身為一代“空調(diào)雙驕”，美的與格力的故事要追溯到三十年前。

1968年何享健組建了“北滘街辦塑料生產(chǎn)組”，從塑料做到五金件、汽車配件。做了10年后改革開放春風(fēng)吹來，中國掀起“家電熱”，何享健一拍大腿表示，塑料瓶蓋兒五金螺絲那都沒有含金量，看今朝，還得是中國家電稱王。 

于是在1980年，生產(chǎn)小組成功轉(zhuǎn)型做了家電，并在后續(xù)不斷的競爭中明確戰(zhàn)略方向，業(yè)務(wù)重心從風(fēng)扇往空調(diào)轉(zhuǎn)移。 

也就是在這時候，格力出現(xiàn)了。 最初珠海經(jīng)濟(jì)特區(qū)工業(yè)發(fā)展總公司建起的是一個塑膠廠，在上世紀(jì)80年代就花了10萬元，最終卻發(fā)展成了遠(yuǎn)近聞名的爛廠。 

原來只是個工廠技術(shù)員的朱江洪臨危接手，同樣瞄準(zhǔn)了電風(fēng)扇的他在時代與個人的努力下實現(xiàn)扭虧，總公司于是又把另一家爛攤子海利空調(diào)交付給他，隨著海利空調(diào)到來的還有一個傳奇人物，董明珠。 

發(fā)展到1996年，空調(diào)市場越做越大，格力與美的走向了不同的道路。

格力在董明珠的帶領(lǐng)下形成了一支銷售鐵軍，曾經(jīng)在基層崗位不眠不休40天追回42萬陳年老賬的董明珠既有魄力，又有新意，通過在銷售淡季補(bǔ)貼經(jīng)銷商搶占渠道，格力在那一年實現(xiàn)了17%的銷售額增長。 

反觀美的，何享健走的是研發(fā)通路，對工人大換血，強(qiáng)調(diào)高素質(zhì)高學(xué)歷。 

據(jù)說那會兒美的4000名員工中有1600名擁有中專以上學(xué)歷，這在當(dāng)時的制造業(yè)妥妥屬于罕見隊伍，也就是在這樣你爭我搶的競速之下，美的成了空調(diào)第二，并逐漸走向全品類全渠道，成為中國市值第一的家電企業(yè)。 

時間來到2024年，格力、美的的競爭還在繼續(xù)。中國家電逐漸走向全球，曾經(jīng)眼里只有彼此的他們，目光也開始向長遠(yuǎn)望，家電市場的下一篇章就在這里翻開。 

業(yè)績增長“超預(yù)期”

從美的近期公布的年報來看，2023年稱得上一句“超預(yù)期地好”。 

財報顯示美的2023年營收凈利雙增，前者同比增長8.1%來到3737億元，后者則增長14.1%實現(xiàn)337.2億元收入。1月16日，美的集團(tuán)董事長方洪波就曾經(jīng)預(yù)告，2023年美的的經(jīng)營業(yè)績將達(dá)到史上最好水平，現(xiàn)在來看，此言確實不虛。 

家電市場要變天了嗎？從各大企業(yè)的整體表現(xiàn)來看，美的優(yōu)異業(yè)績的背后也有著本就硬氣的大盤托升。

年會上坐在臺下看員工大合唱“我媽就是董明珠”的格力，2023年業(yè)績預(yù)報預(yù)估其營業(yè)總收入最高能達(dá)到2100億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤在270億元至293億元之間，同比增幅約為10.2%~19.6%。 

也就是在1月28日的年會舞臺上，董明珠表示2023年是格力電器成立33年以來業(yè)績最好的一年。

再看海爾、海信、方太，知名家電企業(yè)幾乎都在官宣自己的業(yè)績超乎尋常。 

1月24日海信集團(tuán)董事長賈少謙稱， 2023年海信集團(tuán)營收突破2000億元關(guān)口，這也是海信集團(tuán)營收首次達(dá)到這個高度。 剛過去不久的2024年全球客戶大會上，海信進(jìn)一步披露了具體信息，營收同比增長9%的同時，海外市場成為增長新引擎，2023年收入858億元，同比增長13%。 

海爾集團(tuán)董事局副主席兼總裁梁海山則表示，2023年海爾集團(tuán)全球總營收3718億元，同比增長6%，全球利潤總額267億元，同比增長6%。近期海爾智家年報釋出，僅海爾智家這部分的營業(yè)收入已經(jīng)突破2500億層級來到2614.28億元，經(jīng)營利潤169.21億元，分別同比增長7.33%和15.8%。 

