蛇年春節(jié)前夕，A股市場政策暖風(fēng)頻吹。各項(xiàng)積極信號(hào)不斷釋放下，蛇年A股將如何演繹？哪些指標(biāo)是行情的關(guān)鍵？又有哪些投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注？

1月30日，申萬宏源研究所副所長、首席策略分析師王勝做客澎湃新聞“輕舟必過萬重山”——《首席連線》2025跨年市場展望節(jié)目，帶來分析和展望。

2025年匯率或是市場最核心變量

“在剛剛過去的2024年，如果用一個(gè)核心的指標(biāo)來定義市場，那就是利率。利率下行，本身就意味著債券市場強(qiáng)勢，也因?yàn)槔实臀唬珹股小市值風(fēng)格在2024年下半年表現(xiàn)比較活躍，高分紅資產(chǎn)也表現(xiàn)不錯(cuò)?！蓖鮿俦硎?。

王勝接著說，對(duì)于2025年，如果要找一個(gè)市場最核心的變量，那大概率就是匯率。蛇年人民幣匯率在上半年經(jīng)過一些波折后，下半年很有可能迎來一輪向上的升值，并給市場帶來不小的“驚喜”。

“對(duì)蛇年而言，我先分享一個(gè)有趣的現(xiàn)象。目前美股在全世界股市的市值占比，已經(jīng)達(dá)到60%以上。但美國的名義GDP在全世界的占比，只有30%，而如果用購買力評(píng)價(jià)指標(biāo)看，可能20%都不到。因此，全球的權(quán)益投資存在國別之間再平衡的可能。”王勝指出。

王勝進(jìn)一步指出，通俗而言，就是全世界投資者在進(jìn)行新的配置時(shí)，會(huì)重新考慮配美股還是配中概股，此時(shí)，如果匯率能夠升值，對(duì)外資而言投資中國資產(chǎn)的收益率立刻就會(huì)水漲船高。

“目前，對(duì)外資而言，中國資產(chǎn)是挺便宜的，上證指數(shù)TTM PE 14倍，估值即便再漲一倍，也就跟美股三大指數(shù)的估值差不多。因此，如果人民幣匯率升值帶來收益，同時(shí)，隨著國內(nèi)政策效果的積累，基本面一些向好因素的逐漸出現(xiàn)，市場是有驚喜可能的?！蓖鮿俦硎尽?/p>

“穩(wěn)住樓市股市”意義重大

除了匯率，王勝認(rèn)為2025年穩(wěn)樓市同樣意義重大。不過，王勝強(qiáng)調(diào)，對(duì)于樓市的穩(wěn)住，需要對(duì)房地產(chǎn)銷售、房地產(chǎn)投資、房價(jià)等幾方面分開看待?！捌渲?，我更關(guān)心的是房價(jià)這個(gè)因素，這也是過去幾年對(duì)大類資產(chǎn)配置影響最大的因素。”

“過去幾年由于房價(jià)表現(xiàn)比較平淡，因此固收類資產(chǎn)表現(xiàn)較強(qiáng)，同時(shí)股票市場高分紅資產(chǎn)的表現(xiàn)也不錯(cuò)，這背后的邏輯是隨著傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)回報(bào)率的下行，必然會(huì)帶動(dòng)從資產(chǎn)端向負(fù)債端各種收益率的系統(tǒng)性下行，比如老百姓直接感受到的存款利率下行，因此類固收資產(chǎn)的表現(xiàn)自然會(huì)不錯(cuò)?！蓖鮿俳忉屨f。

因此，王勝指出，如果2025年能夠穩(wěn)住樓市特別是穩(wěn)住房價(jià)，那么在大類資產(chǎn)配置方面勢必將發(fā)生一些微妙的變化。應(yīng)該說，不需要房價(jià)今年非要有上漲，“房住不炒”之下房價(jià)只要能夠穩(wěn)住，整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好便大概率能夠顯著上升。

王勝進(jìn)一步指出，除此之外，穩(wěn)股市也是需要特別關(guān)注的一個(gè)因素，股市表現(xiàn)很大程度上代表了居民的信心，起到“風(fēng)向標(biāo)”作用。隨著股市政策越來越重視投資者回報(bào)和獲得感，比如鼓勵(lì)上市公司回購分紅、優(yōu)化市值管理考核等等，勢必會(huì)利好以A股為代表的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

“要珍惜下半年可能啟動(dòng)的行情”

