日前，國務院印發(fā)《關(guān)于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱新“國九條”）。新“國九條”共九個部分，是繼2004年、2014年兩個“國九條”之后，國務院再次出臺的資本市場指導性文件，是資本市場的第三個“國九條”。

新“國九條”從嚴把發(fā)行上市準入關(guān)、加大退市監(jiān)管力度、加強交易監(jiān)管、大力推動中長期資金入市等多方面提出要求。同日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于嚴格執(zhí)行退市制度的意見》，滬深北三大交易所也發(fā)布了退市制度改革優(yōu)化配套措施。

長城證券首席經(jīng)濟學家汪毅表示，新“國九條”是當前資本市場“1+N”政策體系的指導性文件“1”，是國務院發(fā)布的對資本市場制度改革和規(guī)劃方面的綱領(lǐng)性文件，政策規(guī)格進一步升級，反映出對資本市場制度改革的重視，以及對有效保護投資者，特別是中小投資者合法權(quán)益的堅定決心，突出以人民為中心的價值取向。

股民在南京一家證券營業(yè)廳關(guān)注股市行情。（圖片由CNSPHOTO提供）

新“國九條”特征鮮明

2004年、2014年，國務院相繼發(fā)布過兩個“國九條”。

與前兩個“國九條”相比，此次新“國九條”有何不同？

前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍稱，2004年第一次發(fā)布的“國九條”主要是針對當時同股不同權(quán)的問題推出股權(quán)分置改革，2014年第二次發(fā)布的“國九條”主要是針對科技創(chuàng)新推出一系列具體措施，此次推出的新“國九條”是對資本市場高質(zhì)量發(fā)展進行具體部署。

證監(jiān)會黨委書記、主席吳清表示，此次新“國九條”首先充分體現(xiàn)資本市場的政治性、人民性。強調(diào)要堅持和加強黨對資本市場工作的全面領(lǐng)導，堅持以人民為中心的價值取向，更加有效保護投資者特別是中小投資者合法權(quán)益。

其次，充分體現(xiàn)強監(jiān)管、防風險、促高質(zhì)量發(fā)展的主線。強調(diào)要堅持穩(wěn)為基調(diào)，要強本強基，嚴監(jiān)嚴管，以資本市場自身的高質(zhì)量發(fā)展更好地服務經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展的大局。

再次，充分體現(xiàn)目標導向、問題導向。特別是針對去年8月以來股市波動暴露出來的制度機制、監(jiān)管執(zhí)法等方面的突出問題，及時補短板、強弱項，回應投資者關(guān)切，推動解決資本市場長期積累的深層次矛盾，加快建設安全、規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。

新“國九條”出臺后的首個交易日（4月15日），A股三大股指齊上漲，“中字頭”集體走強?；厮輾v史，前兩次“國九條”出臺后的首個交易日，A股主要指數(shù)均以上漲收盤。盡管隨后進入震蕩市，但最后均迎來一輪牛市。

“‘國九條’通常是為了促進資本市場健康發(fā)展而出臺的一系列政策措施，這些措施包括但不限于改善市場環(huán)境、加強監(jiān)管、保護投資者權(quán)益等方面。每次的發(fā)布，都會引起市場廣泛關(guān)注。過去的兩次發(fā)布，也都在一定程度上引領(lǐng)了后續(xù)資本市場一段時期較為亮眼的表現(xiàn)。”琢磨基金總經(jīng)理火焱對中國商報記者表示。

楊德龍認為，新“國九條”的出臺可能會推動優(yōu)質(zhì)股票估值恢復，市場可能會開啟一輪慢牛、長牛行情。

嚴把發(fā)行上市準入關(guān)

為從嚴監(jiān)管企業(yè)發(fā)行上市活動，證監(jiān)會日前發(fā)布《關(guān)于嚴把發(fā)行上市準入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見（試行）》提出，加大對擬上市企業(yè)的隨機抽取和問題導向現(xiàn)場檢查力度，大幅提升現(xiàn)場檢查比例，形成充分發(fā)現(xiàn)、有效查實、嚴肅處置的監(jiān)管鏈條，有力震懾財務造假。同時，對現(xiàn)場檢查中的撤回企業(yè)“一查到底”，切實落實“申報即擔責”。

新“國九條”強調(diào)，將進一步壓實發(fā)行人第一責任和中介機構(gòu)“看門人”責任，建立中介機構(gòu)“黑名單”制度。堅持“申報即擔責”，嚴查欺詐發(fā)行等違法違規(guī)問題。

火焱認為，新“國九條”明確要求“申報即擔責”，中介機構(gòu)的法律責任進一步明確，對于擬上市公司想要“帶病闖關(guān)”“排隊拿號”的現(xiàn)象是有力震懾，對于市場主體的健康供給形成有力支撐。

事實上，今年以來，監(jiān)管部門對擬上市企業(yè)展開了全鏈條從嚴監(jiān)管。

在此背景下，今年IPO（首次公開募股）申請頻現(xiàn)撤否（含撤回、被否、注冊終止），不少企業(yè)知難而退，主動撤單數(shù)量增加。以北交所為例，據(jù)中國商報記者統(tǒng)計，截至4月16日中午，北交所今年共有31家企業(yè)IPO申請撤否。