海外業(yè)務(wù)方面，海爾在美國、歐洲的業(yè)務(wù)均逆勢增長。美國區(qū)域同比增速為4.07%，歐洲地區(qū)營收增長為23.93%，與之相對的是行業(yè)整體下滑4%， 海爾卻已經(jīng)連續(xù)8年保持最快市場增速。

此外，方太集團(tuán)董事長兼總裁茅忠群1月份也透露，2023年方太的業(yè)績將繼續(xù)提升，完成銷售的收入為176.29億元，高于2022年的162.43億元。 近五年來方太業(yè)績一直保持增長，在高端廚電賽道，方太顯然也站穩(wěn)了腳跟。

作為房地產(chǎn)下游產(chǎn)業(yè)，對比日益穩(wěn)定甚至趨于萎縮的房地產(chǎn)大盤，家電企業(yè)紛紛上行的表現(xiàn)無疑是令人訝異的。家電行業(yè)研究員陳義華認(rèn)為，主要有兩個原因。 

一方面是盡管長遠(yuǎn)來看房地產(chǎn)出現(xiàn)了衰退的長期趨勢，但剛需房的市場依然存在，購房買房群體還將持續(xù)活躍。 “買房的預(yù)算減少，會讓更多人選擇重裝房子、煥新家電提高生活質(zhì)量，地產(chǎn)行業(yè)遇冷對家電領(lǐng)域是否會造成影響、能有多大影響，還得過一段時間再看?！?/p>

另一方面，家電行業(yè)競爭至今，企業(yè)集中度是逐漸升高的。頭部品牌不斷延伸產(chǎn)品線尋找增量市場，中尾部品牌在行業(yè)波動的過程中或消失或吞并， “大魚吃掉了小魚和小魚以前吃的蝦米，對沖了整體市場的下滑?！?/p>

陳義華總結(jié)道，這也是美的集團(tuán)管理層和投資者對此都有擔(dān)憂的原因，增長是事實，增長是否可持續(xù)卻難以保證。財報公布后美的迎來了一小段陽線增長，但截至發(fā)稿，美的股價已經(jīng)走低2.11%至65.32元/股，總市值為4552.12億元。 

赴港上市是好選擇嗎？

“都說美的財報好，業(yè)績強(qiáng)，如果真有那么厲害，為什么它還要趕著去港股上市？”討論美的財報的論壇里，不少投資者發(fā)出了靈魂一問。 

從目前的情況來看，港股的確不是最好的投資市場。

3月26日，阿里撤回菜鳥網(wǎng)絡(luò)港股上市的申請；3月12日，路透社援引知情人士消息稱李寧正在考慮將公司從港股私有化。據(jù)iBrandi品創(chuàng)統(tǒng)計，2023年共有12家公司完成其港股私有化進(jìn)程，2020及2021年分別為22家和20家，而在此之前的2014至2018年，五年內(nèi)私有化的港股上市企業(yè)只有19家。 

長期關(guān)注港股、美股的資深投資人Ricky表示，這與港股自身流動性低、行情低迷的特點息息相關(guān)。 

“恒生指數(shù)到2023年已經(jīng)是連續(xù)第4年下跌，港交所里50家規(guī)模最大、流動性最好的企業(yè)走勢都不好，對于企業(yè)和投資者來說港股的競爭力肯定也持續(xù)下降?！?/p>

Ricky提到，流動性下降、換手率低等因素也影響著投資者對港股上市公司的估值。作為全球最大的離岸人民幣資金池，港股市場散戶較少，多為外資資金和專業(yè)投資者，活躍度本就偏低。 

再加上其深受美元流動性影響，地緣政治與美元暴力加息等問題均在打擊港股活力， 總的來說，目前到港股上市的企業(yè)很有可能得到市場估值遠(yuǎn)低于且長期低于資產(chǎn)實際價值的結(jié)果，美的現(xiàn)在選擇上市確實不討好。

那美的為什么還要選擇去港股上市？首先需要明確，美的業(yè)績基本盤不是固若金湯的。 

截止2023年上半年，美的賬上的外幣貨幣性項目余額為516.73億元，低于外幣貨幣性負(fù)債。后者余額為662.6億元，兩者將近150億元的差值如何彌補(bǔ)，對美的來說是一場考驗。為了避免人民幣轉(zhuǎn)外匯時匯率摩擦帶來損失，轉(zhuǎn)到港股直接吸引外資力量對美的來說是條可選的路。 

其次應(yīng)該看到，美的的業(yè)務(wù)已經(jīng)度過了快速增長期，進(jìn)入成熟期以后增速會有所下降。 

從2023年報透露的情況來看，美的三費（管理、銷售、研發(fā)費用）都有不同程度的上漲，研發(fā)費用相較去年增長了15.6%，增長至146億元；管理費用同比增加了16.4%，增長至135億元；銷售費用增加最多，增速達(dá)到21.5%，最終花出去了349億元。 

