出 品 | 異觀財(cái)經(jīng)

作 者 | 夜叉白雪

回想起2023年初，奈飛宣布將財(cái)報(bào)的重點(diǎn)從關(guān)注用戶數(shù)量轉(zhuǎn)向關(guān)注盈利能力和可持續(xù)性，然而，在2023年的第三、四季度，奈飛在付費(fèi)用戶凈增方面的表現(xiàn)卻非常搶眼，連續(xù)兩個(gè)季度創(chuàng)疫情紅利消失后增速新高。

1月23日周二美股盤后，流媒體巨頭奈飛公布了2023年第四季度財(cái)務(wù)業(yè)績報(bào)告。在打擊密碼共享行為的舉措下，奈飛全球凈增用戶1312萬，再創(chuàng)新紀(jì)錄，將付費(fèi)會員總數(shù)推至2.6億的新高。這是否意味著奈飛正在恢復(fù)往日的輝煌？

凈增1312萬新用戶，破15個(gè)季度最高增長紀(jì)錄

財(cái)報(bào)顯示，2023年第四季度，奈飛全球凈增1312萬新用戶，遠(yuǎn)超華爾街預(yù)期的890萬。值得一提的是，奈飛在Q3創(chuàng)下了疫情紅利消失后單季凈增新用戶最高紀(jì)錄，Q4進(jìn)一步刷新最高紀(jì)錄，破15個(gè)季度以來最高凈增紀(jì)錄。

回想起2023年初，奈飛宣布將財(cái)報(bào)的重點(diǎn)從關(guān)注用戶數(shù)量轉(zhuǎn)向關(guān)注盈利能力和可持續(xù)性。這一戰(zhàn)略調(diào)整在當(dāng)時(shí)引起了市場的廣泛關(guān)注。然而，不論是從盈利還是可持續(xù)性的角度來看，凈增用戶始終是衡量奈飛表現(xiàn)的一項(xiàng)核心指標(biāo)。這一強(qiáng)勁的用戶增長勢頭，無疑為奈飛的股價(jià)注入強(qiáng)大的動(dòng)力，財(cái)報(bào)發(fā)布后，奈飛股價(jià)盤后上漲8.9%至535.91美元。

凈增新用戶方面，中歐、亞太和北美地區(qū)的表現(xiàn)亮眼的前三甲。其中，歐洲、中東和非洲市場訂閱用戶新增最多，達(dá)505萬；亞太地區(qū)新增291萬，略高于北美地區(qū)的281萬。

奈飛全球凈增新用戶大漲背后，與該公司打擊賬號密碼共享和推出廣告支持套餐的新戰(zhàn)略息息相關(guān)。該公司在致股東信中表示：“我們相信我們已經(jīng)成功解決了帳戶共享問題，確保人在享受奈飛服務(wù)時(shí)也會付費(fèi)?！?/p>

同時(shí)，奈飛采取的提價(jià)策略，進(jìn)一步推動(dòng)了廣告會員訂閱用戶的規(guī)模的增加。奈飛在本月早些時(shí)候表示，目前有超過2300萬人使用廣告支持訂閱服務(wù)。

需要注意的是，奈飛釋放出今年將進(jìn)一步漲價(jià)的信號，這一策略不具有可持續(xù)性，一旦用戶們無法從漲價(jià)中獲得額外的價(jià)值，那么勢必會對奈飛造成一定程度的“反噬”，降低用戶額付費(fèi)意愿，部分目前市面上流媒體平臺給了用戶更多選擇，如果奈飛無法持續(xù)高質(zhì)量作品，疊加漲價(jià)推動(dòng)下，會導(dǎo)致平臺用戶忠誠度下降，最終逃離。

Disney+ 就是一個(gè)例子。2023 年第三財(cái)季財(cái)報(bào)顯示，由于提價(jià)，Disney+的用戶環(huán)比下降7%至1.461億，三個(gè)月內(nèi)流失1170 萬訂閱用戶，流媒體總虧損更是超 110億美元。

事實(shí)上，最近幾年，用戶對流媒體服務(wù)的熱情呈現(xiàn)下降的趨勢。據(jù)《華爾街日報(bào)》報(bào)道，在過去兩年中，有大約25%的流媒體用戶至少取消了三項(xiàng)服務(wù)，這一比例在 2022年僅為15%。

奈飛面臨盈利下滑挑戰(zhàn)

當(dāng)前奈飛所有收入幾乎仍主要來自付費(fèi)觀看電影和電視節(jié)目點(diǎn)播的用戶，提高會員費(fèi)幫助奈飛在短期內(nèi)提高公司營收。

數(shù)據(jù)顯示，2023財(cái)年Q4，奈飛營收同比增長12.5%至88.3億美元，略高于分析師預(yù)期的87.1億美元。奈飛想要實(shí)現(xiàn)收入增長，單純依靠付費(fèi)會員增長，已經(jīng)無法讓奈飛繼續(xù)講出好故事，奈飛似乎也意識到這個(gè)問題，嘗試持續(xù)推動(dòng)業(yè)務(wù)多元化，廣告之外，奈飛開始投資直播節(jié)目和視頻游戲。

