2024年7月22日，科創(chuàng)板迎來開市交易五周年。五年來，科創(chuàng)板以包容的姿態(tài)迎來573家上市企業(yè)，并引領實踐了一次又一次的制度創(chuàng)新，不斷改革發(fā)展。

而科創(chuàng)板的從無到有不斷發(fā)展壯大，證券公司既是見證者，也是參與者，更是推動者，五年來充分發(fā)揮了直接融資“服務商”、資本市場“看門人”、社會財富“管理者”的功能，全方位推動科創(chuàng)板的行穩(wěn)致遠。

高盛（中國）證券有限責任公司總經(jīng)理索莉暉在接受澎湃新聞（www.loaarchitects.com.cn）記者采訪時稱：“高盛作為活躍在科創(chuàng)板承銷保薦領域最主要的外資機構之一，見證了不斷發(fā)展的科創(chuàng)板完成了注冊制的‘成人禮’?！?/p>

6月19日，在2024陸家嘴論壇期間，證監(jiān)會發(fā)布《關于深化科創(chuàng)板改革 服務科技創(chuàng)新和新質生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》，進一步突出科創(chuàng)板“硬科技”特色，健全發(fā)行承銷、并購重組、股權激勵、交易等制度機制。

隨著“科創(chuàng)板八條”的推出，受訪的多位券商人士稱，科創(chuàng)板的并購重組有望更為活躍，并將打造出更多具備核心競爭力的科技型企業(yè)。

開創(chuàng)A股諸多先河

對于科創(chuàng)板五年來的發(fā)展，多位證券公司受訪人士表示，科創(chuàng)板有效發(fā)揮中國資本市場“試驗田”作用，作出的諸多改革探索為存量市場改革提供了有益借鑒。

國金證券總裁助理、國金證券上海證券承銷保薦分公司總經(jīng)理廖衛(wèi)平便對澎湃新聞（www.loaarchitects.com.cn）記者表示：“科創(chuàng)板開創(chuàng)了A股市場的諸多先河，對企業(yè)上市的包容性極大提高，例如允許虧損企業(yè)、紅籌架構公司、特別表決權公司上市等?！?/p>

“我個人印象最為深刻的改革，就是科創(chuàng)板率先以制度及配套細則的形式明晰了自身板塊定位，又進一步帶動其他板塊‘各歸各位’，形成各自的鮮明特色，促進多層次資本市場體系的完善?！绷涡l(wèi)平說，“對于市場參與者而言，券商投行和企業(yè)可以依據(jù)板塊定位這個‘錨’，結合企業(yè)自身情況選擇相應上市板塊，形成目標明確、路徑可依、方法可循的上市規(guī)劃，降低了試錯成本，提高了上市工作效率?！?/p>

廖衛(wèi)平認為，科創(chuàng)板對于中國資本市場發(fā)展的意義，不只在于取得的成績，更在于助推了中國多層次資本市場的建設，更新了大家對于中國資本市場功能性的認識。

“自建立多層次資本市場體系首次提出后，中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板陸續(xù)建立，但發(fā)展過程中，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的定位并不清晰，直至科創(chuàng)板鳴鑼開市，科創(chuàng)板始終堅持高標準的科創(chuàng)屬性要求和‘硬科技’底色不放松，反過來助推主板和創(chuàng)業(yè)板定位明晰。因此，可以說科創(chuàng)板試點注冊制并逐步將成功經(jīng)驗推而廣之到全面注冊制，對于中國多層次資本市場的發(fā)展具有里程碑式的意義。”廖衛(wèi)平稱。

華泰聯(lián)合證券相關負責人也對澎湃新聞（www.loaarchitects.com.cn）記者指出，作為資本市場改革“試驗田”，科創(chuàng)板適應科技創(chuàng)新企業(yè)的特征，統(tǒng)籌推進發(fā)行、上市、交易、持續(xù)監(jiān)管等基礎制度改革，在再融資、并購重組、股權激勵等一系列創(chuàng)新制度上先行先試，并將相關經(jīng)驗復制、推廣到創(chuàng)業(yè)板、北交所改革中，為全面實施注冊制奠定了堅實基礎。

“科創(chuàng)板企業(yè)是先進生產(chǎn)力的代表”

五年前，科創(chuàng)板從設立之初就被寄予了“中國版納斯達克”的期待。

對此，廖衛(wèi)平解釋說，納斯達克本身是一個多層次的、有較大包容性的市場，其聲名便得益于板塊中一批高科技企業(yè)的聚集和快速成長。而科創(chuàng)板從設立之初便被寄予“硬科技”的定位，市場寄希望于科創(chuàng)板企業(yè)中成長出一批有代表性的科技龍頭企業(yè)，因此被冠以“中國版納斯達克”。

“總的來說，這五年一路走來，科創(chuàng)板作為為國家動能切換而生的資本板塊，已逐步成為我國‘硬科技’企業(yè)上市的首選地。同時，作為打造培育新質生產(chǎn)力的‘主陣地’，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群逐步發(fā)展壯大，引領了中國產(chǎn)業(yè)轉型的浪潮?！绷涡l(wèi)平進一步指出。

索莉暉也指出，科創(chuàng)板企業(yè)是先進生產(chǎn)力的代表?？苿?chuàng)板創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)集聚效應凸顯，引導資金向新一代信息技術、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等“硬科技”領域匯集，實現(xiàn)了科技資本賦能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的良性循環(huán)。同時，在促進綠色發(fā)展方面，諸多新能源、新材料等可持續(xù)發(fā)展領域的代表企業(yè)通過科創(chuàng)板，獲得了發(fā)展新動能。

