頂著“中國AI醫(yī)療健康解決方案的最大提供商”的頭銜，三年多前港股IPO未果的微醫(yī)再次沖刺港交所。

2024年12月31日，AI醫(yī)療公司微醫(yī)控股有限公司（簡稱“微醫(yī)控股”）正式向港交所遞交招股說明書，招銀國際擔(dān)任獨(dú)家保薦人。招股書稱，按2023年收入計(jì)算，微醫(yī)控股是中國AI醫(yī)療健康解決方案的最大提供商：以10.24億元的AI醫(yī)療健康解決方案收入排名第一，市場份額為10.6%；同時(shí)，微醫(yī)也是中國唯一一家通過按人頭付費(fèi)和按價(jià)值付費(fèi)的模式提供健康管理會(huì)員服務(wù)的AI醫(yī)療健康解決方案提供商。

微醫(yī)控股的商業(yè)模式

微醫(yī)控股成立于2004年，2011年推出線上醫(yī)生預(yù)約平臺(tái)掛號(hào)網(wǎng)，2015年品牌名升級(jí)為微醫(yī)，并在中國成立首家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院。2020年，在天津推出以智能醫(yī)院牽頭的緊密型醫(yī)聯(lián)體——天津市數(shù)字健共體。

早期的微醫(yī)通常被劃歸到“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療”賽道，之前的平安健康、平安健康、京東健康已先后港股上市。微醫(yī)最早在2018年左右就傳出過要上市的消息。2021年4月，微醫(yī)也的確進(jìn)行了港股遞表，但最終未能成功。

根據(jù)當(dāng)時(shí)的招股書，微醫(yī)稱創(chuàng)建并運(yùn)營中國首家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，按截至2020年12月31日互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院數(shù)量和2019年所提供的數(shù)字診療量計(jì)算，公司是中國最大的數(shù)字醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)。這里的“數(shù)字醫(yī)療服務(wù)”指向的是在線預(yù)約、數(shù)字診療、電子處方、公共醫(yī)保結(jié)算、配藥及疾病管理服務(wù)等內(nèi)容。

如今的微醫(yī)則緊靠大火的“AI”概念。2024年3月，微醫(yī)宣布與騰訊簽訂戰(zhàn)略合作，聯(lián)手攻堅(jiān)醫(yī)療大模型。同年11月，微醫(yī)宣布，國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室公開發(fā)布第八批深度合成服務(wù)算法備案信息，微醫(yī)自主研發(fā)的“微醫(yī)醫(yī)療大模型”“微醫(yī)醫(yī)療助手大模型”“微醫(yī)健康助手”成功通過算法備案。

彼時(shí)，微醫(yī)稱，得益于AI技術(shù)的支持，醫(yī)療健康服務(wù)快速提質(zhì)增效，天津健共體的日均服務(wù)人次超過1.8萬，近20萬名慢性病患者受益于高效的慢病管理服務(wù)，人均醫(yī)療費(fèi)用顯著下降。此外，微醫(yī)的“AI健管”智能體將健康管理師的工作效率提升了150%，“AI藥師”促進(jìn)用藥合理性與經(jīng)濟(jì)性提升到98%以上。

最新的招股書顯示，微醫(yī)控股主要包含AI醫(yī)療服務(wù)和數(shù)字醫(yī)療平臺(tái)兩大業(yè)務(wù)板塊。

AI醫(yī)療業(yè)務(wù)主要包括健康管理會(huì)員服務(wù)、云藥房以及增值服務(wù)，其主要的AI應(yīng)用為AI醫(yī)生、AI藥師、AI健康管理及AI智能控制，為醫(yī)生、藥師、健康管理師及監(jiān)管機(jī)構(gòu)賦能。數(shù)字醫(yī)療平臺(tái)提供數(shù)字醫(yī)療服務(wù)、線下醫(yī)療服務(wù)以及企業(yè)會(huì)員等，提供常見病的數(shù)字咨詢、診斷、跟進(jìn)以及處方執(zhí)行。招股書數(shù)據(jù)顯示，微醫(yī)在數(shù)字醫(yī)療平臺(tái)上連接約1.15萬家醫(yī)療機(jī)構(gòu)和31.80萬名醫(yī)生。

微醫(yī)控股財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

財(cái)務(wù)方面，2021年、2022年及2023年，微醫(yī)控股的持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入分別為9.62億元、13.68億元和18.63億元。其中，來自AI醫(yī)療服務(wù)的收入分別為2.28億元、6.28億元及10.24億元。2024年上半年，AI醫(yī)療服務(wù)收入為14.4億元，營收占比近八成。

