作者/星空下的淀粉腸

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的火鍋

磷化工一直以來是市場(chǎng)炒作的熱點(diǎn)之一，而磷礦石又是磷化工的基礎(chǔ)材料。這上游基礎(chǔ)材料漲價(jià)也是投資者較為關(guān)注的熱點(diǎn)。

磷礦石自2021年起價(jià)格持續(xù)上漲，單價(jià)從不足400元/噸一路飆升至突破千元大關(guān)；在今年4-8月短暫回落后，9月伊始再次迎來磷礦石價(jià)格新的上漲。2023年歲末，磷礦石現(xiàn)貨價(jià)格停留在1034元/噸。價(jià)格是行業(yè)發(fā)展的溫度計(jì)，磷礦石價(jià)格一路高歌猛進(jìn)，資源為王的時(shí)代來臨了嗎？

磷礦石現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì) 資料來源：同花順

一、儲(chǔ)量低，產(chǎn)量高

磷礦石是一種重要的化工礦物原料，主要以磷灰石和磷塊巖為主，主要成分為P2O5，磷礦的品位也正是根據(jù)P2O5含量評(píng)定的。磷礦石是磷化工產(chǎn)業(yè)鏈的起點(diǎn)，具有不可再生、不可替代的特點(diǎn)。

磷灰石典型化學(xué)組成 資料來源：網(wǎng)絡(luò)公開資料查詢

磷化工產(chǎn)業(yè)鏈 資料來源：川恒股份公告，東莞證券研究所

磷礦石全球儲(chǔ)量豐富，2021年，世界磷礦石儲(chǔ)量超3000億噸，但資源分布極不均勻，僅摩洛哥便占據(jù)全球儲(chǔ)量的70%以上，我國磷礦石儲(chǔ)量已降至第五位，全球占比僅不足5%，僅為第一名的6%，且中低品位礦占大多數(shù)。我國磷礦資源主要集中分布在中西部地區(qū)，地區(qū)分布不均，運(yùn)輸成本成為一大問題。

雖然我國磷礦石儲(chǔ)量有限，但產(chǎn)量極高。2006年，我國磷礦石產(chǎn)量超美國和摩洛哥，成為世界磷礦石產(chǎn)量最高的國家，其后多年一直穩(wěn)居產(chǎn)量之首。高產(chǎn)量也使得我國對(duì)磷礦石進(jìn)口依賴度低。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017-2021年，我國磷礦石進(jìn)口依賴度僅為0.04%~0.13%，因此國際市場(chǎng)產(chǎn)量變化對(duì)國內(nèi)影響較小。

總體看來，我國磷礦石基本可實(shí)現(xiàn)自給自足。

由于磷礦石的儲(chǔ)量分布特點(diǎn)，摩洛哥等國家的磷礦石出口是影響磷礦供應(yīng)的重要因素。2023年年末，紅海領(lǐng)域經(jīng)過的商業(yè)貨船不斷受到襲擊，且沖突持續(xù)爆發(fā)，這一事件被稱為紅海危機(jī)。該事件對(duì)俄羅斯、摩洛哥出口磷化工的航線產(chǎn)生影響，商船繞行導(dǎo)致航運(yùn)費(fèi)增加，預(yù)計(jì)將會(huì)加劇磷礦石供給緊張。

紅海危機(jī)新聞報(bào)道 資料來源：天下財(cái)經(jīng)

二、磷酸鐵鋰王者歸來，磷礦增量需求顯現(xiàn)

目前磷礦石的主要下游產(chǎn)品為磷肥及鋰電池正極材料磷酸鐵鋰。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，70%以上的磷礦石均用來制作磷肥。隨著全球各國對(duì)糧食安全重視程度不減反增，對(duì)磷肥剛性需求形成穩(wěn)固支撐。

磷肥主要品種表 資料來源：網(wǎng)絡(luò)公開資料查詢

如果說磷肥帶來的是磷礦石的剛性需求，那么磷酸鐵鋰帶來的則是增量需求。磷酸鐵鋰是一種鋰電池正極材料，分子式為L(zhǎng)iFePO4，其制備需要磷源、鐵源和碳酸鋰，其中磷源占比約30%，磷酸鐵鋰制備中磷礦石單耗約2.26噸。

