“高頻指標(biāo)顯示，印度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正在周期性放緩。”近日，高盛在最新研報(bào)中將印度市場(chǎng)股票評(píng)級(jí)從增持下調(diào)至中性。

高盛表示，目前印度股市的整體估值已經(jīng)達(dá)到預(yù)期盈利的24倍，處于歷史峰值水平。而歷史經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)公司估值較高且盈利率被下調(diào)時(shí)，未來(lái)3至6個(gè)月的市場(chǎng)回報(bào)率就會(huì)很低。

“在印度國(guó)內(nèi)資金流動(dòng)的支持下，大規(guī)?！畠r(jià)格修正’的可能性較小，但市場(chǎng)可能在未來(lái)3至6個(gè)月迎來(lái)‘時(shí)間修正’?！备呤⒎Q。

因此，高盛在亞洲/新興市場(chǎng)配置中從戰(zhàn)術(shù)上將印度股票從增持下調(diào)至中性。NIFTY指數(shù)12個(gè)月目標(biāo)為27000點(diǎn)，意味著9%的上漲空間。短期目標(biāo)為24500點(diǎn)（-1%）和25500點(diǎn)（+3%）。

與此同時(shí)，高盛預(yù)計(jì)，印度2024財(cái)年實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)可能降至6.7%（較市場(chǎng)共識(shí)低30個(gè)基點(diǎn)），2025年財(cái)年同比增長(zhǎng)下降至6.5%（較市場(chǎng)共識(shí)低40個(gè)基點(diǎn)）。

具體而言，高盛認(rèn)為，近幾個(gè)月印度的一些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)證實(shí)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩這一觀點(diǎn)。在投資方面，高盛稱，“印度中央政府的資本支出在2024年第二季度大幅收縮，可能是由于全國(guó)選舉，盡管第三季度有所回升，但資本支出在本財(cái)年迄今的基礎(chǔ)上仍同比降低了20%?！?/p>

高盛分析道，除了電力等一些亮點(diǎn)，印度私人資本支出活動(dòng)尚未完全回升。住宅行業(yè)近年來(lái)一直強(qiáng)勁，但增長(zhǎng)的二階導(dǎo)數(shù)正在逐漸減弱。

在消費(fèi)方面，高盛稱，印度汽車銷售和汽油消費(fèi)等城市需求指標(biāo)有所放緩，而農(nóng)村指標(biāo)表現(xiàn)出喜憂參半的信號(hào)。最近的調(diào)查數(shù)據(jù)也在放緩，9月份服務(wù)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)降至57.7的10個(gè)月低點(diǎn)。

“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩已經(jīng)開(kāi)始影響到企業(yè)盈利?！备呤⑦M(jìn)一步表示，正在進(jìn)行的9月財(cái)報(bào)季開(kāi)局疲軟。在迄今為止已報(bào)告業(yè)績(jī)的18家MSCI印度公司中，有11家未達(dá)到預(yù)期。雖然第二季度報(bào)告季的整體共識(shí)預(yù)期似乎不錯(cuò)（MSCI India的利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14%，NIFTY的利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6%），但這是由少數(shù)幾個(gè)行業(yè)帶動(dòng)的，并依賴于持續(xù)的利潤(rùn)率擴(kuò)張（預(yù)計(jì)收入增長(zhǎng)將從二季度的6%進(jìn)一步放緩至三季度的4%）。

此外，高盛印度股票分析師對(duì)印度大多數(shù)行業(yè)的預(yù)期低于共識(shí)，其中投資周期性行業(yè)（工業(yè)、水泥 / 化工）的差異最大。這表明隨著未來(lái)3到4周財(cái)報(bào)季的推進(jìn)，盈利可能會(huì)進(jìn)一步下調(diào)。

“就全年而言，我們降低了對(duì)于印度2024年的盈利預(yù)測(cè)，從14%增長(zhǎng)到13%增長(zhǎng)，2025年的盈利則從15%增長(zhǎng)到14%增長(zhǎng)?！备呤⒎Q。

“海量的IPO也在分流市場(chǎng)資金。”高盛指出，今年到目前為止，印度股票發(fā)行的總價(jià)值已經(jīng)超過(guò)了之前的高點(diǎn)，目前達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的450億美元。“雖然到目前為止印度國(guó)內(nèi)資金流強(qiáng)勁，有助于吸收股票供應(yīng)，但企業(yè)盈利放緩和外資流出可能導(dǎo)致供需失衡，在短期內(nèi)給市場(chǎng)帶來(lái)壓力?！?/p>

值得一提的是，高盛還在研報(bào)中表示，“隨著中國(guó)強(qiáng)有力的政策刺激以及股市的大幅上漲，我們看到了區(qū)域資金轉(zhuǎn)向中國(guó)市場(chǎng)的跡象。過(guò)去兩周，印度經(jīng)歷了約80億美元的外資拋售，這是印度歷史上按美元絕對(duì)值計(jì)算的第四大外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者（FII）拋售，并且新興市場(chǎng)和亞洲基金在過(guò)去1個(gè)月減少了在印度的敞口，同時(shí)增加了在中國(guó)和其他北亞市場(chǎng)的敞口。”