微醫(yī)控股目前仍為虧損狀態(tài)，但虧損呈現(xiàn)收窄趨勢。2021年至2023年經(jīng)營業(yè)務(wù)虧損分別為22.69億元、37.82億元、14.01億元，持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的經(jīng)調(diào)整虧損（非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）分別為13.54億元、8.17億元、5.05億元。2024年上半年，微醫(yī)控股的持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入增加107.4%，至18.18億元，上半年持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)虧損4.3億元，經(jīng)調(diào)整虧損為1.28億元。

對于AI醫(yī)療的發(fā)展，國內(nèi)出臺(tái)了不少對應(yīng)政策，如此前有文件明確指出，醫(yī)師接診前需進(jìn)行實(shí)名認(rèn)證，確保由本人接診，其他人員、人工智能（AI）軟件等不得冒用、替代醫(yī)師本人接診。對于政策對公司業(yè)務(wù)的影響，微醫(yī)控股在風(fēng)險(xiǎn)因素中提到，在中國，生成式AI的監(jiān)管及法律框架正在迅速發(fā)展，且政府部門已逐步加快對生成式AI相關(guān)技術(shù)的立法。由于該等法律法規(guī)仍相對較新，其解釋與執(zhí)行仍將持續(xù)變化。我們無法保證我們是否 能及時(shí)或完全遵守該等法律法規(guī)的要求。倘我們無法取得必需的批準(zhǔn)，或倘我們與任 何第三方發(fā)生任何與知識(shí)產(chǎn)權(quán)或數(shù)據(jù)安全相關(guān)的爭議，我們的業(yè)務(wù)營運(yùn)可能會(huì)受到不利影響。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，微醫(yī)創(chuàng)始人廖杰遠(yuǎn)通過New Forte持股為11.51%，但他本人已卸任了微醫(yī)控股所有職務(wù)，并承諾放棄其所持股份附帶的所有投票權(quán)。背后的原因還要回溯到2022年6月。

彼時(shí)，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的行政處罰決定書指出，截至2018年11月19日及2019年1月18日，微醫(yī)控股持有的易聯(lián)眾股份，連同數(shù)名第三方個(gè)人擁有的關(guān)聯(lián)經(jīng)紀(jì)賬戶所購買的額外易聯(lián)眾股份（該等股份被視為由微醫(yī)控股持有），及微醫(yī)控股與該等經(jīng)紀(jì)賬戶的合并持股已分別達(dá)到易聯(lián)眾已發(fā)行股本5%和10%的報(bào)告門檻。中國證監(jiān)會(huì)決定書認(rèn)為，微醫(yī)控股在深圳證券交易所的公告未根據(jù)《證券法》（2005年版）及時(shí)、準(zhǔn)確地作出；因而易聯(lián)眾股份的后續(xù)交易違反了《證券法》（2005年版）。因此，中國證監(jiān)會(huì)向微醫(yī)控股發(fā)出整改令，并向微醫(yī)控股及微醫(yī)控股作出警告。此外，中國證監(jiān)會(huì)對微醫(yī)控股及微醫(yī)控股分別處以人民幣3030萬元及人民幣8萬元的罰款。中國證監(jiān)會(huì)作出該決定后，深圳證券交易所于2024年1月17日對微醫(yī)控股及廖杰遠(yuǎn)作出公開譴責(zé)。

招股書提到，微醫(yī)控股及廖杰遠(yuǎn)于2022年7月就中國證監(jiān)會(huì)決定書提交行政復(fù)議申請。截至最后實(shí)際可行日期，行政復(fù)議申請尚待中國證監(jiān)會(huì)作出決定。由于廖杰遠(yuǎn)不在集團(tuán)內(nèi)擔(dān)任任何職務(wù)，并承諾今后不再擔(dān)任任何職務(wù)，且廖杰遠(yuǎn)將放棄其于公司的所有投票權(quán)，且不享有任何特殊權(quán)利，因此無法于股東層面對集團(tuán)或管理層施加任何實(shí)質(zhì)性影響。

微醫(yī)控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)

除了New Forte，微醫(yī)控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，WD Family B Limited持股為3.57%，WD Family C Limited持股為1.92%，WD Family X Limited持股為3.51%，友邦保險(xiǎn)持股為1.58%，騰訊持股為8.79%，紅杉持股為2.29%，高瓴持股為4.13%，高盛持股為1.93%；中投中財(cái)通過CICFH New Dynamics Investment SPC Vehicles持股為3.1%，Integrated Core持股為0.94%，Qiming Venture（啟明創(chuàng)投）持股為2.69%，5Y Capital（五源資本）持股為4.52%。

此次港股IPO，預(yù)期相關(guān)資金將用于在天津及中國其他地區(qū)擴(kuò)張健共體、AI技術(shù)擴(kuò)張及應(yīng)用、提升醫(yī)療服務(wù)水平及管理效率，以及營運(yùn)資金及其他一般公司用途。