證監(jiān)會披露的《2024年度中國證監(jiān)會部門預算》顯示，組織部署對首發(fā)企業(yè)檢查比例不低于25%，去年該項數(shù)據(jù)則是不低于5%?？梢灶A見的是，今年IPO現(xiàn)場檢查比例將大幅提升。

加大退市監(jiān)管力度

有進有出、優(yōu)勝劣汰才是市場常態(tài)。加大市場淘汰力度和重大違法強制退市制度，有利于清除低質(zhì)上市公司，提高整體上市公司質(zhì)量，從而促進資源向優(yōu)質(zhì)標的集中、提高資源配置效率、重塑資本市場投資理念和投資生態(tài)。

2020年年底，新一輪退市改革方案通過，滬、深證券交易所修訂了退市規(guī)則。

“改革3年來，共有127家公司退市，其中104家強制退市，強制退市數(shù)量是改革以前10年的近3倍?！苯衲?月19日，證監(jiān)會上市公司監(jiān)管司司長郭瑞明在證監(jiān)會例行新聞發(fā)布會上表示。

新“國九條”進一步明確了退市制度改革的方向和路徑。

其中指出，深化退市制度改革，加快形成應退盡退、及時出清的常態(tài)化退市格局。進一步嚴格強制退市標準。建立健全不同板塊差異化的退市標準體系?？茖W設置重大違法退市適用范圍。收緊財務類退市指標。完善市值標準等交易類退市指標。加大規(guī)范類退市實施力度。進一步暢通多元退市渠道。完善吸收合并等政策規(guī)定，鼓勵引導頭部公司立足主業(yè)加大對產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的整合力度。

同時，進一步削減“殼”資源價值。加強并購重組監(jiān)管，強化主業(yè)相關(guān)性，嚴把注入資產(chǎn)質(zhì)量關(guān)，加大對“借殼上市”的監(jiān)管力度，精準打擊各類違規(guī)“保殼”行為。

在進一步強化退市監(jiān)管方面，嚴格退市執(zhí)行，嚴厲打擊財務造假、操縱市場等惡意規(guī)避退市的違法行為。健全退市過程中的投資者賠償救濟機制，對重大違法退市負有責任的控股股東、實際控制人、董事、高管等要依法賠償投資者損失。

“在上市門檻顯著提高、各項要求進一步嚴格完善的背景下，確實存在部分擬上市公司轉(zhuǎn)而尋求‘借殼上市’的需求。對此，新‘國九條’也對于業(yè)績不佳、增長乏力、市值迷你的‘殼公司’退市提出明確要求。讓市場更加健康地‘有進有出’，實現(xiàn)指數(shù)和資本市場的長期健康化。”火焱說。

為完善資本市場應退盡退制度，在新“國九條”出臺的同日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于嚴格執(zhí)行退市制度的意見》，明確提出要進一步深化改革，實現(xiàn)進退有序、及時出清的格局。

同日，滬深北交易所也對退市規(guī)則進行了修訂。具體來看，包括嚴格強制退市標準，收緊主板財務類退市指標、提高主板市值退市標準等方面。此外，上交所還新增控股股東大額資金占用且不整改退市、多年內(nèi)控非標意見退市、控制權(quán)無序爭奪退市等三項規(guī)范類退市情形。

持續(xù)壯大長期投資力量

近年來，監(jiān)管部門持續(xù)推進中長期資金入市，資本市場環(huán)境和投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

在推動中長期資金入市，持續(xù)壯大長期投資力量方面，新“國九條”也有新舉措：建立培育長期投資的市場生態(tài)，完善適配長期投資的基礎制度，構(gòu)建支持“長錢長投”的政策體系。大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，大幅提升權(quán)益類基金占比。同時，鼓勵銀行理財和信托資金積極參與資本市場，提升權(quán)益投資規(guī)模。

汪毅認為，提高機構(gòu)專業(yè)能力，提升投資者長期回報，和此前“以投資者為本”的要求一脈相承，重點依然在于加大對投資者權(quán)益的保護。與之相應，基金投資管理與銷售考核制度也應向“長期化”方向改革。

中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬表示，這些切合當前資本市場發(fā)展新情況的針對性舉措，不僅有利于豐富資本市場資金來源，增加對資本市場投資的需求，而且有助于為實體經(jīng)濟領(lǐng)域中長期投資提供更加豐富的資金來源，引導更多資金轉(zhuǎn)化為資本。

資本市場參與主體眾多、運行機理復雜，一個好的市場生態(tài)，機構(gòu)投資者和個人投資者將共生共長、長線短線各類資金各得其所、發(fā)行人投資人相互成就、市場各參與方都歸位盡責、監(jiān)管與市場良性互動，這需要各相關(guān)方面形成合力，共同把握好投融資、一級和二級市場、入口與出口、場內(nèi)與場外等各類均衡關(guān)系，形成共建共治共享的資本市場有效治理。

吳清表示，除推動中長期資金入市之外，新“國九條”還強調(diào)加強法治，圍繞大幅提升資本市場違法違規(guī)成本，完善行政、刑事、民事立體化追責體系，提出不少硬措施。此外，新“國九條”也對深化央地和部際協(xié)調(diào)聯(lián)動等方面提出了要求。

“我們將繼續(xù)加強與各方面的工作協(xié)同，促進形成推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的強大合力。”吳清表示。（記者 王彤旭）