五年向上生長后，科創(chuàng)板距離納斯達克還有多遠？

廖衛(wèi)平說，相較納斯達克來談科創(chuàng)板的進一步完善和提升，可以從兩個角度出發(fā)。一是進一步提升板塊和制度的包容性。科創(chuàng)板從設立之初就高度強調其科創(chuàng)屬性及硬科技屬性，雖然在成立后吸引了一大批優(yōu)質企業(yè)上市，但自去年下半年至今申報數(shù)量銳減，也面臨后繼乏力的問題。

“對比而言，納斯達克在設立之初上市門檻較低，其真正進入發(fā)展快車道，正好是上世紀80年代后的科技大爆發(fā)時代，美國的科技行業(yè)進入發(fā)展快車道，而納斯達克則因為上市門檻較低，并針對小型企業(yè)有一整套以股東權益為核心的上市標準，降低了中小企業(yè)容易受到利潤和市值操縱的問題后，吸引了一批無法在紐交所上市的科技企業(yè)，從而形成了聚集效應?！绷涡l(wèi)平指出。

廖衛(wèi)平進一步表示，科創(chuàng)板如果一直堅持非常高的盈利及市值標準，可能會錯過部分硬科技企業(yè)的成長?？萍夹推髽I(yè)的成長需要較長周期，尤其在前期研發(fā)階段需要大量的資金投入，更需要資本市場的扶持。因此，科創(chuàng)板宜從制度設計上更好地發(fā)揮對于高科技企業(yè)雪中送炭的功效，若假定現(xiàn)有上市條件不變，則應更進一步優(yōu)化優(yōu)質未盈利科技型企業(yè)在科創(chuàng)板的上市路徑，以期對早期高科技企業(yè)的發(fā)展提供支持。

“第二個角度，則是科創(chuàng)板應持續(xù)提升上市公司再融資的便利性，為高科技企業(yè)持續(xù)發(fā)展提供支持?！绷涡l(wèi)平解釋說，對一個證券交易市場而言，企業(yè)IPO上市只是為其提供融資服務的第一步，這些上市公司在接下來幾年甚至幾十年的持續(xù)融資需求都可以得到滿足，則更關乎上市公司的長遠發(fā)展。

廖衛(wèi)平表示，交易市場的品牌要能吸引到好的投資者，促成更多的交易，滿足可持續(xù)的、長期的企業(yè)融資需求，這是評價一個市場或板塊運作是否有成效的重要標準之一。納斯達克上市公司的融資比較靈活，不需要嚴格的審批制度，且再融資的儲架發(fā)行是常態(tài)，企業(yè)在獲得一次審核通過后，便可以進行多次募集，一年中融資規(guī)模和融資次數(shù)基本不受限制，再融資自由度較大。

“目前科創(chuàng)板的上市公司再融資的條件及流程等，與主板并無本質差異，在小額融資、儲架發(fā)行、募集資金使用等方面均存在一定的限制，因此，進一步提升科創(chuàng)板再融資的便利性，應成為后續(xù)制度完善的重要關注點?！绷涡l(wèi)平說。

并購重組有望更為活躍

設立五年后，科創(chuàng)板接到新的建設任務書和發(fā)展路線圖。6月19日，在2024陸家嘴論壇期間，證監(jiān)會發(fā)布《關于深化科創(chuàng)板改革 服務科技創(chuàng)新和新質生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》，進一步突出科創(chuàng)板“硬科技”特色，健全發(fā)行承銷、并購重組、股權激勵、交易等制度機制。

受訪的多位券商人士稱，“科創(chuàng)板八條”推出后，科創(chuàng)板的并購重組有望更為活躍。

廖衛(wèi)平分析稱，“科創(chuàng)板八條”提升制度包容性的舉措，契合了新“國九條”促高質量發(fā)展的工作任務，后續(xù)必將進一步疏通硬科技企業(yè)股債融資的難點和堵點，這給包括券商投行在內(nèi)的市場從業(yè)者提出了更高的業(yè)務要求，也帶來新的業(yè)務機會。

“其中，并購重組將更為活躍?！苿?chuàng)板八條’提出適當提高科創(chuàng)板上市公司并購重組估值包容性、支持收購未盈利企業(yè)、支持豐富支付工具等積極舉措，市場部分企業(yè)已經(jīng)把握住政策機遇，科創(chuàng)板的并購案例開始增多。券商投行應著力于進一步支持科創(chuàng)板上市公司開展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購整合，提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應?！绷涡l(wèi)平稱。

華泰聯(lián)合證券相關負責人也指出，伴隨著并購重組的支持政策逐漸向市場傳導，重組交易意愿會逐漸提高，新“國九條”發(fā)布后，并購重組市場的跨界并購和“借殼上市”均受到較大影響，產(chǎn)業(yè)并購將成為重組市場主流，在“科創(chuàng)板八條”的支持下，“硬科技”并購重組將持續(xù)升溫。

“與此同時，并購重組市場的日益活躍，也將為科創(chuàng)板上市公司的高質量發(fā)展拓寬了道路?？苿?chuàng)板上市公司并購重組的‘硬科技’底色更加突出，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合將有效提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同，打造更多具備核心競爭力的科技型企業(yè)?！比A泰聯(lián)合證券相關負責人進一步指出。

統(tǒng)計顯示，“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后，便已有包括芯聯(lián)集成（688469）、納芯微（688052）、艾迪藥業(yè)（688488）、澤璟制藥（688266）、希荻微（688173）、富創(chuàng)精密（688409）等6家科創(chuàng)板上市公司接連發(fā)布并購方案。