2023年美的銷售費用及管理費用漲幅均超過了營業(yè)收入和凈利漲幅，相關(guān)費用的投入加大，帶來的增長卻在縮水，這也意味著美的逐漸走入了自己的業(yè)務(wù)瓶頸期。 于它而言，破局要找合適的機(jī)遇，同時準(zhǔn)備更充足的子彈，無論港股能否給予它肯定，至少也能換來部分融資收益。 

美的開始轉(zhuǎn)向

以上種種均在說明，對未來家電市場的預(yù)估，投資者們和局內(nèi)玩家都秉持謹(jǐn)慎看好態(tài)度。 

奧維云網(wǎng)（AVC）指出，2023年受到多方面因素影響，中國家電市場全年增幅只有2.9%，大盤整體維持在低位運行。2024年預(yù)計很難有質(zhì)的改善，奧維云網(wǎng)認(rèn)為家電市場仍然會面臨極大的需求增長壓力，全年零售額規(guī)模的同比增速將低于1個百分點。 

為了尋求長期增長，家電企業(yè)有兩個選擇，一是走向高端，二是實現(xiàn)多元化業(yè)務(wù)。 

在高端線方面，美的不像海爾一樣擁有卡薩帝這樣的專屬品牌，財報中寫到的COLMO和東芝均為收購而來，能否將買來的好資產(chǎn)經(jīng)營好，運作好，美的或許還得補(bǔ)許多節(jié)課。

陳義華提到，各個家電企業(yè)都在往高端、智能、綠色這幾個方向發(fā)展，研發(fā)和轉(zhuǎn)型能否獲得收益是不確定的，比拼售前售后服務(wù)，對美的來說反而更加重要。 

“雙品牌零售額同比增長超過20%，其中COLMO在高端細(xì)分市場占有率大幅提升。”只提增長率不寫具體數(shù)值的話術(shù)也讓不少投資人覺得“不夠坦誠”。 

當(dāng)然，對投資者來說，家大業(yè)大的美的也無需股東們過度擔(dān)心。

多元化業(yè)務(wù)方面，美的的節(jié)奏一直很穩(wěn)定。從業(yè)務(wù)維度看，ToC的智能家居領(lǐng)域，暖通空調(diào)和消費電器都有增長，各自錄得1611.1億元和1346.9億元收入；TOB事業(yè)部主攻智能建筑科技、機(jī)器人與自動化實現(xiàn)、新能源及工業(yè)技術(shù)等，全年收入增長率均在12%-29%之間，在公司總收入中的占比超26%。 

從全渠道數(shù)據(jù)看，2024年1-2月美的空調(diào)銷售額增速為58.2%，只低于小米的60.3%，高于格力、海爾、海信等對手。 

此外，與年報一同發(fā)出的，還有美的的分紅方案。 美的在公告中寫到2023年擬派發(fā)高額股息，每股分3元，整體分紅額度將達(dá)到208億元，分紅率高達(dá)62%，股息率達(dá)到4.67%。

計算美的2013年上市以來的累計分紅，總數(shù)已經(jīng)超過1070億元，財經(jīng)評論員夏夏表示，“美的稱得上是股票市場的楷模?！?nbsp;

夏夏也進(jìn)一步解釋，美的前往港股融資，根本原因或許是為了拓展國際化，美的的全球業(yè)務(wù)占比不低，股東結(jié)構(gòu)更國際化有利于后續(xù)發(fā)展。 

據(jù)美的年報，現(xiàn)在它海外銷售業(yè)務(wù)占比達(dá)到40%以上， “我復(fù)盤日本失去30年時，發(fā)現(xiàn)日本有一類股票回報不錯，有兩個重要因子：股息好+全球化海外業(yè)務(wù)——或許對我們也有借鑒意義。”

公開資料顯示，海信的業(yè)務(wù)在往智慧醫(yī)療、光通信等行業(yè)拓展，格力的業(yè)務(wù)已覆蓋機(jī)器人、光伏等新興領(lǐng)域。 

美的在智能制造和物流、供應(yīng)鏈賽道的積累給了它擴(kuò)大商業(yè)版圖的空間，但走向全球以后，與它拼刺刀的選手將更多，也更強(qiáng)悍。正如其在致股東信中所說，“駛向未知的海域，手里并沒有指南針?！敝蚊赖囊宦废蚯暗?，只有它的內(nèi)力和勇氣，現(xiàn)在是考驗他們的時候了。 

作 者 | 游璃