2024年上半年，張坤重拾伊利股份，并建倉布局了多只消費(fèi)、醫(yī)藥與半導(dǎo)體個(gè)股。

8月30日零點(diǎn)剛過，“頂流”基金經(jīng)理、易方達(dá)張坤披露了在管基金2024年度中期報(bào)告，其隱形重倉股也隨之曝光。

截至2024年6月末，張坤在管規(guī)模約為616.81億元，相較于一季度末時(shí)的647.32億元，其基金管理規(guī)?？s水約30.51億元，下降4.71%。

值得一提的是，從2024年中報(bào)披露的隱形重倉股持倉（第11名至第20名重倉股）來看，張坤旗下幾只基金大舉建倉了魚躍醫(yī)療、中國國貿(mào)、歐派家居等消費(fèi)與醫(yī)療保健個(gè)股。此外，張坤在半導(dǎo)體板塊也有所增持，旗下QDII基金新布局了應(yīng)用材料、日月光投資控股股份有限公司與韓國公司SK Hynix Inc這三只個(gè)股。

“一些企業(yè)面臨的困境，正如想要觀看一場盛大的沿街演出，就不得不踮起腳尖，而很快，其他人也都逐漸踮起了腳尖，盡管累得幾乎抽筋，卻還是很難看到想看的演出?！睆埨ぴ趫?bào)道中寫道。

他表示，投資與奧運(yùn)跳水比賽的計(jì)分方式并不相同，難度系數(shù)并不重要。能正確投資一家有著單一成功要素、簡單易懂并且可持久保持下去的公司，與投資一家有著多項(xiàng)競爭變量且復(fù)雜難懂的公司相比，即使后者已經(jīng)經(jīng)歷縝密而深入的分析，兩者的回報(bào)難言孰優(yōu)孰劣。

“在試圖跨‘七尺高欄’時(shí)比試圖跨‘一尺高欄’時(shí)容易犯錯(cuò)?！痹谑崂硗顿Y邏輯時(shí)，張坤坦言，如果對一些重要的問題產(chǎn)生遲疑，反復(fù)思考仍然難以得出答案時(shí)，對自己誠實(shí)是十分重要的。

重拾伊利股份

目前，張坤在管4只公募基金，分別是易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有、易方達(dá)亞洲精選。其中規(guī)模最大的產(chǎn)品是易方達(dá)藍(lán)籌精選，截至2024年二季度末，基金資產(chǎn)凈值為390.36億元，較一季度末時(shí)的411.44億元再度縮水21.08億元。

由于前十重倉股已在2024年二季報(bào)中做過披露，此次中報(bào)的看點(diǎn)則落在報(bào)告披露的隱形重倉股（第11名至第20名重倉股）。

具體來看，2024年上半年，易方達(dá)藍(lán)籌精選基金僅持有57只股票，相較于2023年末時(shí)減少了44只個(gè)股。

據(jù)此前披露的二季報(bào)，在該基金前十大重倉股中，騰訊控股、中國海洋石油遭張坤大幅度減持。主動(dòng)加倉方面，同樣為港股的知名消費(fèi)品牌新秀麗首次進(jìn)入前十大重倉股名單，山西汾酒則獲小幅度增持。

而其隱形重倉股更迭則較為明顯，依次為伊利股份（600887.SH）、百勝中國（09987.HK）、巨子生物（02367.HK）、分眾傳媒（002027.SZ）、邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）、魚躍醫(yī)療（002223.SZ）、中國國貿(mào)（600007.SH）、L'OCCITANE（00973.HK）、歐派家居（603833.SH）、李寧（02331.HK）。

值得一提的是，上述10只個(gè)股中，有6只為此次新進(jìn)標(biāo)的，主要為消費(fèi)與醫(yī)療保健板塊，其中包括伊利股份、分眾傳媒、邁瑞醫(yī)療、魚躍醫(yī)療、中國國貿(mào)以及歐派家居，所占基金凈值比例分別為3.79%、2.38%、2.33%、0.82%、0.71%、0.69%。

澎湃新聞?dòng)浾咴诓殚喸摶疬^往披露的全部持倉持股數(shù)據(jù)時(shí)發(fā)現(xiàn)，魚躍醫(yī)療、中國國貿(mào)與歐派家居這3只新進(jìn)標(biāo)的均為易方達(dá)藍(lán)籌精選基金自2018年9月5日成立以來首次買入。此外，伊利股份在易方達(dá)藍(lán)籌精選2023年時(shí)被清倉，后又在2024年上半年被重新買回。