行情方面，王勝表示，2025年上半年確實(shí)還是會(huì)有一些外部不確定性，比如貿(mào)易方面的一些潛在變化，但隨著時(shí)間的推移，很多不確定性會(huì)逐漸消除。下半年，隨著不確定性解除、風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)緩釋，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好勢必上升。

“中國很多政策都是循序漸進(jìn)的，通過不斷完善最終取得好的效果，因此不能操之過急。財(cái)政政策便是如此，需要慢慢積累并取得效果?！蓖鮿僦赋?。

王勝相信，2025年資本市場一定會(huì)有一個(gè)非常好的結(jié)果，用一個(gè)詞叫“滄海橫流方顯英雄本色”，當(dāng)然首先需要在上半年扛過一些波動(dòng)，“結(jié)硬寨”、“打硬仗”。

短期方面，王勝認(rèn)為，市場經(jīng)過春節(jié)前的一輪回調(diào)，目前指數(shù)是處在震蕩區(qū)間下沿位置的，因此節(jié)后市場大概率是能夠看到一些“春季躁動(dòng)”行情的。

“長期方面，一個(gè)有趣的現(xiàn)象是中國居民儲(chǔ)蓄‘大搬家’，2007年之后已經(jīng)好多年沒有真正發(fā)生過了。往后看，居民在做增量資產(chǎn)配置時(shí)，已不會(huì)加杠桿、并通過房價(jià)上漲來賺錢，同時(shí)，中國居民在進(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí)，總體還是在國內(nèi)進(jìn)行，境外資產(chǎn)配置的比例是有限的。”王勝指出。

王勝進(jìn)一步指出，因此，隨著過去幾年市場賺錢效應(yīng)的逐步累積，一旦有一輪指數(shù)向上的可觀行情，會(huì)帶動(dòng)中國居民儲(chǔ)蓄搬家的一個(gè)階段性加速，進(jìn)一步放大行情的幅度。

“這個(gè)行情幅度可能會(huì)超出很多人的預(yù)期，時(shí)點(diǎn)很可能就在2025年下半年，最晚到2025年末也將開始。因此，投資者一定要珍惜這次行情的機(jī)會(huì)?！蓖鮿購?qiáng)調(diào)。

核心資產(chǎn)或醞釀著新一輪機(jī)會(huì)

配置方面，王勝表示，上半年市場整體還沒完全向上突破的時(shí)候，配置思路與過去兩年相對(duì)類似，一是可以關(guān)注分紅，二是關(guān)注科技股。

“到了下半年，一旦匯率發(fā)生方向性的升值，那么傳統(tǒng)意義上的‘茅’和‘寧’指數(shù)，也就是我們的核心資產(chǎn)，大概率會(huì)王者歸來?！蓖鮿僬f。

此外，王勝強(qiáng)調(diào)，對(duì)于中特估和高分紅，雖然過去幾年這類資產(chǎn)的表現(xiàn)都非常突出，也跑贏了指數(shù)很多，但客觀來講，經(jīng)過幾年的上漲后，漲幅已比較大，可以看到不少銀行股都創(chuàng)出了新高。

“2025年，美國為了控制通脹，勢必會(huì)增加原油的供給，而在這一過程中，全球市場對(duì)于原油的遠(yuǎn)期供需格局，預(yù)期必然會(huì)發(fā)生變化。而高分紅資產(chǎn)中，不少和原油以及油產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)，疊加一些細(xì)節(jié)的交易因素，接下來如果市場整體風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，高分紅資產(chǎn)可能有相對(duì)收益，無絕對(duì)收益?！蓖鮿僦赋觥?/p>

王勝表示，總的來說，配置方面，建議投資者將注意力放在總供給上，如在2016年至2017年，供給側(cè)改革之后傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)行業(yè)股票有一波非常好的行情；這一次，可能隨著一些新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)的“綜合整治內(nèi)卷式競爭”政策落地貫徹，給光伏等行業(yè)帶來困境反轉(zhuǎn)的投資機(jī)會(huì)。

“而映射至當(dāng)下，過去幾年表現(xiàn)比較平淡的不少核心資產(chǎn)，很有可能在2025年的下半年醞釀著近幾年來新的一輪的投資機(jī)會(huì)。”王勝強(qiáng)調(diào)。

此外，王勝建議投資者，要建立著眼長期、可持續(xù)的投資方法和理念，把更多的時(shí)間和精力放在關(guān)注上市公司分紅、注銷式回購等直接提升上市公司治理和投資價(jià)值的機(jī)會(huì)上，充分享受資本市場改革給我們帶來的紅利，這不論是對(duì)新股民還是資深股民，可能都是更好的選擇。