今天（22日），倫敦黃金的最新價格在每盎司2370美元左右，上海黃金交易所實物黃金報價在560元人民幣上下，比上個交易日下跌1%左右。但是盡管如此，黃金價格仍然在高位運行。實際上，今年3月以來，黃金價格不但屢創(chuàng)新高，而且打破了以往不少的“慣例”。黃金到底怎么了？

這個商品居然打破慣例，與美元指數(shù)、美債指數(shù)同步上漲；今年3月1日到4月19日，短短35個交易日，這個商品累計漲幅超過14%，最新價格比2月低點上漲約20%；它帶動白銀等眾多資源性大宗商品同步上漲；市場上，有的人忙著追高，有的人忙著變現(xiàn)。這說的就是當下讓人心動又心驚的黃金。

銀河期貨首席宏觀分析師 王鵬：用兩個詞形容，我想新高和強勢。

華安基金黃金ETF基金經(jīng)理 許之彥：這一輪反應比較劇烈，如果用一句話的話，我們稱為黃金的新周期。

一般說到黃金價格，通常指的是倫敦現(xiàn)貨黃金價格。在北京，記者找到了銀河期貨的首席宏觀分析師王鵬，他剛剛完成一份分析報告。報告顯示，1968年至今56年來，倫敦黃金價格累計上漲66倍。

從這張圖上可以看出，黃金價格出現(xiàn)過兩次為期約10年的明顯上漲，分別是從1968年到1980年，和2001年到2012年。而兩次上漲中間，則是長達約20年的震蕩期。在第二次上漲后，從2013年到2020年，金價大幅下跌后震蕩回升，2021年至今，尤其是今年開始，金價開始屢創(chuàng)新高。王鵬認為，在第二輪上漲周期中，2008年是個關(guān)鍵年份，當時出現(xiàn)的黃金價格上漲，和今年的情況，具有類似的特征。

銀河期貨首席宏觀分析師 王鵬：2008年金融危機之后，黃金價格的一個走勢，到了2011年黃金價格是上一輪黃金價格上漲的一個高點。跟本輪相比，這兩輪金價的上漲都具有明顯的后危機時代的特征。

本輪黃金上漲與往次明顯不同

在北京東三環(huán)，記者見到了世界黃金協(xié)會中國區(qū)的首席執(zhí)行官王立新，在他們新鮮出爐的三月份黃金市場評論里，也不乏“意外”“前所未有”這樣的字眼。

世界黃金協(xié)會中國區(qū)首席執(zhí)行官 王立新：一般來講我們說美元走強，金價就相對走弱，是一個負相關(guān)關(guān)系。但是這一次也是出現(xiàn)了同漲的關(guān)系，美元并沒有走弱，金價也走強。這個現(xiàn)象還是比較特別的。

本輪黃金價格上漲，誰是“推手”？

到底是什么因素導致了本輪黃金價格的快速上漲？

美元降息預期

許之彥，管理著國內(nèi)最大也是亞洲最大的黃金ETF產(chǎn)品。所謂黃金ETF，其實是投資實物黃金的一種替代形式，背后對應的是上海黃金交易所的實物黃金?，F(xiàn)在，他們管理的實物黃金規(guī)模已經(jīng)有40噸左右。在他看來，本輪黃金價格與美元美債同步上漲的背后原因，排在首位的要數(shù)美元降息預期因素。

華安基金黃金ETF基金經(jīng)理 許之彥：美聯(lián)儲，我們看到降息的預期雖然有所反復，但是中長期來看，特別是中期來看，降息還是幾乎是確定性的，因為它的經(jīng)濟增長相對偏弱，這么高的利率難以維系。

世界黃金協(xié)會中國區(qū)首席執(zhí)行官 王立新：大家預計的是美聯(lián)儲要降息，一般來講，如果它降息了，是支撐金價的一個很強的因素。

美元利息，降還是不降，這是個問題，畢竟美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)一再頻繁變化，美聯(lián)儲公布降息的時間也一再推遲。但是這種預期的存在，依舊影響著金價的走勢。

美國貨幣超發(fā)

而美元對黃金的影響，不僅是降息，還有貨幣超發(fā)。

南華期貨首席經(jīng)濟學家 朱斌：全球的貨幣超發(fā)，特別是2008年美國為了救經(jīng)濟，搞了一輪貨幣超發(fā)。2020年美國又搞了一波貨幣超發(fā)，這導致了黃金的上漲。