該公司周二宣布了一項(xiàng)為期10年的協(xié)議，從2025年開始，每周將提供世界摔角娛樂公司（WWE）的現(xiàn)場直播。聯(lián)合首席執(zhí)行官特德·薩蘭多斯（Ted Sarandos）將WWE的節(jié)目描述為體育娛樂，并表示該交易并不表明該公司對體育版權(quán)感興趣——至少現(xiàn)在還沒有。他表示，WWE擁有龐大的跨代粉絲群，這一群體在奈飛上將會不斷增長，尤其是在海外。

打擊密碼共享帶來的用戶增長可能會在一段時(shí)間內(nèi)支撐強(qiáng)勁的業(yè)績，但這不是長期增長的邏輯。目前來看，這家流媒體巨頭并非沒有遭遇挑戰(zhàn)，其盈利盈利面臨下滑的挑戰(zhàn)。

該公司2023年Q4營業(yè)利潤率相比前三個(gè)季度出現(xiàn)了明顯下滑的情況，三季度達(dá)到22.4%的歷史新高后，內(nèi)容成本的顯著飆升加上全球ARM（每位會員平均收入）的放緩，可能標(biāo)志著奈飛盈利能力從2023年四季度以及此后將出現(xiàn)拐點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，奈飛2023年Q4凈利潤也大幅減少，相比Q3的16.77億美元，Q4環(huán)比減少44%至9.38億美元，凈利率減少9個(gè)百分點(diǎn)，從Q3的19.6%下降至10.6%。這說明用戶的增加，并未給奈飛帶來真正意義上的利潤增長。

本月早些時(shí)候，花旗集團(tuán)將奈飛評級從買入下調(diào)至持有，強(qiáng)調(diào)了對奈飛利潤率下降的擔(dān)憂?；ㄆ祛A(yù)計(jì)，到2025年奈飛的內(nèi)容支出將增至204億美元左右，這不禁讓人對該公司未來兩年的盈利能力產(chǎn)生懷疑。根據(jù)該公司的預(yù)測，其營業(yè)利潤率可能會從最近一個(gè)季度的22%降至13%。

此外，奈飛還承認(rèn)，美元兌其他貨幣走強(qiáng)，將令公司四季度收入和ARM損失約2億美元。

就股價(jià)而言，能否成功突破500美元的重要心理關(guān)口。未來的股價(jià)走勢仍取決于公司的運(yùn)營成本控制、還有內(nèi)容質(zhì)量帶來的新訂閱用戶增長。

上季度因?yàn)榱T工影響內(nèi)容支出加速下滑，該公司表示，罷工對內(nèi)容投資的影響大概是10億美元的支出延緩，加上罷工后一些人員成本上升，預(yù)計(jì)今年內(nèi)容投資將重回增長，恢復(fù)至170億的支出預(yù)算。

盡管奈飛在打造爆款內(nèi)容方面有著出色的表現(xiàn)，但是這些爆款效應(yīng)往往只是一時(shí)的繁榮，難以轉(zhuǎn)化為長期的持續(xù)增長。奈飛作為流媒體行業(yè)的領(lǐng)軍者，其在多元化發(fā)展方面的探索也面臨著一系列的挑戰(zhàn)和不確定性。

在流媒體市場競爭日益激烈的今天，奈飛面臨著來自競爭對手的巨大壓力。其他流媒體平臺也在積極尋求創(chuàng)新和突破，不斷推出更加優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容和服務(wù)，吸引用戶的關(guān)注和訂閱。而奈飛要想在競爭激烈的市場中保持領(lǐng)先地位，就需要不斷創(chuàng)新和改進(jìn)，不斷拓展其業(yè)務(wù)領(lǐng)域和市場范圍。

奈飛也在嘗試多元化發(fā)展的戰(zhàn)略，試圖通過拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域和市場范圍來提高其市場份額和盈利能力。然而，多元化發(fā)展也面臨著諸多風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。新領(lǐng)域的拓展需要大量的資金和人力資源投入，同時(shí)也需要面對更加復(fù)雜的市場環(huán)境和競爭態(tài)勢。此外，多元化發(fā)展也可能導(dǎo)致公司的核心業(yè)務(wù)受到影響和沖擊，從而影響公司的長期發(fā)展。

總的來說，奈飛的多元化之路充滿了挑戰(zhàn)和不確定性。盡管公司有著打造爆款內(nèi)容的實(shí)力和經(jīng)驗(yàn)，但是在多元化發(fā)展方面還需要更多的探索和實(shí)踐。未來，奈飛需要更加注重創(chuàng)新和改進(jìn)，不斷拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域和市場范圍，同時(shí)也需要保持其核心業(yè)務(wù)的穩(wěn)定和持續(xù)增長，從而實(shí)現(xiàn)長期的可持續(xù)發(fā)展。