6月7日，上交所、深交所、北交所均發(fā)布《程序化交易管理實施細(xì)則（征求意見稿）》（以下簡稱實施細(xì)則），對程序化交易報告管理、交易行為管理、信息系統(tǒng)管理、高頻交易管理、監(jiān)督檢查等事項作出細(xì)化規(guī)定，引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注。

上海證券交易所辦公大樓。（圖片由CNSPHOTO提供）

完善具體制度細(xì)則

今年5月15日，證監(jiān)會正式發(fā)布《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）》（以下簡稱管理規(guī)定），對證券市場程序化交易監(jiān)管作出總體性、框架性制度安排。為推動管理規(guī)定落地見效，此次三大交易所在此基礎(chǔ)上細(xì)化完善具體制度措施。

具體來看，三大交易所的實施細(xì)則對管理規(guī)定的相關(guān)內(nèi)容進行了全面配套和有序銜接。主要內(nèi)容包括：一是報告管理。規(guī)定了程序化交易投資者的報告內(nèi)容、報告時限、變更報告等要求，以及會員對客戶的報告管理職責(zé)等內(nèi)容。二是交易行為管理。細(xì)化四類重點監(jiān)控的程序化異常交易行為類型，明確機構(gòu)、會員的合規(guī)風(fēng)控職責(zé)。三是信息系統(tǒng)管理。三大交易所細(xì)化了程序化交易技術(shù)系統(tǒng)的具體要求及測試要求，對會員回報監(jiān)測、交易單元管理等作出規(guī)定。此外，滬深交易所還明確了增值行情收費管理要求，具體費用標(biāo)準(zhǔn)將另行規(guī)定。四是高頻交易管理。明確了高頻交易的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定對高頻交易從嚴(yán)監(jiān)管，并提出了額外報告、提高交易費用等差異化管理要求，對不存在高頻交易情形的，適用程序化交易的一般管理要求。五是監(jiān)督檢查。規(guī)定三大交易所可以根據(jù)自律管理需要，對涉及程序化交易相關(guān)主體進行現(xiàn)場或者非現(xiàn)場檢查，對違反實施細(xì)則的相關(guān)主體，三大交易所可依規(guī)采取自律監(jiān)管措施或者紀(jì)律處分。

另外，上交所和深交所還對滬股通程序化交易管理作出規(guī)定。明確滬深股通投資者按照內(nèi)外資一致的原則，參照適用實施細(xì)則報告管理、交易行為管理、高頻交易管理等相關(guān)規(guī)定；明確了滬深股通投資者的報告路徑、監(jiān)管協(xié)作安排等內(nèi)容。

《上海證券交易所程序化交易管理實施細(xì)則（征求意見稿）》起草說明稱，近年來，隨著新型信息技術(shù)廣泛運用，程序化交易已成為重要的交易方式。程序化交易有助于提升市場活躍度、提高交易效率，也在一定程度上改善了市場流動性。但程序化交易特別是高頻交易相對中小投資者存在明顯的技術(shù)、信息和速度優(yōu)勢，一些時點也存在策略趨同、交易共振等問題，加大市場波動。

中國社會科學(xué)院大學(xué)研究生院特聘導(dǎo)師柏文喜對中國商報記者表示，程序化交易通常采用量化模型進行交易，監(jiān)管細(xì)則的實施可能會降低市場的波動性，使市場更加穩(wěn)定。

三大交易所首次作出規(guī)定

值得關(guān)注的是，實施細(xì)則結(jié)合程序化交易行為特點，對異常交易情形作了進一步明確，是三大交易所首次對程序化異常交易行為作出規(guī)定。

三大交易所提出，可能影響交易所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序的股票異常交易行為包括：瞬時申報速率異常，指極短時間內(nèi)申報筆數(shù)巨大，即1秒鐘內(nèi)申報、撤單筆數(shù)達到一定標(biāo)準(zhǔn)；頻繁瞬時撤單，指日內(nèi)頻繁出現(xiàn)申報后迅速撤單、全日撤單比例較高；頻繁拉抬打壓，指日內(nèi)多次在單只或者多只股票上出現(xiàn)小幅拉抬打壓；短時間大額成交，指短時間內(nèi)買入（賣出）金額特別巨大，加劇主要指數(shù)波動；交易所認(rèn)為需要重點監(jiān)控的其他異常交易行為。

我國資本市場程序化交易起步比較晚，但發(fā)展速度較快。此前有數(shù)據(jù)顯示，程序化交易投資者持股市值占A股總流通市值的比重在5%左右，交易金額占比約29%。

艾文智略首席投資官曹轍對記者表示，程序化交易的監(jiān)管細(xì)則將有助于規(guī)范市場秩序，減少市場操縱和內(nèi)幕交易等違規(guī)行為，保護投資者的合法權(quán)益。監(jiān)管細(xì)則對程序化交易的風(fēng)險控制提出了更高的要求，有助于降低潛在的風(fēng)險，保護投資者利益。同時，隨著監(jiān)管的加強，投資者教育也會逐漸受到重視。未來，投資者需要了解更多關(guān)于程序化交易的知識，以更好地適應(yīng)市場變化。

重點監(jiān)管高頻交易

三大交易所還提出，對高頻交易實施重點監(jiān)管。單個賬戶每秒申報、撤單的最高筆數(shù)達到300筆以上；單個賬戶單日申報、撤單的最高筆數(shù)達到2萬筆以上；或交易所認(rèn)定的其他情形屬于高頻交易。投資者進行高頻交易發(fā)生異常交易行為的，交易所可以按規(guī)定從嚴(yán)采取自律管理措施，并要求會員加強相關(guān)客戶交易行為管理。

此外，交易所可以對高頻交易實施差異化收費，根據(jù)申報撤單的筆數(shù)和頻率等指標(biāo)設(shè)置收費標(biāo)準(zhǔn)，加收流量費和撤單費等費用。具體收費標(biāo)準(zhǔn)由交易所另行規(guī)定。

一位券商業(yè)內(nèi)人士表示，新規(guī)直指量化交易有效監(jiān)管、防范風(fēng)險和保護中小投資者三大痛點。從整體來看，新規(guī)旨在削弱高頻交易在信息、技術(shù)、速度等方面的交易優(yōu)勢，在信息報告、異常交易管理、收費等方面進一步細(xì)化規(guī)定，切實維護市場公平。

柏文喜認(rèn)為，新的監(jiān)管細(xì)則可能會提高行業(yè)進入門檻，篩選掉一些實力較弱的小型交易機構(gòu)。對于已在行業(yè)內(nèi)的機構(gòu)來說，需要增加投入來滿足新的監(jiān)管要求，這將有利于行業(yè)內(nèi)部的優(yōu)勝劣汰，促進行業(yè)整體發(fā)展?？偟膩碚f，程序化交易監(jiān)管細(xì)則的實施將對市場和行業(yè)產(chǎn)生積極影響，促進市場健康發(fā)展。（記者 馬文博）