而美元貨幣超發(fā)和黃金價格上漲有什么關(guān)系呢？

南華期貨首席經(jīng)濟學家 朱斌：美元由于大量的發(fā)行，導致美元的實際購買力在下降，現(xiàn)在全球除了美國之外，包括歐洲央行，包括日本央行都在超發(fā)，所以說是全球性的信用貨幣的購買力下降，這是凸顯出黃金作為一種核心資產(chǎn)的價值，所以說黃金價格在不斷上漲。

黃金價格上漲，背后因素復雜

黃金價格上漲，不僅與美國貨幣超發(fā)有關(guān)，還有很多綜合因素共同促成了黃金價格的上漲。

綜合因素1：黃金具有天然的稀缺性

在市場看來，黃金本身作為一種稀缺性資源，具有金融屬性和商品屬性。

華安基金黃金ETF基金經(jīng)理 許之彥：過去的十年，從地下新挖出來的黃金大概3500到3600噸，二手金大概800到900噸，這樣加起來就是不到5000噸，新探明儲量在過去的40年都沒有明顯的大幅的增加。按照有官方的數(shù)據(jù)來看，15到20年，可能黃金也就開采差不多了。所以黃金的供需緊平衡，以及它的稀缺性，這是一點非常確認的。

綜合因素2：不確定性因素增多，避險情緒上升

僅是稀缺性，當然不足以解釋黃金價格的上漲。記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，全球出現(xiàn)的一些不確定性，也直接影響了市場對于黃金的需求。

華安基金黃金ETF基金經(jīng)理 許之彥：全球的地緣政治沖突。

世界黃金協(xié)會中國區(qū)首席執(zhí)行官 王立新：有一些重大的區(qū)域性的事件仍然沒有減弱或者說降低，而且反而是烈度在增加，這個影響也是支撐黃金價格上漲的一個重大的因素。

不僅如此，世界黃金協(xié)會在分析時發(fā)現(xiàn)，黃金零售投資的需求旺盛。

世界黃金協(xié)會中國區(qū)首席執(zhí)行官 王立新：說明投資者對于整個這種市場上出現(xiàn)的這種強烈的不確定性的一種擔心。還有一種可能是出于社會處于一種大變革的這么一個過程之中，所以這種不確定性也引起來消費者或者投資者把黃金作為傳統(tǒng)的抗風險的作用，全球都一樣。

綜合因素3：各國央行持續(xù)購金

全球都一樣，但是購金的主力，向來不是零售，而是各國央行。數(shù)據(jù)顯示，本輪黃金上漲，離不開各國央行購金的推動。

銀河期貨首席宏觀分析師 王鵬：2011年開始，各國的央行就開始逐步購買黃金，2022年全球央行購金的規(guī)模達到1081噸，2023年這個購金的規(guī)模是1037噸，這種購金對于黃金實體的實物的需求是支撐黃金價格上漲的重要原因。

正是在一系列因素的綜合作用下，黃金成了全球投資者眼中的“金娃娃”。

世界黃金協(xié)會中國區(qū)首席執(zhí)行官 王立新：倫敦的現(xiàn)貨市場，紐交所的期貨市場，3月份的時候，這兩個市場的買方都是非常大的量，可能在2100美元一盎司這個價位上，有更多的買家出現(xiàn)，甚至在價格漲之前已經(jīng)出現(xiàn)了大規(guī)模的買方市場，所以勢能疊加起來會放大金價漲的幅度。

專家：黃金并非短期投資品種

黃金價格漲得讓人意外，記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，業(yè)內(nèi)人士普遍建議，穩(wěn)住，黃金并非短期投資品種。

南華期貨首席經(jīng)濟學家 朱斌：黃金不是一個短期操作的品種，它更適合長期持有。

華安基金黃金ETF基金經(jīng)理 許之彥：對短期而言，我覺得投資者也不要盲目地去追高，因為市場畢竟是市場，它既然有上漲，它就有調(diào)整，黃金本身也不是一直上漲的品種。

銀河期貨首席宏觀分析師 王鵬：黃金價格已處歷史高位，我們還是不要盲目地去追高黃金價格，現(xiàn)在影響黃金的價格的因素越來越復雜，已經(jīng)不能簡單地從美元的走勢，美債的走勢，等其他一些簡單因素去推斷黃金漲跌了。

世界黃金協(xié)會中國區(qū)首席執(zhí)行官 王立新：不要因為現(xiàn)在金價漲了，漲那么快，然后你就腦子一熱就跳到市場里去。另外你買了黃金你也不用那么糾結(jié)，不要每時每刻關(guān)注金價漲不漲，然后跌了一點你就躁動。我們發(fā)覺投資黃金賺錢的人往往是長期持有的人。