此外，張坤還于2024年上半年不同程度地增持了百勝中國、巨子生物與L'OCCITANE，相對去年年末分別增持52.63%、8.70%、58.62%；李寧則遭較大幅度減持，相對2023年年末減少60.47%。

來源：澎湃新聞?dòng)浾邠?jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)

截至二季度末，張坤另一代表作——易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選基金的規(guī)模為136.15億元。值得一提的是，該基金隱形重倉股的調(diào)倉換股動(dòng)作與易方達(dá)藍(lán)籌精選較為一致。

其中，伊利股份、分眾傳媒、邁瑞醫(yī)療、新秀麗、中國國貿(mào)、魚躍醫(yī)療均為新進(jìn)標(biāo)的，除此前四次重倉的伊利股份外，其余5只個(gè)股均為2024年上半年首次建倉。

澎湃新聞?dòng)浾甙l(fā)現(xiàn)，不僅僅是易方達(dá)藍(lán)籌精選，由張坤管理的易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有同樣出現(xiàn)了多只隱形重倉股的更迭。

具體來看，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有建倉了L'OCCITANE、邁瑞醫(yī)療、ASMPT（00522.HK）、創(chuàng)科實(shí)業(yè)（00669.HK）、諾瓦星云（301589.SZ）；百勝中國、巨子生物、山西汾酒均獲加倉，相對上期分別增持123.08%、52%、24.99%。

來源：澎湃新聞?dòng)浾邠?jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)

易方達(dá)亞洲精選是張坤在管基金中規(guī)模最小的一只基金，同時(shí)也是一只QDII基金，共持有21只股票。

從易方達(dá)亞洲精選的隱形重倉股來看，該基金在2024年上半年建倉了3只與半導(dǎo)體相關(guān)的個(gè)股，其中包括應(yīng)用材料（Applied Materials Inc）、日月光投資控股股份有限公司與韓國公司SK Hynix Inc。攜程（09961.HK）、巨子生物、美國互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)公司Sea Ltd也均為上半年新進(jìn)標(biāo)的。

“在試圖跨‘七尺高欄’時(shí)比試圖跨‘一尺高欄’時(shí)容易犯錯(cuò)”

在2024年中期報(bào)告中，張坤簡述了如何面對需求不足的世界，以及強(qiáng)調(diào)了投資不該被情緒所左右。

“在需求不足的情況下，越來越多的行業(yè)出現(xiàn)了競爭加劇和整體盈利能力下降的情況?！睆埨け硎?，一些企業(yè)面臨的困境，正如想要觀看一場盛大的沿街演出，就不得不踮起腳尖，而很快，其他人也都逐漸踮起了腳尖，盡管累得幾乎抽筋，卻還是很難看到想看的演出。

張坤認(rèn)為，人們往往傾向于崇尚復(fù)雜的東西，不屑于顯而易見的東西，認(rèn)為它們太過簡單。事實(shí)上，投資與奧運(yùn)跳水比賽的計(jì)分方式并不相同，難度系數(shù)并不重要。能正確投資一家有著單一成功要素、簡單易懂并且可持久保持下去的公司，與投資一家有著多項(xiàng)競爭變量且復(fù)雜難懂的公司相比，即使后者已經(jīng)經(jīng)歷縝密而深入的分析，兩者的回報(bào)難言孰優(yōu)孰劣。

張坤在報(bào)告中寫道，在試圖跨“七尺高欄”時(shí)比試圖跨“一尺高欄”時(shí)容易犯錯(cuò)。正如做預(yù)測時(shí)，始終都不應(yīng)該忘記“基礎(chǔ)比率”是非常強(qiáng)大的預(yù)測工具?！捌鋵?shí)質(zhì)是，我們自己并不比其他人強(qiáng)多少。如果這件事本身很難，別人做這件事失敗的概率很大，那么自己做這件事最有可能出現(xiàn)的結(jié)果也是失敗。正如芒格所說，釣魚的兩條原則是：第一，在有魚的地方釣魚；第二，記住第一條?！?/p>

在梳理投資邏輯時(shí)，張坤坦言，如果對一些重要的問題產(chǎn)生遲疑，反復(fù)思考仍然難以得出答案時(shí)，對自己誠實(shí)是十分重要的。

“正如費(fèi)曼說的，第一原則是不要騙自己，因?yàn)槟阕约菏亲钊菀妆或_的人?！睆埨みM(jìn)一步稱，就投資而言，人們應(yīng)該注意的不是自己到底知道多少，而是能夠清晰地界定出哪些是自己不知道的。作為投資人，只有認(rèn)識自己、了解自己，才能像旁觀者一樣冷靜地看待自己的一言一行。