在當下債市火熱的背景下，中國人民銀行在8月9日發(fā)布的《2024年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中以專欄的形式介紹了資管產(chǎn)品凈值化機制對公眾投資者的影響，通過普及金融知識，意在向投資者提示債市風險。

“今年以來，銀行理財?shù)雀鞣N資管產(chǎn)品規(guī)模增長較快，尤其是債市火熱背景下， 一些投向債券市場的資管產(chǎn)品受到投資者的追捧。在凈值化管理機制下，資管產(chǎn)品凈值波動對投資者行為也帶來了影響?！睂谥赋觥?/p>

今年以來，我國長債利率下行， 一些資管產(chǎn)品的長債配置增多，隨著短期內(nèi)債券價格上漲，產(chǎn)品凈值走高。數(shù)據(jù)顯示，7月末銀行理財平均年化收益率超過3%，而當前銀行3年定期存款掛牌利率還不到2%，吸引部分投資者將存款“搬家”到這類產(chǎn)品。

業(yè)內(nèi)人士分析，本期貨政報告設置這一專欄，也是在提醒公眾投資者理性評估市場風險，審慎開展相關資管產(chǎn)品投資。

專欄強調(diào)，凈值化有助于明確資管產(chǎn)品風險和收益歸屬，真正體現(xiàn)“賣者盡責、買者自負”的資管本質(zhì)。

據(jù)市場專家介紹，在凈值化機制下，投資收益率隨凈值動態(tài)變化，若債市轉(zhuǎn)向，相關資管產(chǎn)品凈值也會回撤，投資者不能只依據(jù)當前年化收益率進行投資決策，若贖回時機不當，可能會從浮盈轉(zhuǎn)為實虧。專欄也提醒公眾投資者要綜合權衡投資產(chǎn)品的風險和收益。在凈值化環(huán)境下，資管產(chǎn)品投資收益和風險是對等的，實際收益最終依賴于底層資產(chǎn)市場價值的動態(tài)變化，具有不確定性，投資者應當基于自身風險承受能力，理性判斷不同投資產(chǎn)品收益。存款利率看似偏低，收益是確定可實現(xiàn)的，對風險偏好較低的投資者而言，未嘗不是理性選擇。

專欄指出，投資者宜審慎評估資管產(chǎn)品投資風險和收益。對投資產(chǎn)品的風險和收益還需綜合權衡。首先是如何看風險和收益。高收益對應著高風險，在打破剛性兌付的環(huán)境下，長期看資管產(chǎn)品無法同時兼具“低風險”和“高回報”， 追求高收益的同時要承擔高風險。其次是如何看底層資產(chǎn)收益和資管產(chǎn)品收益。資管產(chǎn)品的收益最終取決于底層資產(chǎn)。專欄指出，今年以來，部分資管產(chǎn)品尤其是債券型理財產(chǎn)品的年化收益率明顯高于底層資產(chǎn)，主要是通過加杠桿實現(xiàn)的，實際上存在較大的利率風險。未來市場利率回升時，相關資管產(chǎn)品凈值回撤也會很大。再次是如何看過去的收益率和投資者未來可實現(xiàn)的收益率。

業(yè)內(nèi)專家分析指出，近幾個月長債收益率持續(xù)、快速下行，既反映市場對長期增長預期偏弱，也有短期供求擾動的影響。從我國2035年要實現(xiàn)人均GDP翻番目標和長期經(jīng)濟基本面看，市場預期與經(jīng)濟長期增長情況是存在偏差的，當前這么低的長債收益率是不可持續(xù)的。未來利率回升，債券價格就會下跌，投向債市的資管產(chǎn)品凈值也會隨之回撤，現(xiàn)在入場的投資者，高位接盤的風險很大。凈值化機制下，資管產(chǎn)品沒有剛性兌付，投資者所承擔的風險與股市、債市投資的邏輯本質(zhì)上是類似的。