的積極性。

據(jù)專業(yè)機構(gòu)估計，全球這兩年鋼鐵產(chǎn)量將增加1.6億噸，對應(yīng)新增8736萬噸煉焦煤需求量，而焦煤供給的增量還不能彌補這個缺口。

所以，焦煤價格穩(wěn)定上漲的夢想，有望照進現(xiàn)實。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。