以商業(yè)保險(xiǎn)資金為代表的中長(zhǎng)期資金，入市力度將進(jìn)一步加大。

1月22日，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、人力資源社會(huì)保障部、中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》（下稱《方案》），明確要重點(diǎn)引導(dǎo)商業(yè)保險(xiǎn)資金、全國(guó)社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企（職）業(yè)年金基金、公募基金等中長(zhǎng)期資金進(jìn)一步加大入市力度。

《方案》指出，提升商業(yè)保險(xiǎn)資金A股投資比例與穩(wěn)定性。在現(xiàn)有基礎(chǔ)上，引導(dǎo)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司增加A股（含權(quán)益類基金）投資規(guī)模和實(shí)際比例。對(duì)國(guó)有保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效全面實(shí)行三年以上的長(zhǎng)周期考核，凈資產(chǎn)收益率當(dāng)年度考核權(quán)重不高于30%，三年到五年周期指標(biāo)權(quán)重不低于60%。

與較為穩(wěn)定的固收市場(chǎng)不同，權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)較大，而拉長(zhǎng)投資期限以及及時(shí)調(diào)整權(quán)益類產(chǎn)品配置可在一定程度上降低風(fēng)險(xiǎn)。來(lái)源穩(wěn)定、資金久期長(zhǎng)等特點(diǎn)的保險(xiǎn)資金相比之下則具有更好的適配性。

可見的是，長(zhǎng)端利率近年趨勢(shì)性下行，固收類資產(chǎn)回報(bào)率下降，利差損風(fēng)險(xiǎn)和再投資風(fēng)險(xiǎn)有所提升，這也使得商業(yè)保險(xiǎn)公司有動(dòng)力加大權(quán)益類投資，充分發(fā)揮其長(zhǎng)期資金的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)。此外，2023年起，上市險(xiǎn)企開始執(zhí)行新金融工具準(zhǔn)則，股票資產(chǎn)需要在FVTPL（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)）和FVOCI（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）中二選一。目前上市險(xiǎn)企股票投資以FVTPL為主，股市波動(dòng)對(duì)當(dāng)期凈利潤(rùn)影響顯著。而通過(guò)配置長(zhǎng)股投或者高股息（OCI）策略可以適度改善這一問(wèn)題。

近年來(lái)，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)也陸續(xù)發(fā)布系列監(jiān)管政策，允許保險(xiǎn)資金投資公募基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金，取消財(cái)務(wù)性股權(quán)投資的行業(yè)范圍，取消投資單只創(chuàng)業(yè)投資基金募資規(guī)模的限制，支持保險(xiǎn)公司發(fā)揮價(jià)值投資者和機(jī)構(gòu)投資者的作用，助力提升直接融資比重。

其實(shí)，長(zhǎng)周期考核也是近段時(shí)間行業(yè)關(guān)注的一大熱點(diǎn)。2023年10月，財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資 加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》，明確將國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)效益類績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)“凈資產(chǎn)收益率”由當(dāng)年度考核調(diào)整為“3年周期指標(biāo)+當(dāng)年度指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式。其中，3年周期指標(biāo)和當(dāng)年度指標(biāo)權(quán)重各占50%。3年周期指標(biāo)采用近3年凈資產(chǎn)收益率幾何平均數(shù)，當(dāng)年度指標(biāo)采用當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率。

此次《方案》將凈資產(chǎn)收益率當(dāng)年度考核權(quán)重適當(dāng)下調(diào)，明確三年到五年周期指標(biāo)權(quán)重不低于60%，更為注重長(zhǎng)周期指標(biāo)權(quán)重，為“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”創(chuàng)造了更穩(wěn)定可持續(xù)的制度環(huán)境。

中國(guó)人壽副總裁劉暉此前曾表示，長(zhǎng)期資金如果想發(fā)揮出它的優(yōu)勢(shì)，需要長(zhǎng)周期考核機(jī)制的配合。如果缺乏長(zhǎng)周期機(jī)制的配合，可能會(huì)出現(xiàn)一些短期行為，包括現(xiàn)在考核中可能更多會(huì)考核當(dāng)期利潤(rùn)這些重要的指標(biāo)?？梢钥吹剑裎覀兺顿Y的有股票市場(chǎng)這樣一些品種，股票市場(chǎng)的短期波動(dòng)就會(huì)影響到投資收益的波動(dòng)，進(jìn)而影響到考核，不利于始終堅(jiān)守長(zhǎng)期配置的邏輯。建立于與保險(xiǎn)資金投資特點(diǎn)相匹配的長(zhǎng)周期考核，能夠促進(jìn)保險(xiǎn)資金堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、穩(wěn)健投資的關(guān)鍵一環(huán)。

《方案》還要求，抓緊推動(dòng)第二批保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)落地，后續(xù)逐步擴(kuò)大參與機(jī)構(gòu)范圍與資金規(guī)模。

2024年1月，作為首期試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，中國(guó)人壽與新華保險(xiǎn)共同出資500億元發(fā)起設(shè)立的私募證券投資基金有限公司（下稱鴻鵠基金）完成登記備案，當(dāng)年3月，鴻鵠基金正式啟動(dòng)投資，主要投向關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重點(diǎn)行業(yè)。

金融監(jiān)管總局有關(guān)部門負(fù)責(zé)人在去年9月曾表示，還將擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，支持其他符合條件的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與試點(diǎn)，持續(xù)加力資本市場(chǎng)投資。