磷酸鐵鋰成本構(gòu)成 資料來源：百川盈孚

磷酸鐵鋰在我國的發(fā)展歷經(jīng)了繁榮-蕭條-再繁榮三個(gè)時(shí)期：

2009年，國家補(bǔ)貼推動(dòng)新能源汽車發(fā)展，磷酸鐵鋰電池因其高安全性、長(zhǎng)循環(huán)壽命和低成本等優(yōu)勢(shì)備受青睞；

2017年，因?yàn)閲已a(bǔ)貼考核標(biāo)準(zhǔn)側(cè)重電池能量密度，因此三元鋰電池成為主流；

2020年，國家補(bǔ)貼大幅退坡，車企成本把控需求增強(qiáng)，同時(shí)行業(yè)龍頭寧德時(shí)代、比亞迪陸續(xù)推出CTP技術(shù)，即Cell to Pack無模組動(dòng)力電池包技術(shù)以及刀片電池，磷酸鐵鋰體積能量密度得到提升，再次得到資本青睞。

2021年下半年起，磷酸鐵鋰裝車比例超50%，超越三元鋰電池。在此之后磷酸鐵鋰裝車比例逐步攀升，成為動(dòng)力電池主流，沿產(chǎn)業(yè)鏈向上傳導(dǎo)，磷礦石需求相應(yīng)增加。

磷酸鐵鋰裝機(jī)比例 資料來源：同花順，信達(dá)證券研發(fā)中心

不僅是新能源汽車，儲(chǔ)能行業(yè)的電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模也以鋰離子電池為主導(dǎo)。根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，截至2022年底，中國累計(jì)投運(yùn)的電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目中鋰離子電池占比為89.5%，其中磷酸鐵鋰電池占比88.7%。預(yù)計(jì)新能源汽車及儲(chǔ)能行業(yè)所帶來的磷酸鐵鋰需求，將進(jìn)一步打開磷礦石的需求增長(zhǎng)空間。

三、工藝高污染，環(huán)保政策成產(chǎn)量殺手

上文提及，我國磷礦石儲(chǔ)量低、品位低，但產(chǎn)量極高，長(zhǎng)此以往，勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致磷礦石的開采過度。因此2016年，國家將磷礦資源收錄為戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源，對(duì)磷礦石的開采形成制約。

磷化工產(chǎn)業(yè)鏈中，初級(jí)產(chǎn)品為磷酸、黃磷等，生產(chǎn)工藝主要包括熱法和濕法生產(chǎn)工藝。工藝手段主要為電爐煅燒或與無機(jī)酸進(jìn)行反應(yīng)。目前濕法生產(chǎn)工藝是主流技術(shù)。不過，無論是濕法還是熱法，均具有高污染的弊端。隨著國家對(duì)環(huán)保問題的重視，針對(duì)磷化工行業(yè)，更是不斷有政策出臺(tái)引導(dǎo)磷礦石開采加工向綠色環(huán)保發(fā)展。

在國家政策引導(dǎo)下，2016年我國磷礦石產(chǎn)量開始下滑，2018年至今年產(chǎn)量均未突破1億噸，相比2015年的產(chǎn)量高點(diǎn)下降20%以上。

中國磷礦石產(chǎn)量（截至2023年11月） 資料來源：同花順

四、磷化工業(yè)績(jī)承壓，自有資源為關(guān)鍵

原材料成本高企，2023年磷化工企業(yè)利潤(rùn)普遍下滑。整體承壓背景下，擁有磷礦石資源的企業(yè)憑借資源優(yōu)勢(shì)對(duì)沖了部分業(yè)績(jī)壓力。2023年1-9月，芭田股份（002170）凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)130.71%，銷售毛利率20.83%、凈利率7.63%，相比近三年均有大幅增加。公司業(yè)績(jī)變化主要由于磷礦石銷量增長(zhǎng)帶動(dòng)。

芭田股份2023年三季度報(bào) 資料來源：公司公告

云天化（600096）是我國最大的磷礦采選企業(yè)之一。2023年1-9月凈利潤(rùn)同比減少26.38%，銷售毛利率14.13%、凈利率8.36%，相比2022年均有所下滑。

但整體表現(xiàn)仍優(yōu)于無自有磷礦的企業(yè)，如湖北宜化（000422），2023年1-9月凈利潤(rùn)同比減少76.37%，銷售毛利率11.91%、凈利率4.55%。

資料來源：同花順數(shù)據(jù)整理

有礦的，業(yè)績(jī)高漲，沒礦的，盈利下滑，面對(duì)磷礦石的價(jià)格持續(xù)上漲，資本市場(chǎng)顯然已經(jīng)給出了答案。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。